Понятие и функции финансового рынка

Несмотря на то, что термин «финансовый рынок» активно используется в экономической теории и прак­тике, его значение строго не определено. Считается, что одним из первых этот термин применил Нобелевский лауреат Джеймс Тобин в 1963 г.

Сложность и многогранность понятия финансового рынка обусловливает множественность его толкований.

Авторский коллектив под руководством Г.М. Бело­глазовой и Л.П. Кроливецкой определяет финансовый рынок как рынок, на котором осуществляется перерас­пределение свободных денежных капиталов и сбере­жений между различными субъектами экономики путем совершения сделок с финансовыми активами^[2]. М.Н. Ми­хайленко полагает, что финансовый рынок - это со­вокупность экономических отношений между участ­никами сделок (продавцами, покупателями, посредника­ми) по поводу купли-продажи финансовых активов и фи­нансовых услуг^[3]. Д. Кидуэлл, Р. Петерсон, Д. Блэкуэлл

считают, что на финансовых рынках осуществляются по­купка и продажа финансовых требований или их обмен. Под финансовыми требованиями они понимают заклад­ные, облигации, передаваемые вкладные сертификаты, акции^[4]. Фактически финансовый рынок сводится к рын­ку ценных бумаг. Таким образом, финансовый рынок рас­сматривается и как рынок финансовых инструментов, и как рынок услуг. Подробнее дискуссионные вопросы фи­нансового рынка будут рассмотрены в параграфе 1.7.

Финансовые рынки являются важным элементом финансовой системы в неоклассической теории финан­сов.

Финансовая система (financial system) - это сово­купность рынков и других институтов, используемых для заключения финансовых сделок, обмена активами и рисками.

Финансовая система включает в себя:

• рынки акций, облигаций и других финансовых инструментов,

• финансовых посредников (кредитные организа­ции, страховые организации, инвестиционные и негосу­дарственные пенсионные фонды),

• фирмы, предлагающие финансовые услуги (про­фессиональные субъекты финансового рынка),

• органы, регулирующие деятельность всех этих организаций.

Функции финансовой системы. Основной функцией финансовой системы является эффективное распределе­ние (перераспределение) финансовых ресурсов. Из неё вытекают шесть базовых, или ключевых, функций этой системы:

• обеспечение способов перемещения экономиче­ских ресурсов во времени, через границы государств и из одних отраслей экономики в другие;

• обеспечение способов управления риском;

• обеспечение механизма объединения финансовых ресурсов и разделения владения в различных предприя­тиях;

• обеспечение способов клиринга и осуществления расчетов, способствующих торговле;

• снабжение ценовой информацией, позволяющей

координировать децентрализованный процесс принятия решений в разных отраслях экономики;

• обеспечение способов решения проблемы стиму­лирования. Эти проблемы возникают в ситуациях, когда один из участников сделки владеет информацией, кото­рой не обладает другой; либо если один из участников действует в качестве агента (комиссионера) от имени второго^[5].

В финансовой системе организуются финансовые потоки от экономических субъектов с избытком финан­совых средств к экономическим субъектам с дефицитом финансовых средств.

Экономические субъекты с дефицитом финансовых

среДств (ЭСДФС) - это юридические лица (фирмы, компании, корпорации), государство и домохозяйства, испытывающие потребность в дополнительных финан­совых ресурсах.

Экономические субъекты с дефицитом финансовых средств выступают эмитентами ценных бумаг или заем­щиками. Основными экономическими субъектами с де­фицитом финансовых средств выступают фирмы (юри-

дические лица). Под фирмой понимается субъект эконо­мической деятельности, основная функция которого заключается в производстве товаров или оказании услуг. Область финансов, занимающаяся вопросами при­нятия финансовых решений на уровне фирм, носит на­звание корпоративных финансов (business or corporate finance).

Экономические субъекты с избытком финансовых

среДств (ЭСИФС) - это юридические лица (фирмы), госу­дарство и домохозяйства, временно обладающие избы­точными финансовыми ресурсами.

Экономические субъекты с избытком финансовых средств выступают инвесторами, кредиторами. Фирмы могут получить необходимые им финансовые средства через финансовых посредников или на финансовых рынках.

ЭСДФС могут получить от ЭСИФС финансовые ре­сурсы несколькими способами.

Первый способ. Финансовые ресурсы можно полу­чить на финансовых рынках. Для этого ЭСДФС выпускает ценные бумаги и продает их на рынке ценных бумаг ЭСИФС. Можно продать ценную бумагу напрямую (на внебиржевом рынке через торгового посредника или без него), а можно на фондовой бирже (на биржевом, органи­зованном РЦБ через фондового (рыночного, торгового) посредника-брокера). Такой способ называется прямым (см. рис. 1).

В результате ЭСДФС как эмитент получает необхо­димые денежные средства, а ЭСИФС - обязательства эми­тента (в форме ценных бумаг).

Финансовый рынок (рынок ценных бумаг) обслу­живают особые фирмы. Они предоставляют профессио­нальные услуги на рынке ценных бумаг. К ним относятся профессиональные субъекты рынка ценных бумаг, осу-

ществляющие консультационную деятельность; брокер­скую деятельность; дилерскую деятельность; деятель­ность по определению взаимных обязательств (кли­ринг); депозитарную деятельность; деятельность по ве­дению реестра владельцев ценных бумаг; деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг, в том числе фондовые биржи и др.

Второй способ. Финансовые ресурсы можно полу­чить через финансовых посредников. Такой способ назы­вается опосредованным (косвенным) (см. рис. 2).

Рис.1. Прямой способ получения финансирования

Рис. 2. Опосредованный (косвенный) способ финансирования

В результате ЭСИФС передает финансовому посред­нику денежные средства (в форме депозита или вклада), а ЭСДФС как заемщик получает необходимые денежные средства на условиях возвратности, срочности и плат­ности. Кроме коммерческих банков существуют другие

12

финансовые посредники (страховые организации, инвес­тиционные фонды, негосударственные пенсионные фон­ды и др.).

Так как деятельность на финансовых рынках и дея­тельность финансовых посредников сопряжена с рис­ками, государство выступает в особой роли - роли регу­лятора финансовых рынков и финансовых посредников.

Таким образом, функционирование финансовой си­стемы обеспечивают финансово-кредитные институты: финансовые посредники и фирмы, обслуживающие фи­нансовый рынок (рынок ценных бумаг).

Рынки, которые включены в финансовую систему, не ограничиваются финансовым рынком (рынком цен­ных бумаг). Финансовое посредничество создает допол­нительные финансовые рынки - рынки иных финан­совых инструментов и рынки финансовых и кредитных услуг. На финансовом рынке рассмотренные выше субъ­екты могут выступать покупателями и продавцами.

Ключевыми интересами при обращении на финан­совый рынок являются:

- удовлетворение потребностей экономических субъектов в финансовых средствах и/или в размещении временно свободных финансовых средств на выгодных для себя условиях. При этом объектом купли-продажи выступают денежные ресурсы. Реализация данных инте­ресов осуществляется с использованием различных ме­ханизмов, носящих инвестиционный или спекулятивный характер;

- удовлетворение потребностей экономических субъектов в управлении риском. Финансовый рынок, представленный, например, рынком производных фи­нансовых инструментов, предназначен для управления рыночным риском (объект купли-продажи - производ­ный финансовый инструмент), представленный страхо-

вым (объект - страховой договор) и пенсионным (объект - договоры, связанные с услугами пенсионного фонда) рынками, предназначен для управления риском возник­новения непредвиденного случая, связанного с болез­нью, потерей трудоспособности, утратой имущества, старостью и связанными с ней последствиями;

- удовлетворение потребностей экономических субъектов в перераспределении прав собственности. На­пример, стратегический инвестор, решая задачу корпора­тивного контроля, также может обратиться к финансо­вому рынку с целью покупки акций интересующей его компании (объект купли-продажи - акция, т. е. ценная бумага).

Функции финансового рынка условно можно разде­лить на общерыночные и специфические, присущие только финансовому рынку.

Функциональное назначение финансовых рынков заключается в аккумуляции и перераспределении денеж­ных средств в целях обеспечения необходимыми финан­совыми ресурсами субъектов хозяйствования и государ­ственных органов. Общей функцией финансовых рынков является функция перераспределения финансовых ре­сурсов в экономике. Исторически перераспределитель­ная функция финансового рынка имела отношение толь­ко к финансовому капиталу. В современных условиях она в широком смысле охватывает также отношения, связан­ные с перераспределением прав собственности (измене­ния в составе акционеров с передачей всех прав и обязан­ностей) и рисков.

Все специфические функции финансового рынка носят подчиненный (вспомогательный) характер по от­ношению к основной. К ним относятся:

• Учетная (осуществление платежей и расчетов,

учет). Подразумевает регистрацию и учет различных

объектов финансового рынка (видов ценных бумаг), операций на биржевом и внебиржевом рынках, субъек­тов рынка (через лицензирование) и т. п.

• Управление рисками (защитная, функция хед­жирования). Подразумевает защиту сбережений и накоп­лений, инвестируемых в объекты финансового рынка, в том числе от обесценения, вызванного инфляцией, на основе географической, отраслевой и прочей дивер­сификации и других видов риска. Для хеджирования це­новых и финансовых рисков возможно использование срочных контрактов (форварды, фьючерсы, опционы, свопы).

• Регулирование денежного обращения. Заключает­ся в регулировании объема денежной массы в экономике через операции на открытом рынке (эмиссию и гашение государственных облигаций), установлении Централь­ным банком процентных ставок по различным видам операций, валютных интервенциях и др.

Выполнение ключевой специфической функции фи­нансового рынка невозможно без выполнения им спе­цифических функций, которые будут рассмотрены в кон­тексте каждого финансово-кредитного института.

Объектом финансовых рынков выступают финан­совые инструменты. Финансовый инструмент, согласно МСФО 32 «Финансовые инструменты: раскрытие и пред­ставление», - это договор (контракт), в результате кото­рого возникает финансовый актив у одного предпри- ятия^[6] и финансовое обязательство или долевой инстру­мент - у другого.

Инструмент с правом обратной продажи - это фи­нансовый инструмент, дающий владельцу право продать

инструмент обратно его эмитенту за денежные средства или другие финансовые активы, или автоматически воз­вращающий его владельцу при возникновении неопре­деленного события в будущем, смерти или ухода на пен­сию владельца инструмента.

Финансовый актив - это актив, являющийся:

а) денежными средствами;

б) долевым инструментом другого предприятия

(долевой инструмент - это договор, подтверждающий право на остаточную долю в активах предприятия, остав­шихся после вычета всех его обязательств);

в) правом, обусловленным договором, получить де­нежные средства (иной финансовый актив) от другого предприятия или обменяться финансовыми активами или финансовыми обязательствами с другим предприя­тием на условиях, потенциально выгодных для предпри­ятия, и т. д.

Финансовое обязательство - это обязательство, яв­ляющееся:

а) обусловленным договором обязательством пере­дать денежные средства или иной финансовый актив другому предприятию или обменяться финансовыми ак­тивами или финансовыми обязательствами с другим предприятием на условиях, потенциально невыгодных для предприятия;

б) договором, расчет по которому будет или может быть осуществлен путем поставки собственных долевых инструментов и являющимся непроизводным инстру­ментом, по которому предприятие предоставит или мо­жет быть обязано передать переменное количество соб­ственных долевых инструментов, или производным ин­струментом, расчет по которому будет или может быть произведен иным способом, чем обмен фиксированной суммы денежных средств или другого финансового акти-

ва на фиксированное количество собственных долевых инструментов предприятия.

Финансовые инструменты подразделяются на:

а) первичные (денежные инструменты (ссуды, депо­зиты, сертификаты), ценные бумаги (облигации, акции, векселя, коммерческие ценные бумаги), кредиторская и дебиторская задолженность по текущим операциям);

б) вторичные, или производные (финансовые опци­оны, фьючерсы, форвардные контракты, процентные свопы, валютные свопы и др.).

В Европейском союзе Директивой 2004/39/EC Ев­ропейского парламента и Совета от 21 апреля 2004 г. «О рынках финансовых инструментов» определены следую­щие финансовые инструменты

1. Обращающиеся ценные бумаги.

2. Инструменты денежного рынка (все категории инструментов, по которым обычно ведутся торги на де­нежном рынке, такие как казначейские векселя, депозит­ные сертификаты и коммерческие бумаги за исключени­ем платежных инструментов).

3. Паи в коллективных инвестиционных фондах.

4. Опционы, фьючерсы, свопы, форвардные про­центные соглашения и любые иные производные конт­ракты, относящиеся к ценным бумагам, валютам, про­центным ставкам или доходу, или иные производные ин­струменты, финансовые индексы или финансовые пока­затели, расчеты по которым могут производиться в нату­ральной или денежной форме.

5. Опционы, фьючерсы, свопы, форвардные процен­тные соглашения и любые иные производные контрак­ты, относящиеся к товарам, расчеты по которым долж­ны производиться в денежной форме или могут про­изводиться в денежной форме по выбору одной из сто­рон (в отличие от такого условия по умолчанию или по

наступлению события, прекращающего действие конт­ракта).

6. Опционы, фьючерсы, свопы, форвардные процен­тные соглашения и любые иные производные контрак­ты, относящиеся к товарам, расчеты по которым могут производиться в натуральной форме при условии, что торги по ним совершаются на регулируемом рынке и/или MTF.

7. Опционы, фьючерсы, свопы, форвардные процен­тные соглашения и любые иные производные контракты, относящиеся к товарам, расчеты по которым могут про­изводиться в натуральной форме, и не имеющие ком­мерческой цели, которые имеют характеристики других производных финансовых инструментов, с учетом, поми­мо прочего, того, производятся ли расчеты по ним через признанные расчетные системы, или на них распро­страняется обычное требование дополнительного обес­печения.

8. Производные инструменты, предназначенные для переноса кредитного риска.

9. Финансовые контракты на изменение цены (CFD).

10. Опционы, фьючерсы, свопы, форвардные про­центные соглашения и любые иные производные конт­ракты, относящиеся к климатическим переменным, транспортным тарифам, нормам эмиссии и инфляции, или иным показателям официальной экономической ста­тистики, расчеты по которым должны производиться в денежной форме или могут производиться в денежной форме по выбору одной из сторон ( в отличие от такого условия по умолчанию или по наступлению события, прекращающего действие контракта ), а также любые иные производные контракты, относящиеся к активам, правам, обязательствам, индексам и показателям, кото­рые имеют характеристики других производных финан-

совых инструментов, с учетом, помимо прочего, того, торгуются ли они на регулируемом рынке или MTF; и производятся ли расчеты по ним через признанные рас­четные системы или на них распространяется обычное требование дополнительного обеспечения.

Финансовые инструменты могут существовать в документарной и бездокументарной форме.

С точки зрения основных способов получения фи­нансовых ресурсов экономическими субъектами с дефи­цитом финансовых средств в финансовой системе финан­совые инструменты подразделяются на:

а) инструменты прямого финансирования;

б) инструменты косвенного финансирования.

Таким образом, финансовый рынок представляет

собой сферу перераспределения денежных ресурсов с помощью особых финансовых инструментов, в резуль­тате чего осуществляется связь между экономическими субъектами с дефицитом и избытком финансовых средств, происходит перелив денежных ресурсов в отрас­ли и сферы экономики, нуждающиеся в них.

Особенностями финансового рынка является то,

что:

• функции финансового рынка определяются его экономическим содержанием;

• финансовый рынок и финансовые инструменты имеют национальную правовую и международную пра­вовую регламентацию;

• финансовый рынок является историческим яв­лением в контексте состава и структуры его элементов.

1.2.