Управление финансами предприятий

Б условиях рыночной экономики управление финансами становится важнейшей задачей для любого предприятия независимо от вида и масштабов его деятельности.

Однако создание эффективного управления финансами на российских предприятиях, как правило* сопряжено с коренной перестройкой механизма управления всего предприятия в целом.

В условиях административно-командной системы имели место тотальное государственное планирование и лимитировакность ресурсов, что предусматривало их жесткое нормирование.

Задачи управления финансами предприятий в тот период сводились в основном к следующему:

— своевременному выполнению обязательств перед бюджетом в форме отчислений от прибыли* которые определялись индивидуально для каждого предприятия и составляли от 10 до 81%* уплате налога с оборота и ряда других перечислений, связанных з основном с внутриотраслевым перераспределением средств (прибыли, оборотных средств, амортизации);

своевременной выдаче заработной платы и получению платежей за поставляемую продукцию;

контролю за сохранностью собственных оборотных средств и недопущению их иммобилизации в капитальное строительство, сверхнормативные остатки и дебиторскую задолженность;

разработке финансового плана и контролю за его выполнением; получению и погашению кратко- и долгосрочных кредитов;

прочим чисто техническим функциям.

Экономическая реформа середины 1960-х гг., направленная на усиление хозрасчетных начал в деятельности предприятий* существенно повысила роль таких показателей, как прибыль, рентабельность и объем реализации продукции. Значительную часть прибыли (в зависимости от результатов деятельности предприятия), руководствуясь специальными фондообразующими показателями (расчетной рентабельностью, темпами роста объема реализации и др.), стали направлять в три фонда экономического стимулирования: материального поощрения, развития производства и социально-культурных мероприятии.

Увеличение собственных финансовых ресурсов предприятий (с 1965 по 1975 г. платежи в бюджет из прибыли сократились с 71 до 58%) и некоторое сокращение доли собственных оборотных средств и амортизации, перераспределяемых через совнархозы и министерства, несколько оживило работу финансовых служб предприятий, которые стали проявлять больше самостоятельности и предприимчивости.

В тот период все финансовые подразделения (более чем 50 тыс* предприятий) в своей деятельности руководствовались «Положением о финансовых службах предприятий» от 31 декабря 1964 г. В этом документе были определены задачи финансовых служб: повышение рентабсль- поети, обеспечение своевременных платежей в бюджет и вышестоящим организациям, поддержание сбалансированности движения денежных и материальных ресурсов и др.

Реформы 1970—1980 гг.* направленные на усиление концентрации промышленности (созданяепроизводствснных объединений) и распространение хозрасчета на отраслевые министерства, хотя и позволили предприятиям более полно реализовать принципы самоокупаемости и самофинансирования, тем не менее не привели к существенным изменениям содержания их финансовой деятельности.

Практика работы финансовых служб, сложившаяся в условиях административно-командной системы, не требовала каких-либо серьезных теоретических обоснований, за исключением составления перспективных финансовых планов.

Общая теория управления финансами предприятий в этих условиях практически и не могла быть востребована. Переход к рынку и создание предпринимательской среды, как уже отмечалось выше, значительно расширили круг финансовых отношений предприятий* поставив на пер- вый план управление собственным и привлеченным капиталом, опреде- ление его цены и структуры, обоснование эффективности проектов, разработку дивидендной политики и финансовой стратегии* не. все то* что уже давно составляло предмет теории финансового менеджмента в экономически развитых странах.

Управление финансами предприятий как наука появилась и получила развитие в XX в. в западных странах, поскольку для этого сложились следующие основные предпосылки:

были созданы основы общей экономической теории;

производство и уровень его организации достигли наивысшего развития, что подтверждает создание индустриального общества, основу которого составляют крупное промышленное производство и акционерная форма собственности;

сформировалась эффективная система правовых институтов и рыночная инфраструктура;

возникла развитая система национальных и международных фондовых рынков и финансовых посредников.

Таким образом, зарубежная школа финансового менеджмента стала складываться в начале XX в, в связи с развитием корпоративной формы собственности, усилением роли финансового капитала и формированием фондового рынка. Именно в это время управление капиталом становится отдельной функцией и организационно обособляется в структуре компаний.

Современная прикладная наука управления финансами предприятия сложилась в результате эволюции экономической Ешуки в целом, теории финансов, управления, бухгалтерского учета и анализа.

Настоящее развитие теория финансового менеджмента получила после Второй мировой войны, когда сформировалась система мировых фондовых рынков, связанных .между собой глобальными компьютерными сетями.

Первые послевоенные работы основаны на неоклассических представлениях о фирме как организации, кель которой — максимизация прибыли. Считалось, что все остальные задачи, сформулированные другими теориями (снижение трансакционных издержек, положение на рынке и т.д.). можно в итоге свести к прибыли.

Переворот в существующей теории произошел после опубликования работы Г.А. Саймона «Теория принятия решений в экономической теории и науке о поведении» (1959). Г,А. Саймон провозглашает следующий лозунг: «Удовлетворение против максимизации» и обосновывает, что удовлетворение интересов собственников — основная цель в бизнесе. Постепенно эта идея стала основополагающей в современной микроэкономике и в частности финансовом менеджменте. Именно на ней базируются теории и концепции финансового менеджмента.

Теория портфеля. Одно из правил работы с финансовыми инструментами гласит, что нельзя вкладывать все средства в активы одного вида. Оно опирается на концепции дохода и риска и реализуется в теории инвестиционного портфеля, родоначальником которой является Г, Марко- виц (лауреат Нобелевской премии 1990 г.). Под инвестиционным портфелем принято понимать некую совокупность ценных бумаг, принадлежащую физическому или юридическому лицу и выступающую как целостный объект управления.

Структура портфеля выражает определенное сочетание интересов эмитентов и инвесторов* а также консолидирует риски по отдельным видам ценных бумаг (акциям, облигациям и т.д.)gt;

Смысл формирования портфеля состоит4 в максимизации благосостояния акционеров путем улучшения условий инвестирования, т.е. придания инвестиционному процессу характеристик, которые не достижимы при вложении средств в ценные бумаги одного вида, Состав и структуру портфеля ставят в зависимость от целей инвесторов, и их предпочтений. Оптимальным считается портфель, включающий до 15 видов ценных бумаг. Излишняя диверсификация может привести к снижению качества управления им.

Концепция дисконтирования. Появление понятий «неопределенность» и «риск», не поддающихся измерению и оценке с помощью традиционных методов, потребовало создания адекватного математического аппарата, поскольку практически вес финансовые решения связаны с прогнозиро- ванием будущих поступлений или выплат. Впервые методика анализа дисконтированных денежных потоков была изложена Д.Б. Ульямсом в рабо- тс «Теория стоимости инвестиций» (1938). М. Дж. Гордон в 1960-е гг. впервые применил этот метод в управлении финансами корпораций для моделирования цены собственного капитала.

Концепция временной стоимости денег или дисконтирования базируется на трех основных понятиях: цена капитала, риск и инфляция. При определении цены капитала в первую очередь предлагается исходить из оценки упущенных возможностей от альтернативных способов его вложения. Степень риска инвестиций оценивается с помощью методов математической статистики. Инфляция как макроэкономическое явление представляется в виде национальных индексов.

Теория структуры капитала. Трактовка цели фирмы, как удовлетворение интересов собственников, с развитием фондового рынка становится более конкретной — это максимизация цены акций или цены компании. Исследования факторов* влияющих на цену компании, привели нобелевских лауреатов Ф. Модильяни и М. Миллера к выводу о толі* что стоимость любой фирмы определяется исключительно ее будущими доходами и не зависит от структуры капитала. (Опубликование работы этих авторов в 1958 г. считается поворотным моментом в развитии теории капитала и его структуры.)

Подход к структуре капитала с точки зрения его источников важен именно для принятия финансовых решений, поскольку позволяет ОТВЄ“ тать на основные вопросы управлення финансами: откуда получить и как разместить финансовые ресурсы. Вывод М. Миллера и Ф, Модильяни был сделан для предприятия, действующего в условиях идеального рынка капиталов при значительном количестве ограничений. Впоследствии теория структуры капитала усовершенствовалась и самими авторами, и их оппонентами, однако и в настоящее время считается, что в развитии этого научного направления сделаны лишь первые шаги.

Теория агентских отношений. Влияние неоинституционалистской теории выразилось в том, что критерий экономии на трансакционных издержках впоследствии нашел широкое применение при принятии решений о выборе оптимальной организационной формы предприятия и его финансовой структуры (создании холдингов, групп и других корпоративных структур). Идея о воздействии общественных институтов на распределение информации на рынке и внутри фирмы нашла свое отражение и дальнейшее развитие в другой основополагающей области финансового менеджмента — теории агентских отношений и теории асимметричной информации, которые нацелены на разрешение проблемы разделения функций владения собственностью и контроля.

Наемные менеджеры (или агенты), в компетенцию которых входит принятие важных управленческих решений, обладают большим объемом информации о предприятии, но далеко не всегда действуют в интересах максимизации благосостояния собственников (или принципалов). В результате возникают так называемые «агентские конфликты». Другим источником такого рода конфликтов является дифференциация интересов собственников н кредиторов.

Основные положения теорий агентских отношений и асимметричной информации были разработаны в трудах Е.Ф. Фама, М. Джессинга, У. Меклинга, посвященных изучению форм и способов сглаживания конфликтов в интересах собственников.

Наиболее полно и подробно новейшие теории управления финансами освещены в зарубежных учебниках и монографиях, многие из которых переведены на русский язык. Среди них следует выделить труды Ф. Модильяни* М. Миллера, Ю. Бригхэма, Л. Гапекски* Дж.К. Ван Хорна, У. Шарпа и др. Однако в России сегодня ощущается недостаток в разработках отечественных ученых* которые знают особенности национального экономического, политического и корпоративного развития нашей страны. Правда первый успешный опыт* прошедший проверку временем л практикой» уже есть, например издание серии учебников под ред. Е.С. Стояновой* В.В, Ковалева и др,

В самом общем виде управление финансами можно определить как специфическую область управленческой деятельности* связанную с целенаправленной организацией денежных потоков предприятия, формированием капиталаgt; денежных доходов и фондов3 необходимых для достижения стратегических целей развития предприятия. Объектом управления являются финансовые отношения* финансовые ресурсы и их источники.

Функции финансового менеджмента правомерно систематизировать следующим образом:

планирование — стратегическое и текущее финансовое планирование; составление различных смет и бюджетов для любых мероприятий; участие в определении ценовой политики* прогнозировании сбыта, формировании условий договоров (контрактов); оценка возможных изменений структуры (слияний или разделений);

организация — создание органов управления финансами, финансовых служб, установление взаимосвязи между подразделениями последних, определение их задач и функций;

» регулирован нефинансовых потоков - управление денежными средствами* портфелем ценных бумаг* заемными средствами и т.д,;

в защита активов — управление рисками; выбор оптимального их способа снижения;

учет, контроль и анализ — установление учетной политики: обработка и представление учетной информации в виде финансовой отчетности; анализ и интерпретация результатов; сопоставление отчетных данных с планами и стандартами; внутренний аудит,

Осноamp;ньши задачами управления финансами предприятия можно считать:

обеспечение сбалансированности движения материальных и денежных потоков;

9 достижение финансовой устойчивости и финансовой независимости;

обеспечение источниками финансирования — поиск внутренних и внешних кратко- и долгосрочных его источников* оптимального сочетания последних, минимизирующего финансовые издержки и увеличивающего рентабельность собственного капитала;

эффективное использование финансовых ресурсов для достижения стратегических и тактических целей предприятия.

Доходы от грамотно и эффективно ведущегося бизнеса, как правило* превышают расходы* но основная проблема финансирования любого предприятия заключается* как известно* в запаздывании получения доходов относительно расходов. Последние необходимо произвести сейчас, а доходы, ради извлечения которых их осуществляют, будут поступать только в будущем, часто весьма отдаленном. Кроме того* предприятию может просто не хватать собственных доходов. Это наблюдается, например, при расширяющемся бизнесе* а для финансирования происходящего роста нужно непрерывно привлекать и обслуживать заемные средства. Итак, первая задача заключается в необходимости планирования потребности в капитале для достижения поставленных целей, определении источников его поступления и направлення использования. Вторая задача — это реализация финансовых решений краткосрочного характера* т.е управление ликвидностью компании через планирование и управление денежными потоками* которые обеспечивают осуществление своевременных текущих платежей кредиторам и поставщикам* что является основным условием долгосрочного успеха в бизнесе. Еще одна задача — это анализ прогнозируемой отчетности, который позволит рассчитать ликвидность* плечо финансового рычага, размер собственных оборотных средств, и, исходя из этого, оценить финансовое состояние в будущем с различных точек зрения.

Решение комплекса поставленных задач приводит к необходимости финансового планирования и формирования системы бюджетирования на предприятии. Последняя включает составление бюджетов доходов ч расходов* а также движения денежных средств (кассовый бюджет) в виде детального графика денежных выплат кредиторам и инкассации поступлений во времени на основе точных дат.

Б условиях рыночной экономики происходит смещение акцента с чисто производственного на финансовое планирование, В стремлении максимизировать прибыль любое предприятие независимо от его размеров сталкивается с необходимостью планирования и регулирования твоих доходов и расходов. Действительно* для поддержания* а тем более развития любого бизнеса непрерывно требуются средства* чтобы профинансировать капитальные затраты, расходы ка зарплату* материалы, товары н другие прямые и накладные расходы.

Конкретные формы и методы реализации названных функций н решения поставленных задач определяются финансовой политикой предприятия* основными элементами которой являются:

учетная политика;

9 кредитная политика;

политика управления денежными средствами:

политика в отношении управления издержками;

дивидендная политика.

Учетную политику предприятие должно строить в соответствии с национальными стандартами бухгалтерского учета. При определении кредитной политики решается вопрос об обеспеченности оборотными средствами, в частности о размере собственных оборотных средств и потребности в займах (коммерческих, краткосрочных, банковских кредитах). В случае необходимости привлечения долгосрочного кредита изучают структуру капиталя и финансовую устойчивость предприятия.

Политика управления денежными средствами направлена на установление системы планирования и контроля за поступлениями и выплатами*

Дивидендная политика должна уравновешивать интересы собственников, менеджеров и кредиторов в соответствии с теорией агентских отношений и целью максимизации цены предприятия. На практике применяют следующие варианты этой политики:

9 выплаты постоянного процента от прибыли — преимущество метода заключается в его простоте; он выгоден акционерам в период роста прибыли* так как г увеличением последней поднимаются размеры дивидендов, но противоречит их интересам при ее снижения (дивиденды надают);

фиксация размера дивидендных выплат на каждую акцию — в пользу этого метода говорит его простота и то, что он сглаживает рыночные колебания, против него тот факт, что при снижении прибыли предприятие оказывается без прибыли;

Рис. 73. Примерная структура финансовой службы

выплата гарантарованного минимума и экстра-дивидендов;

выплата дивидендов по остаточному принципу — характерна для РФ и других стран с недостаточно развитым фондовым рынком, экономика которых переживает тяжелый финансовый кризис;

выплата дивидендов б виде постоянного процента от прибыли — предпочтительна, когда прибыль компании устойчива и обнаруживает тенденцию к росту;

постоянное увеличение дохода на одну акцию — оправдывает себя в период высокой инфляции;

выплата дивидендов акциями (капитализация дивидендов) — облегчает решение проблем ликвидности и инвестиций.

Основой при разработке финансовой политики предприятия может служить Приказ Министерства экономики РФ от 1 октября 1997 г. № 118 «Методические рекомендации по разработке финансовой политики предприятия».

Главное назначение финансового менеджмента — построение эффективной системы управления финансами* обеспечивающей достижение тактических и стратегических целей деятельности предприятия. Организация управления финансами на конкретных объектах зависит от ряда факторов: формы собственности, организационно-правового статуса, отраслевых и технологических особенностей, размера предприятия.

Исходя из объема и сложности решаемых задач* финансовая служба предприятия может быть представлена финансовым управлением (на крупных предприятиях), финансовым отделом (на средних предприятиях) либо одним лишь финансовым директором или главным бухгалтером, который занимается не только вопросами бухгалтерского учета, но и финансовой стратегией (ка малых предприятиях). Примерная структура финансовой службы показана на рис. 7.3.

На бухгалтерию возлагается обязанность вести финансовый и налоговый учет хозяйственных операций предприятия и формировать публичную финансовую отчетность н соответствии с установленными стандартами и требованиями.

Качество финансового управления определяется уровнем бухгалтерского и управленческого учетов. Для того чтобы управление было эффективным, оно должно опираться на разнообразную и достоверную информацию о состоянии как внутренней, так и внешней среды и оперативном влиянии ее отдельных факторов на общее финансовое положение, своевременно определять отклонения в плановых показателях от реальных. Сосредоточивая свое внимание на отклонениях* менеджеры могут «управлять» ими, занимаясь именно теми показателями, которые больше всего нуждаются в улучшении. В финансовые отчеты организации должны включаться такие основные показатели, как прибыльность, использование активов* инновации.

Аналитический отдел занимается анализом и оценкой финансового состояния предприятия* в том числе выполнения плановых заданий по прибыли и объемам реализации* его ликвидности и рентабельности. В задачу этой службы также входит прогнозирование финансовых показателей* исходя из конъюнктуры рынка* деятельности предприятий-аналогов и предприятий-контрагентов. Специалисты данного отдела могут оценивать предполагаемые инвестиционные проекты.

Отдел финансового планирования (как кратко* так и долгосрочного) разрабатывает основные плановые документы: баланс доходов и расходов, бюджет движения денежных средств* плановый баланс активов и пассивов. Информационной основой планирования служат данные, поступающие из аналитического и оперативного отделов, бухгалтерии* других экономических служб предприятия, а также нормативные и инструктивные материалы.

Оперативный отдел инкассирует счета, накладные и другие документы, отслеживает их оплату и в условиях регулирования государством наличного обращения следит, чтобы расчеты наличными деньгами между юридическими лицами не превышали установленного лимита. Этот отдел контролирует также взаимоотношения с банками но поводу безналичных расчетов и получения наличных денежных средств. Претензионная группа, входящая в состав оперативного отдела, решает споры, возникающие между предприятием и его контрагентами (поставщика- ми* покупателями)* государством (налоговой инспекцией, налоговой полицией) и внебюджетными фондами гю поводу уплаты штрафов, неустоек, начисления пеней и других мер экономического воздействия на предприятие* которые вытекают из условий договоров и нормативной базы* регулирующей его деятельность.

Отдел ценных бумаг и валют формирует портфель ценных бумаг и управляет им, поддерживая его оптимальность с позиций доходности и риска. Он также принимает участие в работе валютных и фондовых бирж для удовлетворения текущих нужд предприятия в рублевых или валютных средствах.

Б процессе организации финансовой деятельности используют следующие финансовые инструменты:

финансовые активы — денежные средства; контрактные права на получение от другого предприятия денежных средств и обмен с другими предприятиями финансовыми инструментами на взаимовыгодных условиях; договорное контрактное право иа уступку или переуступку прав требований; контрактные права на доверительное трастовое управление;

финансовые обязательства — контрактные договорные обязательства по выплате денежных средств и предоставлению иных видов активов другому предприятию, обмену финансовыми инструментами с различными организациями на потенциально выгодных условиях.

Финансовые инструменты подразделяют на первичные (денежные средства* ценные бумаги, дебиторская и кредиторская задолженности и т.д.) и производные (опционы, фьючерсы).

В ходе управления финансами применяют многие различные методы, основными из которых являются анализ* прогнозирование, планирование, оптимизация, налогообложение, страхование, кредитование, использование финансовых санкций и рычагов экономического воздействия, стимулирование, ценообразование, инвестирование* лизинг, аренда. Для осуществления перечисленных методов применяют такие инструменты финансового управления, как кредиты, займы, ставки процента, дивиденды, котировки валютных курсов, дисконт.

Любая система управления финансами функционирует в рамках действующих законодательных актов и нормативной базы, начинал с законов и указов Президента и кончая ведомственными указаниями и инструкциями, Кроме того, управление подразумевает использование информации финансового характера, содержащейся в бухгалтерской отчетности, поступающей с товарно-фондовых бирж и от кредитной системы.

Итак, чтобы результативно управлять финансами предприятия, специалист должен обладать глубокими знаниями и практическими навыками, так как только эффективное использование всех инструментов и методов позволяет качественно решать поставленные для достижения стратегических целей предприятия: задачи:

улучшение финансового положения, избежание банкротства и финансовых неудач;

рост объемов производства и реализации;

дилерство в борьбе с конкурентами (с точки зрения финансиста, конкурентоспособность выражается показателем рентабельности капитала, т.е. прибыли на единицу капитала);

максимизация пены компании.

Все эти цели связаны между собой и дополняют друг друга, но для осуществления эффективной деятельности предприятие всегда должно стремиться к достижению всего их комплекса.

Однако следует иметь в виду, что цель финансового менеджмента - максимизация цены компании* как наиболее обоснованный критерий управления финансами, применим лишь в том случае, если на рынке капитала нет никаких ограничений и какой-либо дискриминации в установлении цен на ценные бумаги.

Результатом формирования стратегии развития предприятия является определение суммы долгосрочных инвестиций во внеоборотные активы и источники их финансирования. К источникам долгосрочного финансирования относятся долгосрочные кредиты (займы)* долговые обязательства долгосрочного характера, а также акционерный (собственный) капитал.

Эти источники финансирования должны* как минимум, покрывать потребность в инвестициях долгосрочного характера.

Перед финансовым менеджером всегда встает вопрос о структуре источников финансирования и средней цене капитала. Этот вопрос относится к стратегическим, а теория структуры капитала, как уже отмечалось* является основной в финансовом менеджменте.

Тактическими целями, достижение которых должно обеспечивать управление финансами* являются:

сбалансированность сумм и сроков поступления и расходования денежных средств;

9 достаточность объемов денежных поступлений;

рентабельность продаж (конкурентоспособность на оперативном уровне).

Следовательно* первоочередной задачей оперативного управления финансами предприятия выступает обеспечение его ликвидности. Серьезным основанием для ее поддержания служат такие опасные последствия неплатежеспособности* как объявление о банкротстве и прекращение существования предприятия. Все стратегические и оперативные решения нужно проверять на предмет того* способствуют ли они сохранению равновесия или нарушают его.

Для поддержания платежеспособности предприятия необходимо эффективно управлять его денежными потоками. Денежные средства — наиболее ограниченный ресурс в условиях перехода к рыночным меха- иизмам хозяйствования, и успех предприятия во многом определяется эффективностью их использования. Поэтому задачи планирования и контроля потоков (движения) денежных средств предприятия приобретают исключительное значение.

Денежный оборот предприятия складывается из движения денежных средств и связи с различными хозяйственными операциями, которые* как уже отмечалось* можно подразделить по экономическому содержанию на три основные категории: текущие, инвестиционные и финансовые. Такая группировка позволяет выявить финансовый результат от каждого из трех направлений деятельности предприятия. Сумма этих результатов определяет чистое изменение денежных средств за период и сверяется с начальным и конечным сальдо денежных средств по бухгалтерскому балансу.

Приоритетное значение имеют денежные потоки, связанные с текущей деятельностью. Положительный из года в год денежный поток по текущим операциям — это первостепенное условие успешной работы предприятия и свидетельство его финансовой устойчивости. Ом означает, что поступлений от текущей деятельности хватает не только на простое* но и ка расширенное воспроизводство. Устойчивые отрицательные результаты текущей деятельности ведут к неплатежеспособности* а б итоге — к банкротству.

К тактическим (текущим) проблемам относится определение сумм инвестиций в оборотные активы и источников их финансирования. Размер оборотных активов зависит от масштабов текущей деятельности (объема производства и (или) продажи) и тактики управления предприятием. Поскольку текущие инвестиции требуют соответствующего ИС“ точи и ка, то финансовый менеджер определяет их структуру с позиций выбранной им тактики управления предприятием. Краткосрочное финансирование обеспечивается за счет краткосрочных займов и кредитов банков, а также всех видов кредиторской задолженности. За счет этих источников финансируется текущая деятельность.

Таким образом* управление финансами предприятия предполагает контроль основных характеристик баланса: долго- и краткосрочные инвестиции, долго- и краткосрочные источники финансирования, во взаимосвязи их с текущей деятельностью и перспективами развития предприятия.

Функция координации и контроля требует от финансового менеджера умения взаимодействовать с другими руководителями, Бее решения в бизнесе имеют финансовый аспект. Например, принимая решение об увеличении продаж* необходимо оценить* как это повлияет на фонды, запасы, использование производственных мощностей и* наоборот, как скажется на объемах реализации состояние ресурсов компании.

Успешно работающая фирма имеет высокие темпы роста продаж, что делает актуальным вопрос об инвестициях в сооружения, оборудование и запасы. Принимая во внимание и финансовые решения, менеджер должен определить оптимальные темпы роста продаж, выбрать наилучший способ финансирования приобретения активов, определить, что выгодней: использовать собственные средства или заемные, а если брать кредит, то на какой срок.

Совершение сделок па финансовом рынке предполагает в первую очередь умение проводить операции на фондовых биржах и во внебиржевом обороте. Каждая фирма, выходя на рынок, разметает на нем свободные денежные средства или свои ценные бумаги. Тем самым она влияет на фондовый рынок и сама испытывает его влияние. Финансовый менеджер принимает решение о финансировании активов* выбирая наилучший вариант. Если удается это делать успешно* то цена компании увеличивается и одновременно растет благосостояние акционеров.

Логика современного экономического развития приводит к тому, что в управлении крупным предприятием (корпорацией) все большую роль начинает играть финансовый аспек т. Практически во всех развитых стра- пах финансовые институты издавна управляют пакетами акций промышленных компаний. Таким образом, роль фондового рынка и финансовых посредников в управлении экономикой в последнее время продолжает усиливаться. Возрастает влияние и наиболее крупных промышленных компаний. Так* в США G0GQ эмитентов котирует свои акции на фондовой бирже* в Японии — 3000* в Германии — 650* России — 200—300.

Специфика корпоративного развития передовых стран наложила отпечаток и иа науку. Финансовый менеджмент во второй половине XX в. развив ал ск как наука управления финансами средних и крупных корпораций. Для современной России же характерны:

низкий уровень уставного капитала приватизированных предприятий;

высокая цена финансовых ресурсов;

“ кризис государственных финансов;

неразвитость фондового рынка и финансовой инфраструктуры;

низкая инвестиционная привлекательность предприятий.

Задача отечественной науки и практики — использовать западные

достижения для того, чтобы перейти от экстенсивного развития к ИИ' тенсивиому, Недостаточно усвоить конкретную зарубежную методику или модель. Необходимо приспособить ее к конкретной ситуации, а для этого очень важно понимать теоретические основы управления финансами предприятия.

© Вопросы и задания для самоконтроля

Па базе каких теоретических положений сформировались современные подходы к управлению финансами корпораций?

Перечислите основные задачи финансового менеджмента.

Какова организационная структура управления финансам к крупного предприятия?

¦1 Какие компоненты включает в себя финансовая политика предприятия? 5, Назовите способы выплаты дивидендов на предприятии.