АНАЛИЗ ЭКОНОМИЧЕСКОГО ПОЛОЖЕНИЯ КОМПАНИИ

наиболее сложный и трудоемкий. На этом этапе изучаются финансово- хозяйственное положение компании зв несколько последних лет, как правило, 3—5 лет, эффективность управления компанией и прогнозируются перспективы ее развития.

В качестве основных источников информации для этого используются денные годовых и квартальных отчетов компании;

публикации в прессе; денные, поступвющне по каналам компьютерных информационных систем; материалы общих Собраний акционеров и публичных выступлений руководителей компании: исследования специализированных организаций — участников фондового рынка

Как уже отмечалось, самым удобным способом получения необходимой информации, является ІІніернет.

ФИНАНСОВАЯ ОТЧЕТНОСТЬ

Основные количественные методы анализа и интерпретации отчетов фирмы не сложны для понимания. Поскольку используемая финансовая отчетность различных фирм сопоставима, можно легко рассчитать показатели эффективности работы этих фирм. В настоящее время правшельсгвенные учреждения и определенные профессиональные организации предусмаїрнаают такие формы и содержание финансовых документов, которые обеспечивают их сопоставимость. Но эта возможность сопоставления финансовой отчетности существовала не всегда

В 1934 г. из-зв несравнимости финенсовых отчетов и по ряду других причин Конгресс США создал Комиссию по биржам и ценным бумагам (Securities and Exchange Commission-SEC).

Одна из главных целей SEC — обеспечить точность финансовой информации в публикуемых фирмой отчетах, объективно отражающей экономическую действительность Для реализации этой цели SEC периодически публикует серии бухгаліерских документов (Accounting Series Releases), которые предписывают стандарты для профессиональных бухгаліеров. Несмотря на то что SEC имеет полномочия от Конгрессе устанавлаватъ іакпе стандарты, в течение многих лет она разрешала бухгалтерам действовать самостоятельно при условии соответствующего одобрения SEC.

С 1934 г. эту деятельность осуществляли различные комитеты профессионалов-бухгалтеров. В настоящее время главная организация, которой SEC предоставляет право устанавлаватъ бухгалтерские стандарты, — Совет по стандартам финансового учета (Financial Accounting Standards Board — FASB). FASB выделяет ряд основных целей финансового учета (Financial Accounting) как особой ветви бухгалтерского учета

Цели публикуемой финансовой отчетности определяются потребностью тех пользователей, которые не имеют права непосредственного получения необходимой им финансовой информации у предприятий, и поэтому должны пользоваться информацией, предоставляемой им менеджерами этих компаний. Финансовая отчетность должна содержать информацию, необходимую настоящим и будущим инвесторам, кредиторам и другим пользователям для осуществления рациональных инвестиций, кредитов и других подобных решений.

Роль финансовой отчетности в экономике — это предостяпленпе информации, необходимой для бизнеса и принятия экономических решений, незаписммо от того, каковы будут эти решения.

Важно поияіь, что SEC и FASB не устанавливают точно все бухгалтерские стандарты, а скорее стараются обеспечить гибкие нормы, используемые в различных ситуациях. Гибкость стандартов желательна в сил}" значительных различий между фирмами. Был разработан и составлен «свод обычаев», который известен как Общепринятые принципы бухгалтерского учета (Generally Accepted Accounting Principles — GAAP). Одна из главных целей GAAP — предусмотреть такую структур) финансовой отчетности, которая исчболлё'н ср2бчиб.2'нь Л?*тль?ч'шцик1 р,2:личчых фирм. Дэугие требования GAAP включают правила, определяющие:

Accounting Periods (Периодичность отчетноспш) — финансовые отчеты должны подготавливаться периодически, через равные промежутки времени. Компании могут сами выбрать время, когда будет завершаться их финансовый период (SEC требует по крайней мере ежегодного отчета).

Matching (Полноту охвата) — в свои финансовые документы фирмы должны включать все расходы, осуществление которых необходимо для получения доходов, указанных в отчетности.

Conservatism (Консервантзм) — в ситуации, когда неопределенность измерения порождает равновероятные размеры прибыли, фирмы должны сообщать в отчете наименьшую цифру; фирмы должны стремиться предвидеть все расходы и не сообщать о доходах без тщательного обоснования. Умышленное искажение информации запрещено.

UnderstandabHity (Ясность) — информация, содержащаяся в отчетах, должна быть изложена на таком уровне, чтобы ее мог воспринять читатель со средним уровнем понимания проблем бизнеса

Relevance (Существенность) — отчеты должны содержать ин-формацию, существенную для принятия решений и ориентированную на пользователей.

Надежность (Reliability) —предоставляемая информация должна быть полной и достоверной.

Consistency (Преемственность) — фирмы должны стремиться использовать сопоставимые методы финансовых расчетов, так что бы обеспечивалась возможность сравнения отчетных данных за различные периоды времени.

Приведенный список принципов включает не все требования GAAP, а только те, которые прежде всего относятся к внешней отчетности.

The Financial Position at Period's End (финансовое состояние на конец периода);

The Сask Flows or the Period (потоки денежных средств за период);

The Earnings for the Period (доходы за период); The Comprehensive Income or the Period (полным доход за период);

The Investments by and Distributions to Oivaers for the Period (вклады собственников и выплапнл собственникам за период).

В дальнейшем будут рассмотрены финансовые документы, отвечающие этим требованиям.

Прежде чем приступить к изучению финансовой документации, нужно принять во внимание несколько общих положений. Поскольку принципы бухгалтерского учета допускают определенную степень свободы при составлении внешних отчетов, исследователь должен быть знаком с особенностью тех методов, которые использует изучаемая компания. Например, фирма могла недавно вместо метода оценки товарно-маїериальньїх запасов «первая партия на приход — первая в расход» (FIFO — first-in-first-out) першій к методу «последняя партия на приход — первая в расход» (LIFO — last-in-first-out). Во время инфляции это изменение приводні к завышению себестоимости реализованной продукции по сравнению с расчетом по прежнему методу. Это в свою очередь прнаедет к снижению расчетного уровня доходов при равном уровне продаж в последний год по сравнению с предыдущим: и исследователь может прийти к ошибочному выводу о причине снижения доходов, не подозревая об изменении метода расчетов. Для того чтобы понять, какие методы расчетов используюіся. исследователь должен кроме самих отчетов обратиться к примечаниям, имеющимся в отчетах. Часто эти примечания содержа! ключи к пониманию принципов расчетов.

Еще одним важным моментом для исследователя является тот факт, насколько независимо была проверена отчетность. Квартальные отчеты чаще всего не изучаются. Если финансовая отчетность проверена независимыми ревизорами (аудиторами), то аудиіорскнй отчет должен быть тщаіельно изучен, особое вни

мание при этом необходимо уделшь заключению по ежегодному отчету и квалифицированному мнению аудитора о приемлемости принципов расчетов, выбранных компанией. Однако надо учитывать и существование такого условия, как отраслевая практика, которая не можеі быть проверена аудиторами, использующими Общепринятые аудиторские стандарты (Generally Accepted Auditing Standards).

Прежде чем перейти к знакомству с конкретными документами, следует еделаїь замечание, что к людей фычачссеой ичфсрмицш

•СМ СЛГЧ.2С Чс АЖКЧЫ ПС! ЮЛЬІС6.2ПІЬСІ Ли игичтшя иЧбСС'НШЦЬРЧЧЫХ решечий. Информация взяїа с сервера корпорации «Microsoft» (http:/i'www.microsoftcom/msft/ar97/fmaucial'balance.litm), и несмотря на то, что абсолютно достоверна, используется в только в кгнестве примера

БАЛАНС

Основным финансовым документом предприятия является Баланс (Balance Sheet), или Отчег о финансовом положения (Statement of Financial Position), который должен удовлетворять требованию FASB о предоставлении отчета фирмы о ее финансовом положении в конце отчетного периода Он описывает активы, обязательства фирмы, и ее акционерный капитал на определенный момент времени (последний день отчетного периода) в соответствии с универсальным бухгалтерским уравнением:

Активы = Обязательства + Собственный (акционерный) капитал (Assets = Liabilities + Owners* Equity) Как отмечалось ранее, отчетный период выбирается по усмотрению управляющего, но он должен быть из года в год постоянным. Обычно за конец финансового года принимается тот месяц (дата), когда финансовое

положение фирмы наиболее благоприятное, или гот сезон, который наиболее точно отражает ее типичное финансовое состояние. ИСРИбОП RF >RATi')N rALAI. SHEETS (БАПЛНС ГС ; ПОРАЦ111 "МИІКРПСС гГ") (In milking в ипн допл June 311 .'0 ИЮНЯ) 1996 1997 Assets (АКТИВЫ) Currem . -is (Текущие активы) Lash і • ivterm inv < < * • • its $6'МО $R (Денежные средства и краткосрочные инвестиции) Accounts х+< - . *>! (Счета к получению) 639 9 ) Lther (Другое) 26С 42 і Total cunent assets (Всего текущих актідов) 7 839 10 373 Property plant and equipment (Не/гитимость. » їдьі и с-, • ание) 1 3 14i Equ t; investments , зпитапьные впггкения) 675 2 346 •lther assets (Другие активы) 253 203 Total assets (Всего актиюв) $10 093 $14 387 Liabilities and stockholders' eqnty (Об-" л> ¦ ьства и si цн он ери ый капитал) Current liabilities (Текущие соязагепьства) Асс ¦ nts р - • ! 0_чета к оплате) $8i $721 Accrued compenЇ І (Наг опл енная г омпенсация) 202 336 4.Е4 466 Unei-'d - чиє (і i| «доплата) 560 1418 Lther (Д?у е) 371 66?" Total cunent liabilities (Всего текущих обязательств) 2425 3 610 Minority interest (Проценты мелким акционерам) 125 Put warrants (Варранты) 635 Total stockholders' equity (Акционерный капитал всего) 6 9к 10 777 Total liabilities and stock holders' equity (Bc< Cmireniсгв и капитала) $10 093 $14 387

Как видно из табл. 5, компания «Microsoft Сотр.» выбрала концом отчетного периода 30 июня. Следует обратить внимание: заголовок показывает, что отчет предеіавляет финансовое положение компании на определенный день, т. е. баланс — это как бы фотоснимок компании в указанный день.

Статьи баланса обычно расположены в порядке убывающей ликвидности (Liquidity). Ликвидность — это мера того, насколько Просто активы, представленные в стаїьях баланса, могут быть обращены в наличные, денежные средства; чем выше ликвидность статьи, тем легче обратить соответствующие актнаы в денежную наличность. Если финансовое положение фирмы представляется в отчете более чем за один год, отчет напвается сравнительным балансам (Comparative Balance Sheet). Дополнительно стоит сказать, что используемые в балансе термины «Текущее» активы означают активы, имеющие сроки погашения менее одного года или отчетного периода, а «Долгосрочные» активы — сроки погашения более одного года или отчетного периода

ОТЧЕТ О ДОХОДАХ Отчет о доходах (Income Statement), или Отчет о прмбылм (Statement of Earnings), или Отчет о прмбычях и убытках (Profit and

Loss (P&L) Statement), подготавливается в соответствии с требованием о том, что фирма должна «раскрьнь» свои доходы зв определенный период времени и представить полный отчет о факторах, ВЛИЯЮЩИХ на доходы в течение этого периода Таким образом, смыслом отчета о доходах является увязка расходов фирмы с доходами за весь отчетный период (будь то неделя, месяц, квартал или финансовый гад).

Разность между доходами фирмы и всеми расходами, включая налоги, составляет чиптля доход (Net Income), который в некоторых случаях также называют чистой прибылью (Net Earnings) или частот пртбычью после уплаты пологов (Profit after Tax) фирмы за период.

Очень важно понимать, что величина чистого дохода компании и ее Сечежчых исступлений tCash F/owl за один и тот же период — это разные суммы, и только случайно они моїуі совпадать.

Таблица б • i-.FOSOFT CORF~R/t Or • ос;і7 TATrvSTNTS (In го ¦ s і" «pt earnin j per . ге) ОТЧЕТ О ДО ОДА. КОРПОРАЦИИ «МАІ1РОСОФТ» (в мпн допл . за исключением прибыли на at ціно) Конец года 30 июня Year Enaea June ЗО 1995 1996 1997 Re-enue Бьіручіа; $5 937 $8 671 $11 356 Operating expenses (Операционные pa: ¦ оды] Lust ot ie-enue ('-е^зсгаїмость) 877 1 188 1 085 Res- irch andde-eiopment (Исспч* іия и p . івитие) 860 1432 1 925 Salt d marl- »ing (Прі d і w и марі елінг) )5 - 57 General and administiative (Общие и администращвиые) 267 316 362 Total operating ~*pense<= (Всего операционных расходов доаа ЭЭУЗ ozzo Operating income (Операционный до» од) 2038 3078 5130 Interest income (Процентный до-ил) 191 ) -443 Lther expenses (дціуі пв ц-аїлидвц (62) lib) (259) Income before income ta es (До од до н an огоооп «Шєн и я) 2167 3379 5314 Pio-taonforimi 5t • (Подо дный наї» г 714 1 1i4 1 а-Г' Net ir-rrv: ;Чи~ый f " <сд) 1453 ">i9f 3454 Pieterre.d»»3 . 1 !-• S (Дивиденды по привилегированным аіцііям) 15 Net income a-a liable tor common shareholders (До) эц 1 ? «-«кащий p. тр ».епению по обыновенным аіцііям) $1453 $2195 $343!' Earnings per share" (Прибыль на at ціно) $1 16 $1 71 $2 63 UVemhtoH averanо charoc milctanrtnrf (Всею аі ції и йены-умі іенньїх) і 1 ZOl і з12 'At цій и допи прибыли пересчитаны чтобы учесть сплит (2 1) ют* ый был произведен вдеіабре 1996 г

Существуют определенные пояашалгмо-денежяые расходы (Noncash Expenses), такие, как обесценение актнаов и амортизация основных средсів (основного капитала), которые уменьшают чистый доход, но не влияют на потоки денежных наличных средсів, поскольку номинально- денежные расходы не предполагаю! операций по перечислению денежных сумм. Все расходы вычитаются из доходов фирмы и влияют на сумму чистой прибыли, но не при всех расходах требуется реальный перевод денег. Также не все денежные выплаты фиксируются как расходы: покупка товарно-материальных запасов или имущества, завода,

оборудования не является расходом.

Отчет о доходах «Microsoft Corp.» представлен в табл 6. Заметим, что в названии указывается, что отчет составлен за определенный период, в данном случае два года В соответствии с правилами отчет о доходах начинается с показателя общей суммы выручка от продаж (Revenues or Sales) за период. Из этой суммы вычитаются затраты на производство товаров или услуг, или себестоимость реализованной продукции (Cost of Goods Sold или Cost of Sales). (В данном случае, поскольку «Microsoft» является разработчиком программных продуктов, то здесь себестоимостью буду-1 являться Операционные расходы (Operating Expenses).) Оставшаяся сумма представляет собой валовую прибыль (Grass Margin or Gross Profit). Из нее вычитаются оставшиеся расходы, не включенные непосредственно в затраты на производство: другие расходы, процент по ссудам и налоги, а также (в нашем примере) добавляются проценты, полученные по вьщанным займам ИЛИ доход от инвестиций.

Финансисты в своих расчетах часто используют определенные показатели из отчетв о доходах. Поскольку, к сожалению, существуют вариации этих отчетов, исследователю иногда необходимо провести целое расследование, чтобы убедпіься в точном содержании этих показателей.

Некоторые наиболее широко используемые статьи из отчета о прибыли, которые ие обсуждались ранее, включают:

доход от основной деятельноснш (Operating Income) — доход фирмы после вычетв текущих (внутрифирменных) расходов из валовой прибыли, до включения дохода от инвестиций и до вычета процентов и

доходы до выплаты процентов и налогов (Earnings before Interest and Taxes — EBIT) — общая сумма доходов фирмы от всех источников до выплаты процента или налогов. В отчете «Microsoft» этот показатель называется — Income before income taxes іДла1 Л? налог оо&чожения).

Анализируя отчетность о доходах, исследователь должен быть так же хорошо знаком с методами подготовки этой отчетности в компании, как и при работе с ее балансом.