Классификации финансовых рынков в российской теории и практике

Финансовые рынки неоднородны по своему соста­ву: одновременно они включают рынки финансовых инструментов и рынки финансовых услуг, без которых невозможны трансакции финансовых инструментов.

Таблица 1

Основные классификации финансовых рынков в российских источниках

Рассмотрим более подробно указанные в табл. 1 и иные классификации.

С точки зрения степени ликвидности и срока обра­щения финансовых инструментов финансовые рынки подразделяются на:

а) денежный рынок;

б) рынок капитала.

Эта классификация дана в 1974 г. в работе Рональда Робинсона «Финансовые рынки: накопление и размеще­ние богатства».

Под денежным рынком понимают финансовый ры­нок, на котором осуществляются краткосрочные депо­зитно-ссудные операции, обслуживающие в основном движение оборотного капитала предприятий, кратко­срочных инструментов банков, государства и домохо­зяйств. К инструментам денежного рынка относятся долговые инструменты со сроком погашения до 1 года.

На рынке капитала объектом выступают финансо­вые инструменты со сроком обращения более одного го­да и бессрочные финансовые инструменты. В этом кон­тексте финансовые рынки делятся на:

• рынок акций;

• рынок облигаций;

• рынок кредитов (кредитный рынок);

• валютный рынок;

• рынок производных финансовых инструментов

и др.

Рынок акций - часть финансового рынка, на кото­ром размещаются и обращаются акции. Иногда его на­зывают рынком собственности, так как акции пред-

ставляют собой титул собственности. Поскольку ак­ции выпускаются без указания срока обращения, этот рынок является рынком бессрочных финансовых инстру­ментов.

Рынок облигаций - часть финансового рынка, на ко­тором размещаются и обращаются облигации. Он явля­ется рынком заемных ресурсов и альтернативой кредит­ному рынку. Так как при выпуске облигаций обязательно указывается срок обращения, этот рынок относится к рынкам срочных финансовых инструментов.

Кредитный рынок - это часть рынка ссудных капи­талов, на котором обращаются долговые инструменты со сроком погашения свыше одного года. Участниками это­го рынка также являются вышеназванные субъекты. Од­нако цели кредитного рынка иные - обслуживание дви­жения основного капитала, финансирование дефицита государственного бюджета, финансирование целевых программ. Кредитный рынок подразделяется на рынок среднесрочных депозитов и кредитов, предоставляемых на срок от 1 года до 3 лет, и рынок долгосрочных депози­тов и кредитов, предоставляемых на срок свыше 3 лет. Кроме того, в составе кредитного рынка выделяют се­гмент межбанковских кредитов.

Валютный рынок - это система отношений купли- продажи иностранных валют и платежных документов в иностранных валютах. Основное назначение валютного рынка - обеспечение международных расчетов, регулиро­вание валютных курсов, страхование валютных рисков.

Рынок производных финансовых инструментов яв­ляется относительно новым для России. Производный финансовый инструмент (дериватив) - это контракт, предусматривающий в соответствии с его условиями для сторон по договору реализацию прав и/или исполнение обязательств, связанных с изменением цены базового

актива, лежащего в основе данного финансового инстру­мента, и ведущих к положительному или отрицатель­ному финансовому результату для каждой стороны. В качестве базового актива по данному договору могут вы­ступать: ценные бумаги; товары; валюта; процентные ставки; уровень инфляции; официальная статистическая информация; физические, биологические и/или химичес­кие показатели состояния окружающей среды; обстоя­тельства, свидетельствующие о неисполнении или не­надлежащем исполнении одним или несколькими юри­дическими лицами, государствами или муниципальными образованиями своих обязанностей; договоры, являю­щиеся производными финансовыми инструментами; об­стоятельства, которые предусмотрены федеральными законами или нормативными правовыми актами феде­рального органа исполнительной власти по рынку цен­ных бумаг и относительно которых неизвестно, наступят они или не наступят; значения, рассчитываемые на осно­вании одного или совокупности нескольких указанных выше показателей, цены или условия которого базиру­ются на соответствующих параметрах другого финансо­вого инструмента, который будет являться базовым. Производный финансовый инструмент может иметь бо­лее одного базового актива.

Иногда к рынку капитала относят рынок драгоцен­ных металлов и камней - рынок на котором обращаются:

• драгоценные металлы - золото, серебро, платина и металлы платиновой группы (палладий, иридий, ро­дий, рутений и осмий). Драгоценные металлы могут находиться в любом состоянии, виде, в том числе в само­родном и аффинированном виде, а также в сырье, спла­вах, полуфабрикатах, промышленных продуктах, хими­ческих соединениях, ювелирных и иных изделиях, моне­тах, ломе и отходах производства и потребления;

• драгоценные камни - природные алмазы, изу­мруды, рубины, сапфиры и александриты, а также при­родный жемчуг в сыром (естественном) и обработанном виде.

С точки зрения основных способов получения финан­совых ресурсов экономическими субъектами с дефицитом финансовых средств в финансовой системе финансовые рынки подразделяются на:

а) финансовые рынки прямого финансирования, в том числе рынок ценных бумаг и рынок услуг профес­сиональных субъектов рынка ценных бумаг;

б) финансовые рынки косвенного финансирования (через финансовых посредников), в том числе рынок бан­ковских услуг; рынок страховых услуг; рынок негосудар­ственных пенсионных услуг; рынок услуг коллективного инвестирования.

Рынок ценных бумаг (РЦБ) является сложным явле­нием, поскольку он охватывает часть денежного, кредит­ного, валютного, товарного рынков, рынков недвижимос­ти, драгоценных металлов. В свою очередь, РЦБ можно классифицировать по разным признакам. С точки зрения эмитентов РЦБ подразделяется на рынок государствен­ных ценных бумаг и рынок корпоративных ценных бумаг. С точки зрения видов ценных бумаг РЦБ включает:

• рынок долевых ценных бумаг (акций);

• рынок долговых ценных бумаг (облигаций, госу­дарственных долговых обязательств);

• рынок денежных ценных бумаг (инвестицион­ных паев);

• рынок коммерческих ценных бумаг (векселей, коносаментов, складских свидетельств).

Его отличительным признаком является оформ­ление отношений между субъектами при помощи цен­ных бумаг, при этом эмитент (лицо, выпускающее цен­ные бумаги) не имеет права отказаться от выполнения обязательств, зафиксированных ценной бумагой. Воз­можно выделение других видов рынков в зависимости от особенностей национального законодательства. В Российской Федерации финансовый рынок принято рассматривать как рынок особых услуг (услуг на рын­ке ценных бумаг, банковских услуг, страховых услуг и др.).

Рынок услуг профессиональных субъектов рынка ценных бумаг представляет рынок брокерских, дилер­ских, депозитарных, клиринговых услуг, услуг по управ­лению ценными бумагами, по ведению реестров вла­дельцев ценных бумаг, услуг по организации торговли ценными бумагами. Важным сегментом рынка ценных

бумаг является рынок услуг управляющих компаний

(иначе - рынок коллективных инвестиций), который позволяет централизовать финансовые средства населе­ния для последующего вложения в ценные бумаги через систему инвестиционных фондов. Профессиональные участники могут объединяться в саморегулируемые ор­ганизации (СРО) в целях обеспечения условий профес­сиональной деятельности, соблюдения стандартов про­фессиональной этики на рынке ценных бумаг, защиты интересов владельцев ценных бумаг, установления пра­вил и стандартов проведения операций с ценными бу­магами, обеспечивающих эффективную деятельность на рынке ценных бумаг.

Рынок банковских услуг обычно объясняется через классификацию банковских операций, определенных За­коном РФ от 2 декабря 1990 г. № 395-1 «О банках и бан­ковской деятельности». Он трактуется как рынок, на ко-

тором удовлетворяются потребности клиентов посред­ством осуществления следующих банковских операций:

1) привлечение денежных средств физических и юридических лиц во вклады (до востребования и на определенный срок);

2) размещение указанных привлеченных средств от своего имени и за свой счет;

3) открытие и ведение банковских счетов физичес­ких и юридических лиц;

4) осуществление переводов денежных средств по поручению физических и юридических лиц, в том числе банков-корреспондентов, по их банковским счетам;

5) инкассация денежных средств, векселей, платеж­ных и расчетных документов и кассовое обслуживание физических и юридических лиц;

6) купля-продажа иностранной валюты в наличной и безналичной формах;

7) привлечение во вклады и размещение драгоцен­ных металлов;

8) выдача банковских гарантий;

9) осуществление переводов денежных средств без открытия банковских счетов, в том числе электронных денежных средств (за исключением почтовых переводов).

Перечень банковских услуг в Российской Федера­ции отличается от перечня услуг, принятых в зарубеж­ной практике. Директива Европейского парламента и Со­вета Европейского союза 2013/36/ЕС от 26 июня 2013 г. «О доступе к деятельности кредитных организаций и пруденциальном надзоре за деятельностью кредитных организаций и инвестиционных компаний, дополнении Директивы 2002/87/ЕС и отмене Директив 2006/48/ЕС и 2006/49/ЕС» (CRDIV) в целях гармонизации деятельнос­ти кредитных организаций в рамках стран ЕС устанавли­вает единый перечень видов деятельности (услуг) кре-

дитных организаций, подлежащих взаимному призна­нию в странах ЕС.

Данный перечень определен в приложении 1 к Ди­рективе CRDIV и включает следующие виды деятель­ности (услуги) кредитных организаций:

1. Прием депозитов и иных средств на возвратной основе.

2. Выдача займов, включая потребительский кре­дит, кредитные соглашения по недвижимости, факто­ринг (с/без регресса), финансирование коммерческих операций (включая форфейтинг).

3. Финансовый лизинг.

4. Платежные услуги.

5. Выпуск и администрирование других платежных средств (например, дорожных чеков и банковских чеков).

6. Выдача гарантий и других обязательств.

7. Торговля за свой счет или за счет клиента любы­ми из следующих инструментов:

a) инструменты денежного рынка (чеки, векселя, депозитные сертификаты и др.);

b) иностранная валюта;

c) финансовые фьючерсы и опционы;

d) биржевые и процентные инструменты;

e) ценные бумаги (акции, облигации и др.).

8. Участие в выпуске ценных бумаг и предоставле­ние услуг, связанных с таким выпуском.

9. Консультирование по вопросам структуры капи­тала, стратегии производства и другие связанные вопро­сы и консультации, а также услуги, относящиеся к слия­ниям и поглощениям.

10. Брокерские услуги.

11. Управление портфелем и консультирование по данным вопросам.

12. Хранение и администрирование ценных бумаг.

13. Услуги в области подготовки и ведения кредит­ных историй.

14. Услуги сейфового хранения.

15. Выпуск электронных денег.

Основными участниками рынка банковских услуг являются кредитные организации. В соответствии с Федеральным законом от 2 декабря 1990 г. № 395-1 «О

банках и банковской деятельности» кредитная орга­низация - это юридическое лицо, которое для извле­чения прибыли как основной цели своей деятельности на основании специального разрешения (лицензии) име­ет право осуществлять банковские операции.

Кредитные организации подразделяются на банки и небанковские кредитные организации. Банк - кре­дитная организация, имеющая исключительное право осуществлять в совокупности банковские операции, определённые законодательством. Небанковские кре­дитные организации имеют право проводить только отдельные банковские операции. В настоящее время в России функционируют два типа небанковских кредит­ных организаций:

• расчетные небанковские кредитные организации;

• небанковские депозитно-кредитные организации.

Рынок страховых услуг - это рынок, на котором

объектом купли-продажи выступает страховая услуга. В соответствии с Законом РФ от 27 ноября 1992 г. № 4015­1 «Об организации страхового дела в Российской Федера­ции» страховщики оказывают услуги, связанные со стра­хованием и перестрахованием. При этом под страхо­ванием понимаются отношения по защите интересов фи­зических и юридических лиц, Российской Федерации, субъектов Российской Федерации и муниципальных образований при наступлении определенных страховых случаев за счет денежных фондов, формируемых стра-

ховщиками из уплаченных страховых премий (страховых взносов), а также за счет иных средств страховщиков.

На рынке негосударственных пенсионных услуг в соответствии с Федеральным законом от 7 мая 1998 г. № 75-ФЗ «О негосударственных пенсионных фондах» негосударственные пенсионные фонды предоставляют услуги по пенсионному страхованию и пенсионному обеспечению. Пенсионное страхование предполагает назначение и выплату застрахованному лицу нако­пительной пенсии при наступлении пенсионных осно­ваний. Пенсионное обеспечение означает формирование и выплату негосударственной пенсии участнику фонда за счет пенсионных взносов вкладчика фонда.

Особой и относительно новой является классифи­кация национальных финансовых рынков с точки зрения традиционных ценностей населения и особенностей его экономического поведения, автором которой является Я.М. Миркин.

Модели различаются степенью риска, которую на­селение принимает на себя как участник финансовых рынков, его активностью, инновационной составляю­щей, степенью подконтрольности и защищенности со стороны государства и корпораций, влиянием религиоз­ного и социокультурного фактора. Взаимосвязь экономи­ческого поведения населения и финансового (фондово­го) рынка представлена на рис. 3.

Таким образом, можно выделить следующие моде­ли финансового рынка (финансовой системы):

• англо-саксонская;

• японская;

• германская;

• исламская;

• российская.

Рис. 3. Взаимосвязь экономического поведения населения и финансового (фондового) рынка⁸

Для англо-саксонской модели финансового рынка характерны высокая склонность к риску, активное фи­нансовое поведение, ориентированное на получение прибыли. В этой модели хорошо развит рынок акций.

В основе японской модели финансового рынка ле­жат стремление к иерархичности, опекаемости, система пожизненного найма, меньшая склонность к риску. В результате на финансовом рынке преобладают долговые финансовые инструменты. ^{[8] [9]}

Для германской модели финансового рынка харак­терны высокая норма сбережений при умеренной склон­ности населения к риску. Модель демонстрирует предпо­чтения к традиционным банковским услугам и финан­совым инструментам.

Исламскую модель финансового рынка характери­зует запрет на взимание процента согласно религиоз­ным канонам. Отсюда вытекает отсутствие рынка тради­ционных облигаций, конструирование сложных финан­совых инструментов, позволяющих привлекать денеж­ные средства на определенный срок в конкретные про­екты на долевой основе. К таким финансовым инстру­ментам относятся исламские облигации «сукук».

Российская модель финансового рынка является формирующейся.

Расширение национальных границ финансовых рынков в условиях глобализации приводит к формирова­нию международных финансовых рынков.

С территориально-пространственной точки зрения

различают:

а) национальные финансовые рынки;

б) международные финансовые рынки.

Формирование и функционирование национальных

финансовых рынков обусловлено экономическими, пра­вовыми и институциональными факторами.

Национальные финансовые рынки различаются:

- с правовой точки зрения (национальным законо­дательством определяется перечень финансовых инстру­ментов, их содержание и форма);

- с институциональной точки зрения (перечнем фи­нансово-кредитных институтов, их названием, которые отражают сложившиеся экономические традиции и нор­мы национального права);

- по степени развитости, которая определяется на­личием надежной, высокотехнологичной и капитализи­

рованной инфраструктуры финансовых рынков, реализа­цией стандартов корпоративного управления, обеспече­нием эффективной защиты прав собственности и инте­ресов инвесторов, уровнем предотвращения и пресече­ния неправомерного использования инсайдерской ин­формации и манипулирования рынком, обеспечением информационной прозрачности рынка;

- по степени значимости финансового посредни­чества: европейская (банковская) модель финансового рынка и американская (ценно-бумажная) модель финан­сового рынка;

- моделью регулирования финансовых рынков.

Функционирование этих рынков требует принятия

единых норм, стандартов и процедур торговли финан­совыми инструментами, обеспечения прозрачности фи­нансовых операций на основе международных стан­дартов.

1.3.