<<
>>

5.3. Структура капитала и налоги

Теперь мы будем учитывать несовершенство рынка. При этом мы сконцентрируем внимание исключительно на влиянии налогов. Будет исследовано несколько идеализированных систем налогообложения на предмет того, сохраняется ли нерелевантность структуры капитала или нет.

5.3.1.

Налог на имущество

Исходите из того, что государство облагает частный сектор лишь одним единственным налогом. Объектом налогообложения является имущество предприятий, причем заемный капитал не учитывается в налогооблагаемой базе. Остается ли структура капитала при этой системе налогообложения нерелевантной?

* -к

*

Мы рассмотрим двух инвесторов 1 и 2, частное имущество которых идентично. Первый вкладывает свои средства в имеющую долги Do фирму L. Второй покупает доли не имеющей долгов фирмы U.

При этих условиях структура капитала нерелевантна, если оба инвестора достигают идентичных возвратных потоков после налогообложения, несмотря на то что они покупают пакеты акций фирм, которые имеют разный уровень финансового левериджа, но в остальном одинаковы. Обе фирмы ожидают валовых возвратных потоков величиной в Е[Х]. Для упрощения мы предполагаем, что сумма соответствующих долей участия составляет единицу. При сравнении обоих инвесторов необходимо учесть, что для покупки пакета акций имеющей долги фирмы инвестору 1 в точности хватает той суммы денег, которой он располагает, тогда как инвестору 2 для покупки одинакового по доли пакета не имеющей долгов фирмы необходимо получить как частному лицу дополнительный кредит в объеме Do¦ Налогооблагаемой базой при использовании налога на имущество является имущество В предприятия, уменьшенное на рыночную стоимость долга Do фирмы. Таким образом, требования после уплаты налогов составляют для инвестора 1:

А1 = Е[Х] - ко Do - Tr = Е[Х] - kDDQ - Tv (В - D0) = = E[X}-kDDo-TvB + T„Do,

а для «залезшего в долги» инвестора 2

А2 = Е[Х] - koDo - ть = E[yY] - koD0 - т„ В.

Обратите внимание на то, что частный кредит не уменьшает налог на имущество фирмы. Тот факт, что кредит фирмы вычитается из налогооблагае- мой суммы, отменяет нерелевантность структуры капитала. Инвестор 1 достигает при одинаковом вложении средств большего — на величину tv do — возвратного потока.

<< | >>
Источник: Крушвиц Л, Шефер Д., Шваке М.. Финансирование и инвестиции. Сборник задач и решений / Пер. с нем. под общей редакцией 3. А. Сабова и A. Л. Дмитриева. — СПб: Питер,2001. — 320 е.: ил. — (Серия «Учебники для вузов»).. 2001

Еще по теме 5.3. Структура капитала и налоги:

  1. Выгоды в смешанной структуре капитала. Преимущества и недостатки заемного капитала
  2. Управление структурой капитала
  3. Факторы, влияющие на решения по структуре капитала
  4. Можно ли и нужно ли управлять структурой капитала?
  5. Как разработать тактику формирования структуры капитала для инвестиций?
  6. 18.2. Значение структуры капитала
  7. 18.11. Анализ структуры капитала — структурные отчеты
  8. 5.3. Структура капитала и налоги
  9. Астраханцева И.А., канд. экон. наук, доцентДИНАМИЧЕСКАЯ КОНЦЕПЦИЯ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА В УПРАВЛЕНИИ СТОИМОСТЬЮ КОМПАНИИ
  10. Дороган Н.436 гр., научный руководитель Вострокнутова А.И.Оптимизация структуры капитала: взгляд инвестора
  11. Практические аспекты определения структуры капитала и оценки его средневзвешенной стоимости
  12. Влияние налоговой нагрузки на коэффициенты структуры капитала (платежеспособности)
  13. Понятие структуры капитала и принципы стратегического управления ею
  14. Оптимизация структуры капитала
  15. Управление структурой капитала
- Антимонопольное право - Бюджетна система України - Бюджетная система РФ - ВЭД РФ - Господарче право України - Государственное регулирование экономики России - Державне регулювання економіки в Україні - ЗЕД України - Инвестиции - Инновации - Инфляция - Информатика для экономистов - История экономики - История экономических учений - Коммерческая деятельность предприятия - Контроль и ревизия в России - Контроль і ревізія в Україні - Логистика - Макроэкономика - Математические методы в экономике - Международная экономика - Микроэкономика - Мировая экономика - Муніципальне та державне управління в Україні - Налоги и налогообложение - Организация производства - Основы экономики - Отраслевая экономика - Политическая экономия - Региональная экономика России - Стандартизация и управление качеством продукции - Страховая деятельность - Теория управления экономическими системами - Товароведение - Управление инновациями - Философия экономики - Ценообразование - Эконометрика - Экономика и управление народным хозяйством - Экономика отрасли - Экономика предприятий - Экономика природопользования - Экономика регионов - Экономика труда - Экономическая география - Экономическая история - Экономическая статистика - Экономическая теория - Экономический анализ -