<<
>>

3.4. Оценка инвестиционного риска инвестора: выбор между анализом риска акций и волатильностью прибыли. Доходность по финансовым инструментам на рынке как база анализа требуемой доходности инвесторов по компании

Традиционный подход, используемый в финансовой аналитике,– оценка инвестиционного риска по волатильности доходности собственного капитала, то есть по показателю TSR. Чаще всего на практике рассматривается не общая доходность, доступная инвестору как сумма дивидендной доходности и доходности прироста капитала, а только изменения положения инвестора в результате волатильности цен акций.

Оцениваются изменения (доходность) за период (например, месяц):

(Р1 – Р0)/Р0 и рассчитываются статистические показатели риска: дисперсия и стандартное отклонение.

Спорные моменты возникают по вопросам:

1) корректности рассмотрения динамики цен акций, а не прибыли компании;

2) учета затрат, связанных с привлечением нового капитала в компанию.

Так как основным источником развития малых и средних компаний является нераспределенная прибыль, то первый вопрос касается корректности увязки требуемой доходности по этому элементу капитала с требованиями инвесторов на рынке акций. Чистая прибыль формируется у компании после выплаты процентов по ссудам, облигациям, погашения налогов, выплаты дивидендов по привилегированным акциям и подлежит распределению между собственниками (например, между держателями обыкновенных акций или между учредителями). Однако, для реализации стратегических целей или руководствуясь иными мотивами, менеджмент направляет собственникам лишь часть чистой прибыли, а оставшаяся в распоряжении менеджмента так называемая нераспределенная прибыль может трактоваться как потенциальная сумма невыплаченных дивидендов. В общем случае затраты по использованию этой части (неявные) можно приравнять к нормативной величине затрат по акциям рассматриваемой компании, то есть руководствоваться значением требуемой доходности по собственному капиталу.

Внешний новый капитал, привлекаемый компанией, оказывается дороже нераспределенной прибыли из-за специфических издержек по выпуску и размещению новых ценных бумаг.

Издержки размещения (F) включают стоимость печатания акций, отражения их владения, комиссионные инвестиционных банков, могут отражать «неявные потери» из-за асимметрии информации на рынке и продаже ниже реальной стоимости. Учет этих издержек позволяет говорить о меньшем объеме привлечения финансовых ресурсов в компанию на единицу выпуска (на акцию). Эмиссия дополнительных акций становится более дорогим источником по сравнению с нераспределенной прибылью.

Статистические оценки риска (как стандартное отношение) по компаниям США на 2005 год приведены в Приложении 6. Оценки по собственному капиталу рассчитаны на основе динамики цен акций, а риск всего капитала компании оценен по формуле риска портфеля из двух активов (акции и облигации компании), что демонстрирует следующий численный пример.

Пример 11

У 12 производителей цемента на рынке США стандартное отклонение по ценам акций составило 35 %. Среднее значение финансового рычага по этим компаниям 19 % (D/V ). Коэффициент корреляции рынка акций и облигаций 0,3, относительная волатильность акций по облигациям равна 4.

Решение: волатильность облигаций компаний по производству цемента = 0,25 x 0,35. Риск всего капитала компании (как дисперсия) = (0,35 x 0,81)amp;<2 + (0,25 х 0,35 х 0,19)2 + 2 х 0,81 х 0,19 х 0,35 х 0,25 х 0,35 х 0,3 = 0,0858. Стандартное отклонение как квадратный корень из дисперсии равно 29,3 %.

<< | >>
Источник: Тамара Викторовна Теплова. Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятийМосква - 2007. 2007

Еще по теме 3.4. Оценка инвестиционного риска инвестора: выбор между анализом риска акций и волатильностью прибыли. Доходность по финансовым инструментам на рынке как база анализа требуемой доходности инвесторов по компании:

  1. 1.4. Оценка инвестиционной привлекательности по коэффициентному анализу
  2. 2.1. Оценка инвестиционных рисков в промышленности
  3. Инвестиционные риски
  4. 1.4. Оценка инвестиционной привлекательности по коэффициентному анализу
  5. 7.4.1. Классификация инвестиционных рисков и их оценка
  6. 16.2. СПОСОЬЫ ОЦЕНКИ ПРОЦЕНТНОГО РИСКА
  7. 10.2. Принципы оценки инвестиционных проектов
  8. 10,12. Анализ и оценка проектах рисков
  9. АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РИСКОВ
  10. Новикова Т.Г.ОСНОВНЫЕ ЭТАПЫ ПРОЦЕССА УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ РИСКАМИ
  11. Оценка стоимости отдельных финансовых инструментов инвестирования
  12. 8.4.Понятие, классификация и оценка инвестиционных проектов
- Антимонопольное право - Бюджетна система України - Бюджетная система РФ - ВЭД РФ - Господарче право України - Государственное регулирование экономики России - Державне регулювання економіки в Україні - ЗЕД України - Инвестиции - Инновации - Инфляция - Информатика для экономистов - История экономики - История экономических учений - Коммерческая деятельность предприятия - Контроль и ревизия в России - Контроль і ревізія в Україні - Логистика - Макроэкономика - Математические методы в экономике - Международная экономика - Микроэкономика - Мировая экономика - Муніципальне та державне управління в Україні - Налоги и налогообложение - Организация производства - Основы экономики - Отраслевая экономика - Политическая экономия - Региональная экономика России - Стандартизация и управление качеством продукции - Страховая деятельность - Теория управления экономическими системами - Товароведение - Управление инновациями - Философия экономики - Ценообразование - Эконометрика - Экономика и управление народным хозяйством - Экономика отрасли - Экономика предприятий - Экономика природопользования - Экономика регионов - Экономика труда - Экономическая география - Экономическая история - Экономическая статистика - Экономическая теория - Экономический анализ -