ДИВЕРСИФИКАЦИЯ ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ
Традиционный подход к диверсификации предполагает владение одновременно различными видами ценных бумаг (акции, облигации), ценными бумагами компаний различных отраслей.
Если развить этот подход до крайности, он приведет к выводу, что владение 50 акциями означает в 5 раз лучшую диверсификацию, чем владение 10 акциями.Новый подход к диверсификации портфеля был предложен Гарри Марковнцем, основателем Современной теории портфеля (I9S2 г.). Марковий утверждает, что подход инвестора к формированию портфеля ценных бумаг зависит исключительно от ожидаемого дохода и риска Не адаваясь в дебри математической статистики, прнаедем лишь суть теории Марковнца
Для портфеля ценных бумаг мы должны принимать во внимание их азанмный риск, или ковариацищ которая служит для измерения двух основных характеристик:
вариации доходов по различным ценным бумагам, входящим в портфель;
тенденции доходов этих ценных бумаг изменятся в одном или разных направлениях.
Другим показателем, используемым для анализа портфеля ценных бумаг, является коэффициент корреляции. Напомним, что корреляцией называется тенденция двух переменных менять свои значения взаимосвязанным образом. Эта тенденция измеряется коэффициентом корреляции, который может варьировать от +1 (когда значения двух переменных изменяются абсолютно синхронно, т. е. синхронно движутся в одном и том же направлении) до -I (когда значения переменных движутся в точно противоположных направлениях). Нулевой коэффициент корреляции предполагает, что изменение одной переменной не зависит от изменения другой.
Цены двух абсолютно положаттельно коррелированных групп акций будут одновременно двигаться вверх-вниз.
Это значит, что диверсификация не сократит риск, если портфель состоит из абсолютно положат!ельно коррелированных групп акций. В то же время риск может быть устранен полностью путем циверсификацин при наличии абсолютной отрицательной корреляции.Однако анализ реальной ситуации на биржах ведущих стран показывает, что, как правило, большинство различных групп ак ций имеет положительный коэффициент корреляции, хотя, конечно, не на уровне +1. Например, на Нью-йоркской фондовой бпрже коэффициент корреляции цен двух случайным образом выбранных групп акции составляет от +0,5 до +0,7.
Эффективная диверсификация по Марковицу предусматривает объединение ценных бумаг с коэффициентом корреляции менее единицы без принесения в жертву дохода по портфелю. В общем, чем ниже коэффициент корреляции ценных бумаг, входящих в портфель, тем менее рискованным будет портфель Это справедливо независимо от того, насколько рискованньмн являются эти ценные бумаги, взяїьіе в отдельности, т. е. недостаточно инвестировать просто в как можно большее количество ценных бумаг, нужно уметь правильно выбирать эти ценные бумаги.
Таким образом, важнейший принцип диверсификации — распределение капитала между финансовыми инсіруменіами, цены на которые по-разному реагируют да один и те же экономические события (имеют коэффициент корреляции менее +1). Так, инвестирование в акцин General Motors Coiporation и Philip Motris является рациональной диверсификацией, чего ие скажешь, например, о вложении средсів в General Motors и Ford Motor Company (одна отрасль) или в General Motors и Goodyear Company, т. к. производство щин тесно связано с производством автомобилей.
По портфелю, состоящему из различных групп акций, дивер-сификация сокращает риск, существующий по отдельным группам акций, но, как правило, ие можеі устраншь его полностью. Для того, чтобы максимально использовать возможности диверсификации для сокращения риска по портфелю инвестиций, необходимо включать в него и другие финансовые инсірумеиіьі, например, облигации, золото и т.
п. Риск по портфелю имеет тенденцию к снижению с увеличением числа акций, аходящих в портфель. Согласно одним исследованиям, хорощо диверсифицированный портфель, устраняющий большую часть несистемаїического риска, должен содержаїь по крайней мере 10 различных вндов ценных бумаг, согласно другим — 20—30. Дальнейшее увеличение размеров портфеля нецелесообразно, т. к. расходы по управлению столь диверсифицированным портфелем будут очень велики и сведу і на нет выгоды, полученные от его диверсификации.Beta — показатель систематического риска. Для измерения величины системаїического риска существует специальный показатель бета (Beta). Он характеризует неустойчивость (изменчивость) дохода данного вида ценных бумаг относшельно стоимости рыночного портфеля.
По определению БЕТА для так называемой средней акции (акцин, движение дохода которой совпадает с общим для рынке, измеренным по какому-либо биржевому индексу) равна 1,0. Это шачит, что если, например, на рынке произойдет падение доходов в среднем на 10° о. таким же образом изменится доход по средней акции.
Если же доход по акции вырос на 12° о в то время, как на рынке он увеличился на 10° о, то изменение дохода по акции в 1,2 раза превысит изменение рыночного дохода; соответственно бета для данных акций будет равна 1,2. Если доходность акций увеличилась на 8° о при росте рыночного дохода на 10°о, то изменение дохода по акции составит лишь 0,8 от изменения рыночного дохода; отсюда — бета для таких акций составит 0,8. Если, например, бета равна 0,5, то неустойчивость данной акции составляет лишь половину рыночной, т. е. ее іурс будет расти и снижаїься наполовину по сравнению с рыночным.
Итак, бета оценивает изменения в доходности отдельных акций в сопоставлении с динамикой рыночного дохода Ценные бумаги, имеющие бета выше І, харакіеризуютея как агрессивные и являются более рискованными, чем рынок в целом. Ценные бумаги с бета ниже I называются оборонительными, т. к. они являются менее рискованными, чем рынок в целом.
Бета по портфелю акций рассчитывается как средневзвешенная бета кавдой отдельной акцин. Специальные инаестицноино-коисалтинговые компании регулярно рассчитывают и публикуют показаіелп бета для акций многих компаний.