<<
>>

3.1.11. Эквивалентный портфель и примитивные ценные бумаги

Покажите в общем, что безразлично, оцениваете ли вы реальную инвестицию через цены примитивных ценных бумаг или с помощью эквивалентного портфеля. Исходите из того, что рынок капитала, на котором обращаются

лишь купонные облигации А и В, является полным.

* *

*

Для того чтобы можно было показать эквивалентность обеих концепций оценки, мы сначала должны вывести соответствующие уравнения оценки.

Если обозначить через и Х2 возвратные потоки по инвестициям в моментах времени t = 1 и t = 2, то мы получим первое уравнение оценки для инвестиции

р{ХиХ2) = 7ГіХі +7Г2Х2. (3.2)

Так как рынок капитала является полным, цены примитивных ценных бумаг однозначно определены. При свободе от арбитража верно

Р(Х;\Х2Л) = + тг2Х2, (3.3)

р(Хгв, Xf) = jriXf + 7Г2Л'2в. (3.4)

При этом Xf {X}3) обозначают возвратные потоки соответствующей облигации в момент времени t, а р(-) — рыночную цену этих бумаг. Для нахождения второго уравнения оценки мы используем следующий принцип конструирования эквивалентного портфеля:

Хх = пАХ^ + пвХ\ , (3.5)

Х2=пАХ? + nBXg (3.6)

при тгА (пв), являющимся числовым значением для необходимых финансовых титулов. При условии свободного от арбитража рынка из этого следует, что возвратные потоки инвестиции имеют значения, равные

р(Хх,Х2) = пАР(Х?,Х*) + пвр(Х?, Х2В). (3.7)

Оба уравнения оценки приводят в точности к тому же результату, если верно

щХг + п2Х2 = пАР(Х*, Х2Л) + пвР(Х?, Х2В). Если подставить (3.3) и (3.4) в (3.7) и преобразовать его, то мы получим

р(Хх,Х2) = nA(nxXf + тг2Х?) + іів(ттхХх + тг2А'2й) =

= пА ттіХі + пв тгхХх 4- пА п2Х2 + пв тт2Х2 = = ттх(пАХ* + пвХ?) + тт2(пАХ2л + пвХ.?)

и при учете (3.5) и (3.6)

р(Хх,Х2) = ттхХх+ тг2Х2.

<< | >>
Источник: Крушвиц Л, Шефер Д., Шваке М.. Финансирование и инвестиции. Сборник задач и решений / Пер. с нем. под общей редакцией 3. А. Сабова и A. Л. Дмитриева. — СПб: Питер,2001. — 320 е.: ил. — (Серия «Учебники для вузов»).. 2001

Еще по теме 3.1.11. Эквивалентный портфель и примитивные ценные бумаги:

  1. Вложения в ценные бумаги
  2. 12.3. Типы портфелей ценных бумаг
  3. 5.2. Рыночные ценные бумаги
  4. 1.3.2. Спотовые ставки процента и цены примитивных ценных бумаг
  5. 2.5.3. Цены примитивных ценных бумаг в равновесии
  6. 3.1.5. Примитивная ценная бумага и рыночная ценная бумага
  7. 3.1.7. Оценка одной рыночной ценной бумаги с помощью примитивных ценных бумаг
  8. 3.1.11. Эквивалентный портфель и примитивные ценные бумаги
  9. 3.2. Теория арбитража в условиях неопределенности
  10. 3.3.2. Лемма Минковского—Фаркаша и теория арбитража на основе примитивных ценных бумаг
  11. 4.1.5. Кривая трансформации при трех ценных бумагах
  12. ЭТАПЫ ФОРМИРОВАНИЯ ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ
  13. 5.2.4 Вложения в ценные бумаги
- Антимонопольное право - Бюджетна система України - Бюджетная система РФ - ВЭД РФ - Господарче право України - Государственное регулирование экономики России - Державне регулювання економіки в Україні - ЗЕД України - Инвестиции - Инновации - Инфляция - Информатика для экономистов - История экономики - История экономических учений - Коммерческая деятельность предприятия - Контроль и ревизия в России - Контроль і ревізія в Україні - Логистика - Макроэкономика - Математические методы в экономике - Международная экономика - Микроэкономика - Мировая экономика - Муніципальне та державне управління в Україні - Налоги и налогообложение - Организация производства - Основы экономики - Отраслевая экономика - Политическая экономия - Региональная экономика России - Стандартизация и управление качеством продукции - Страховая деятельность - Теория управления экономическими системами - Товароведение - Управление инновациями - Философия экономики - Ценообразование - Эконометрика - Экономика и управление народным хозяйством - Экономика отрасли - Экономика предприятий - Экономика природопользования - Экономика регионов - Экономика труда - Экономическая география - Экономическая история - Экономическая статистика - Экономическая теория - Экономический анализ -