3 Управление государственным долгом
При оценке целесообразности внешних заимствований стоит учитывать, что долговые обязательства перед иностранными кредиторами требуют своевременного возврата средств и процентов вне зависимости от экономической ситуации в стране-заемщике.
Эффективность управления государственным долгом является тем критерием, по которому оценивается профессионализм менеджеров финансового блока правительства.Система управления государственным долгом является по своему экономическому содержанию управлением обязательствами страны и составным элементом управления общей системой государственных активов и пассивов. Основной целью при его управлении является минимизация стоимости заимствований при заданном уровне риска. Управляемым объектом выступают внутренние и внешние долговые обязательства государства. Следовательно, управление государственным долгом включает: а) раз
мещение ценных бумаг с целью привлечения финансовых ресурсов; б) погашение государственного долга; в) обслуживание государственного долга.
Кейнсианский подход к оценке последствий государственных заимствований состоит в том, что государственные заимствования отвлекают сбережения от частных инвестиций и тем самым тормозят долгосрочный рост. Одно из самых негативных последствий долгового финансирования - невосполнимая потеря налогов, расходуемых на обслуживание долга. Когда налоги уходят за границу в виде процентов - налицо прямой вычет из национального богатства.
Управление государственными финансами в Японии решается ограничением затрат на среднесрочное и долгосрочное финансирование. В других странах главным показателем является показатель прироста за год, и этот прирост не может превышать объем предусмотренных в данном году ассигнований на капитальные вложения в федеральном бюджете и бюджете земель, как в Германии [43].
Существуют значительные риски возникновения неблагоприятного по структуре, срокам и стоимости обслуживания государственного долга, и система управления государственным долгом должна устранять эти риски.
Наиболее часто оценка количественного риска долгового портфеля бюджетов разного уровня закрепляется Бюджетным кодексом. Так, государство устанавливает правила заимствований для государственного сектора и национальных холдингов, национальных управляющих холдингов и их дочерних компаний. Последним не разрешается привлекать облигационные займы из Национального фонда.
Правительство регулирует рост долга местных исполнительных органов путем муниципальных заимствований гг. Астаны и Алматы, в рамках установленных бюджетным законодательством ограничений.
Государственное заимствование правительством ограничивается лимитом правительственного долга и объемом бюджетных средств, направляемых на обслуживание правительственного долга, прописанных соответствующим законом о республиканском бюджете.
Сравнительная эффективность привлечения внешних и внутренних заимствований зависит от денежно-кредитной и курсовой политики центрального банка, а их стоимость зависит от оценки инвесторами риска инвестиций в экономику страны, которая может сильно колебаться в условиях неустойчивой внешнеэкономической конъюнктуры.
Денежно-кредитная политика, направленная на сдерживание инфляции и стабильность валютного рынка, повышает привлекательность инвестиций в тентовые активы. В этой ситуации большой объем свободных средств на рынке может способствовать росту спроса на государственные долговые обязательства.
Уровень доходности по государственным внутренним ценным бумагам тесно связан с показателями текущей инфляции. При значительных объемах тентового предложения и прогнозе на снижение в средне- и долгосрочной перспективе уровня инфляции уровень доходности по государственным ценным бумагам может быть либо ниже текущих показателей инфляции, либо незначительно превышать их значение.
С точки зрения баланса интересов и Министерство финансов, и Национальный банк придерживаются общей стратегии управления долгом, поскольку между применяемыми ими инструментами политики существует взаимная зависимость (бюджетно-налоговая и денежно-кредитная).
Таблица 13 - Методы управления государственным долгом
| Методы управления | |
| Финансовые | Административные |
| Обмен долговых обязательств на акции - государственный долг сокращается за счет реализации части госсобственности на приемлемых условиях. Приватизация в странах Латинской Америки и Восточной Европы. | Аннулирование - полный или частичный отказ от исполнения государственных обязательств. Противоположная схема: безвозмездное списание - частично или целиком. Парижский клуб кредиторов в отношении беднейших стран мир |
| Досрочный выкуп долговых обязательств с дисконтом (схема «выкуп»); от номинальной стоимости на вторичном рынке | Консолидация - увеличение сроков функционирования выпущенных займов |
| Замещение внешних заимствований внутренними по схеме «облигации - облигации: а) обмен долговых обязательств, номинированных в национальной валюте, на облигации, чей номинал выражен в иностранной валюте; б) обмен одних «внешних долгов на другие. | Конверсия - изменение доходности займа. Государство снижает (повышает) размер выплачиваемых процентов по займам |
| Унификация - объединение нескольких ранее выпущенных займов в одном новом займе в целях уменьшения количества ценных бумаг | |
| Денежная эмиссия или инфляционное финансирование выплат по обязательствам государства, при этом исключается возможность их инфляционного обесценения | Рефинансирование включает прямой обмен старых долговых обязательств государства на новые долговые обязательства |
| Реструктуризация долга - погашение долговых обязательств с одновременным осуществлением заимствований в объемах погашаемых обязательств с установлением иных условий обслуживания долга и срока его погашения | Отсрочка погашения |
| Примечание - Составлено на основе источников [43, 44, 45]. | |
Финансовые методы управления заключаются в выборе форм и способов, которыми государство будет погашать государственный долг, с учетом финансовых показателей.
Они нацелены на достижение предельной эффективности от привлечения займов и поиск путей сведения издержек, связанных с их погашением, к минимуму.Административные методы базируются на быстром выполнении распоряжений государственных органов власти. В их функции не входит оценка эффективности и результативности действий, связанных с управлением государственного долга.
Помимо финансовых и административных методов управления государственным долгом, применяют стандартные и нестандартные» схемы управления долгом. Стандартные схемы управления долгом включают проведение следующих мероприятий: погашение по графикам, предусмотренным оригинальными соглашениями; по
гашение по графикам, предусмотренным соглашениями о реструктуризации; погашение наличными платежами по номиналу срочных к платежу требований.
Нестандартные схемы: включают: товарную схему; уступку прав требования; схему «долг в обмен на интеллектуальную собственность»; зачет взаимных долговых требований и обязательств; списание части долга; использование государственных внешних финансовых активов; обмен и другие «нестандартные» схемы [46].
Развитие финансовой теории показывает, что сама проблема государственного долга заключается не в том, нужно ли стране прибегать к использованию заимствований. Проблема состоит в поиске ответа на вопросы, с какой целью и в каком размере можно брать в государственный долг и на каких условиях и последствиях для экономики.
Существуют законодательные, экономические и бюджетные ограничения государственного долга.
Ограничения на использование долгового финансирования государственных расходов законодательно оформляются в виде отдельных положений Закона о республиканском бюджете на конкретный год, постановлений Министерства финансов, Национального банка.
Экономические границы государственной задолженности продиктованы учетом вероятности дестабилизирующего воздействия долга на экономику. Это ограничивает возможности государства в использовании долгового механизма в финансировании своих расходов. Бюджетные ограничения государственного долга связаны с тем, что рост государственной задолженности влечет за собой рост расходов на его обслуживание и погашение. В данном случае границы государственного долга определяются будущими бюджетными возможностями обслуживания и погашения этого долга.
Управление государственным долгом в значительной степени предопределяется проблемой экономического роста. Чем выше темпы экономического роста и ниже ставки ссудного процента, тем шире возможности использования государством займов и кредитов для финансирования расходов.
Вопросы
1. Почему государственный кредит относят к финансовой сфере и в чем его отличие от кредитов банков второго уровня?
2. Виды и функции кредита. Оценка кредитной истории Казахстана.
3. Понятие государственного долга.
4. Почему внутренний долг не так опасен, как внешний государственный долг?
5. Административные методы регулирования государственного долга.
6. Финансовые методы регулирования государственного долга.
7. Стандартные и нестандартные схемы управления долгом.
8. Законодательное регулирование параметров государственной задолженности.
9. Государственный долг Казахстана.
10. Политика международных финансовых институтов в отношении кредитной политики.