<<
>>

4.2. Оценка эффективности инвестиционных проектов в промышленности

Обычно инвестиционный проект рассматривают как состоящий из трех основных стадий: предварительной, подготовительной и производственной.
На предварительной стадии проекта ведутся работы по созданию бизнес- плана проекта, который включает в себя сбор и обработку информации, а также предварительное исследование рынка, анализ данных, предварительный расчет эффективности проекта.
В то же время, на предварительной стадии выполняется разработка технических заданий на проектно-исследовательские работы, осуществляется подбор потенциальных подрядчиков (исследовательских, проектных, строительно-монтажных и других организаций), производится поиск потенциальных источников и согласование условий финансирования проекта, проводится согласование проекта с заинтересованными общественными, правительственными и другими организациями. При этом согласованные с потенциальными инвесторами условия привлечения капитала используются в качестве данных для бизнес-плана проекта.
Подготовительная стадия включает работы по подготовке производства, которые называют инициативными инвестициями и к разряду которых обычно относят:
организационные издержки по государственной регистрации и созданию структуры предприятия;
проведения научно-исследовательских работ;
разработка проектной, конструкторской и технологической документации;
разработка, изготовление и испытание образцов продукции;
проведение строительных работ;
приобретение, изготовление и монтаж технологического и другого оборудования;
разработка и изготовление производственной оснастки и специнструмента;
мероприятия по подготовке рынка к выходу продукта (например, реклама, формирование дистрибьютерской сети и т.п.).
Производственная стадия проекта начинается с момента, когда предприятие приступило к производству и сбыту продукции (услуг).
В случае диверсифицированного производства началом производственной стадии будет считаться дата начала производства и сбыта даже одного вида продукции (услуг), одновременно могут продолжаться работы в соответствии с инвестиционным планом, направленные на подготовку производства и сбыта других видов продукции (услуг).
Ниже приведен пример инвестиционного плана.
Для удобства представления данных инвестиционные мероприятия представлены в виде четырех таблиц:
организационные и другие издержки подготовительного периода;
приобретение участков земли;
приобретение (строительство) зданий и сооружений;
приобретение (изготовление) оборудования.
Под организационными и другими издержками (таблица 4.5) до момента, когда предприятие приступит к производству и сбыту продукции и услуг, за исключением таких, как приобретение или создание активов (участков земли, зданий и сооружений) и приобретение оборудования.
Принимая во внимание, что некоторые этапы работ могут выполняться одновременно с другими, необходимо указать, какие из перечисленных этапов
ISO
Приобретение участков земли
Таблица 4.6 Наименование Продолжи Стоимость № этапа участка Дата тельность. работ, руб. покупки дни или $ Организационные и другие издержки подготовительного периода № этапа Наименование этапа работ Дата начала Продолжи-тельность,
ДНИ Стоимость работ, руб.
или $ 1 Регистрация предприятия 01.01.00. 30 100 000 2 Исследование рынка 31.01.00. 60 1 500 000 3 Разработка техпроекта 31.01.00. 120 6 000 000 4 Переговоры с поставщиками 31.01.00. 45 1 000 000 Итого: 8 600 000
5 Участок земли для цеха 07.04.00. 45 6 000 000 6 Участок земли для офиса 07.04.00. 60 5 000 000 Итого: 11 000 000 Таблица 4.7
Строительство или приобретение зданий и сооружений № этапа Наименова ние этапа Дата покупки Продолжи-тельность, дни Стоимость работ, руб. или $ Амортизация, гг. 7 Здание цеха 21.05.00. 210 6 000 000 10 8 Здание офиса 06.06.00. 95 5 000 000 12 Итого: 11 000 000
Приобретение или изготовление технологического оборудования № этапа Наименование этапа Дата покупки Продолжи-тельность.
ДНИ Стоимость работ, руб. или S Амортизация, гг. 9 Автоматичес-кая линия 19.12.0 0. 75 400 000 S 10 10 Автомобиль-ный транспорт 11.09.0 0. 35 60 000 000 12 11 Спец. Инструмент 19.12.0 0. 90 36 000 000 Итого: 96 400 000 ограничивают выполнение текущего, т.е. являются для него лимитирующими. Например, нельзя производить монтаж и наладку технологического оборудования, пока не построено здание цеха, в котором оно должно работать.
Для активов, которые будут проданы компанией до окончания срока действия проекта по какой-либо причине, например, в связи с переходом на новую технологию ипи частичное свертывание производства, необходимо указывать срок эксплуатации до продажи (в месяцах) и предполагаемую стоимость, по которой актив может быть продан.
Очень важной является процедура отнесения каждого этапа проекта к определенному типу актива. Это необходимо для того, чтобы отразить данные расчета инвестиционного плана в балансе предприятия в соответствии с требованиями бухгалтерского учета.
Нумерация всех этапов, включая приобретение активов, должна быть сквозной. При этом номера этапов не означают последовательности их
Таблица 4.9
Календарный план № этапа Наименование этапа работ Дата начала Продолжи-тельность,
ДНИ Стоимость работ, руб. или $ 1 Регистрация предприятия 10.10.00. 30 100 000 2 Исследование рынка 09.11.00. 60 1 500 000 3 Разработка техпроекта 09.11.00. 120 6 000 000
4 Переговоры с поставщиками 09.11.00. 45 1 000 000 5 Участок земли для цеха 09.03.01. 45 6 000 000 6 Участок земли для офиса 09.03.01. 60 5 000 000 7 Здание цеха 23.04.01. 210 6 000 000 8 Здание офиса 08.05.01. 95 5 000 000 9 Автоматическая линия 19.11.01. 75 400 000 $ 10 Автомобильный транспорт 11.08.01. 35 60 000 000 11 Специальный инструмент 19.11.01. 90 36 000 000 выполнения, так как одновременно могут быть выполнены несколько этапов, и последовательность их выполнения зависит только от взаимных ограничений.
После определения стадий проекта с учетом этапов, лимитирующих начало выполнения работ по календарному плану и выполнения параллельных стадий, календарный план пересчитывается.
Для наглядности приводится календарный план (таблица 4.9), содержащий даты начала и окончания этапов проекта, а также прогнозируемые затраты на их выполнение.
При принятии решения об инвестировании инвестор рассматривает три основных документа, позволяющих планировать, анализировать и контролировать инвестиционный проект: "Отчет о прибылях и убытках", "Баланс" и "План денежных потоков". Данные в каждой из статей доходов и расходов указанных документов должны быть представлены только в единой валюте.
Отчет о прибылях и убытках отражает операционную деятельность предприятия (здесь и далее под производственной деятельностью понимается процесс производства и сбыта продукции или услуг) в определенные периоды времени (месяц, квартап, год). Из "Отчета о прибылях и убытках" инвестор может определить прибыльность предприятия, реализующего проект.
Дпя построения таблицы "Отчет о прибыпях и убытках" потребуются следующие данные:
Из плана продаж - выручка от реализации продукции и услуг, потери при продажах по годам. При этом в таблице "Отчет о прибыпях и убытках" отражается суммарная величина объема продаж в стоимостном выражении, представляющая собой сумму "контрактных" продаж в данный период времени: продажи по факту, продажи в кредит, а также сумма от продаж с авансовыми ппатежами в предыдущие периоды за продукцию, которая была поставлена заказчикам в текущий период времени (таблица 4.10).
Из плана издержек - сумма переменных издержек, с учетом плана производства за расчетный период времени (месяц, квартал, год).
Из плана издержек - сумма общих (операционных, торгово- административных издержек) за расчетный период.
Отчет о прибылях и убытках № Наименование статьи 2000 год 2001 год 2002 год 1 Объем продаж 1 000 1 300 1 700 2 Потери 20 26 34 3 Объем продаж с учетом потерь 980 1274 1 666 4 Переменные издержки 300 390 510 5 Валовая прибыль 680 884 1 156 6 Операционные издержки 220 240 270 7 Торгово- административные издержки 180 220 290 8 Прибыль 280 424 596 9 Налоги 40% 112 138 122 10 Чистая прибыль 168 206 474
Анализ проектов № Наименование статьи Проект № 1 Проект Ш 2 Проект № 3 1 Объем продаж 1 050 1 050 1 050 2 Потери 50 50 50 3 Объем продаж с учетом потерь 1 000 1 000 1 000 4 Переменные издержки 700 500 300 5 Валовая прибыль 300 500 700 6 Операционные издержки 150 200 200 7 Торгово-
административные издержки 140 200 300 8 Прибыль 10 100 200 9 Налоги 40% 4 40 80 10 Чистая прибыль 6 60 120
Имеются только два способа повышения эффективности деятельности предприятия (увеличения значения в нижней строке таблицы № 4.10, т.е. чистой прибыли): продавать дороже и больше, производить дешевле.
Это очень простое правило является наиболее важным в процессе анализа и управления проектом. Какие бы действия не предпринимало руководство предприятия по повышению его эффективности, в конечном итоге их результатом будет выполнение одного из указанных выше условий.
Рассмотрим пример анализа "Отчета о прибылях и убытках" трех различных вариантов проекта (таблица 4.11).
При множестве вариантов, отражающих вероятные прогнозы доходов и расходов, изменения в любой строке таблицы неизбежно повлекут за собой изменения в последней строке, будь то увеличение объема продаж или сокращение издержек.
Предприятие с низким валовым доходом, как правипо, имеет более низкие издержки. Другими словами, планируя, мы должны решить главную задачу - получить доход, который покроет все наши издержки, а также принесет прибыль. Например, если Вы производите продукцию с более низкими затратарли, чем это делают конкуренты, то Вы имеете возможность увеличить торговые издержки на продвижение продукции на рынок или снизить цены, что положительно скажется на объеме продаж. Все взаимосвязано, и увеличение любой статьи затрат оставляет меньше возможностей для финансирования других издержек.
Балансовая ведомость, в отличие от "Отчета о прибылях и убытках", отражает финансовое состояние предприятия не за определенный период времени (рлесяц, квартал, год), а в определенный момент времени, например - 31 декабря 2003 года.
Балансовая ведомость показывает, насколько устойчиво финансовое
положение (платежеспособность и ликвидность) предприятия, реализующего проект в конкретный момент времени.
Оба рассмотренных документа - "Отчет о прибылях и убытках" и "Баланс" - знакомы. И действительно, за исключением некоторых особенностей, построение "Отчета о прибылях и убытках" и использование в балансе непривычно агрегированных счетов, эти документы практически соответствуют принятой в России системе бухгалтерского учета. По крайней мере, данные бухгалтерской отчетности могут быть приведены к виду, обеспечивающему возможность их использования в процессе финансового анализа на основе методик, действующих по международным стандартам.
Этого нельзя сказать о "Плане денежных потоков". В его основе лежит метод анализа денежных потоков (Cash-Flow). Выражение "Кэш-Фло" из английского языка прочно вошло в лексикон экономистов практически всех развитых стран и стало не менее популярным, чем "маркетинг* и "контроллинг". Можно смело утверждать, что сегодня не существует ни одной организации - будь то финансовый институт, банк, инвестиционный фонд, промышленное предприятие или консультационная фирма, действующие в условиях рыночной экономики, которая не использует анализ "Кэш- Фло" в своей инвестиционной деятельности. Это связано с тем, что анализ денежных потоков лежит в основе "классических" методов инвестиционного анализа и используется в наиболее известных методиках планирования и оценки эффективности инвестиционных проектов (например, в "COMFAR" UNIDO).
Далее, в процессе описания Плана денежных потоков и методов инвестиционного анализа, мы также будем использовать выражение "денежный поток" для определения текущего остатка денежных средств на расчетном счете предприятия. Этот остаток формируется за счет притока денежных средств
(доходов от реализации продукции и услуг, амортизационных отчислении, доходов от реализации активов предприятия, взносов в уставный фонд и займов) и оттока денежных средств (затрат на производство продукции и услуг, общих издержек предприятия, затрат на инвестиции, затрат на обслуживание и погашение займов, выплаты дивидендов, налоговых и других выплат).
Все поступления и платежи отображаются в Плане денежных потоков в периоды времени, соответствующие фактически датам осуществления этих платежей, с учетом времени задержки платежей за поставки материалов и комплектующих изделий, условий реализации продукции (в кредит, с авансовым платежом), а также условий формирования производственных запасов. При этом все поступпения и платежи в СКВ должны быть переведены в рубли по курсу, соответствующему дате фактического осуществления платежа. Остаток денежных средств на счете (баланс наличности) используется предприятием для выплат, на обеспечение производственной деятельности последующих периодов, инвестиций, погашения займов, выплаты налогов и личное потребление.
Таким образом, "План денежных потоков", основанный на методе "Кэш-Фло", демонстрирует движение денежных средств и отражает деятельность предприятия в динамике от периода к периоду.
Деятельность предприятия принято разделять на три основные функциональные области:
операционная или производственная;
инвестиционная;
финансовая.
"Отчет о прибылях и убытках" отражает операционную деятельность предприятия, демонстрируя, ее эффективность с точки зрения покрытия производственных затрат доходами от реализации произведенной продукции или
услуг. Другими словами, из "Отчета о прибылях и убытках" мы только можем определить, как наше предприятие выполняет основную свою функцию - производить и реализовывать продукцию или услуги, и какой объем прибыли мы можем получить в результате этой деятельности. В отличие от этого, "План денежных потоков" содержит два дополнительных раздела - "Кэш-Фло от инвестиционной деятельности" и "Кэш-Фло от финансовой деятельности", из которых мы можем выяснить объемы и сроки инвестиций, форму финансирования предприятия.
В приведенном выше примере, в "Отчете о прибылях и убытках", не случайно выделена в отдельную строку статья "Амортизационные отчисления". Как уже отмечалось ранее, амортизационные отчисления относятся к разряду калькуляционных издержек, которые рассчитываются в соответствии с установленными нормами амортизации и относятся в процессе расчета прибыли к затратам. Реально же начисленная сумма амортизационных отчислений никуда не выплачивается и остается на счете предприятия, пополняя остаток ликвидных средств. Поэтому в разделе "Операционная деятельность" "Плана денежных потоков" отсутствует статья "Амортизационные отчисления".
Таким образом, амортизационные отчисления играют особую и очень важную роль в системе учета и планирования деятельности предприятия, являясь внутренним источником финансирования. Амортизационные отчисления являются фактором, стимулирующим инвестиционную деятельность. Чем больше остаточная стоимость активов предприятия и выше нормы амортизации, тем меньше налогооблагаемая прибыль и, соответственно, больше сумма "Кэш-Фло от производственной деятельности".
В разделе "Кэш-Фло от инвестиционной деятельности" отображаются платежи за приобретенные активы, а источником поступлений служат поступления
от реализации активов, которые не используются в производстве. В этом разделе должны быть указаны не только затраты на вновь приобретаемые активы, но и балансовая стоимость имеющихся в собственности предприятия активов на дату начала проекта. Затраты на приобретение активов в будущие периоды деятельности должны быть указаны в рублях с учетом инфляции на основные фонды.
В разделе "Кэш-Фло от финансовой деятельности" в качестве поступлений учитываются: вклады владельцев предприятия, акционерный капитал, долгосрочные и краткосрочные займы, проценты по вкладам. В качестве выплат - погашение займов, дивиденды.
Сумма "Кэш-Фло" каэдого из разделов "Плана денежных потоков" будет составлять остаток ликвидных средств, в соответствующий период, при этом Кэш- баланс на конец расчетного периода будет равен сумме Кэш-баланса предыдущего периода с остатком ликвидных средств текущего периода времени.
Как известно, предприятие не может работать без капитала. Достаточным можно считать такое количество собственного и привлеченного (заемного) капитала, при котором величина Кэш-баланса во все периоды деятепьности предприятия будет положительной. Наличие отрицательной величины в какой- либо из периодов времени означает, что предприятие не в состоянии покрывать свои расходы, то есть фактически является банкротом. Другими словами, целью финансирования является обеспечение положительного ликвидного остатка денежных средств во все периоды времени от начала до конца реализации проекта.
Основными факторами, участвующими в анализе эффективности инвестиционного проекта являются суммарная величина "Кэш-Фло от производственной деятельности" и других доходов (например, реализация активов,
оклады и другие предприятия), а также величина расходов на инвестиции.
Практически датой окупаемости проекта будет считаться день, когда аккумулированная сумма "Кэш-Фло от производственной деятельности" станет равной сумме затрат на инвестиции.
Таким образом, "План денежных потоков", является основным документом, предназначенным для определения потребности в капитале, выработки стратегии финансирования предприятия, а также для оценки эффективности его использования.
Анализ безубыточности является одним из наиболее важных элементов финансовой информации, используемый при оценке эффективности проектов. Вместо того, чтобы подсчитывать, скопько Ваше предприятие заработает, если добьется расчетного объема продаж, более значительным является определение того, при каком объеме продаж ваше предприятие будет безубыточным. Не предпопагать объем продаж и прибыль, а наоборот - определить объем продаж, необходимый для того, чтобы деятельность предприятия была безубыточной. Другими словами, необходимо определить точку безубыточности, ниже которой Ваше предприятие теряет деньги, а выше - зарабатывает.
Точка безубыточности - это уровень физического объема продаж на протяжении определенного периода времени (месяц, квартал год), за счет которого предприятие покрывает издержки. Вопрос о том, сколько денег заработает Ваше предприятие, может возникнуть только тогда, когда объем производства будет превышать значение точки безубыточности; в случае, если объем производства предприятия ниже значения точки безубыточности, можно задаться только одним вопросом: сколько дней предприятие сможет работать до банкротства?
Для расчета точки безубыточности используются значения переменных (прямых) и постоянных (общих) издержек. Однако необходимо учитывать, что
абсолютно постоянных издержек не существует, и они также могут изменяться с течением времени, например, изменение стоимости энергоносителей и т.п.
Расчет точки безубыточности может быть произведен для различных периодов времени заново, еспи произошли изменения в структуре предприятия или в системе его финансирования. При этом в качестве постоянных издержек должны приниматься средние значения общих затрат предприятия за определенный период времени.
Таким образом, анализ безубыточности позволяет определить следующее:
требуемый объем продаж, обеспечивающий покрытие затрат и получение необходимой прибыли;
зависимость прибыли предприятия от изменений торговой цены, переменных и постоянных издержек;
значение ка>кдого продукта в доле покрытия общих затрат.
К преимуществам этого метода следует отнести:
простоту испопьзования;
наглядность при планировании прибыли;
иллюстративность при демонстрации влияния операционных изменений на прибыльность предприятия;
помощь в определении оптимального соотношения постоянных и переменных издержек.
Метод анализа безубыточности обычно используется в следующих случаях:
при введении в производство нового продукта;
при модернизации производственных мощностей;
при создании нового предприятия;
при изменении производственной или административной деятельности предприятия.
При использовании метода анализа безубыточности необходимо учитывать некоторые ограничения и допущения, а именно:
цена продукта считается постоянной величиной на протяжении всего расчетного периода;
анализируется только один продукт или, в случае нескольких продуктов, смешанные продажи считаются стабильными;
производственная эффективность считается постоянной величиной на протяжении всего расчетного периода;
не учитываются изменения производственных запасов из периода в период;
переменные издержки на производство единицы продукции считаются постоянными на протяжении всего расчетного периода;
суммарные постоянные производственные издержки также являются постоянными.
При помощи анализа безубыточности можно рассчитать уровень диапазона безопасности, являющийся одним из показателей риска. Чем меньше значение резерва безопасности, тем выше риск попадания в область убытков.
При производстве и сбыте одновременно нескольких продуктов необходимо учитывать, что они имеют различные цены и переменные издержки и, следовательно, различаются их доли взносов в покрытие общих затрат. В этом случае точка безубыточности зависит от доли каждого продукта в смешанном объеме продаж.
Процедура определения точки безубыточности для много продуктового производства включает два этапа: в начале определяется доля каждого продукта в объеме продаж, а затем рассчитывается суммарный взвешенный доход. В качестве ограничения в этом случае принимают, что доли продуктов в объеме
продаж не изменяются за расчетный период.
Рубль или другая денежная единица, полученная завтра, не эквивалент сегодняшней. Это связанно не только с инфляцией. Следует учитывать упущенные возможности в получении дохода от использования средств, которые будут получены в будущем. То есть, сегодняшняя ценность будущих доходов должна быть измерена с учетом этих факторов. В инвестиционном анализе обычно используются математические методы приведения поступлений будущих периодов к настоящему (текущему) уровню, который называется дисконтированием (discounting), а также приведение настоящего (текущего) уровня к будущему, который называется методом наращения (compounting).
Использование указанных методов широко распространено в финансовом и инвестиционном анализе при расчетах процентов по кредитам и ценным бумагам, в лизинговых операциях, при определении доходов на инвестиционный капитал и сроков окупаемости проектов, а также влияния инфляции. Другими словами, методы дисконтирования и наращения применяются там, где необходимо найти одно из следующих неизвестных:
уровень процентов (например, за использование капитала);
ежегодные платежи;
количество периодов (месяцев, кварталов или лет);
значение текущего уровня;
значение будущего уровня.
В процессе использования этих методов необходимо учитывать следующие требования:
• значения переменных, используемых в расчетах настоящего и будущего
уровней (например, уровень процентов, количество периодов и ежегодные
ппатежи), должны быть известны;
• уровень процентов постоянен.
Выбор значения ставки дисконтирования для анализа эффективности проекта, рассчитанного в постоянных (например, в долларах США) ценах не представляет проблемы. Однако, если инвестор проводит расчет в текущих (реальных с учетом инфляции) ценах, то, следовательно, ставка дисконтирования для различных периодов времени не может иметь постоянное значение. Принимая во внимание, что большинство проектов в условиях России не могут быть корректно рассчитаны в постоянных ценах, возникает серьезная методологическая проблема: как правильно выбрать значение ставки дисконтирования. В этом случае целесообразно проводить два расчета для финансового результата в рублях и для его эквивалента в долларах США.
Эквивалент финансового результата в долларах США может быть получен посредством перевода соответствующих значений в рублях по прогнозируемому обриеннорду курсу валют, который был использован в базовых расчетах. При этом желательно делать перерасчет курса рубля по отношению к доллару ежемесячно. Для эквивалента финансового результата в долларах США ставка дисконтирования может быть принята постоянной на уровне ставок, принятых в развитых капиталистических странах, увеличенных с учетом риска проекта в России.
Показатели эффективности инвестиционного проекта можно разделить на две основные группы:
первая - показатели эффективности производственной деятельности, а также текущего и перспективного финансового состояния предприятия, реализующего проект, источником данных для расчета которых служат баланс и отчет о прибылях и убытках;
вторая - показатели эффективности инвестиций, расчет которых производится на основе данных плана денежных потоков (Cash-Flow).
Несмотря на такие преимущества статистических методов, как простота и наглядность использования, их применение для оценки инвестиционных проектов в сложных условиях экономики переходного периода, характеризуемых высокой инфляцией, структурными изменениями в ценообразовании и проблемами взаимных неплатежей затруднено.
Необходимость учета влияния множества динамически изменяемых во времени факторов ограничивает применение статических методов и может быть рекомендовано только для проведения грубых, предварительных расчетов, с целью ориентировочной оценки эффективности проекта.
Более эффективными, позволяющими рассчитать проект с учетом множества указанных факторов, являются динамические методы, используемые в имитационном моделировании. В зарубежной литературе имитационные модели, описывающие деятельность предприятия в условиях рынка называются корпоративными. Эти модели отражают реальную деятельность предприятия через описание денежных потоков (поступлений и выплат) как событий, происходящих в различные периоды времени.
Принимая во внимание, что в процессе расчетов используются такие трудно прогнозируемые факторы, как: показатепи инфляции, планируемые объемы сбыта и многие другие, для разработки стратегического плана и анализа эффективности проекта применяется сценарный подход. Сценарный подход подразумевает проведение альтернативных расчетов с данными, соответствующими различным вариантам развития проекта.
Использование имитационных моделей в процессе разработки и анализа эффективности проекта является очень сильным и действенным средством убеждения инвестора, позволяющее через наглядное описание чисто управленческого решения (например: снижение цены продукции на 5%)
практически мгновенно получить финансовый результат.
Задача планирования и анализа эффективности инвестиций в условиях России требует от экспертов использования подходов, позволяющих корректно описать процесс формирования денежных потоков. Одним из наиболее важных факторов, который необходимо учитывать в процессе расчетов, является инфляция. Существует, по меньшей мере, две основные причины, почему это следует делать.
Первая - глубокие структурные изменения в ценообразовании, которые приводят к тому, что годовые индексы инфляции на различные группы товаров и услуг отличаются друг от друга иногда в несколько раз. И хотя уровень издержек неумолимо стремиться к мировым ценам, с каждой из статей поступлений и затрат это происходит по-разному.
В результате, для каждого инвестиционного проекта формируется фактически уникальная инфляционная картина, что в случае проведения расчетов в постоянных ценах, например в долларах США, может привести к серьезным ошибкам. В качестве примера можно привести изменение уровня заработной платы, которая в долларовом исчислении уменьшилась более чем в четыре раз с 1997 г. по 1999 г.
Вторая - целесообразность учета факторов времени, таких как задержки платежей, время производства и сбыта продукции, а также условия формирования и использования производственных запасов. Влияние этих факторов на формирование денежных потоков в условиях высокой инфляции многократно возрастает, и пренебрегать ими при расчете в реальных (текущих) ценах было бы серьезной ошибкой.
Следствием необходимости учета инфляции и влияния факторов времени является использование в имитационной модели шага расчета, не превышающего
один месяц. Необходимость выбора столь малого шага расчета вызвана тем. что все расчеты проводятся в реальных ценах, причем базовой валютой расчета является рубль. Проведение расчетов в реальных ценах с большим расчетным периодом (квартал, год) приводит к существенным погрешностям в определении величины потока наличности, что связано с более значимым влиянием фактора времени, определяющего изменения значений параметров, влияющих на формирование денежной массы. Особенно явно это можно наблюдать в случае анализа проектов, имеющих сезонный характер, когда поступления и затраты разнесены во времени на несколько месяцев.
В то же время, при периоде расчета более одного месяца практически невозможно корректно учесть влияние фактора времени, измеряемого в днях (задержки платежей, технологический цикл, условия продаж, условия привлечения капитала). Например, в долларах США при шаге в один квартал или год, но, к сожалению, такие проекты в условиях России скорее исключение, чем правило. Другими словами, требование к минимизации шага расчета вызвано переходом к расчетам в реальных ценах и является "платой м за это.
Испопьзование указанных моделей позволяет не только определить эффективность инвестиционного проекта, но и выработать стратегию его реализации. Причем возможность построения альтернативных стратегий с возможностью практически мгновенного получения результата позволяет на стадии реализации проекта предотвратить многие ошибки.
Учитывая вышеизложенные требования к моделям, в реальной ситуации невозможно произвести корректно расчеты, ограничившись использованием калькулятора. В последнее время на российском рынке представлено несколько программных продуктов в той или иной степени отвечающих условиям России. Одним из таких программных продуктов, получивших наибольшее
распространение в странах СНГ является автоматизированная система планирования и экспертизы инвестиций "Project Expert". Данная система обеспечивает возможность корректного формирования денежных потоков посредством организации ввода данных в параллельных валютах (операции на внутреннем рынке в рублях, на внешнем рынке в долларах США) и проведение расчетов в реальных ценах, с учетом инфляции и с периодом один месяц.
При этом для устранения погрешности в расчетах, внесенных инфляцией, финансовый результат, полученный в рублях, преобразуется в эквивалент в долларах США посредством конвертации значений в рублях в доллары США по текущему обменному курсу. В результате, анализ проекта может производиться при ставках дисконтирования, используемых для проектов, рассчитываемых в постоянных ценах.
Существует простое правило, в соответствии с которым к рассмотрению следует принимать проекты, у которых чистая приведенная величина доходности больше нуля, индекс прибыльности не менее единицы, внутренний коэффициент рентабельности больше процентной ставки по кредитам и срок окупаемости минимален. В процессе ранжирования проектов нужно отдавать предпочтение тем, которые, соответственно, имеют более высокие показатели эффективности.
Однако следует учитывать, что значение этих показателей для финансового результата в рублях и его эквивалента в СКВ, рассчитанного с использованием текущего, прогнозируемого обменного курса, будут в значительной мере отличаться друг от друга. Поэтому, как уже отмечалось ранее, следует проводить два расчета для финансового результата в рублях и его эквивалента в СКВ, при различных значениях ставок дисконтирования. При этом, для принятия решения о финансирования проекта в качестве определяющих показателей эффективности должны быть использованы значения, полученные в результате расчета для
эквивалента финансового результата в СКВ.
Рассматривая тот или иной проект, мы часто спрашиваем себя: м А что произойдет, если? " Именно этот вопрос и является основой того, что принято называть анализом чувствительности проекта. Целью анализа чувствительности является определение степени влияния варьируемых факторов на финансовый результат проекта. Наиболее распространенный метод, используемый для проведения анализа чувствительности - имитационное моделирование.
В качестве интегральных показателей, характеризующих финансовый результат проекта, используются рассмотренные ранее показатели эффективности инвестиций, такие как:
внутренний коэффициент рентабельности;
срок окупаемости проекта;
чистая приведенная стоимость;
индекс прибыльности.
Обычно, в процессе анализа чувствительности варьируется в определенном диапазоне значение одного из выбранных факторов при фиксированных значениях остальных и определяется зависимость интегральных показателей эффективности от этих изменений.
Факторы, варьируемые в процессе анализа чувствительности, можно разделить на две основные группы:
Факторы, влияющие на объем поступлений;
Факторы, влияющие на объем затрат.
В классическом случае в качестве варьируемых факторов принимаются следующие:
показатепи инфляции;
физический объем продаж как спедствие емкости рынка, доли предприятия
на рынке, потенциала роста рыночного спроса;
торговая цена и тенденции её изменений;
переменные издержки и тенденции их изменений;
постоянные издержки и тенденции их изменений;
требуемый объем инвестиций;
стоимость привлекаемого капитала в зависимости от условий и источников его формирования.
Эти факторы можно отнести к разряду непосредственно влияющих на объемы поступлений и затраты.
Однако кроме факторов пряриого действия имеются факторы, которые можно условно назвать косвенными.
Прежде чем приступить к их рассмотрению, имеет смысл, вспомнить классическую формулу: "деньги - товар - деньги". Попытаемся осмыслить ее значение сточки зрения финансового анализа.
На рисунке 4.2 показан полный цикл денежного оборота во времени, состоящий из двух основных периодов: производства и сбыта продукции. Каждый из этих периодов включает множество других событий, которые определяют условия формирования денежных потоков.
Высокая инфляция делает влияние временных факторов более значимым, чем в стабильных условиях. Факторы времени имеют разнонаправленное действие на финансовый результат проекта. В качестве факторов времени, оказывающих негативное влияние, следует отметить следующее:
длительность технологического цикла изготовления продукта или услуги;
время, затрачиваемое на реализацию готовой продукции;
время задержки платежей.

ПОЛНЫЙ ЦИКЛ ДЕНЕЖНОГО ОБОРОТА


ПОЛНЫЙ ЦИКЛ ДЕНЕЖНОГО ОБОРОТА


ПЕРИОДЫ ДЕНЕЖНОГО ОБОРОТА Приобретение Готовый продукт Реализация Зачисление денег сырья, на складе продукта на счет материалов и предприятия комплектующих Т1 Т2 ТЗ Производство Сбыт Задержки
На рисунке № 4.2, приведенном выше, полный цикл денежного оборота разделен на три периода (Т1, Т2 и ТЗ). Рассмотрим события, происходящие в каждом из этих периодов, с точки зрения их влияния на формирование денежных потоков.
Прежде чем приступить к монтажу и испытаниям готового изделия, требуется сформировать комплект узлов и комплектующих изделий. Часть узлов приобретается у сторонних организаций, часть изготавливается из приобретенных ранее материалов и комплектующих. Таким образом, было бы корректно отнести затраты на материалы и комплектующие изделия в самый начальный период этапа производства. Затраты на монтаж, наладку и испытания готового изделия условно можно равномерно распределить на весь период производства (Т1). в данном случае - это, в основном, заработная плата механиков и наладчиков.
Допустим, что затраты на материалы и комплектующие изделия составляют 25 млн. рублей, другие переменные издержки на монтаж и испытания составят 10 млн. рублей. При длительности производственно-технического цикла (Т1) равного 45 дням, предприятие выплачивает в начале периода производства 23 мпн. рублей, а затем в течение 45 дней еще сумму 10 млн. рублей для оплаты работ по монтажу, наладке и испытаниям готового изделия. Допустим, что ежемесячно завод производит десять станков, и общие (постоянные) издержки составляют 150 млн. рублей в месяц. Далее готовое изделие поступает на склад, и отдел сбыта приступает к его реализации на рынке.
Допустим, что с момента завершения испытаний издепия до подписания контракта на приобретение станка потребителем проходит еще 10 дней. Следует отметить различную степень влияния на финансовый результат продолжительности каждого из трех периодов времени. Это связано, в первую очередь, с возможностью влияния предприятия на себестоимость и цену продукции
в каждый из указанных периодов. В период сбыта (Т2) предприятие имеет возможность скорректировать цену продукта в течение всего периода в соответствии с изменением цен на рынке.
Однако после подписания контракта в период (ТЗ) возможность такого впияния если и не утрачивает полностью (введение в контракт санкций за несвоевременную оплату), то за реализованную продукцию (ТЗ) определяется множество факторов, например таких, как: низкая эффективность работы банковской системы, транспортные проблемы при оплате посредством аккредитива, реализация продукции в кредит, взаимные неплатежи и просто безнадежные долги, для получения которых придется затратить много времени, а в некоторых случаях и "простить".
В добавление к этому, на задержку платежей влияют условия реализации продукции (услуг), например, продажи в кредит (лизинг). В различных отраслях средние показатепи задержки платежей различны и колеблются от 20 до 100 и более дней.
Ниже приведены примеры расчета баланса потока наличности без учета влияния инфляции (таблица 4.12) и с учетом инфляции 15% в месяц при задержке платежей 40 дней (таблица 4.13).
Таблица 4.12
Расчета баланса потока наличности без учета влияния инфляции Статья затрат/поступ лений 1-й месяц, млн. руб. 2-й месяц, млн. руб. 3-й месяц, млн. руб. 4-й месяц, млн. руб. Материалы и комплекту-ющие 25*10=-250
Другие
переменные
издержки 7*10=-70 340=-30 Общие
(постоянные)
издержхи -150 -150 -150 -150 Поступления от продаж 10040=1000 Баланс
потока
наличности -470 -620 -770 1000-920=80 Валютный
эквивалент
баланса
наличности
при
начальном курсе
рубль/доллар = 30 -15 666$ -20 666S -25 666$ 2 666$ Таблица 4.13
Расчета баланса потока наличности с учетом влияния инфляции Статья затрат/поступ пений 1-й месяц, млн.руб. 2-й месяц, млн.руб. 3-й
месяц.млн.ру б. 4-й месяц, млн.руб. Материалы и комплектующ ие 2540=-250
Др.
переменные издержки 7*10=-70 30+15%==- 34,5 Общие
(постоянные)
издержки -150 150+15%==- 172,5 172,5+15%==- 198,4 198,4+15%==- 228,16 Поступления от продаж 1000+15%== 1150 Баланс
потока
наличности -470 -642,5 -840,9 1150- 1069,08=80,9 2 Валютный эквивалент баланса наличности при
начальном курсе
рубль/доллар = 30 470/30 = 642,5/34,5== 840,9/39,675= 80,92/45,626= 15, 66 18, 623 21,194 1,7735 При проведении расчета с учетом инфляции 15% в месяц, начиная со второго месяца, следует принимать во внимание, что цена реализации устанавливается через 55 дней во втором месяце (при подписании контракта), объем сбыта увеличивается на 15%, при этом постоянные издержки в месяц возрастают на 15% ежемесячно.
Если сравнивать два полученных результата переведенных в эквивалент - условно стабильную валюту - доллар США, то мы обнаружим, что потери (разница между результатами, полученными на четвертом месяце) при проведении расчетов с
уметом инфляции 15% по отношению к варианту расчета без учета инфляции составили около 34%.
Можно ли считать влияние указанных выше временных факторов незначительным? Конечно же, нет. Если плановая чистая прибыль предприятия будет составлять около 20% в месяц, то нетрудно представить себе, что происходит с реальными поступлениями реализованной продукции при уровне инфляции от 5 до 30% в месяц.
Чистая прибыль предприятия является источником, обеспечивающим: потребность в оборотных средствах последующих периодов, выплаты по долговым обязательствам, выплаты дивидендов акционерам (владельцам) предприятий. Таким образом, влияние длительности технологического цикла и времени задержки платежей в условиях всевозрастающей потребности в покрытии дефицита денежной массы выводит эти временные факторы в число наиболее значимых, а следовательно, необходимо учитывать их при составлении сценария для проведения анализа чувствительности в качестве варьируемых.
Среди позитивных факторов времени можно назвать такие, как: задержка оплаты за поставленное сырье, материалы и комплектующие изделия, а также период времени поставки продукции с момента получения авансового платежа при реализации продукции или услуг на условиях предоплаты.
И действительно, если предприятие имеет возможность оплачивать поставки материалов и комплектующих с некоторой задержкой, это может значительно улучшить финансовый результат. Однако этот фактор имеет положительное
значение только в том случае, если цена материалов и комплектующих определяется на дату поставки и соответствует текущему уровню цен.
Обычно поставщики материалов и комплектующих изделий в кредит предусматривают надбавки к цене, которые предназначены для компенсации
потерь на инфляцию. Условия реализации продукции в аванс (с предоплатой) также оказывают положительное влияние на финансовый результат, так как фактически являются кредитом потребителя продукции поставщику.
Однако необходимо учитывать и отрицательное значение этого фактора: поставка должна быть осуществлена по ценам, оговоренным в соглашении на дату получения авансового платежа, следовательно, при высоких темпах инфляции данный фактор может иметь отрицательное воздействие на финансовый результат.
Следующей группой факторов, оказывающих значительное влияние на финансовый результат проекта и используемых в качестве варьируемых параметров в анализе чувствительности инвестиционных проектов, являются формирование и управление запасами[69,147].
Запасы можно условно разделить на три вида.
Первый - страховой запас готовой продукции на складе, предназначенный для компенсации колебаний спроса на рынке. В условиях рыночной экономики большинство производителей пользуются услугами дилеров, доход которых зависит от того, удастся ли им найти потребителя продукции и в кратчайшие сроки поставить ему продукцию. Учитывая, что рынок России находится в стадии становления и характеризуется существенными и трудно прогнозируемыми колебаниями спроса, предприятия будут вынуждены формировать запасы готовой продукции для компенсации этих колебаний.
Запасы положительно влияют на стимулирование спроса, так как дилеры имеют гарантию в том, что 8 любой момент они могут быстро получить необходимое количество требуемого товара. Однако необходимо учитывать и отрицательное влияние запаса на финансовое состояние предприятия, так как
посредством запасов предприятие практически "замораживает" часть средств, исключая их из оборота.
Второй - страховой производственный запас сырья, материалов и комплектующих изделий. Под страховым производственным запасом понимается запас, который предназначен для предотвращения внезапной остановки производства вследствие несвоевременной поставки сырья, материалов и комплектующих изделий. Учитывая, что в России на снабжение "с колес" рассчитывать не приходится, формирование страховых производственных запасов является неизбежным. При этом страховой запас является постоянно присутствующим негативным фактором, величина которого зависит только от того, насколько гарантировано стабильное обеспечение предприятия.
Третий - динамически формируемый производственный запас, который представляет собой материалов и комплектующих изделий, формируемый с определенной периодичностью и в определенных объемах [151]. Главной целью создания динамически формируемых запасов является снижение прямых производственных затрат при стабильном обеспечении производства необходимым объемом сырья, материалов и комплектующих изделий. На эффективность формирования запаса оказывают влияние два разнонаправленных фактора: рост стоимости материалов и комплектующих изделий (инфляция на переменные издержки), с одной стороны, и стоимость капитала, а точнее, оборотных средств, с другой.
Интуитивно чувствуя, что было бы более выгодно приобрести материалы и комплектующие в запас на всю производственную программу в начале года и использовать их в производстве продукции по "старым ценам", руководители зачастую допускают ошибки, забывая о том, что в сформированном запасе будут "заморожены" огромные средства, потребность в которых приведет руководитепя
предприятия к необходимости получения кредита в банке под высокий процент. Необходимость обслуживания долга соответственно значительно увеличит общие (постоянные) издержки, которые не только сведут на нет преимущество использования материалов и комплектующих по "старым*' ценам из запаса, но и могут привести проект к финансовому краху.
Таким образом, в условиях России крайне важно объективно оценить стратегию формирования запасов на этапе планирования инвестиций, используя объемы и периодичность формирования запасов в качестве варьируемых факторов в процессе анапиза чувствительности проекта.
Следующей важной группой варьируемых факторов являются факторы, характеризующие условия формирования капитала. В условиях России проблеме формирования капитала проекта следует уделять очень серьезное внимание. Сегодня действуют два ограничения: первое - дефицит акционерного капитала как следствие низкого уровня доходов населения и низкой привлекательности долгосрочных инвестиций, второе - высокая стоимость заемного капитала, включая проценты по кредитам и затраты на обеспечение гарантий. Для того чтобы корректно определить основные показатели эффективности, необходимо достаточно точно определить потребность в капитале и его структуру.
В процессе анапиза чувствительности проекта варьируется соотношение собственного и заемного капитала и определяются граничные значения, за которыми процесс формирования капитала посредством банковских кредитов не эффективен. Таким образом, определяется реальная потребность в акционерном капитале и разрабатывается стратегия его привлечения, включая издержки на подписную компанию.
Анализ чувствительности начинают с описания среды: уровня инфляции (как минимум по основным группам затрат и поступлений), прогноза изменения курса
национальной валюты, а также налогового окружения. Эти факторы не могут быть изменены посредством управленческих решений, например, увеличения суммы инвестиций и т.п. То есть описание окружающей Среды представпяется в виде альтернативного прогноза для различных сценариев [112,136].
Очевидно, что влияние всех указанных выше факторов для разных проектов будет различно. В каждом конкретном случае под варьированием значений того или иного фактора подразумевается конкретное управленческое решение, которое, в свою очередь, приводит к изменениям в инвестиционном ппане ипи объемах планируемых затрат и поступлений.
Не всегда может быть установлена прямая связь между варьируемыми параметрами, спедует учитывать косвенное влияние изменения значений каждого параметра на другие. Поэтому, прежде чем приступить к анализу чувствительности, необходимо разработать план анапиза, определив по отношению к каждому варьируемому параметру перечень действий и условий, при выпопнении которых может быть достигнуто, желаемое значение параметра, а также последствий, к которым гиожет привести его изменение. В приведенном ниже примере отражены типовые ситуации выбора варьируемых параметров, действий их изменений. Не следует принимать этот пример как догму, так как в каждом конкретном проекте взаимодействие различных факторов уникально.
Необходимо задать граничные значения, варьируемым факторам в соответствии с вариантами сценария развития проекта: пессимистичной и оптимальной точек зрения.
Анализ чувствительности начинают с наиболее значимых факторов. Однако анализ проекта включает как количественные методы, так и качественные. Причем в результате проведения качественного анализа, могут быть открыты новые точки приложения затрат.
В качестве методологической основы в Projet Expert использована корпоративная имитационная модель, представляющая собой динамическую модель денежных потоков. Поступления и выплаты денежных средств, осуществляемые в процессе реализации инвестиционного проекта, описываются в имитационной модели как события, происходящие в определенные моменты времени. Под поступлениями понимаются: выручка от реализации продукции и услуг, реализация активов предприятия, взносы в уставной фонд, банковские займы, а также другие доходы, например, доходы по банковским вкладам, полученные предприятием в результате его деятельности.
Под выплатами, соответственно, понимаются: инвестиционные затраты на приобретение и создание активов, другие затраты подготовительного периода, производственные издержки, затраты на маркетинг, налоги, затраты на погашение и обслуживания долговых обязательств, выплаты дивидендов и прочие расходы. Инструментальные средства Projet Expert позволяют пользователю сформировать модель действующего на рынке предприятия, адекватно отражающую его операционную деятепьность в окружающем экономическом пространстве. Все прогнозируемые поступления и выплаты могут быть описаны пользователем таким образом, что фактически будут отражать платежные операции реально действующего предприятия. Все поступления и выплаты отображаются в плане денежных потоков (Cash-Flow) в периоды времени, соответствующие фактическим датам проведения платежей. При этом отчетные финансовые документы "Отчет о прибылях и убытках" и "Балансовая ведомость" формируется в соответствии с требованиями бухгалтерского учета.
Описывая проект, пользователь при помощи набора инструменальных средств, предоставленных Projet Expert, формирует прогнозируемый календарь поступлений и выплат, создавая уникальную имитационную модель конкретного
проекта, а точнее, предприятия, реализующего проект. Таким образом, в процессе расчетов не используются никакие аналитические зависимости, за исключением формул расчета показателей эффективности. Формулы, испопьзуемые для расчета показателей эффективности проекта, не представляют никакого секрета, подробно описаны в данном руководстве и не являются новым словом в области методологии инвестиционного и финансового анализа. Напротив, все показатели эффективности проекта, представленные в системе Projet Expert, являются наиболее широко распространенными и используемыми в современной деловой практике.
Динамический характер модели определяется тем, что в процессе проведения расчетов, значения всех поступлений и выплат автоматически корректируются в соответствии с прогнозируемыми показателями инфляции в каждый расчетный период времени.
Расчетный период имитационной модели Projet Expert равен одному месяцу, при максимальной продолжительности проекта - 30 лет. Столь малый шаг расчета позволяет учесть временные параметры, измеряемые в днях, что в свою очередь, обеспечивает возможность моделирования стратегии сбыта продукции, обеспечения закупок, оплаты издержек и стратегии формирования капитала практически любой сложности в условиях высокой инфляции.
В процессе анализа риска проекта и анализа его эффективности пользователя будет интересовать ответ на главный вопрос: "Что произойдет с финансовым результатом проекта, если?".
Имитационная модель позволяет легко варьировать значения исходных данных в соответствии с различными сценариями развития проекта, в естественном дня попьзователя виде описать управпенческое решение и увидеть последствия решения в виде финансового результата.
Возможность использования сценарного подхода компенсирует неизбежные погрешности в расчетах, возникающие вследствие ошибки в определении трудно прогнозируемых значений исходных данных, например таких, как показатели инфляции.
Следствием необходимости учета инфляции и влияния факторов времени является использование в имитационной модели шага расчета, не превышающего один месяц. Необходимость выбора столь малого шага расчета вызвана тем, что все расчеты проводятся в реальных ценах, причем базовой валютой расчета является рубль.
Проведение расчетов в реальных ценах с большим расчетным периодом (квартал, год) приводит к существенным погрешностям в определении величины потока наличности, что связано с более значимым влиянием фактора времени, определяющего изменения значений параметров, влияющих на формирование денежной массы. Особенно явно это можно наблюдать в случае анализа проектов, имеющих сезонный характер, когда поступления и затраты разнесены во времени на несколько месяцев.
В то же время, при периоде расчета более одного месяца практически невозможно корректно учесть влияние фактора времени, измеряемого в днях (задержки платежей, технологический цикл, условия продаж, условия привпечения капитала). Например, в долларах США при шаге в один квартал или год, но, к сожалению, такие проекты в условиях России скорее исключение, чем правило. Другими словами, требование к минимизации шага расчета вызвано переходом к расчетам в реальных ценах и является "платой " за это.
Конкурентоспособность промышленных предприятий, выпускающих высокотехнологичную продукцию, в значительной степени определяется их способностью разрабатывать и применять новые технологии при серийном выпуске
продукции. Отличительными особенностями таких предприятий являются высокая доля затрат на исследования и разработки, а также довольно длинные инвестиционные циклы.
Быстрые изменения ситуации во внешней среде предъявляют к производителям высокотехнологичной продукции совершенно новые требования. Естественно, что сложившаяся на отечественных предприятиях практика управления разработками, характеризующаяся многолетними циклами, слабой проработкой вопросов эффективности инвестиций и, практически, отсутствием учета требований клиентов не удовлетворяет современным требованиям внешней среды.
Рассмотрим факторы, определяющие внешнюю среду, и соответствующие им требования к системе управления инвестициями на предприятии. Рост конкуренции и глобализация рынков требуют от производитепей сокращения сроков создания и распространения нововведений, что сопряжено с возрастанием издержек на исследования и разработки. Кроме того, необходимо учитывать такие факторы, как рост экологического сознания в обществе, что заставляет уделять большее внимание экосоциальным характеристикам новых изделий.
Системы привлечения и управления инвестициями должны обеспечивать сокращение сроков выведения на рынок новых изделий и управление издержками по всем фазам реализации проектов. Концепция и модели управления инвестиционными проектами существенно зависят от выбора предприятием инвестиционной стратегии. Ниже представлена типология возможных инвестиционных стратегий предприятия с точки зрения ориентации либо на рынки, либо на технологию [3]. Естественно, что предприятия могут одновременно реализовывать различные инвестиционные стратегии по отношению к разным направлениям бизнеса.
Предприятия, выбравшие стратегию «технологического лидерства», предлагают высокотехнологичные продукты, характеризующиеся длинным инновационным циклом. Большая длительность цикла объясняется тем, что разработанные технологии начинают применять в серийном производстве, как правило, лишь после многочисленных итераций, обусловленных недоработками и ошибками при проведении НИР и ОКР.
Стратегия «рыночного лидерства» характеризуется ориентацией на новую продукцию с коротким циклом разработки, концентрацией усилий на удовлетворение потребностей клиентов и тенденций моды [117,181]. При этом большое внимание уделяется вопросам снижения затрат на разработки, росту производительности труда и качества продукции. Успешность реализации этой стратегии зависит от способности предприятия в течение короткого срока соединять воедино имеющиеся высокие технологии с организацией выпуска новых изделий, и при этом максимально учитывать пожелания клиентов. Данная стратегия достаточно успешно реализуется японскими автомобилестроительными компаниями.
Стратегию «медленного подражания» можно сравнить со стратегией внедрения имитационного типа, которая характеризуется относительно длительным циклом разработки и неспособностью быстро интегрировать высокие технологии в новые изделия. Предприятия, реализующие такие стратегии, обречены не только на технологическое отставание, но и на значительные потери доли рынка.
В качестве примера реализации стратегии «медленного подражания» можно назвать автомобилестроительные предприятия Англии. Часть этих предприятий, в конечном итоге, были приобретены более успешными немецкими автомобильными концернами.
Стратегическое направление «инновационный спринтер» отличается коротким инновационным циклом, в течение которого новейшие технологии интегрируются в продукцию, которая первой выходит на рынок. В результате реализации такой стратегии на рынке появляется весьма высокотехнологичная продукция, которая не всегда удовлетворяет потребности клиентов.
В недавнем прошлом стратегии рыночного и технологического лидерства были вполне успешными. Лидеры рынка за счет относительно невысоких цен удовлетворяли массовых клиентов, а лидерам в области высоких технологий удавалось находить клиентов, которые были готовы платить «премию» за использование новейших технологий в изделиях [132]. Однако сегодня перечисленные выше односторонние стратегии не обеспечивают предприятиям эффективного долгосрочного развития и высокую конкурентоспособность.
Стратегия «инновационного спринтера» хотя и ведет к успеху в отдельных проектах, но быть первым на рынке с новейшими технологиями еще не достаточное условие успешности инвестиции. Представляется наиболее привлекательной стратегия «технологического лидерства», направленная на сокращение сроков разработки и быстрое реагирование на изменения, происходящие на рынках и в технологиях. Этой стратегии придерживаются ведущие автомобилестроительные концерны Германии. Реализация стратегии «технологического лидерства» предполагает высокий уровень развития предприятия и способности его персонала к проектно-инновационной работе.
Любые проекты, в том числе и инвестиционные, должны реализовываться таким образом, чтобы достигались поставленные цели в рамках установленных сроков и затрат. Основываясь на выдвинутом в ряде работах Фалько С.Г. тезисе, можно сформулировать основные задачи проектного менеджмента: - планирование;
контроль;
анализ и регулирование целей проекта сроки его реализации и затраты. Эти задачи непрерывно повторяются по всем фазам инвестиционного проекта.
В рассмотренном итеративном процессе заложено два основополагающих принципа:
планирование без контроля бессмысленно;
контроль без планирования невозможен.
Чтобы контур обратной связи функционировал, нужна информация о ходе реализации проекта. Подразделения, участвующие в реализации проекта, ответственны за достижение поставленных целей и соблюдение плановых величин по срокам и затратам. Поступающая из этих подразделений информация позволяет получить обобщенную картину по всему проекту и предотвращать или компенсировать возникающие отклонения.
Возмущающие воздействия должны выявляться своевременно, иначе корректирующие мероприятия либо будут малоэффективными, либо вовсе бессмысленными. Желательно предвидение возможных дерегулирующих возмущений и принятие контрмер с ориентацией на перспективу.
Основываясь на методологии контроллинга, сформулируем основные принципы контроллинга инвестиционных проектов:
прогнозирование и планирование будущего хода реализации фаз проекта должно базироваться на учете настоящего состояния системы, при этом прошлое состояние забывается;
планирование и контроль параметров данного проекта осуществляются только по «узким местам», т.е. внимание концентрируется не на всех, а лишь на определяющих параметрах проекта;
контроль плановых величин и анализ возникающих отклонений проводится
на основе сравнения трех величин: ллан - факт - желаемая перспектива;
контроль правильности целей инвестиции и достигаемого результата инвестиционного проекта;
системная оценка полученных результатов на отдельных фазах инвестиционного проекта;
Например, если одно из функциональных подразделений, участвующих в реализации проекта перевыполнило плановое задание по объему законченных работ, то вполне возможно, что израсходовано больше средств, чем это запланировано бюджетом проекта для этой фазы. Односторонняя оценка может привести к ошибочному заключению об эффективности хода реализации проекта.
Прежде чем перейти к рассмотрению функций и задач контроллинга инвестиционных проектов, хотелось бы обратить внимание на тот факт, что ряд исследователей разделяют планирование и контроллинг как две последовательные и самостоятельные функции [153,178,194]. В соответствие с концепцией и методологией контроллинга, принятыми нами в данном случае, такой подход является ошибочным, так как контроллинг не сводится к учету и контролю. Контроллинг не следует за планированием. Он поддерживает методически и информационно как сам процесс планирования, так и остальные функции менеджмента.
Основная функция контроллинга инновационных проектов заключается в информационно-аналитической и методической поддержке процессов планирования, учета, контроля и анализа параметров проекта, а также консультировании руководства при выработке решений относительно дальнейшего хода реализации фаз проекта.
В большинстве работ по управлению проектами основное внимание уделяется оперативным задачам контроллинга. На наш взгляд, это вполне
оправдано для проектов с низким уровнем инновативности. Однако когда речь идет об инвестиционных проектах, то представляется целесообразным выделение как оперативного, так и стратегического уровней контроллинга, функции и задачи которых существенно различаются.
В стратегическом аспекте контроллинг поддерживает процесс принятия решений о направлении инновационной деятельности, основываясь на инструментарии стратегического контроллинга. Базируясь на результатах анализа шансов и рисков, а также сильных и слабых сторон предприятия, контроллинг помогает менеджерам отсеивать стратегически неперспективные инвестиционные идеи.
Оперативный контроллинг в большей степени направлен на поддержку процессов ппанирования, контроля и регулирования текущего хода реализации инвестиционных проектов.
Рассмотрим задачи контроллинга в сфере планирования инвестиционных проектов. Следует подчеркнуть, что контроллинг не занимается разработкой и реализацией планов проекта. Эти функции возложены на руководство предприятия и отдельных функциональных подразделений. Однако специалисты подразделений контроллинга отвечают за разработку методик и инструментов планирования, которые предоставляются в распоряжение руководства проектной группы.
Сформулированная стратегическим руководством предприятия цель инвестиционного проекта с помощью процедуры формирования структурного плана разбивается на отдельные подцели, задачи и действия. Затем планируются отдельные параметры:
перечень мероприятий, формируемый посредством составления спецификации работ;
сроки, определяемые из планов по срокам реапизации отдельных фаз
(функций, объектов) проекта;
ресурсы, определяемые из плана мощностей;
затрать), определяемые из сметы расходов.
Для комплексных инвестиционных проектов, отличающихся высоким уровнем неопределенности, предложено использовать фазовый принцип планирования. Его сущность заключается в том, чтобы на ранних фазах были предусмотрены альтернативные варианты реализации с соответствующими альтернативными сроками и затратами. Такой подход позволяет снизить риски превышения сроков и затрат.
Остановимся на рассмотрении двух наиболее часто встречающихся вариантах:
прорабатываются все фазы проекта;
фазы проработки идеи и разработки проекта отсутствуют.
Для второго варианта более высокие затраты одновременно сопряжены с более высокой, по сравнению с первым вариантом, вероятностью неуспешной реализации инвестиционного проекта. Как правило, второй вариант имеет место в ситуации дефицита времени у инвестора.
Первый вариант планирования нам представляется более предпочтительным. Так, например, известно, что затраты на изготовление машины на 75% определяются выбором типа конструкции, т.е. физического принципа работы, формы, материалов и т.д. Мы разделяем точку зрения профессора Н.И. Оленева который считает, что даже самые обстоятельные расчеты по оптимизации создаваемых систем составляют ничтожные доли процента от того эффекта, который при этом достигается.
К числу важных вопросов относится выбор модели процессов планирования по фазам проекта. Первая модель, предполагающая укрупненное (грубое)
планирование на ранних этапах с лоспедующим уточнением, отличается большими рисками, но менее затратна.
Согласно второй модели укрупненное (грубое) и уточненное планирование проводится уже на ранних фазах, что позволяет снизить риски. Однако затраты на контроллинговую поддержку существенно выше по сравнению с первой моделью.
Возможна также реализация принципа планирования проектов, в основе которого лежит первоначальное формирование рамочного плана с последующей детализацией по фазам. После реализации предыдущей фазы формируется детальный план для последующей с учетом соответствующих корректировок, предложенных со стороны контроллинга.
Более сложной с точки зрения планирования является ситуация одновременной реализации нескольких проектов, находящихся в конкуренции друг с другом относительно персонала, помещений, оборудования, финансов.
Не исключено, что в ходе реализации инвестиционного проекта выявиться нецелесообразность реализации выбранной на этапе оценки намерения организационной схемы проектного менеджмента. Например, в процессе реализации проекта могут измениться цели и требования к параметрам результата инвестиции. Это, как правило, требует изменения существующих организационных форм. Поэтому желательно иметь инструментарий, позволяющий рекомендовать наиболее подходящие для конкретных изменившихся условий схемы проектного менеджмента.
Использование указанных моделей позволяет не только определить эффективность инвестиционного проекта, но и выработать стратегию его реализации. Причем возможность построения альтернативных стратегий с возможностью практически мгновенного получения результата позволяет на стадии реализации проекта предотвратить многие ошибки.
<< | >>
Источник: БРЫНЦЕВ Александр Николаевич. ФОРМИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО КЛИМАТА В ПРОМЫШЛЕННОСТИ В УСЛОВИЯХ СВОБОДНОЙ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ зоны. 2004

Еще по теме 4.2. Оценка эффективности инвестиционных проектов в промышленности:

  1. 4.2. Оценка эффективности инвестиционных проектов в промышленности
  2. 1.6. Группы критериев для оценки качества инвестиционных проектов
  3. 2.1. Применение теории сложных систем при решении задачи оценки качества инвестиционного проекта
  4. 2.2. Комплексная оценка при принятии решения задачи оценки качества инвестиционного проекта
  5. 2.3. ИНСТРУМЕНТАЛЬНЫЕ МЕТОДЫ АНАЛИЗА ВАРИАНТОВ ПРИНЯТИЯ РЕШЕНИЙ ПРИ ОЦЕНКЕ КАЧЕСТВА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
  6. М. Пучкова439/1 гр., научный руководитель М.В. Романовский Методы оценки рисков инвестиционных проектов
  7. 12Методы оценки эффективности инвестиционных проектов
  8. 35.КРИТЕРИИ И МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  9. Оценка эффективности инвестиционных проектов Выбор ставки дисконтирования
  10. Основные критерии эффективности инвестиционного проекта и методы их оценки
  11. Расчетные схемы оценки показателей эффективности инвестиционных проектов
  12. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов, их общая характеристика и особенности
  13. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  14. 9.1. Критерии оценки эффективности инвестиционных проектов
  15. Оценка эффективности инвестиционных проектов с учетом инфляции
  16. Оценка эффективности инвестиционных проектов с позиции риска
  17. Методики оценки эффективности инвестиционных проектов и их отбор для финансирования
- Антимонопольное право - Бюджетна система України - Бюджетная система РФ - ВЕД України - ВЭД РФ - Господарче право України - Государственное регулирование экономики России - Державне регулювання економіки в Україні - Инвестиции - Инновации - Инфляция - Информатика для экономистов - История экономики - История экономических учений - Коммерческая деятельность предприятия - Контроль и ревизия в России - Контроль і ревізія в Україні - Логистика - Макроэкономика - Математические методы в экономике - Международная экономика - Микроэкономика - Мировая экономика - Муніципальне та державне управління в Україні - Налоги и налогообложение - Организация производства - Основы экономики - Отраслевая экономика - Политическая экономия - Региональная экономика России - Стандартизация и управление качеством продукции - Страховая деятельность - Теория управления экономическими системами - Товароведение - Управление инновациями - Философия экономики - Ценообразование - Эконометрика - Экономика и управление народным хозяйством - Экономика отрасли - Экономика предприятий - Экономика природопользования - Экономика регионов - Экономика труда - Экономическая география - Экономическая история - Экономическая статистика - Экономическая теория - Экономический анализ -