<<
>>

4.3.6. Выравнивание «коротких» и «длинных» позиций

Исходите далее из двух рыночных участников с имуществом Vі и V2. Покажите, что первый базисный портфель, в который инвестируют участники рынка, лишь тогда совпадает с рыночным портфелем, когда при портфеле с нулевой бета «короткие» и «длинные» позиции всех участников рынка в сумме дают единицу.

Если мы обозначим первый базисный портфель U и соответствующие индивидуальные доли в нем а1, то для совокупной суммы, вложенной в ценную бумагу 1, верно

Lolv1 + u>fV2 = alVlUi + (1 - o^V'zi + a2V2m + (1 - a2)V2Zl.

(4.76)

Если «короткие» и «длинные» позиции всех участников рынка должны быть выровнены, то стоимость проданных без покрытия в экономике портфелей с нулевой бета должна соответствовать стоимости купленных портфелей этого типа. Верно

(1 — a1 )zj Vі = —(1 — a2)z\V2

и, следовательно,

(1-а2) = -^(1-«1) «2 = 1 + ^(1 -а1). Подстановка в (4.76) и перестановка дают

OJIV1 +CJ2V2= (a'V1 + (1 + ^(І-а'^У^щ +

Фактор z\ равен нулю, так что после дальнейшего преобразования можно записать

ulV1 + ujV2 = (ftV1 + (1 - a^V1 + V2)Ul = = (V1 +V2)Ul.

Наконец, мы еще разделим это уравнение на совокупное имущество всех рыночных участников и получим таким образом

"1 = т„ , ТЛ

и\У1 +сj2V2

На рис. 4.13 изображены позиции с продажей без покрытия (справа от М) и без такой продажи (между М и абсолютно минимальным по дисперсии порт-

Рис. 4.13. Кривая рынка капитала без безрисковой ставки процента

Рис. 4.13. Кривая рынка капитала без безрисковой ставки процента

Е[гр]

фелем). Если стоимость проданных без покрытия портфелей с нулевой бета в экономике (соответствует получению рискового кредита) совпадает со стоимостью совокупно купленных смесей этого вида (предоставление кредитов с риском), первый базисный портфель должен быть рыночным портфелем.

<< | >>
Источник: Крушвиц Л, Шефер Д., Шваке М.. Финансирование и инвестиции. Сборник задач и решений / Пер. с нем. под общей редакцией 3. А. Сабова и A. Л. Дмитриева. — СПб: Питер,2001. — 320 е.: ил. — (Серия «Учебники для вузов»).. 2001

Еще по теме 4.3.6. Выравнивание «коротких» и «длинных» позиций:

  1. 6. Лимит открытой позиции банка по операциям с драгоценными металлами
  2. КОММЕРЧЕСКИЕ БАНКИ В МЕЖДУНАРОДНЫХ ТОРГОВЫХ ОПЕРАЦИЯХ
  3. 3.3.2.2. Программа по подготовке и отбору специалистов предприятия для работы на финансовых рынках
  4. 4.10. Регулирование процентного риска по ценным бумагам
  5. 19.2. РАСЧЕТ ПРОЦЕНТНОГО РИСКА
  6. § 4. Сделки кредитных организаций на срочном рынке
  7. Гармоничный портфель
  8. 4.3.6. Выравнивание «коротких» и «длинных» позиций
  9. Часть 4. D-Day
  10. ДЛИННАЯ ИЛИ КОРОТКАЯ позиция
  11. 2.Общая характеристика деятельности и функции Центрального банка РФ.
  12. 5. Особенности клиринга. Позиции по биржевым сделкам
  13. 19.3. Валютные рынки: Функции и виды
  14. СОДЕРЖАНИЕ ДИСЦИПЛИНЫ
- Антимонопольное право - Бюджетна система України - Бюджетная система РФ - ВЭД РФ - Господарче право України - Государственное регулирование экономики России - Державне регулювання економіки в Україні - ЗЕД України - Инвестиции - Инновации - Инфляция - Информатика для экономистов - История экономики - История экономических учений - Коммерческая деятельность предприятия - Контроль и ревизия в России - Контроль і ревізія в Україні - Логистика - Макроэкономика - Математические методы в экономике - Международная экономика - Микроэкономика - Мировая экономика - Муніципальне та державне управління в Україні - Налоги и налогообложение - Организация производства - Основы экономики - Отраслевая экономика - Политическая экономия - Региональная экономика России - Стандартизация и управление качеством продукции - Страховая деятельность - Теория управления экономическими системами - Товароведение - Управление инновациями - Философия экономики - Ценообразование - Эконометрика - Экономика и управление народным хозяйством - Экономика отрасли - Экономика предприятий - Экономика природопользования - Экономика регионов - Экономика труда - Экономическая география - Экономическая история - Экономическая статистика - Экономическая теория - Экономический анализ -