4.2.10. Доминирование линий рынка капитала
безрисковой денной бумаги. Предпочтение участников рынка описывается функцией полезности
* * *
Даже если эмиссия одной безрисковой ценной бумаги поставит в лучшее положение одного единственного участника рынка, но не поставит в худшее никого, то все участники высказались бы за эмиссию.
Это следует из принципа Парето. Рассмотрим вначале рис. 4.12 и исследуем ситуацию перед введением безрисковой ценной бумаги. До тех пор пока не существует такой бумаги, рационально действующие инвесторы занимают позицию на северной ветви кривой трансформации. Например, инвестор 1 занимает позицию D, а инвестор 2 — позицию Е. Так как наклон кривой безразличия U\ меньше наклона U2, то инвестор 1, очевидно, расположен к риску меньше, чем инвестор 2.E[f]
Рис. 4.12. Отношение к риску инвесторов
Если сейчас один банк эмитирует одну безрисковую ценную бумагу, то создастся новая «кривая возможности действий», прямая HG. Если инвесторы разделят свои финансовые средства между рисковым портфелем М и безрисковой бумагой, то они смогут достичь позиции на этой прямой. Сейчас вам следует проверить, можете ли вы свое положение улучшить, если займете позицию на новой кривой. С первого взгляда на рисунок видно, что это действительно так. Участник рынка 2 сейчас вложит свои средства в портфель F и достигнет U2- В противоположность этому 1 примет решение выбрать смесь I на кривой безразличия U[. Тому инвестору, который уже прежде выбрал позицию М, будет безразлично, появится ли на этом рынке новая ценная бумага или нет.
Все участники рынка будут занимать позицию на новой прямой эффективности. Она называется линией рынка капитала. Рисковый портфель М держится всеми инвесторами и называется рыночным портфелем.