ТЕМА IV. Рынок ценных бумаг

Функции ценных бумаг. Основные виды ценных бумаг — акции, виды акций. Облигации. Вексель. Депозитный (сберегательный) сертификат. Коносамент. Варрант. Чек. Участники рынка ценных бумаг.

Понятие ценной бумаги многогранно, его можно рассматривать как с экономической точки зрения, так и с юридической.

Как юридическая категория, ценные бумаги определяют сле­дующие права, право владение ценной бумагой; удостоверение имущественных и обязательных прав; право управления; удостове­рение передачи или получения собственности.

Как экономическая категория ценная бумага обладает рядом свойств: может обмениваться на деньги различными способами (купля-продажа, погашение, возврат эмитенту, переуступка и т. д.); может быть использована в расчетах; служить предметом залога, может храниться в течение многих лет или бессрочно, может пере­даваться по наследству и т. п.

Ценные бумаги представляют собой денежные документы, удо­стоверяющие право на капитал или отношение займа владельца до­кумента к лицу, выпустившему такой документ (эмитенту). В каче­стве ценных бумаг признаются только те, которые отвечают сле­дующим требованиям: обращаемость на рынке; доступность для гражданского оборота; стандартность и серийность; регулируемость и признание государством; рискованность; обязательность испол­нения.

Ценная бумага — это форма существования капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной форм, которая мо­жет передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как то­вар и приносить доход.

Ценная бумага — это денежный инструмент, удостоверяющий право на получение дохода, вследствие вложения ее владельцем средств в то или иное предприятие или заем.

Рынок ценных бумаг выполняет ряд общерыночных и специфи­ческих функций.

К общерыночным функциям относятся:

■ аккумулирующая, т. е. создание условий для мобилизации временно свободных финансовых ресурсов с последующим их ис­

пользованием в интересах участников рынка и национальной эко­номики в целом;

■ коммерческая, т.

■ ценовая, т. е. рынок обеспечивает процесс формирования ры­ночных цен и их постоянное движение;

■ информационная, т. е. производство и доведение информации до субъектов рынка об объектов торговли и ее участниках;

■ регулирующая, т. е. создание правил торговли и участие в ней, определение органов контроля и управления, порядок разре­шения споров между участниками рынка.

К специфическим функциям рынка ценных бумаг относятся:

■ перераспределение денежных средств между отраслями и сферами рыночной деятельности;

■ перевод сбережений, прежде всего населения, из непроизво­дительной в производительную форму;

■ финансирование дефицита государственного бюджета на не­инфляционной основе, т. е. без выпуска в обращение дополнитель­ных денежных средств;

■ использование ценных бумаг в приватизации и антикризис­ном управлении;

■ страхование ценовых и финансовых рисков (хеджирование).

В зависимости от того, являются ли финансовые посредники на рынке ценных бумаг банковскими или небанковскими организа­циями, выделяют три модели рынка ценных бумаг:

1) небанковская модель — в качестве посредников выступают небанковские компании по ценным бумагам. Такая модель имеет место в США. После «Великой депрессии» 1929 — 1933 гг. в США в результате принятия закона Гласа-Стигала (1933) коммерческим банкам и их дочерним компаниям запрещено выполнять функции профессионального посредника на рынке корпоративных ценных бумаг. Этот запрет не распостраняется на государственные ценные бумаги, и на этом рынке банки занимают прочные позиции. На рынке ценных корпоративных бумаг действуют специализиро­ванные компании;

2) банковская модель — в качестве посредников выступают банки. Эта модель существует в Германии, где ключевой фигурой

фондового рынка выступает универсальный коммерческий банк, своего рода «финансовый супермаркет»;

3) смешанная модель — в качестве посредников выступают как банки, так и небанковские компании.

В зависимости от цели функционирования фондовый рынок под­разделяется на первичный и вторичный.

Первичный — это рынок, который обслуживает выпуск (эмис­сию) и первичное размещение ценных бумаг. Обязательными уча­стниками первичного рынка являются эмитенты и инвесторы. Про­цесс купли-продажи может осуществляться как с помощью, так и без помощи посредников. Именно на первичном рынке эмитенты путем продажи ценных бумаг привлекают средства инвесторов, ко­торые используются для реализации намеченных коммерческих це­лей. Функция первичного рынка состоит в том, чтобы дать возмож­ность эмитентам аккумулировать необходимые финансовые ресур­сы путем выпуска ценных бумаг.

Вторичный — это рынок, где производится обращение ранее выпущенных ценных бумаг. Здесь в процессе купли-продажи акти­ва определяется его действительный курс, т. е. производится коти­ровка курса финансового актива. Функция вторичного рынка состо­ит в том, чтобы обеспечить ликвидность выпускаемых ценных бу­маг.

В зависимости от степени организованности рынок ценных бу­маг подразделяется на организованный и неорганизованный.

Организованный рынок — это обращение ценных бумаг на основе законодательно установленных правил между лицензируе­мыми профессиональными посредниками.

Неорганизованный рынок — это обращение ценных бумаг без соблюдения единых для всех участников рынка правил: это рынок, где правила заключения сделок, требования к ценным бумагам, к участникам не установлены, торговля осуществляется произвольно, в частном контакте продавца и покупателя. Системы распростране­ния информации о совершенных сделках не существует.

В зависимости от места торговли рынок ценных бумаг делится на биржевой и внебиржевой.

Биржевой рынок — это рынок, организованный фондовой бир­жей и работающими на ней брокерскими (маклерскими) и дилер­скими фирмами.

Внебиржевой рынок — сфера обращения ценных бумаг, не до­пущенных к котировке на фондовых биржах.

По видам сделок рынок ценных бумаг разделяется на кассовый и срочный (форвардный).

Кассовый (кэш-рынок) — это рынок с немедленным исполнени­ем сделок в течение 1-2 рабочих дней, не считая дня заключения сделки.

Срочный (форвардный) — это рынок, на котором заключаются разнообразные по виду сделки со сроком исполнения, превышаю­щим 2 рабочих дня.

По способу торговли рынок ценных бумаг делится на компьюте­ризированный и традиционный. Торговля на компьютеризирован­ном рынке ведется через компьютерные сети, которые объединяют соответствующих фондовых посредников.

Характерными чертами данного рынка являются:

1) отсутствие физического места, где встречаются продавцы и покупатели, и, следовательно, отсутствие прямого контакта между ними;

2) полная автоматизация процесса торговли и его обслужива­ния, роль участников рынка сводится в основном только к вводу своих заявок на куплю-продажу ценных бумаг в систему торгов.

Торговля на традиционном рынке осуществляется непосредст­венно на самой бирже между продавцами и покупателями ценных бумаг.

По эмитентам и инвесторам рынок ценных бумаг делится на рынок государственных ценных бумаг, рынок муниципальных цен­ных бумаг, рынок корпоративных ценных бумаг, рынок ценных бу­маг, выпущенных (купленных) физическими лицами.

По гражданству эмитентов рынок ценных бумаг подразделя­ются на рынок резидентов и рынок нерезидентов.

По конкретным видам ценных бумаг бывает рынок акций, рынок облигаций, рынок векселей и пр.

В зависимости от происхождения ценных бумаг различают рынки первичных ценных бумаг и производных финансовых инст­рументов.

В зависимости от срока обращения ценных бумаг рынок делится на кратко -, средне -, долго- и бессрочных ценных бумаг.

По территориальному принципу рынок ценных бумаг делится на международный, региональный, национальный и местный.

Ценные бумаги можно классифицировать по различным ос­нованиям:

1. В мировой практике финансовые инструменты обращаются на рынке ценных бумаг, делятся на два больших класса: основные ценные бумаги и производные.

Основные — это ценные бумаги, в основе которых лежат имуще­ственные права на какой-либо актив (товар, деньги, капитал, иму­щество, ресурсы и др.).

Производные финансовые инструменты — это бездокументар­ные формы выражения имущественного права (обязательство), воз­никающего в связи с изменением цены базисного актива, т. е. акти­ва, лежащего в основе данного финансового инструмента. Это ин­струменты на какой-либо ценовой актив: на цены товаров (зерно, мясо, нефть и т. п.); на цены кредитного рынка (процентные став­ки); на цены валютного рынка (валютные курсы); на цены основных ценных бумаг (на индексы акций, облигаций) и т. п.

К производным финансовым инструментам относят фьючерсные контракты и опционы. Рынок, на котором обращаются производные финансовые инструменты, принято называть срочным.

2. По форме выпуска (эмиссии) ценные бумаги можно разделить на эмиссионные (акции, облигации) и не эмиссионные (вексель, чек).

3. По порядку владения (в зависимости от того, каким образом осуществляется реализация прав, закрепленных ценными бумагами) ценные бумаги делятся: на именные, ордерные и на предъявителя.

4. В зависимости от формы эмиссии ценные бумаги бывают: до­кументарные (в форме обособленных документов) и бездокумен­тарными (безналичными, в виде записей на счетах).

5. По сроку существования ценные бумаги делятся на срочные и бессрочные.

6. В зависимости от целей выпуска ценные бумаги подразделя­ются на коммерческие и фондовые.

Коммерческие — это ценные бумаги, которые обслуживают про­цесс товарооборота и определенные имущественные сделки (вексе­ля, чеки, закладные, складские и залоговые свидетельства, коноса­менты).

Фондовые — это ценные бумаги, которые являются инструмен­тами обращения денежных фондов (акции, инвестиционные паи).

7. В зависимости от формы вложения ценные бумаги делятся на долговые и долевые.

8. По форме доходов выделяют процентные (купонные) с фикси­рованной или плавающей ставкой, процентные (бескупонные), дис­контные, индексируемые, выигрышные, премиальные ценные бума­ги. Ценные бумаги могут быть с фиксированным и с колеблющимся доходом.

9. По экономической сущности ценные бумаги подразделяются на акции, облигации, векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты, коносаменты, опционы, варранты, жилищные серти­фикаты, инвестиционные паи и др.

Основные виды ценных бумаг:

1. Акция — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца (акционера) на получение части прибыли в виде диви­дендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, которая остается после ликвидации акционерного общества. Право на выпуск акций имеют только акционерные об­щества. Доход на акции, который формируется за счет прибыли ак­ционерного общества (или другого эмитента), выпустившего акции, представляет собой дивиденд.

2. Акция — это формальный документ, поэтому согласно опре­делению ценной бумаги она должна иметь обязательные реквизиты:

1) фирменное наименование акционерного общества и его ме­стонахождение;

2) наименование ценной бумаги — «акцию»;

3) ее порядковый номер;

4) дату выпуска;

5) вид акций (простая или привилегированная);

6) номинальную стоимость;

7) имя держателя ( для именных акций);

8) размер уставного фонда на день выпуска акции;

9) количество выпускаемых акций;

10) срок выплаты дивидендов, ставку дивиденда и ликвидаци­онную стоимость (для привилегированных акций);

11) подпись председателя правления акционерного общества;

12) печать компании — эмитента.

По порядку владения акции делятся на именные акции и на акции на предъявителя. В мировой практике большинство рынков ценных бумаг используют именные акции.

Именная акция — это ценная бумага, имя владельца которой ука­зывается на его бланке и (или) в реестре собственников. Она может быть передана другому лицу посредством цессии только через нота­риальное оформление или брокерские конторы, банки.

Особенностью германского и швейцарского фондового рынка является широкое использование акций на предъявителя (свободно обращаются, не зарегистрированы у эмитента на конкретного дер­жателя, дивиденд выплачивается по купону тому держателю акции, который в нем указан).

В зависимости от объема прав существует два основных вида акций:

■ обыкновенные (простые);

■ привилегированные (табл. 1).

Обыкновенные акции дают право на участие в управлении ак­ционерным обществом (1 акция = 1 голос при решении вопросов на собрании акционеров).

Доля обыкновенных акций, сосредоточенная в руках одного владельца и дающая ему возможность осуществлять фактический контроль над акционерным обществом, называется контрольным пакетом акций. Теоретически пакет должен составлять 50% всех выпущенных акций плюс 1 акция. Но на практике контрольный па­кет бывает меньше.

Привилегированные акции не дают права голоса на общем соб­рании акционеров, но приносят фиксированный доход, размер ко­торого устанавливается при выпуске акций. Эти акции имеют пре­имущество перед обыкновенными акциями при распределении при­были и ликвидации общества. Номинальная стоимость размещен­ных привилегированных акций не должна превышать 25% от устав­ного капитала общества.

Таблица 1

Основные отличия между обыкновенными и привилегированными акциями

Обыкновенные и привилегированные акции имеют свои досто­инства и недостатки, которые определяют их инвестиционные каче­ства.

К числу достоинств обыкновенных акций относятся:

■ возможность получения более высоких доходов в период эф­фективной деятельности акционерного общества;

■ более высокая степень корреляции доходов с темпами инфля­ции;

■ возможность прямого влияния на хозяйственную деятель­ность предприятия путем участия в управлении им;

■ более высокая ликвидность на фондовом рынке;

■ возможность участия в разработке дивидендной политики ак­ционерного общества.

К недостаткам обыкновенных акций относятся:

■ нестабильность уровня доходов и возможность получения низких дивидендов (при неэффективной работе акционерного об­щества дивиденды могут вообще не выплачиваться);

■ возможность потери всего инвестиционного капитала при банкротстве и ликвидации акционерного общества;

■ низкая защищенность от инвестиционных рисков.

Достоинство привилегированных акций заключается в:

■ обеспечении стабильного дохода в виде фиксированного раз­мера дивидендов, выплата которых производится вне зависимости от результатов хозяйственной деятельности акционерного общест­ва;

■ защищенности от инвестиционных рисков;

■ преимущественном праве на получение дивидендов при их выплате и на участие в разделе имущества при ликвидации акцио­нерного общества.

К недостаткам привилегированных акций можно отнести:

■ отсутствие права участия в управлении акционерным общест­вом;

■ возможность отзыва (обратного выкупа) акций вне зависимо­сти от желания акционеров;

■ более низкий уровень ликвидности на фондовом рынке и, как правило, более низкий доход по сравнению с обыкновенными ак­циями.

Существует деление акций на акции открытого акционерного общества и акции закрытого акционерного общества.

Акции открытого акционерного общества могут переходить от одного лица к другому без согласия других акционеров, а акции за­крытого общества — только с согласия большинства акционеров, если иное не оговорено в уставе.

Акции открытого акционерного общества могут размещаться как по открытой подписке (акции размещаются среди потенциально неограниченного числа инвесторов с публичным объявлением, рек­ламной компанией и регистрацией проспекта эмиссии), так и по за­крытой (акции выпускаются без публичного объявления, без рек­ламной компании, публикации и регистрации проспекта эмиссии среди заранее известного ограниченного круга инвесторов).

Акции закрытого акционерного общества могут размещаться только по закрытой подписке.

Акции, будучи рискованными ценными бумагами, как правило, привлекают инвесторов возможностью получения большего дохода, который может складываться из суммы дивидендов и прироста ка­питала, вложенного в акции вследствие повышения их цены. Благо­

даря большей доходности акции обычно обеспечивают лучшую за­щиту от инфляции. Поэтому основным мотивом, побуждающим инвесторов вкладывать в акции, является желание обеспечить при­рост денежных средств вследствие повышения их цены, а также стремления получить большие дивиденды.

Облигация — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотрен­ный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имуществен­ного эквивалента.

Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимо­сти облигации либо иные имущественные права.

Облигации выпускаются на определенный срок для привлече­ния дополнительных финансовых ресурсов.

В отличие от акции облигации не дают право на участие в управлении акционерным обществом их владельцам, но имеют ряд преимуществ.

Облигация — это ценная бумага, которая:

1) выражает заемные, долговые отношения между облигационе­ром и эмитентом;

2) приносит гарантированный доход;

3) самостоятельно обращается на фондовом рынке вплоть до ее погашения эмитентом и имеет собственный курс;

4) обладает свойством ликвидности, надежности, доходности и другими инвестиционными качествами;

5) имеет приоритет по сравнению с акцией в получении дохода; выплата дохода по ним производится в первоочередном порядке по сравнению с выплатой дивидендов по акциям;

6) дает право владельцу на первоочередное удовлетворение его требований по сравнению с акционером при ликвидации предпри­ятия;

7) инвестирование средств в государственные облигации дают определенные налоговые льготы.

В зависимости от срока действия облигации бывают с оговорен­ной датой погашения и без фиксированного срока погашения.

Облигации с оговоренной датой погашения делятся на кратко­срочные — срок действия до 1 года, среднесрочные — срок дейст­вия до 5 лет, долгосрочные — срок действия от 5 до 30 лет.

В зависимости от эмитента различают корпоративны облигации и облигации государства.

облигации государства делятся на федеральные — облигации, выпущенные от имени РФ, и муниципальные облигации, выпущен­ные от имени муниципального образования, города, района.

Вексель — ценная бумага, удовлетворяющая безусловное де­нежное обязательство векселедателя уплатить при наступлении срока определенную сумму денег владельцу векселя (векселедержа­телю).

Вексель имеет ряд существенных особенностей ’.

1) абстрактность, т. е. отсутствие каких-либо объяснений по по­воду возникновения денежного долга. Возникнув как результат оп­ределенной сделки, вексель от нее обосабливается и существует как самостоятельный документ, а обещание заплатить дается векселе­дателем не одному единственному определенному лицу, а всем его законным владельцам;

2) бесспорность, т. е. обязательность оплаты в точном соответ­ствии с данным векселем;

3) обращаемость, т. е. вексель посредством передаточной надпи­си может обращаться среди неограниченного количества клиентов;

4) монетарность, т. е. предметом вексельного обязательства мо­гут быть только деньги;

5) право протеста, позволяющее векселедержателю в случае, ес­ли должник не оплачивает вексель, совершить протест, т. е. на сле­дующий день после истечения даты платежа официально удостове­рить факт отказа от оплаты в нотариальной конторе по месту нахо­ждения плательщика. Затем вексель представляется в арбитражный суд;

6) солидарная ответственность, состоящая в том, что при свое­временном совершении протеста векселедержатель имеет право предъявить иск ко всем лицам, связанным с обращением этого век­селя, и к каждому из них в отдельности.

Виды векселей достаточно разнообразны и различаются в зави­симости от эмитентов, срока платежа, порядка владения и др.

В зависимости от субъекта, производящего выплату вексельной суммы, векселя делятся на простые, и переводные.

Простой (соло-вексель) — обязательство должника уплатить оп­ределенную сумму денег в установленный срок получателю денег

или по приказу любому другому лицу, предъявившему вексель к оплате. Простой вексель выписывает сам плательщик (должник).

К обязательным реквизитам простого векселя относятся:

■ наименование «вексель» на том языке, на котором этот доку­мент составлен;

■ простое и ничем не обусловленное обязательство оплатить определенную сумму;

■ указание срока платежа;

■ наименование получателя платежа, которому или приказу ко­торого должен быть совершен;

■ указание места и даты составления векселя;

■ подпись векселедержателя.

Переводной вексель {тратта) выписывается и подписывается кредитором (трассантом) и представляет собой приказ кредитора (трассанта) должнику (трассату) уплатить в указанный срок опреде­ленную сумму денег третьему лицу (ремитенту — первому держа­телю векселя) или предъявителю. По переводному векселю долж­ник превращается в плательщика.

К обязательным реквизитам переводного векселя относятся:

■ вексельные метки;

■ вексельная сумма; наименование и адрес плательщика;

■ срок платежа;

■ наименование получателя платежа;

■ место платежа;

■ указание и места и даты составления векселя;

■ подпись векселедателя.

По принципу эмитента различают государственные, муници­пальные и частные векселя. Государственные векселя — это долго­вые обязательства выпускаемые Правительством РФ при посредни­честве Центрального банка России и министерства финансов РФ.

Муниципальные векселя выпускаются администрациями субъек­тов Федерации и администрациями на местах.

К частным векселям относятся векселя, эмитируемые корпора­циями, финансовыми группами, коммерческими банками.

Банковские векселя выпускают банки (как правило, с дисконтом). Корпоративные векселя используются для оформления кредитных обязательств и выпускаются хозяйствующими субъектами.

По порядку владения различают именные векселя и векселя на предъявителя.

В зависимости от получения дохода векселя делятся на дисконт­ные — предлагают дисконт (разницу между ценной приобретения и ценной погашения (номиналом) векселя); процентные — предлага­ют получение процента.

По гарантированности оплаты векселя делят на авалированные (гарантированные) и неавалированные (негарантированные.)

Гарантированные векселя снабждены отметкой о вексельном поручительстве, гарантией банков и кредитных учреждений — ава­лем.

По возможности передачи векселя другому лицу: индоссируемые и неиндоссируемые.

Вексель может быть передан из одних рук в другие при помощи передаточной надписи. Такая надпись называется индоссаментом, она не требует нотариального заверения.

Депозитный (сберегательный) сертификат — это ценная бу­мага, удовлетворяющая сумму вклада, внесенного в банк, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении ус­тановленного срока суммы вклада и обусловленных процентов в сертификате.

Коммерческие банки в целях привлечения дополнительных де­нежных ресурсов осуществляют выпуск ценных бумаг, именуемых сертификатами (денежный документ — удостоверение). В зависи­мости от ориентации на инвестора сертификаты подразделяются на

депозитные и сберегательные.

Сертификаты представляют собой денежные документы, удо­стоверяющие внесение средств на определенное время, имеющие обычно фиксированную ставку процента.

Внесенные таким образом в банк средства могут быть изъяты только по предъявлении правильно оформленных сертификатов. Разница между депозитным и сберегательным сертификатами за­ключается только в том, что сберегательные сертификаты выдаются физическим лицам (гражданам), а депозитные — юридическим ли­цам (организациям). Депозитные и сберегательные сертификаты могут быть куплены в любое время в течение всего периода их дей­ствия, а проценты по ним начисляются с момента их приобретения.

Депозитные и сберегательные сертификаты имеют общие черты:

• они являются ценными бумагами;

• выпускаются исключительно банками;

• регулируются банковским законодательством;

• всегда выпускаются в документарной форме;

• право требования по ним может уступаться другим лицам;

• не могут служить расчетным и платежным средством за това­ры и услуги;

• выдаются и обращаются только среди резидентов.

Депозитные и сберегательные сертификаты различаются в зави­

симости от вкладчиков, форм расчетов, номинала, срока погашения.

Сравнительная характеристика депозитных и сберегательных сертификатов

Таблица 2

Право выпускать депозитные и сберегательные сертификаты предоставлено только банкам. Минимальная величина номинала для сертификатов не установлена.

Депозитные и сберегательные сертификаты являются срочными ценными бумагами. Срок обращения депозитных сертификатов ог­

раничивается одним годом, сберегательных — не может превы­шать трех лет. Если сроки их погашения просрочены, то они счи­таются документами до востребования и банк обязан их погасить по первому требованию держателя.

В депозитном и сберегательном сертификатах указывается раз­мер причитающихся процентов по вкладу. Могут выпускаться сертификаты с правом и без права досрочного изъятия средств, с выплатой и без выплаты штрафов за досрочное изъятие.

Право выпускать депозитные и сберегательные сертификаты предоставлено только банкам. Минимальная величина номинала для сертификатов не установлена.

По процентным сертификатам могут устанавливаться следую­щие методы выплаты процентов: фиксированная ставка процента, колеблющаяся ставка процента, величина которой привязана к ка­кому-то финансовому показателю (ставка рефинансирования и др ). Первичное размещение дисконтных сертификатов осуществляется по ценам ниже номинала, процент выплачивается в виде разницы между номинальной и ценой погашения.

Депозитные и сберегательные сертификаты могут выпускаться в одноразовом порядке и сериями, как именные, так и на предъявите­ля; процентные и дисконтные.

По законодательству РФ депозитные и сберегательные сертифи­каты коммерческого банка являются ценными бумагами, однако процедура их выпуска и движения иная, чем у акций и облигаций. Депозитный и сберегательный сертификаты — письменное свиде­тельство банка-эмитента о вкладе денежных средств, удостоверяю­щее право вкладчика (бенефициара) или его правопреемника на по­лучение по истечении установленного срока суммы депозита (вкла­да) и процентов по нему.

Одновременно устанавливается, что всякий документ (право требования по которому может уступаться одним лицом другому), служащий обязательством банка по выплате размещенных у него депозитов, должен именоваться депозитным сертификатом, а анало­гичный документ, выступающий как обязательство банка по выпла­те размещенных у него сберегательных вкладов, — сберегательным сертификатом. Следует иметь в виду, что сертификаты не могут быть расчетным или платежным документом.

Все сертификаты, выпущенные коммерческими банками, явля­ются срочными, поскольку выпуск этих ценных бумаг до востребо­вания законодательством не допускается.

Срок обращения сертификата определяется с даты его выдачи до даты, когда владелец получает право востребования по этому сер­тификату. Предельный срок обращения депозитных сертифика­тов — один год, сберегательных — три года. Если срок получения вклада по сертификату истек, то сертификат становится документом до востребования и банк обязан оплатить его сумму немедленно по первому требованию владельца. В связи с этим у банков возникает риск одновременного предъявления к оплате большого количества просроченных сертификатов, что вызывает необходимость держать большие свободные ресурсы. У российских коммерческих банков в настоящее время этот риск невелик, поскольку проценты начисля­ются в течение срока обращения сертификатов, после истечения которого происходит инфляционное обесценение суммы вклада. Да и вкладчиков, заинтересованных в просрочке своих вкладов, не так уж много.

Совершая эмиссию сертификатов, коммерческие банки заранее предусматривают возможность досрочного предъявления их к оп­лате. При досрочной оплате банк выплачивает владельцу сертифи­ката его сумму и проценты, но по пониженной ставке, установлен­ной банком при выдаче сертификата. Нормативными актами уста­новлено, что независимо от времени покупки сертификатов банк- эмитент по истечении срока их обращения обязан выплачивать вла­дельцам сертификатов проценты, рассчитанные по первоначально установленной ставке. Сертификаты выпускаются в обращение в форме специальных бланков, которые должны содержать все необ­ходимые реквизиты, устанавливаемые специальными подзаконны­ми актами.

Распространяются сертификаты банком как непосредственно че­рез свои отделения, так и через брокерские фирмы на условиях ко­миссии. В момент продажи сертификатов их владелец должен за­полнить бланк и корешок сертификата. Корешок сертификата после подписи бенефициара или его уполномоченного лица отделяется от сертификата и хранится в банке. Вместо заполнения корешка сер­тификатов допустимо вести регистрационный журнал выпущенных сертификатов с теми же реквизитами, что и в корешке. Поправки и помарки при заполнении сертификата недопустимы.

При наступлении срока востребования вклада по сертификату банк осуществляет платеж против предъявленного сертификата и заявления владельца с указанием счета, на который должны быть зачислены средства. Для граждан платеж может производиться как в безналичной форме, так и наличными деньгами. При оплате сер­тификатов, которые в процессе обращения переуступались другим владельцам, банк дополнительно проверяет непрерывность ряда договоров переуступки права требования, а также соответствие на­именования, печати и подписей уполномоченных лиц этим же рек­визитам в заявлении на зачисление средств. Депозитные и сбере­гательные сертификаты пользуются устойчивым спросом у юридических лиц и у граждан. Они используются большинст­вом коммерческих банков для быстрой мобилизации дополни­тельных ресурсов.

Коносамент — это ценная бумага, удостоверяющая заключение договора перевозки груза.

Коносамент представляет собой «товарную» разновидность транспортной накладной по аналогии с тем, что складское свиде­тельство есть складская расписка в форме товара. Коносамент явля­ется товарной ценной бумагой.

Основные характеристики. При перевозке товара, так же как и в процессе его хранения, имеет место временное отчуждение товара от его владельца, что означает наличие ссудного отношения, но не в форме отношения кредитования. Поэтому характеристики коноса­мента аналогичны характеристикам складского свидетельства и со­ответственно отличны от характеристик доходных долговых цен­ных бумаг. Коносамент есть ценная бумага: долговая, неэмиссион­ная, бездоходная, документарная, срочная — (срок существования данной ценной бумаги зависит от времени транспортировки това­ра), предъявительская или именная (в зависимости от вида склад­ского свидетельства), номинированная (в качестве номинала коно­самента, как и складского свидетельства, выступает не денежная сумма, а только натуральное количество перевозимого товара).

Порядок выпуска. Коносамент выдается грузоперевозчиком. Он активно используется при перевозке грузов в международном сообщении и представляет собой ценную бумагу, которая удостове­ряет его погрузку, перевозку и право на получение, т. е. в конечном счете право владения перевозимым грузом.

К коносаменту обязательно прилагается страховой полис на пе­ревозимый груз. Кроме того, выдача коносамента может сопровож­даться выпиской каких-то дополнительных документов, связанных с перевозкой груза, его хранением и сохранностью, которые в том числе необходимы для прохождения таможенных процедур и т. д.

Коносамент является документом, в котором не возможны ника­кие изменения.

Обычные реквизиты коносамента.

■ наименование судна;

■ наименование фирмы-перевозчика;

■ место приема груза;

■ наименование отправителя груза;

■ наименование получателя груза;

■ наименование груза и его главные характеристики;

■ время и место выдачи коносамента;

■ подпись капитана судна.

Можно выделить следующие виды коносаментов. Различают ко­носаменты именной, ордерный, на предъявителя (табл. 3).

Именной коносамент составляется на имя определенного гру­зополучателя. По именному коносаменту груз передается в порту назначения тому получателю, который указан в коносаменте.

По ордерному коносаменту груз передается либо приказу (т. е. по приказу) грузоотправителя, либо приказу грузополучателя, либо приказу банка, либо по передаточной надписи того, чьему приказу он составлен.

Коносамент на предъявителя — коносамент, который передается в обмен на груз путем простого вручения.

Классификация коносаментов

Таблица 3

Ордерные и предъявительские коносаменты являются оборот­ными. Это дает право их держателю распоряжаться товарами, пока они находятся в пути, или заложить коносамент в банк до прибытия товара.

Необоротные коносаменты предполагают, что получатель сам примет товары по прибытии судна.

В зависимости от наличия оговорок о претензиях у перевозчика к количеству и качеству принятого к перевозке груза или его упа­ковки различают коносаменты чистые и с оговорками.

Коносамент с оговорками — коносамент, в котором сделаны отметки о повреждении груза или упаковки.

Чистый коносамент не содержит каких-либо оговорок или по­меток, констатирующих дефектное состояние груза или его упаков­ки.

В зависимости от того, где находится груз, коносаменты бывают береговые и бортовые. Бортовой коносамент удостоверяет, что при­нятые к перевозке грузы погружены на судно.

Береговой — коносамент на груз, принятый для погрузки в пор­ту в ожидании еще не прибывшего судна.

В зависимости от особенностей перевозки различают: линейный и чартерный коносамент.

Линейный — коносамент, выдаваемый судоходной компанией и покрывающий перевозку на судах, курсирующих по регулярным маршрутам в соответствии с установленным и опубликованным расписанием, для которой в порту назначения имеется зарезервиро­ванный причал.

Чартерный коносамент применяется в трамповых (нерегуляр­ных) перевозках.

Прямой коносамент покрывает перевозку груза между непо­средственными портами погрузки и выгрузки на одном и том же судне. Сквозной коносамент предусматривает перевалку груза на другое судно в промежуточном пункте и покрывает всю перевозку груза от порта погрузки до места конечного назначения.

В зависимости от того, включает ли в себя коносамент страховой полис, выделяют застрахованный коносамент.

Застрахованный коносамент представляет собой сочетание транспортного документа со страховым полисом и служит доказа­тельством как приема груза к перевозке, так и его страхования.

Обращение. Коносамент может свободно передаваться между заинтересованными участниками рынка, поскольку он обслуживает обращение товара во время его перевозки.

Цена коносамента. Как и в случае со складским свидетельст­вом, цена коносамента полностью определяется стоимостью пере­возимого груза и затратами на его перевозку.

Варрант

Варрант — это іменная бумага, дающая ее владельцу право при­обрести в течение установленного периода времени определенное число обыкновенных акций по заранее фиксированной цене.

Отличие варранта от права заключается в периоде действия. Ес­ли право — это краткосрочная ценная бумага, которая функциони­рует на рынке 3-4 недели, то варрант действует в течение 3-5 и бо­лее лет.

Как правило, варранты выпускаются вместе с облигациями и ак­циями, с тем чтобы сделать ценные бумаги более привлекательны­ми для инвесторов. Варрант выпускается как самостоятельная цен­ная бумага и может продаваться и покупаться отдельно от акции или облигации, к которой он прилагается.

Обычно варрант дает право на приобретение дополнительных акций. Однако в ряде случаев варрант позволяет получить другие ценности: облигации по льготной цене, золото и др.

Вследствие того, что варрант дает возможность приобрести до­полнительные ценности по стоимости ниже рыночной, он имеет свою цену. Цена варранта состоит из двух компонентов: скрытой и временной цены.

Скрытая цена — это разность между рыночной ценой обычной акции и исполнительной ценой, по которой эти акции можно при­обрести на основании варранта.

Варрант не имеет скрытой цены, если его исполнительная цена выше рыночной цены стоящих за ним обыкновенных акций или других активов.

Временная цена — это разница между будущей рыночной це­ной акции, которая может возрасти вследствие успешного развития данной компании, и ее существующей рыночной ценой.

Цена варранта определяется как сумма скрытой и временной цен. В конечном итоге фактическая цена варранта колеблется около его теоретической цены в зависимости от спроса и предложения и других факторов.

Следует отметить, что варрант может не иметь скрытой цены, когда рыночная цена акции ниже исполнительной цены. Однако он будет иметь временную цену вследствие того, что у рыночной цены акций есть тенденция к росту.

Временная цена варранта снижается по мере приближения конца срока его действия, так как уменьшаются спекулятивные ожидания роста курсовой стоимости акций. По истечении срока действия варрант теряет всякую ценность.

Варрант по сравнению с акцией обладает большим спекулятив­ным потенциалом, что привлекает к нему внимание участников фондового рынка. Цена варранта изменяется одновременно с изме­нением цены акций.

При этом величина прироста цены варранта обычно равна сумме изменения цены акций. Вследствие этого доходность операций с варрантами значительно выше, чем по акциям.

Операции с варрантами являются высокодоходными, но одно­временно и рискованными. При обратной ситуации, когда происхо­дит падение курсовой стоимости акций, цена варранта, соответст­венно, снижается. При одинаковом абсолютном снижении цен про­центный убыток по варранту будет значительно больше, чем по ак­циям.

Высокая доходность (убыточность) операций с варрантами — это главное свойство варранта, которое получило название «эффект рычага».

Чек — это документ, в котором содержится предложение чеко­дателя плательщику уплатить означенную в нем сумму чекодержа­телем. Чек является ценной бумагой. Для точного выяснения взаи­моотношений чека и близких ему институтов необходимо выяснить юридическую природу чека.

В зависимости от того, как конструируется юридическая природа чека, чековые законодательства различных стран можно разбить на три группы.

К первой группе относятся законодательства английского типа; ко второй — французского, к третьей — германского.

Законодательства английского типа (английский закон 1882 г., законы США) рассматривают чек как вид переводного век­селя. Этому способствуют особенности английского вексельного права, которое, во-первых, допускает векселя на предъявителя и, во- вторых, не требует вексельной метки, т. е. является вполне возмож­ным определить чек как переводный вексель, оплачиваемый по предъявлении и трассированный на банкира. Английская конструк­ция значительно облегчает задачу регулирования чека, так как дела­ет возможным свести ее к небольшому количеству норм и к отсыл­ке к нормам, регулирующим вексель.

Французская конструкция чека исходит из того, что выдача че­ка, а также дальнейшая его передача представляют собой передачу прав на покрытие, находящееся у плательщика. Эта конструкция является традиционной как во французской судебной практике, так и в юридической науке. Она санкционирована и новейшим фран­цузским законодательством. Французская конструкция, если и не рассматривает чек как вид векселя, то все же значительно сближает эти два института, так как теория передачи прав на покрытие заим­ствования из вексельного права. А в Германии анализ положений германского чекового закона, а также довольно многочисленных других законов, построенных по этому типу, приводит к теории двойного полномочия, которое хотя и не является общепризнанной, то все же господствует в германской юридической науке. С точки зрения этой конструкции чек представляет собой, во-первых, упол­номочие чекодателем плательщика произвести платеж чекодержа­телю за счет чекодателя и, во-вторых, уполномочие чекодателем чекодержателя получить платеж за счет чекодателя. Уполномочием германская наука называет согласие лица на то, чтобы другое лицо действием, совершенным от своего имени (в данном случае произ­водство и прием платежа), изменило правоотношения, в которых состоит управомочивающий (в данном случае уменьшение суммы его счета в банке или увеличение его задолженности банку по от­крытому кредиту). Изложенная конструкция рассматривает чек как институт, стоящий рядом с переводным векселем и теоретически объединяемый с последним в едином родовом понятии перевода (Anweisung), в отношении которого понятия «чек», «переводной

вексель», а также «переводной билет» (перевод в узком значении термина) являются понятиями видовыми.

Чек — это строго форматированный документ, регулируемый юридическими нормами.

Чек должен содержать обязательные реквизиты:

* наименование «чек»;

* поручение плательщику (банку) выплатить определенную сумму;

* наименование плательщика (банка) и указание счета, с которо­го должен быть совершен платеж;

* указание валюты платежа (счет может быть валютным, рубле­вым и мультивалютным);

* указание даты и места платежа;

^подпись.

Чек — вид ценной бумаги, документ установленной формы, со­держащей письменное поручение чекодателя плательщику произве­сти платеж чекодержателю указанной в нем денежной суммы.

Обычно чек выставляется в банк, где чекодатель имеет средства, которыми он распоряжается путем выставления чека. Обычно чек оплачивается за счет средств чекодателя. Чек не может быть акцеп­тирован плательщиком. Учиненная на чеке надпись об акцепте счи­тается несуществующей.

Виды чеков по типу расчетов:

- расчетные (безналичные);

- налоговые.

в зависимости от того, кто может предъявить чек к опла­те:

- чек на предъявителя (без наименования чекодержателя, пла­тить предъявителю; любой, кто его предъявляет, является законным держателем);

- ордерный чек (выписывается только определенному лицу с оговоркой «приказу», что дает право на передачу чека другому ли­цу, или без такой оговорки, при этом на чеке должна быть переда­точная надпись);

- именной чек (выписывается определенному лицу с невозмож­ностью передачи).

по способу оплаты и выдачи:

- кредитный чек выдается на сумму кредита плательщика чеко­дателю (кредит от банка);

- кредитный чек выписывается чекодателю от собственного имени, но с оплатой за счет долга другого лица чекодателю;

- казначейские чеки: их может выписывать банк за подписью ка­значея банка;

- дорожный чек — обязательство компании выплатить указан­ную в чеке сумму владельцу (оплата только в иностранном банке или компании). Должны быть обязательно указаны имя и подпись владельца.

Чеки подразделяются на покрытые и непокрытые.

Покрытыми являются чеки, которые обеспечены депозитом, предварительно внесенным чекодателем в банк.

Непокрытыми являются чеки, которые не были предварительно обеспечены депозитом.

Контрольный — чек, выдаваемый потребителям при при­обретении товаров (услуг), при печати которого происходит из­менение показаний в фискальной памяти контрольно-кассовой машины.

Чек — это ценная бумага, содержащая ничем не обусловлен­ное распоряжение чекодателя банку произвести платеж указан­ной в нем суммы чекодержателю.

Чекодатель — лицо, имеющее денежные средства в банке, кото­рыми он вправе распоряжаться путем выставления чеков.

Чекодержатель — лицо, в пользу которого выдан чек.

Плательщик — банк, в котором находятся денежные средства чекодателя.

Чекодатель не вправе отозвать чек до истечения установленного срока для предъявления его к оплате.

Акцепт чека — это отметка о согласии банка плательщика пе­речислить на счет получателя указанную в чеке сумму.

В соответствии с положением о чеках, утвержденным в 1929 г., в СССР действовали два вида чеков: расчетные и денежные.

Расчетные чеки — это письменные поручения банку произвести денежный платеж со счета чекодателя на счет чекодержателя, то есть использовались для безналичных расчетов.

Денежные чеки служили для получения предприятиями и орга­низациями наличных денег.

Фискальный признак — отличительный символ, присутст­вующий на контрольных чеках, подтверждающий, что контрольно­кассовая машина работает в фискальном режиме.

Рынок ценных бумаг — это сфера экономических отношений, связанных с выпуском и обращением ценных бумаг. Его цель со­стоит в аккумулировании финансовых ресурсов и обеспечении воз­можности их перераспределения путем совершения различными участниками рынка разнообразных операций с ценными бумагами, т. е. в осуществлении посредничества в движении временно сво­бодных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бу­маг. Рынок ценных бумаг является частью финансового рынка, на котором происходит обращение ценных бумаг. В последнее время отечественными экономистами в качестве синонима термина «ры­нок ценных бумаг» очень часто стал использоваться термин «фон­довый рынок». Большая часть ученых-экономистов отождествляют понятие «рынок ценных бумаг» и «фондовый рынок», подразумевая под фондами ценные бумаги в самом общем смысле. Таким обра­зом, на сегодняшний день термин «фондовый рынок» — это обще- употребимое выражение, значение которого совпадает со значением термина «рынок ценных бумаг».

Участниками рынка ценных бумаг могут быть физические и юридические лица, которые вступают в экономические отношения по поводу перехода прав на ценные бумаги.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг — юри­дические лица, в том числе кредитные организации, которые осу­ществляют следующие виды деятельности:

• брокерская деятельность;

• дилерская деятельность;

• деятельность по управлению ценными бумагами;

• деятельность по определению взаимных обязательств (кли- ринг);

• депозитарная деятельность;

• деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг;

• деятельность по организации торговли на рынке ценных бу­маг.

Эмитенты — профессиональные участники рынка ценных бу­маг, которые выпускают ценные бумаги в обращение и несут обяза­тельства перед их владельцами. Эмитентами обычно бывают юри­дические лица.

На практике эмитенты — это первые продавцы ценной бумаги, хотя сам по себе ее выпуск необязательно должен сопровождаться сделкой купли-продажи. В понятии «эмитент» упор делается не

только на выпуск ценной бумаги, но и на принятие эмитентом обя­зательств по ней, а значит, и на получение определенных прав, свя­занных с ценной бумагой, ее владельцем, покупателем. Эмитентами обычно бывают юридические лица, хотя некоторые виды ценных бумаг могут выпускать в обращение и граждане (физические лица).

Рис. 1. Участники рынка ценных бумаг

Инвестиционная компания — юридическое лицо, которое дей­ствует за свой собственный счет: выпуск ценных бумаг, вложение полученных средств в ценные бумаги, купля-продажа ценных бумаг в качестве дилера.

Инвестиционный фонд — один из видов инвестиционных компаний, спецификация которого заключается в привлечении средств населения.

Паевые инвестиционные фонды (ПИФ) — неюридическое ли­цо с имущественным комплексом. По договору доверительного управления имуществом владелец денежных средств, передает их доверительному управляющему на определенный срок, при этом право собственности сохраняется за инвестором. Инвестор получает именную ценную бумагу, т. е. инвестиционный пай, на который не начисляются и не выплачиваются проценты.

Инвесторы — участники рынка ценных бумаг, юридические и физические лица, которые вкладывают свои свободные капиталы

или сбережения в ценные бумаги. Инвестор одновременно будет и эмитентом, если он осуществляет собственный выпуск ценных бу­маг.

Инвестор всегда будет приобретателем (покупателем) ценной бумаги, хотя и не всякий покупатель ее есть инвестор. Инвестор может одновременно быть эмитентом, если он осуществляет вы­пуск собственных ценных бумаг, и эмитент становится одновре­менно инвестором, если он инвестирует свои капиталы в ценные бумаги других эмитентов. Если эмитента и можно с определенной долей условности назвать первым продавцом его ценной бумаги (на самом деле часто не сам эмитент продает ее, а уполномоченное им лицо), то инвестор, как правило, никогда не станет «конечным» по­купателем ценной бумаги. Он постоянно выступает то в роли про­давца, то в роли покупателя в зависимости от ситуации на рынке, цен и доходности различных ценных бумаг. Поэтому неправильно отождествлять эмитентов только с продавцами ценных бумаг, а ин­весторов — только с их покупателями.

И эмитенты, и инвесторы выступают одновременно и продавца­ми, и покупателями на рынке ценных бумаг. Деление участников рынка на эмитентов и инвесторов производится не по их положе­нию относительно купли-продажи ценной бумаги, а по отношению к имущественным правам и обязательствам по каждой ценной бу­маге.

Фондовые посредники — профессиональные участники рынка ценных бумаг, обеспечивающие связь между эмитентами и инве­сторами и имеющие государственные лицензии на соответствую­щие посреднические виды деятельности (брокерские и дилерские услуги).

Брокеры — это фондовые посредники, осуществляющие опера­ции с ценными бумагами за счет средств клиента в соответствии с договорами поручения или комиссии. Брокер получает доход в виде комиссионного вознаграждения. В случае оказания брокером услуг по размещению эмиссиоционных ценных бумаг брокер вправе при­обрести за свой счет не размещенные в срок, предусмотренные до­говором, ценные бумаги.

Дилеры — фондовые посредники, производящие операции с ценными бумагами за свой счет. Их доход составляет разницу меж­ду ценой продажи и ценой покупки ценной бумаги.

Управляющие компании — это фондовые посредники, осуще­ствляющие деятельность по доверительному управлению ценными бумагами и/или денежными средствами, высвобождающимися от продажи ценных бумаг или предназначенными для их приобрете­ния, по поручению и в интересах своих клиентов. Фондовые по­средники могут быть только юридическими лицами, могут образо­вываться в различных организационно-правовых формах, обяза­тельно наличие для них государственной лицензии на соответст­вующий вид посредничества.

Организации инфраструктуры рынка ценных бумаг условно можно разбить на две группы:

организации, обслуживающие только данный рынок, — это рас­четные центры, депозитарии, регистраторы;

и организации, обслуживающие сразу многие рынки, включая и настоящий, — это электронные системы информации, газеты, жур­налы, юридические службы и т. п.

Организаторы рынка ценных бумаг — это организации, спо­собствующие заключению сделок купли-продажи с ценными бума­гами.

К организаторам рынка ценных бумаг относятся фондовые бир­жи и внебиржевые организаторы рынка.

Функции фондовой биржи:

- купля-продажа ценных бумаг

- выявление равновесной биржевой цены

- привлечение временно свободных денежных средств

- обеспечение механизма разрешения споров

- обеспечение гласности и доступности

- посредничество в расчетах

- разработка правил поведения участников биржи, торговли.

Внебиржевые организаторы рынка

Расчетные центры — это организации банковского типа, спе­циализирующиеся на ведении расчетных счетов участников органи­зованного рынка ценных бумаг и осуществлении всех расчетов по сделкам с ценными бумагами.

Регистраторы ведут реестры владельцев именных ценных бу­маг, если их число по данной бумаге превышает 500;

Депозитарии оказывают услуги по хранению ценных бумаг и учету и переходу прав собственности на ценные бумаги от одного владельца к другому.

Организации регулирования и контроля рынка ценных бу­маг представлены госорганами и организациями самих участников рынка.

Данные организации представлены либо соответствующими ор­ганами государства, либо организациями самих участников рынка, которым предоставлены права по контролю и регулированию как со стороны государства, так и со стороны самих профессионалов рын­ка.

В законе РФ «О рынке ценных бумаг» определено, что основным государственным органом регулирования рынка ценных бумаг в России является Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР), которая имеет право наделять некоторыми функциями регулирования организации профессиональных участников рас­сматриваемого рынка путем придания им статуса саморегулируе- мых организаций российского рынка ценных бумаг.

Цель государственного регулирования — обеспечение дове­рия инвесторов к рынку ценных бумаг, что гарантирует выполнение последними своих экономических функций и регулирование дея­тельности участников рынка как соответствующих организаций, так и установление правил ведения ими любых операций на рынке цен­ных бумаг.

Вопросы для самопроверки:

1. Рынок ценных бумаг.

2. Понятие «ценная бумага».

3. Функции ценных бумаг.

4. Виды ценных бумаг.

5. Участники рынка ценных бумаг.