<<
>>

5.2.6. Две фирмы с разным уровнем финансового левериджа

Существуют две фирмы А и В, которые различаются по своей структуре капитала. А финансируется заемным капиталом на 40 %, а В — на 5 %. Вероятность банкротства является нулевой.

Григорий Оленин владеет 1 % акций имеющего высокий уровень финансового левериджа предприятия А.

Какая комбинация вложений породила бы в точности те же текущие возвратные потоки, что и пакет акций фирмы А?

Анна Глухова держит 2% собственного капитала имеющей небольшие долги фирмы В. Какой альтернативный пакет акций породил бы те же текущие возвратные потоки?

* * *

Григорий держит пакет акций стоимостью 0.01 ¦ (К0Л — 0.40 Vq4) = 0.01 х XO.OOVq4. Возвратные потоки по его вложениям составляют

0.01 • (Е[ХЛ] - ко ¦ 0.40 Ц)'4),

если мы учтем, что рыночная стоимость заемного капитала равна 0.4 Vа. Возвратные потоки не изменились бы, если бы Григорий осуществил следующие сделки:

продажа своей доли акций по цене 0.60 У0Л,

получение частного кредита величиной в 0.01 • 0.35

покупка доли акций, равной 1 %, в фирме В.

Денежные потоки, связанные с этими сделками, изображены в табл. 5.1.

Так как согласно допущению Vа = V0IJ и Xа = Xй, благосостояние Григория после покупки пакета акций фирмы с меньшим уровнем финансового левериджа не изменилось. Структура капитала фирмы для него как инвестора не имеет значения. Это одновременно подразумевает, что старания менеджеров по достижению оптимальной структуры капитала напрасны.

Стратегия вложения Анны, позволяющая ей сохранять благосостоя-ние, состоит из

продажи пакета акций фирме В по цене V01J,

предоставления кредита величиной в 0.02 ¦ 0.35 V'q4,

покупки акций в фирме А по стоимости 0.02 ¦ 0.60 Vа.

После осуществления этих сделок Анна могла бы составить изображенный в табл. 5.1 баланс. Из-за Ц,л = Анна, как и все другие инвесторы в наблюдаемом нами мире, безразлична при совершении выбора между первоначальным и новым пакетом акций.

<< | >>
Источник: Крушвиц Л, Шефер Д., Шваке М.. Финансирование и инвестиции. Сборник задач и решений / Пер. с нем. под общей редакцией 3. А. Сабова и A. Л. Дмитриева. — СПб: Питер,2001. — 320 е.: ил. — (Серия «Учебники для вузов»).. 2001

Еще по теме 5.2.6. Две фирмы с разным уровнем финансового левериджа:

  1. ОЦЕНКА ИЗМЕНЕНИЙ РАСХОДНЫХ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ БЮДЖЕТОВ РАЗНЫХ УРОВНЕЙ ПРИ ПРОВЕДЕНИИ РЕФОРМЫ ФЕДЕРАТИВНЫХ ОТНОШЕНИЙ И МЕСТНОГО САМОУПРАВЛЕНИЯ Уваров В.В.
  2. 12. 4. Характеристика доходов бюджетов разных уровней
  3. 12.5. Состав расходов бюджетов разных уровней
  4. Перераспределение средств между бюджетами разных уровней
  5. Какие дополнительные возможности для инвестированияпредоставляет финансовый леверидж?
  6. Как учесть изменение уровня риска при принятии нового проектав расчете необходимого уровня доходности капитала фирмы?
  7. Г л а в а 16. ФЕДЕРАЛЬНЫЕ НАЛОГИ,РАСПРЕДЕЛЕННЫЕ МЕЖДУ БЮДЖЕТАМИ РАЗНЫХ УРОВНЕЙ
  8. 5.2.6. Две фирмы с разным уровнем финансового левериджа
  9. 2.Модели структуры капитала
  10. I Методический инструментарий оценки уровня финансового риска
  11. Оценка стоимости компании (бизнеса) на основе сравнительного подхода
  12. 21.2. Привлечение фирмой заемных средств. Эффект финансового рычага
  13. 6. Характеристика доходов бюджетов разных уровней
  14. Тема 4. Доходы и расходы бюджетов. Сбалансированность бюджетов разных уровней
  15. ПРИЛОЖЕНИЯ СТРУКТУРНЫЕ ХАРАКТЕРИСТИКИ ЭКОНОМИК РАЗНОГО УРОВНЯ РАЗВИТИЯ
  16. Критерии и показатели оценки уровня финансовой безопасности
  17. Характеристика доходов бюджетов разных уровней
- Антимонопольное право - Бюджетна система України - Бюджетная система РФ - ВЭД РФ - Господарче право України - Государственное регулирование экономики России - Державне регулювання економіки в Україні - ЗЕД України - Инвестиции - Инновации - Инфляция - Информатика для экономистов - История экономики - История экономических учений - Коммерческая деятельность предприятия - Контроль и ревизия в России - Контроль і ревізія в Україні - Логистика - Макроэкономика - Математические методы в экономике - Международная экономика - Микроэкономика - Мировая экономика - Муніципальне та державне управління в Україні - Налоги и налогообложение - Организация производства - Основы экономики - Отраслевая экономика - Политическая экономия - Региональная экономика России - Стандартизация и управление качеством продукции - Страховая деятельность - Теория управления экономическими системами - Товароведение - Управление инновациями - Философия экономики - Ценообразование - Эконометрика - Экономика и управление народным хозяйством - Экономика отрасли - Экономика предприятий - Экономика природопользования - Экономика регионов - Экономика труда - Экономическая география - Экономическая история - Экономическая статистика - Экономическая теория - Экономический анализ -