ИНТЕГРАЛЬНЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ - ИНДЕКСЫ РЫНКОВ ЦЕННЫХ БУМАГ
Иніегральньїе показаіелп (индексы) по составу изучаемых объектов можно подразделяїь на интернациональные, национальные, секторные и отраслевые (с ивчала 80-х годов многие интегральные индексы сіалп объектом фондовой торговли: по ннм заключаются фьючерсные контракт, выписываются опционы и опционы на фьючерсные контракіьі).
Интернациональные интегральные индексы характеризуют состояние рынка вне национальных границ.
Суіь такого индекса отражает его название, в частности, индексы MSCI (Morgan Stanley Capital International — лидер в области подобных международных аналитических исследований) охватывают как весь мировой рынок акций (The Worid Index), так и его географические сектора — Северную Америку («North America*), Европу («Europe 13>/), Дальний Восток («Far East») и т п Индексы MSCI рассчитываются и в рамках национальных рынков акций, которые характеризуют динамику рынка акций определенного государства—Австралии, Австрии и т.дСекторные интегральные индексы характеризуют состояние внутринационального рынка Например, индекс Нью-йоркской фондовой биржи (NYSE Composite) характеризует «движение» акций всех компаний, котируемых ив этой бирже: индекс американской фондовой биржи (АМЕХ Composite) описывает те же процессы, происходящие с акциями компаний, внесенных в листинг данной биржа.
Отраслевые интегральные индексы являются органичной составной частью секторного индекса и характеризуют динамику акций, например, промышленной, транспортной или финансовой группы
Что представляют собой индексы
Индексы рынка ценных бумаг — это индексы цен акций, обраща-ющихся ив рынке. В качестве базы отсчета беруї день, когда значение индекса было 100 или 1000. По мере роста или падения цен на акции средиее значение цен акций также растет или падает, соответственно изменяется значение индекса На каждом фондовом рынке принят как минимум один индекс, применяемый для акций крупнейших компаний.
Однако на многих рынках используют несколько индексов для крупных и небольших компаний определенной отрасли.Индекс рынка дает сжаїую информацию о ценах на рынке или в его определенном сегменте в виде цафры. Это помогает инвесторам и аналитикам оценить спрос на акции и дать прогноз будущего далжения цен. Изменение значений индексов рассматривают как показатель спроса на рынке. Рост или падение значения индекса на одиом рынке часто воздействует ив состояние спроса ив другом.
Индекс может иметь несколько применений:
изменение цены определенных акций можно сравнить с индексом всего рынка или с индексом его сегмента и делать выводы о спросе на данные акции;
можно сопоставить изменения цен в различных сегментах рынка и делаїь выводы о том, какой сектор из них является в данный момент более прибыльным для инвесторов;
можно сравнить изменения цен акций мелких и крупных
можно сравнить цены на акппи в разных странах
Методы расчета индексои
Существует несколько способов расчета индекса цен. Не вдаваясь в математические подробности нужно все же учитывать следующее:
индекс может базироваться на средием геометрическом или ив средием арифметическом зивченин цен ив акции;
индекс может быть взвешенным и не азвешенным. На практике используют четыре методических приема для построения интегральных индексов. Эти приемы сводяіся к расчетам показателей изменения цен акций за исследуемый период:
темпов роста/снижения среднеарифметической цены;
темпов роста/снижения средневзвешенной (по количеству обращающихся акций) цены:
среднеарифметического темпа роста/снижения;
среднегеометрического темпа роста/снижения.
Анализ
В колонке 4 представлены знамення прироста (снижения) курса акции, а в колонках 6 и 7 — их рыночная стоимость в 0-м и і-м
периодах времени, которые рассчитаны как произведения величины курса акции ив количество выпущенных акций
Среднее арифметическое зивченне курсов акций в 0-м ($33,3) и 1-м ($60) периодах времени вычислены по соответствующей формуле.
Зі и данные позволяют продемонстрировать мегоды.
применяемые для расчета интегральных индексов акций. Так, в соответствии с первым подходом, основанном на вычислении темпа роста (снижения) среднеарифметической цены всего множества акций корпораций, этот индекс будет равен 1,1257 ($60/$53,3) или 12,57° о. Именно по этой мегадпке исчисляли до 1928 г. индексы Доу-Джон-са (до того в промышленный индекс включали цены акций 20 компаний, и знаменаїель в формуле среднего арифметического равнялся 20). В настоящее время идея усреднения цены в этих индексах сохранилась, однако шаменаїель корректируют на величину дробления акций, дивидендов, выплачиваемых в форме акций и составляющих свыше 10° о рыночной стоимости выпусков. Кроме того, учитывают ряд других особенностей (в том числе слияние и поглощение корпораций).При втором подходе при расчете интегрального индекса как темпа роста (снижения) средневзвешенной цены акций в качестве «взвешивающего» параметра выступает количество выпущенных акций. По данным приведенного примера, рассматриваемый индекс составит 1,0444 ($940 млн /$900 млн) или 4,4° о. Среди распространенных интегральных индексов по аналогичной методике рассчшывают, в частности, индексы Standard and Pool's для 500 корпораций, в том числе для 400 промышленных, 20 транспортных, 40 коммунальных и 40 финансовых. Акции этих корпораций зарегистрированы в основном на Нью-йоркской фондовой бпрже, хотя имеется и ряд фирм, которые котируются ив Американской фондовой бпрже и во внебиржевом обороте. Кроме этого, по данному индексу осуществляются операции с опционами и фьючерсами.
По идентичной методике рассчитывают один из самых характерных интегральных индексов США — индекс Wilshire-5000, который отражает изменение стоимости (в миллиардах долларов США) акций всех корпораций, котируемых ив Нью-йоркской, Американ
ской фондовых биржах и во внебиржевом обороте — всего около 5 тыс выпусков
В соответствии с третьим приемом рассчитывают среднеариф-метическое значение прироста (снпжения) цен акцпй:
(0,10+(-0,05)+0,20У3= 0,0833 или 8,33° о
В отличие от третьего при четвертом подходе вместо среднеарифметического значения используют среднегеометрическое: ((1+0.10) х (1-0,05) х (1+0.20))1/3 = 1,0784 или 7,84° о
В общем вцде, когда исследуют прирост (снижение) цены п акций, последняя формула имеет следующий вид:
((l+il)(l+i2)...(l+i,J)Ln
где in — прирост (снижение) цены п-го вида акцпй за изучаемый период.
По данной методике рассчитывают индекс «Value Line».
Он представляет собой среднее геометрическое указанного показателя приблизительно 1700 выпусков акцпй, котируемых ив Нью-йоркской и Американской фондовых биржах и во внебиржевом обороте. По нему также осуществляются операции с опционами и фьючерсами.Как видно из приведенных расчетов, численные значения четырех интегральных индексов отличаются друг от друга, однако общую тенденцию изменения (рост или снижение) турса акций они характеризуют одионаправленно. Опуская анализ преимуществ каждого из предложенных подходов, отметим, что главное назначение интегральных показателей — выявить генеральный тренд (направление) движения курса на рынке акций.
К значенню индекса постоянно нужно депаїь поправки, особенно это касается индекса, учитывающего капитализацию рынка При этом делают следующие поправки:
учитывают новые выпуски акций различных компаний,
учитывают поглощения одиой компании, актши которой брались в расчет при определении индекса, другой компанией,
если рассчитывают индекс для крупнейших компаний ив рынке, учитывают случаи, когда одни компании теряют рейтинг, и на сиену им приходят другие
Как оценивать акции с помощью индексои
Индексы используют іакже для оценки портфеля акцпй.
Пример. Б сереЛіче м.грчы 1998 г. м^неСжер фирмы оценивает UCpmit- -.> С ' ций .2ALT' I ' . » сіп ГОМ1Ь2sиД >рьш ону_ - ¦ - : HI
Гл.' ча.ад рычеччая стоимость ап'ий был2 $673.4 млн. а сейчлс— ІЗООмля.
С»Ь26иЛ 9,2°а
j jtt1 ичА-'v Д?\^Дзчянса tDJIA> возрос с 7150 до 8650. а среОчий *-с«кя>ых слі vamtmлгче* э • от ич гггпшг 9.5°о.
А мал из
Доход с акций, состоящий из прироста цен плюс доход от дивидендов, можно сопоставить со средиим доходом по акциям 30 компаний. (Эю доход, который может быть получен при инвестировании во азвешенную «корзину» акций компаний, для которых рассчитывается индекс Доу-Джоиса. Кстати сказать, эта же идея используется для торговли опционами на фондовые индексы.)
$800 0 мп н 8650 $678 4 мп н 7150 $121 6 мп н 1500
юиростцен с
9 * Ъ 26 .:4%
J. ивидендный ДС "Д 9 (і
Итого до «од "ьктаущ ей стоимости 244%
В данном примере показатели оценки портфеля акций ив 2,44" о оказались ниже индекса Доу-Джонса, следовательно можно говорить об относительной неэффективности вложений, по сравнению с инвестированием в корзину акций компаний, входящих в расчет индекса
Доу-Дкоиса
Кроме интегральных показателей, в экономической статистике применяют ряд коэффициентов, индексов и абсолютных показателей, которые позволяют всесторонне охарактеризовать величину и степень использования акционерного каптала, эффективность вложения средсів инвесторов в ценные бумаги, стоимость ценных бумаг и другие ценовые параметры. Зі о так называемые локальные показатели, которые относятся в первую очередь к фундаментальному анализу конкретного предприятия. ILx использование будет рассмотрено в главе, посвященной анализу экономического положения компании.