<<
>>

Функции рынка ценных бумаг и его участники

Общая характеристика финансового рынка позволяет рассматривать его как механизм перераспределения денежных средств между экономическими субъектами. Рынок ценных бумаг охватывает отношения, в рамках которых превращение накоплений и сбережений в инвестиции происходит с помощью ценных бумаг.[37] С учетом того* что в течение последних десятилетий нарастает тенденция замещения многих форм привлечения финансовых ресурсов, таких как банковский кредит и другие, выпуском ценных бумаг* фондовый рынок становится важнейшим сегментом финансового рынка.

Данный процесс называют секьюритизацией. Он проявляется в том, что в мировом масштабе преобладающая доля финансовых активов существует в виде ценных бумаг. К концу XX в. величина ресурсов в виде наличных денег и средств на текущих и срочных счетах банков равнялась почти 20 трлн дол., размер мирового ВВП достигал примерно 30 трлн дол. а объем мировых рынков ценных бумаг составлял около 72 трлн дол.[38]

Подобная ситуация объясняется ролью рынка ценных бумаг в уело виях рыночной экономики. Он предоставляет экономическим субъектам широкий набор инструментов для привлечения денежных ресурсов или их выгодного размещения на самых разных условиях, что позволяет учитывать все многообразие интересов и возможностей как тех, кто эмитирует (т.е. выпускает) ценные бумаги, так и тех* кто инвестирует (т.е. вкладывает) в них свои средства.

По своему экономическому содержанию рынок ценных бумаг представляет собой систему* обеспечивающую условия для обмена финансовыми активами. С одной стороны, эго система отношений совладения и кредита, выраженных через эмиссию ценных бумаг* которые имеют собственную стоимость и могут продаваться* покупаться и как-то иначе использоваться в качестве финансовых инструментов. С другой стороны* это система элементов, опосредующих взаимодействие участников операций с данными финансовыми инструментами.

Значение рынка ценных бумаг для поддержания экономического роста раскрывается в его функциях. К основным из них относятся:

* инвестиционная, сущность которой заключается в мобилизации накоплений и сбережений и перераспределении их в виде инвестиционных ресурсов между отраслями и сферами экономики;

9 страховая, обеспечивающая перераспределение рисков н выравнивание цен в ходе торговли активами разного вида на основе нснользова- ния срочных инструментов рынка ценных бумаг;

¦ информационная, отражающая влияние информации о ходе регу* ляриьгх торгов ценными бумагами на организованных рынках на уровень деловой активности и обратное влияние экономической конъюнктуры на котировки ценных бумаг,

К функциям рынка ценных бумаг можно отмести и функции* присущие любому рынку: коммерческую, цеповую, регулирующую* Иногда выделяют функции перераспределения собственности, повышения ликвидности долга и др.

Реализация функций фондового рынка обеспечивается различными категориями его участников п процессе их взаимодействия. Рассматривая всю совокупность участников, п одну группу можно объединить эмитентов и инвесторов* в другую — профессиональных участников* т.е. посредников рынка ценных бумаг* составляющих элементы его инфраструктуры.

Эмитентом может выступать государство в лице органов центральной или местной власти и негосударственные предприятия и организации* относящиеся к производственному или финансовому сектору и существующие чаще всего в организационно-правовой форме акционерного общества, К инвесторам относятся юридические или физические лица* осуществляющие вложения в ценные бумаги. В качестве инвестора может фигурировать и государство, но основными вкладчиками на российском фондовом рынке являются физические лица, т,е. преобладает индивидуальный инвестор, а главным эмитентом является государство. Отношения между эмитентом и инвестором строятся следующим образом: инвестору ценные бумаги принадлежат на праве собственности (или ином вещном праве), а эмитент несет перед ним обязательства по осуществлению прав* удостоверяемых ценной бумагой- Особая роль принщлежитынститрциональпым инвесторам, таким специализированным кредитно-финансовым институтам* как коммерческие и инвестиционные банки* страховые компании, пенсионные и взаимные фонды.

Сосредоточение у них значительного объема ценных бумаг способствует большей стабильности и устойчивости фондового рынка.

К категории профессиональных участников рынка ценных бумаг принадлежат организации и лица* обеспечивающие заключение и исполнение операций (сделок) с ценными бумагами между эмитентами и инвесторами, а также между и внутри групп самих профессиональных участников, Б их состав входят организаторы торговли ценными бумагами. Они могут существовать в форме биржи или небиржевой организации и предоставляют услуги* непосредственно способствующие заключению СДЄ' л о к* Торговлю в системе организатора торгов могут проводить только ее члены* К профессиональным участникам относятся также брокеры, дилеры, фондовые управляющие, расчетно-клиринговые организации, депозитарии и регистраторы. Брокером может быть юридическое или физическое лицо, действующее на основании договора, поручения или комиссии за счет клиента. Чаще всего это брокерская компания* Дилер — юридическое лицо, совершающее операции купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет на основе публичного объявления 11X котировок. Фондовый управляющий совершает операции с ценными бумагами в интересах клиента от своего имени и за вознаграждение в течение определенного срока* Б расчетно-клиринговой организации в ходе сверки и корректировки информации по заключенным во время торгов сделкам определяются и зачитываются взаимные обязательства сторон по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним. Депозитарии оказывают услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) переходу прав собственности на ценные бумаги* Регистраторы занимаются деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг* которая заключается в сборе* фиксации, обработке* храпении и предоставлении данных о реестре у т.е* списке владельцев ценных бумаг на определенную дату* Осуществляя операции с переданными ему на время ценными бумагами клиентов, профессиональный участник получает статус номинального держателя — лица, на которое в реестре записано некоторое количество бумаг* собственником коих он не является*

На развитом рынке ценных бумаг обязательным является присутствие такого финансового посредника* как инвестиционный байк, играющий основную роль в процессе эмиссии ценных бумаг и выступающий важнейшим экспертом финансового рынка.

Он одновременно выполняет функции поставщика и потребителя долгосрочных активов на рынке капиталов, сводя вместе инвесторов и эмитентов. Инвестиционный банк оказывает клиентам услуги по решению следующих задач:

« корпоративного финансирования;

долгосрочного финансового планирования;

9 размещения или приобретения ценных бумаг;

© маркетинга по ценным бумагам;

управления фондами;

организации слияний.

Корпоративное финансирование представляет собой содействие в привлечении капитала для финансирования инвестиционных проектов, нахождение стратегических партнеров по внедрению новых технологий, рынков или методов управления, размещение акций и создание рынка для эмитируемых бумаг. Инвестиционные банки участвуют я создан ил коллективных инвестиционных фондов для объединения инвесторам и своих средств и вложения их сразу во многие ценные бумаги в целях диверсификации рисков и повышения ликвидности капитала. Они осуществляют управление этими фондами. В развитых странах шшеетшш- онные банки владеют местами на всех основных фондовых биржах и имеют доступ к внебиржевому рынку Если инвестиционный банк выступает в качестве агента одной из сторон й сделке по покупке или продаже зарегистрированных на бирже ценных бумаг; он действует как брокер. Если же банк покупает и продает эти бумаги за свой счетП вклады - пая собственный капитал и рискуя им, он действует как дилер. В России в настоящее время не существует развитого института инвестиционных банков. Функции* аналогичные тем, которые в США и некоторых других странах возложены на инвестиционные банки, у пас в стране выпол няют универсальные коммерческие банки. Однако инвестиционный банки кг в связи с неразвитостью финансового рынка, ограниченным набором финансовых инструментов, отсутствием институциональных инвесторов еще не получил у нас достаточного развития.

Розничным называют сегмент фондового рынка, охватывающий взаимоотношения эмитентов и инвесторов с профессиональными посредниками. Оптовый сегмент включает отношения между профессиональными торговцами.

С учетом специфики эмитента фондовый рынок делится на рынок госуд ар cm вві ты х бумаг и рынок корпоративных бумаг (ценных бумаг акционерных обществ). Если продолжить классификацию по видам бумаг, следует выделить рынок ащий и рынок облигаций. По признаку организатора торговли рынок делится па биржевой и небиржевой, по времени исполнения сделок — на спотовый и срочный. Исключительно важным является деление фондового рынка на первичный и вторичный.

Первичный рынок представляет собой рынок размещения новых эмиссий (выпусков) цепных бумаг. Он является рынком эмитентов и инвесторов, его основная функция реализуется в аккумуляции денежных средств и их перераспределении. Б странах с развитой экономикой доля первичного рынка не превышает б—15%* его ресурсы используются для регулирования структуры капитала корпораций и размещения бумаг в ходе слияний и поглощений фирм. В структуре российского фондового рынка первичный рынок преобладает* что связано с его возникновением в процессе приватизации, служившей основным способом разгосударствления собственности, и со сложностями размещения повторных эмиссий акционерными предприятиями.

На первичном фондовом рынке в развитых странах ведущая роль принадлежит инвестиционным банкам, участвующим в размещении акций путем как публичной эмиссии, так и в частном (или прямом) виде* Публичная эмиссия — это открытое предложение ценных бумаг широкому кругу инвесторов при обязательной публикации проспекта эмиссии* Частное размещение предполагает предложение ценных бумаг ограниченному числу так называемых квалифицированных покупателей, в состав которых входят различные финансовые институты и другие стратегические инвесторы*

Участвуя в открытом размещении, инвестиционный банк является андеррайтером выпуска, несущим в определенном объеме ответственность за распространение эмиссии* При твердом андеррайтинге банк покупает у эмитента весь выпуск по установленной цене и затем лерепро- дает ценные бумаги инвесторам по более высокой цене, принимая на себя весь риск в случае неудачного размещения. Андеррайтинг ш лучших условиях означает, что байк содействует размещению, но не гарантирует выпуск и не имеет обязательств по полному размещению эмиссии.

При частном размещении задачей инвестиционного банка становится поиск покупателя и заключение с ним сделки по поручению клиента* К его преимуществам относятся экономия времени из-за отсутствия подготовки проспекта эмиссии и ожидания регистрации и затрат на гарантирование размещения, более свободные условия договора между эмитентом и инвестором. В целом участие специализированного инвестиционного посредника при любом способе размещения ведет к существенной экономии для эмитента, что делает финансовые инструменты более доступными для потенциального покупателя*

Обращение ценных бумаг происходит на вторичном рынке в виде их первой и последующих перепродаж. Основными участниками здесь выступают профессионалы* значительную долю которых представляют спекулянты, т.е. готовые принять на себя риск торговцы* чьи действия на рынке придают ему большую ликвидность. В процессе перераспределения собственности происходит постоянная структурная перестройка экономики. Слабое развитие вторичного рынка затрудняет перепродажу бумаг и в целом ослабляет стимулы вложений в них* существенно ограничивая возможности привлечения финансовых ресурсов в реальный сектор*

Вторичный рынок делят на организованный и неорганизованный. Организованный рынок представлен прежде всего фондовой биржей — в классическом виде специально оборудованного строения иди в виде компьютерной сети с подключенными к ней терминалами участников торгов* Неорганизованный рынок (розничный, «уличный», называемый еще торговлей «через прилавок») представлен множеством торговцев, он характеризуется отсутствием единого курса одних и тех же бумаг и относительно небольшими объемами сделок* заключаемых инвестором непосредственно с торговцем за пределами торговой системы (например* через банк).

Важнейшей характеристикой вторичного рынка является ликвидностьт отражающая не только объем торгов, но также многообразие сделок, число торгуемых бумаг и количество профессиональных торговцев. В условиях высокой ликвидности разрыв между ценой предложения и спроса на рынке цепных бумаг (спрэд) является минимальным при незначительном колебании цен от сделки к сделке, что обеспечивается высокой концентрацией спроса и предложения. Это способствует установлению ценыgt; которая воспринимается держателями бумаг и потенциальными покупателями как справедливая. Она стимулирует активную куплю-продажу.

Механизмом, гарантирующим самую высокую ликвидность фондового рынка, считается фондовая биржа* По российскому законодательству фондовой биржей признается орг анизатор торговли на рынке цен- ных бумаг* обеспечивающий торговлю между своими членами путем предоставления места для ее проведения* определения времени и правил. Она создается в форме некоммерческого партнерства. Б ходе биржевых торгов происходит котировка — установление рыночной цены обращающихся на бирже бумаг. На биржу допускаются бумаги крупных и надежных эмитентов, прошедшие листинг, т.е. процедуру включения в список торгующихся на данной бирже бумаг в соответствии с ее требованиями к эмитенту Поэтому биржевые цены являются индикатором общеэкономической конъюнктуры. Особенности организации и деятельности биржи определяют ее функции:

выявление равновесных биржевых цен в процессе котировки;

перераспределение прав собственности на основе аккумуляции и перераспределения временно свободных денежных средств;

9 поддержание ликвидности и надежности рынка ценных бумаг на основе жесткой стандартизации условий сделок и создания механизмов гарантирования исполнения сделок;

стимулирование конкуренции на фондовом рынке на основе распространения информации об объемах торгов и динамике цен путем ее обязательной публикации.

Биржа стала местом оптовой торговли ценными бумагами в связи с тем* что они наделены всеми свойствами биржевого товара ~ эмитируются в массовых масштабах, отличаются стандартностью, взаимозаменяемостью и постоянным колебанием цен. Ценные бумаги как биржевой товар являются предметом биржевых сделок, которые заключаются через профессионального посредника {члена биржи), соответствующим образом оформляются и регистрируются. Система организации биржевых торгов ориентирована на обеспечение качественного выполнения членами биржи заявок клиентов на куплю-продажу бумаг. Виды заявок, как и виды контрактов на заключение сделок* строго стандартизированы.

Участники торгов* прогнозирующие повышение цен, покупают денные бумаги. Заключая сделку на их приобретение по текущей (пока низкой) цене, они учитывают возможность в дальнейшем более выгодно перепродать бумаги. Таких биржевых игроков называют «быками». Активно продают бумаги те, кто прогнозирует снижение их рыночной цепы. Заключив договор на продажу бумаг по текущей цене, торговец может приобрести их позже, когда цена уже упадет. Б момент наступления срока исполнения сделки он получит за предоставленные им покупателю бумаги более высокую цену, существсжавшую на момент заключения сделки. Таких игроков называют «медведями».

Факт одновременного существования покупателей и продавцов одних к тех же бумаг свидетельствует о наличии полярно противоположных оценок тенденции изменения цен. Тот* чей прогноз подтвердится* окажется в выигрыше, его партнер тю сделке понесет потери. Когдп-то это приводило к постоянным резким и необоснованным колебаниям конъюнктуры* делало торговлю ценными бумагами сверхрисковым занятием. Возможные сверхдоходы не всегда компенсировали риски потерь. Постепенно более широкое распространение получали сделки* условия которых позволяли смягчать негативные последствия неверного прогноза.

Разумеется, приведенная схема условна (бумаги продаются и покупаются не только в связи с возможным изменением их цены; спекулянты часто осуществляют куплю-продажу, казалось бы, вопреки прогнозу). Однако ее можно использовать как общее рассуждение о причинах появления всего многообразия биржевых сделок с ценными бумагами, принятых в последствии ка всех других сегментах фондового рынка.

Одним из основных признаков классификации сделок с ценными бумагами является механизм их заключения. С этой точки зрения сделки подразделяют на кассовые* к которым относятся простые кассовые и маржевые сделки* и срочные, которые бывают простыми, условными и пролонгационными (рлс. 10.1),

Кассовые сделки иначе называют наличными. Они подлежат исполнению немедленно или в течение нескольких дней, количество которых отражает нормативный срок завершения расчетов. Простые сделки не сопровождаются дополнительными условиями. Маржевые сделки (сделки с маржей) в качестве дополнительного условия предполагают воз-

Основные виды биржевых сделок

Рис. 10.1. Основные виды биржевых сделок

можность покупки ценных бумаг с оплатой части их стоимости за счет заемных средств с обязательным внесением залога под полученные средства, другой вид таких сделок — продажа бумаг, взятых взаймы.

Срочные сделки заключаются на поставку ценных бумаг в будущем по заранее установленной цене. При заключении простых (твердых) срочных сделок объемы и сроки поставки ценных бумаг (как и любого другого актива) соответствуют индивидуальным потребностям участников сделки. Фьючерсные сделки стандартизированы но объемам и срокам поставки и видам ценных бумаг. Для всех участников фьючерсной торговли контрагентом по каждой сделке является расчетно-клиринговая структура й составе биржи, что служит дополнительной гарантией своевременого завершения расчетов в полном объеме. При опционной сделке дополнительным условием является право одного из контрагентов отказаться от ее исполнения, если его не устраивает динамика цен на торгуемый актив. Такое право оплачивается премией* Фьючерсные и опционные сделки относятся yl условным.

Условием заключения пролонгационной сделки является возможность продленияее срока в случае, если момент достижения ценой прогнозируемого уровня задерживается. Эта возможность реализуется в виде привлечения промежу точного участника сделки, которому по истечении ее срока ценные бумаги продаются на определенное время с условием обратного выкупа по более высокой цене в надежде на еще более выгодную их продажу б будущем, поскольку цена поднимется до прогнозируемой величины. Эту сделку называют РЕНО* или операцией купли-продажи с обратным выкупом. Сделка ДЕПО является обратной относительно РЕПО,

Профессиональный фондовый посредник* участвующий в сделках с ценными бумагами на торговой площадке, осуществляет операции с учетом пожелании своего клиента* которые выражаются в стандартизированных приказах, оформленных в виде заявок. Одной из важнейших их характеристик является уровень цены. По этому признаку выделяют несколько типов заявленных приказов.

Рыночным приказом клиент ориентирует посредника на немедленное исполнение сделки по наиболее выгодной на данный момент цене. Таким типом заявки обычно пользуются клиенты с относительно долго- срочными целями вложений в цепные бумаги. При невозможности исполнить сделку по лучшей цене отдается лимитный приказ купить актив по цене, не превышающей оговоренный уровень, или продать по цене не ниже определенной, им чаще пользуются желающие получить ДОХОД от перепродажи. Стоп-приказ на покупку и стоп-приказ на продажу ограничивают сделку с определенным активом рамками ценового интервала и таким образом позволяют минимизировать возможные потери. Стоп-лимитный приказ nt продажу или покупку предполагает объединение в одной заявке стоп-приказа tia одну цену и лимитного приказа иа другую. В случае падения цены при продаже до или ниже заявленного верхнего уровня посредник обязан срочно продать актив в соответствии с лимитным приказом* а при дальнейшем падении до или ниже указанного нижнего уровня стоп-приказ уже запрещает ему продавать данный актив.

Динамика биржевых цен, складывающихся в ходе заключения сделок, отражает состояние не только самого фондового рынка. Их общий уровень, выраженный индексом, служит важным индикатором состояния национальной экономики. Фондовый индекс фиксирует рыночную стоимость набора ценных бумаг* которая вычисляется одним из методов расчета средней величины по итогам торгового дня. Поскольку в качестве цены используют биржевые котирошш, фондовые индексы иначе называют биржевыми. Для каждого национального рынка рассчитывается несколько индексов. К основным из них на наиболее развитых фондовых рынках относятся следующие:

индекс Доу-Джопш в США (по цене акций 30 ведущих промышленных компаний);

индекс FTSE-IOO (ФУТСИ-100) в Великобритании по цене акций 100 эмитентов);

индекс Никкей в Японии (по цене акций 225 компаний);

индекс немецких акиий DAX (гю цене акций 30 компаний);

индекс Ханг-Сент в Гонконге (по цене акций 33 компаний)*

В России к наиболее известным можно отнести индексы агентств Интерфакс и АКamp;М. Изучение динамики важнейших индексов является элементом инвестиционного анализа па фондовом рынке*

Регулирование рынка ценных бумаг осуществляется как по линии государства, так и со стороны добровольных организаций профессиональных участников по принципу саморегулирования. Оно происходит в процессе создания нормативно-правовой базы как системы регламентирования деятельности всех участников рынка и организации контроля за выполнением его участниками установленных норм и правил. Система органов регулирования российского рынка ценных бумаг окончательно не сложилась* Б сфере обращения государственных ценных бумаг функция регулирования реализуется прежде всего Министерством финансов РФ и Центральным банком РФ, в корпоративном секторе — этими же органами и Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг* Контролируют ситуацию на фондовом рынке также Государственный комитет по антимонопольной политике и органы валютного контроля*

© Вопросы и задания для самоконтроля

L Определите место рынка ценных бумаг в системе финансового рынка.

2* Назовите основные элементы инфраструктуры фондового рынка.

Дайте классификацию фондового рынка по функциональному признаку.

Какие факторы определяют ликвидность рынка цепных бумаг?

4* Какие функции реализуются в деятельности фондовой биржи?

<< | >>
Источник: М.В. Романовский, П.Н. Белоглазова. Финансы и кредит; Учебник / Под ред, проф. М. В, Романовского, проф.ПН. Белоглазовой. — М.: Высшее образование, 2006, — 575 с.. 2006

Еще по теме Функции рынка ценных бумаг и его участники:

  1. 7.1.3. Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг
  2. Понятие и особенности ценной бумаги как объекта рынка ценных бумаг
  3. 1. Понятие эмиссионных ценных бумаг, процедура эмиссии
  4. Структура рынка ценных бумаг. Фондовая биржа Структурарынка ценных бумаг
  5. 6.1. Эмитенты, владельцы и профессиональные участники рынка ценных бумаг
  6. Внебиржевой рынок ценных бумаг
  7. Структура рынка ценных бумаг
  8. 17.3. Фондовые инструменты мирового рынка ценных бумаг
  9. Задачи и направления деятельности Банка России в регулировании рынка ценных бумаг. Контроль Банка России за участниками рынка.
  10. Классификация ценных бумаг, обращающихся в России, их виды, порядок выпуска, характер обращения, типы операций с ними