СТАНДАРТИЗОВАННЫЕ ПАРАМЕТРЫ ОПЦИОНОВ

природа и количество подлежащего интереса,

срок исполнения (expiration date),

цена исполнения (exercise price),

тші опциона і call или putt,

вид опциона (с физической поставкой—physicaldelivery option или с денежным зачетом - cash settlement option),

способ определения денежного зачета, • стиль опциона и некоторые другие.

По мере изложения мы будем останавливаться на самых важных и необходимых для игрока, использующего ІІніернет, посколыу полное описание опционов требует существенно большего времени и места Кроме того, каждый опционный рынок публшует на своих Web- страницах полные спецификации, устанавливающие правила и параметры торговли на этом конкретном рынке.

Опционы, имеющие одинаковые сіандартизованньїе параметры являются идентичными и образуют серии опционов і opticus series!. Стандартизация параметров делает более вероятным существование вторичного рынка опционов, на котором поіупагели и продавцы могуі закрывать свои позиции, продавая и покупая опционные контракты. Продавая опцион той же серии, которую он іупил, или поіупая опцион той же серии, которую он продал, инаестор можеі закрьпь свою позицию по даннопу опциону в любое время, когда работает вторичный рынок опционов данной серии. В некоторых случаях, опционы одинаковых серий моїуі торговаться на разных рыночных площадках и лаже за пределами США, но мы на этом останав лав аться не будем.

OPTION HOLDER (Держатель опциона) — Лицо, которое покупает право, передаваемое опционом.

F .пример, Серж-тіель і покупатель і АБС SO саи' опциона с фи- " чесой иоспыйгой имеет пр-іво •упить ач/ии чомиании АБС по оп-

Лгїtcmeui опциона.

пр.2бо получить Лнежную сумму, рівную величине Лчежче о :ачетг і этот термич oyUm piccMorr.z-SH чиже), в люб г.' время Л? истечения срог~а действия опі/иоч.2.

OPTION WRITER (Подписчик опциона) — Лицо, обязанное выполнить требования, определяемые опционом. Иногда оно называется продавцом опциона

{{•тример, если <5 у АБС с- ¦ ч.2 с фи. ¦ сой по-

снывгой требует е:о исполнения. поЛшсчиv Лжжсн осуществить і чіичккую щегюфф уа •:о в с . ¦ '~оли , чаї а'ций АБС. Ему ¦У'Оет . w1 :а ач/ии по цеі пциоча. не. симо от их рыночной стоимости в АзччыЛ момечт. Если же исполняется put-опцион с ,їі:ичш\мой it. 1 - к 'Уэй. гь I'lCiw с і 2ч 'упить і".2. нчое , личі - ач/ий по цене исполнечия опциоча. че:ависимо от их рыночной цены в ¦чявт мощлт ^шм. Ези/ ииишиц опцион с йыгжным

EXERCISE PRICE (Цена исполнения) — В случае опциона с физической поставкой, цена исполнения (иногда она называется STRIKE PRICE) есть цена, по которой держатель опциона имеет право либо тупить, либо продаїь подлежащий интерес (акцпн).

Например, АБС 40 call-опцион с физической глпктюй оает • м опциона чхнупіь 1СЇ) ач/ий ABC по щ-tz ис ієни і — $4> ащию. АБС 40 piit-сящион с физи'^сой постгвкой Л2ет Оержателю опциона пріео npoiSmik 100 акций / ' С по цене исполнения $40 за ачщго.

Цена исполнения опциона с денежным зачетом есть базис для определения величины денежных средсів, которые держатель опциона должен получить при его исполнении, еслп такая сумма, естественно, существует.

Цены исполнения для каждой серии опционов устанавливаются опционным рынком, на котором эти серии обращаются, в момент первого представления. И в общем случае, цены исполнения устанавливаются на уровнях, более высоких или более низких, чем тогдашний уровень цены на акцию-основанне. Руководство опционных рынков также имеет право вводить дополнительные серии опционов с отличными от предыдущих ценами исполнения, в зависимости от изменения стоимости подлежащего интереса, или спроса инвесторов, или необычных рыночных условий, или по другим обстоятельствам.

EXPIRATION DATE (Дата истечения опциона) — Это дата, при наступлении которой отменяются права, предоставляемые опционом.

STYLE OF OPTION (Стиль опциона) — Стиль опциона определяется моментом его исполнения. Существуют три стиля опционов:

¦ американский (American style option) — опцион можеі быть исполнен в любое время до его срока годности.

европейский (European style option) - опцион можеі быть исполнен только в определенный промежуток времени перед концом его срока годности, обычно, только в сам день истечения этого срока

пороговый (capped option) — опцион будет автоматически исполнен до истечения его срока, если рынок, на котором обращается данный опцион, определит, что подлежащий интерес опциона превысил некоторый порог (hits the cap price). Кроме этого, пороговые опционы моїуі исполняться аналогично европейским.

CONTRACT SIZE или UNIT OF TRADING (Размер контракта) — Размер контракта для опциона с физической поставкой есть количество акций, которое должно быть продано или туплено при исполнении одного опциона (опционного контракта). Для большинства опционов на акцнн размер контракта равен !00 бумагам. Таким образом: о^ич АБС 50 call- опцион с физической поставкой Азечі е:о обладателю пр.«з •цчіжпь її ач/ий АБС по цече $50 :а ач/ик1. Ест этот опцион торзуется с премией, скажем. $4 га і'~цик?, то ее-* ¦ --ія премия :а по- пгу с ччозо еЛічстееччозо опциоч.2 бхОет рівна $400.

Размер контракта для опционов с денежным зачетом определяется множителем, зафиксированным на том опционном рынке, где обращается данная серия. Множшель определяет совотупнуто стоимость каждого пункта разности между ценой исполнения и текушей величиной денежного зачета по данной акции.

Ншример, множитель 1 "3 озчачает. что шжОый пуч'т пре- еышечия ре.ільчой цены опциоч.2 с Аечежчьгм :ачетом чаО цечой ис- псіу.

р.264.2 $400.

EXERCISE (Исполнение) — Если держатель опциона с физической поставкой хочет купить (в случае call) или продать (в случае put) подлежащий интерес по цене исполнения, или — в случае опциона с денежным зачетом, получить сумку денежного зачета, тогда его опцион должен быть исполнен. Для того чтобы исполнить большинство опционов, его держатель должен дать своем) брокеру инструкции, соответствующие поряд ту, установленном) фирмой-брокером. Каждый клиент должен изучить порядок исполнения опционов, принятый у его брокера, для каждого опциона, который он может тупить. Кроме этого, некоторые опционы могут быть исполнены автоматически, при наступлении определенных условий.

Правилами опционного рынка обычно ограничивается общее количество call- и put-опционов на одинаковый подлежащий интерес, которое одиночный инаестор или объединенная группа инвесторов можеі исполнить в течение определенного периода времени. Информацию по этим ограничениям исполнения опционов можно получить на самих рынках или у брокерской фирмы. Для исполнения опциона ОСС назначает в соответствии с правилами того Участника клиринга, чьи счета отражают подписку

на опцион этой серии. Участник клиринга, в свою очередь, может поручить исполнение опциона току клиенту, который является подписчиком по данноку опциону. Зі от подписчик будет обязан выполнить депсівия, предполагаемые исполняемым опционом — продать (в случае call с физической поставкой) или тупить (в случае put с физической поставкой) подлежащий интерес по цене исполнения. А в случае опциона с денежным зачетом выплат ить сумму денежного зачета

CASH SETTLEMENT AMOUNT (Величина денежного зачета) -

Сумма денег, которые получает держатель при исполнении опциона с денежным зачетом. Зю величина, на которую зачетная стоимость исполнения (EXERCISE SETTLEMENT VALUE) подлежащей акцнн саіі-опциона с денежным зачетом превышает цену исполнения, или величина, на которую цена исполнения put-опциона превышает зачетную стоимость исполнения, умноженные на опционный МНОЖПІ ель.

Например, держатель АБС саП-опциоча с Лчежчым :ачетом с UCf ' if. _ . ні є і иен - я, к Л2 ЦЄЧ.І т/и ft А ~2 и.

соотаетствеччо, :ачятчая цена исполнения рзвча $85. Если множитель опциона р гн J00. то ча:чач ¦ - ый т чгисчи•• опі іоча с - т об- \ч вьииытить этому держателю величичу Лчежчою :ачепи. /мечте? $500 = t$85-$80i- 100.

Способ определения зачетной стоимости исполнения зафиксирован в правилах опционного рынка, на котором обращаются данные опционы, причем эти способы не обязательно одинаковы на разных торговых площадках даже для одинаковых подлежащих интересов.

PREMIUM (Премия) — Зі о цена, которую платит держатель опциона, а получает подписчик опциона в качестве вознаграждения за права, передаваемые опционом. Премия не является стандартизованным параметром опциона и определяется в рыночных транзакциях.

Премия является постоянно изменяющейся велшчнной, зависящей от различных рыночных и экономических сил, включая и изменения в условиях торговли на опционном рынке. Факторы, которые существенно влияют на опционную премию, включают такие переменные, как:

стоимость подлежащего интереса и соотношение между этой стоимостью и ценой исполнения опциона, текущая стоимость со-путствующих основанию интересов (related interests — например, фьючерсы на подлежащий интерес опциона), стиль опциона, индивидуальные прогнозы участников рынка по поводу будущей изменчивости акцнн-основанпя. времени до конца срока действия опциона.

ожидаемые выплаты дивидендов по акцпям-основанпям, текущие процентные ставки, текущие валютные курсы (в случае опционов на иностранную валюту), величина рынка данного опциона, величины спроса и предложения на рынке по данному опциону, а также по сопуїсівующим основанию интересам, информация о сделках и ценах на рынке данного опциона и рынках сопутствующих интересов, а также другие факторы, влияющие на цены, акции, сопутствующие интересы в целом. Таким образом, следует понимать, что опционная премия не должна необходимым образом соответствовать или коррелировать с любой теоретической формулой цены опциона, графиком, цеиой последней сделки или котировками акции-основания, сопутствующих интересов или других опционов в какое-то конкретное время.

OPENING TRANSACTION (Открывающая транзакция) — Эю операция по тупле или продаже, посредством которой инвестор устанавливает или увеличивает свою позицию либо как держателя, либо как подписчика опциона

CLOSING TRANSACTION (Закрывающая транзакция) — Эю операция, которая проводится за некоторое время до истечения срока годности опциона и посредством которой держатель опциона продает идентичный опцион, а подписчик опциона покупает идентичный опцион, с целью ликвидации или уменьшения своей позиции.

Ншример, в wonе инвестор 'упил Оелгабрьсчій АБС 50 саІІ-оицион. m , ¦ фемиъ? є $500. В . . - . рыче .я , 'ча опциона у \і>ічіи ;ь : и чтобы :.г * -' j ¦ ' свою up, >ьііь в $2С инвестор может

"эруштъ брокеру проЛіть иОечпшччый Оекзбрьсчій ABC 50 call-

",'іи. lVbt: тем с.гмым зс •; 1 • • (ую тр, - . vif. С дру:ой стороны, если рыночная цена опциона в сентябре уменьшилась Л? $300.

шров и предать иЛ чтичный ' ¦ ¦ ъсч/й опцион. таг~же со- вершив :а'ръшак?и>ую тріні-іщик?.

Хотя держатели опциона американского стиля имеют право исполнить опцион в любой момент, они часю предпочитают фиксировать свои прибыли или убытки осуществляя закрывающие транзакции, потому что транзакционные издержка в этом случае будут ниже, чем при осуществлении исполнения опциона Но об этом мы уже писали.

POSITION LIMITS (Ограничения позиций) — Правила опционного рынка, обычно ограничивают максимальное число опционов (call- опционы + put-опционы) у одного инвестора, имеющего на своих счетах и сами акцпи-основание этих опционов. Эти требования, называемые ограничениями позиции, различаются для разных подлежащих интересов и иаформация об этих ограничениях может быть доступна инвестору на самом рынке или через его брокера

COMBINATIONS; SPREAD и STRADDLE (Комбинации; spread-комбняацня и straddie-комбинация) — Комбинации — эт одновременные позиции по нескольким опционам. Spread и Straddle — это два типа комбинаций. Spreed-комбннация подразумевает, что инвестор одновременно держатель и подписчик опционов на одинаковый подлежащий интерес, но которые имеют разные цены исполнения п/шш сроки истечения. Straddle-комбннация состош в одновременном обладании call-опционом и put-опционом на одинаковый подлежащий интерес и одинаковыми сроками истечения и пенами исполнения. Зачем это может понадобиться, мы обсудим ниже.

LONG и SHORT (Длинная и короткая) — Слово long означает позицию (длинную) в качестве держателя опциона, а слово short означает позицию (короткую) в кэтестве подписчика опциона

COVERED CALL WRITER (Покрытый подписчик саБ-опцнона) — Так называется подписчик саіі-опциона с физической поставкой, который владеет требуемым количеством акпий для их поставки при исполнении опциона

Например, если вя.20елец 100 ач/ий АБС выписьшает 1 опцион АБС іГіі^-очфкчі г гішшгіі ксшксч, Г.ИЛЦІІ крлшг сфаввяак) ...-с;и/исча получить h V ач/ith АБС по цене исгвлмечич. то т.2 ж опцион tnvV'H по'рытым Если же этот вл-гЛлец вьвинист 2 тачіх оъумоча. то оСин tntV'i/ по'рытым. а дру:ой — че по'рытым iuucovcrc.il.

Важность понимания разницы между покрьной и непокрытой позициями определяется тем, что непокрытая подписка на call-опцион значительно увеличивает риск опциона Непокрытый подписчик опциона можеі, однако, осуществить spread-комбинацию, купна другой опцион, уменьшив таким образом этот риск выписанного им опциона или даже сведя его к нулю. Впрочем, spread может и не свести риск к нулю, еслп, например, длинная часть spread-комбинации имеет более высшую цену исполнения, чем цена исполнения ее короткой части. ІІлп если срок истечения длинной части наступает раньше, чем у короткой.

AT THE MONEY (Паритет)16 — Термин, обозначающий, что текущая рыночная стоимость подлежащего интереса равна цене исполнения опциона

IN THE MONEY (При деньгах) термин, описывающий ситуацию, когда тетотцая рыночная цена подлежащего интереса call- опциона превышает его цену исполнения. Для put-опциона ситуация обратная — текущая цена подлежащего интереса нпже цены

Н.шример, если пж'.у.и - цена акции АБС — $43, то АБС 4.1 саН- опцион pveV'h «при дечъ:.2х» ча $3.

OUT OF MONEY (Без денег) — Термин, описывающий ситуацию, когда текущая рыночная цена подлежащего интересе саіі-опциона ниже его цены исполнения. Для put-опциона сшуация обратная — текущая цена подлежащего интереса превышает цену исполнения.

Н.шример, если тегуїцаї цена а^ции АБС — $35, то АБС 40 са/1- оицион йу т .... ча $5. і і М'\? же з >гг- _ '*?'« AS С

30 put-oni/uoH.

INTRINSIC VALUE и TIME VALUE (Внутренняя стоимость и временная стоимость) — Иногда бывает очень удобно считать, что

"Чпіаіель, вег-яїно, заиеіит, чі- мы даем не дословный, а смысловой перен-д даннн::

ангаив» ие Еыразгевия

стоимость опционной премии состоит из двух компонент — внутренней И временной. Внутренняя стоимость отражает величину, на которую опцион «при деньгах». Временная стоимость — это разность между опционной премией и внутренней стоимостью. Опционы американского стиля, посколыу могуі быть исполнены в любой день до их срока истечения, обычно торгуются по цене, по крайней мере не меньшей, чем их внутренняя стоимость. Опционы европейского стиля и пороговые опционы с большей вероятностью будут торговаться по цене ниже их внутренней стоимости до того момента, когда сіануї исполняемыми.

Примеры. Р1?:А2 теуугцая цеча АБС — $46 :а а-уию, АБС 40 call- опцион ortVBi иметь внуп, еччюю стоимость — $6. Если рычо\. ,21 цеча •2'И .• АБС уи.уЪяи Л? 4-і. 64r?v 1 стоим.- ть э-< о оициоча соспьівит только $-1. Если же цеча упадет чиже 40. то этот опцион че

Fjo:\S2 тскуіцаї цеча АБС — $46 :а ач/wo, АБС 50put-опцион буЛт иметь с \ • V- nmcto стоимость —$Л. Ес.тх а • цеча п. ~>чимется выше 50. то этот опцион че буЛт иметь єнуїіреччей стоимости.

В то время, когда текущая цена ABC — $40 за акцию, ABC 40 call- опцион будет иметь текущую рыночную стоимость, скажем, $2 Эта стоимость будет полиостью временной.

Опцион с внутренней стоимостью очень часто может иметь и дополнительную временную составляющую — когда рыночная стоимость опциона превышает его внутреннюю стоимость. Причем этот относится к опционам любого стиля.

Например, теЛі теггмі цеча АБС — $46 :а а-уыю, АБС 4U call- опцион может иметь рычоччуо стоимость іопциоччую премию I — $7, ¦ тіср-21 О'нріж.і&пі ЄЮ вн\іщ. ЧЧК?Ю СЯНСЫМОСНЬ б С ~'3 и еремеччую стріиюспь — $1.

Временная стоимость зависит от того же множества факторов, которых мы коснулись в абзаце «Премия», плюс времени, которое осталось до истечения срока опциона Опцион — это устаревающий актна, если он не был продан или исполнен до срока, его стоимость равняется нулю. Поэтому временная стоимость опциона обычно уменьшается по мере приближения к дате истечения опциона и чем ближе, гем скорее. Другим фактором, влияющим на вре-менную стоимость опциона является изменчивость лежащей в его основе акции — чем больше изменчивость подлежащего интереса, гем выше премия Еще одним влияющим фактором является текущая стоимость денег. Увеличение процентных ставок увеличивает премию за call-опционы и уменьшает за put-опционы и наоборот.

Торговля опционами стала популярна благодаря тому, что появилась возможность приобретать опционы на несколько соген акций на фондовых биржах. И это очень надежные акцнн, потому что к акциям в отношении которых разрешена торговля опционами, предъявляются следующие требования:

У частных владельцев акций должно находиться по крайней мере 7 миллионов акций.

Владельцев акций, заинтересованных в получении доходов по ним должно быть не менее б тысяч.

Объем торговли этими акциями за предыдущие 12 месяиев должен

Цена одной акции должна быть не менее $10 и держаться не ниже этого уровня в течение 3 предшествующих требований. Компания, претендующая на право продажи опционов на свои акции, должна иметь чисіую прибыль в размере не менее $1 миллиона долларов в течение предшествующих восьми кварталов.

А также множеству других требований регулирующих органов. Тогда как многие покупают опционы на различных фондовых биржах надеясь получить прибыль, но впоследствии, не используя свои права, оговоренные в контракте, большая часть опционов продается частными владельцами или крупными организациями — инвесторами, имеющими солидный капитал. Все эти люди рискуют своим капиталом по нескольким весьма разумным причинам:

Ilx риск вознаграждается теми доходами, которые они получают за продажу опционов.

Когда они продают опцион, они моїуі немедленно воспользоваться полученными деньгами, посколыу в большинстве случаев являются владельцами тех акцпй, на которые был продан опцион.

¦ Онн получают все дивиденды по этим акциям в течение того времени, которое указано в контракте.

конкретной акцнн, еслн не возможно точнее предсказать время и направление скачков цены. Например, акции моїуі неожиданно и очень резко подняться в цене насюлько, что им окажется выгодно осуществить опцион на покупку. А после этого можеі произойти резкий спад, который дасі возможность извлечь прибыль из опциона на продажу. Опционы очень изменчивы, но у них есть одно привлекательное кгнество — возможность получить большие деньги, не вкладывая крупных сумм, тем более, что в случае неудачи потери оказываются равны вложенной сумме.

Иногда инвестор может сделнь вывод, что ценность его опциона возрастает и уменьшается ровно на такую же величину, что и цена акцпй. Но это не всегда так. Очевидно, цена, по которой потупают и продают опционы, прежде всего зависит от движения цены конкретной акцнн. Опционы продаются на отдельном рынке, а не на том, где продаются акцпи. И ге, кто занимается торговлей опционами могут иметь иное представление о будущем данной конкретной акцпи, чем те, кто потупает и продает сами акции. Опцион можно продать на этом рынке и выйти из игры, но сохранение

контракта дает инвестору право приобрести акции по указанной цене. Он можеі этим воспользоваться, если полагает, что перспективы этих акций вполне благоприятны.