<<
>>

16.2. Понятие стоимости капитала и принципы его оценки

Одной из важнейших предпосылок эффективного управления капиталом предприятия является оценка его стоимости. Стоимость капитала представляет собой цену, которую предприятие платит за его привлечение из различных источников.

Концепция такой оценки исходит из того, что капитал, как один из важных факторов производства, имеет, как и другие его факторы, определенную стоимость, формирующую уровень операционных и инвестиционных затрат предприятия. Эта концепция является одной из базовых в системе управления финансовой деятельностью предприятия. При этом она не сводится только к определению цены привлечения капитала, а определяет целый ряд направлений хозяйственной деятельности предприятия в целом.

Оценка стоимости собственного капитала имеет ряд особенностей, основными из которых являются:

необходимость постоянной корректировки балансовой суммы собственного капитала в процессе осуществления оценки. При этом корректировке подлежит только используемая часть собственного капитала, так как вновь привлекаемый собственный капитал оценен в текущей рыночной стоимости;

оценка стоимости вновь привлекаемого собственного капитала носит вероятностный, а следовательно, в значительной мере условный характер.Если привлечение заемного капитала основывается на определенных контрактных или иных фиксированных обязательствах предприятия, то привлечение основной суммы собственного капитала таких контрактных обязательств не содержит (за исключением эмиссии привилегированных акций).Любые обязательства предприятия по выплате процентов на паевой капитал, дивидендов держателям простых акций и т.д. не несут контрактных обязательств и являются лишь расчетными плановыми величинами, которые могут быть скорректированы по результатам предстоящей хозяйственной деятельности;

суммы выплат собственного капитала входят в состав налогооблагаемой прибыли, что увеличивает стоимость собственного капитала в сравнении с заемным.

Выплаты собственникам капитала в форме процентов и дивидендов осуществляются за счет чистой прибыли, в то время как выплаты процентов за используемый заемный капитал осуществляются за счет издержек, а следовательно, в состав налогооблагаемой базы по прибыли не входят. Это определяет более высокий уровень стоимости вновь привлекаемого собственного капитала в сравнении с заемным;

привлечение собственного капитала связано с более высоким уровнем риска инвесторов, что увеличивает его стоимость и размер премии за риск. Это связано с тем, что претензии собственников основной части этого капитала (за исключением владельцев привилегированных акций) подлежат удовлетворению при банкротстве предприятия в последнюю очередь;

привлечение собственного капитала не связано, как правило, с возвратным денежным потоком по основной его сумме, что определяет выгодность использования этого источника предприятием, несмотря на более высокую его стоимость.Если по заемному капиталу возвратный денежный поток наряду с платежами по его обслуживанию включает и возврат суммы основного долга в установленные сроки, то по привлекаемому собственному капиталу возвратный денежный поток включает, как правило, только платежи процентов и дивидендов собственникам (за исключением отдельных случаев выкупа предприятием собственных акций или паев). Это определяет большую безопасность использования собственного капитала с позиций обеспечения платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия, что стимулирует его готовность идти на более высокую стоимость привлечения этого капитала.

Механизм оценки и управления стоимостью собственного капитала, включает следующие базовые элементы (рис. 16.7):

Стоимость функционирующего собственного капитала имеет наиболее надежный базис расчета в виде отчетных данных предприятия. В процессе такой оценки учитываются:

средняя сумма используемого собственного капитала в отчетном периоде по балансовой стоимости. Этот показатель служит исходной базой корректировки суммы собственного капитала с учетом текущей рыночной его оценки.

Расчет этого показателя осуществляется по методу средней хронологической за ряд внутренних отчетных периодов;

средняя сумма используемого собственного капитала в текущей рыночной оценке;

сумма выплат собственникам капитала (в форме процентов, дивидендов и т. п.) за счет чистой прибыли предприятия. Эта сумма и представляет собой ту цену, которую предприятие платит за используемый капитал собственников. В большинстве случаев эту цену определяют сами собственники, устанавливая размер процентов или дивидендов на вложенный капитал в процессе распределения чистой прибыли. Система базовых элементов оценки и управления стоимостью собственного капитала предприятия

Рис. 16.7. Система базовых элементов оценки и управления стоимостью собственного капитала предприятия

Стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде определяется по следующей формуле:

, (16.4)

где СКФО – стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде, %;

ЧПС – сумма чистой прибыли, выплаченная собственникам предприятия в процессе ее распределения за отчетный период;

– средняя сумма собственного капитала предприятия в отчетном периоде.

Процесс управления стоимостью этого элемента собственного капитала определяется прежде всего сферой его использования – операционной деятельностью предприятия. Он связан с формированием операционной прибыли предприятия и осуществляемой им политикой распределения прибыли.

Соответственно, стоимость функционирующего собственного капитала в плановом периоде определяется по формуле:

, (16.5)

где СКФП– стоимость функционирующего собственного капитала в плановом периоде, %;

ПВТ– планируемый темп роста выплат прибыли собственникам на единицу вложенного капитала, десятичная дробь.

Стоимость нераспределенной прибыли последнего отчетного периода оценивается с учетом определенных прогнозных расчетов.Так как нераспределенная прибыль представляет собой ту капитализированную ее часть, которая будет использована в предстоящем периоде, то ценой сформированной нераспределенной прибыли выступают планируемые на ее сумму выплаты собственникам, которым она принадлежит.

Такой подход к оценке нераспределенной прибыли основан на том, что если бы она была выплачена собственникам капитала при ее распределении по результатам отчетного периода, то они, инвестировав ее в любые объекты, получили бы определенную прибыль, которая являлась бы ценой этого инвестированного капитала. Но собственники предпочли инвестировать эту прибыль в собственное предприятие, следовательно, ее ценой выступает планируемая к распределению сумма чистой прибыли предстоящего периода на эту часть инвестируемого капитала.

С учетом такого подхода стоимость нераспределенной прибыли (СНП) приравнивается к стоимости функционирующего собственного капитала предприятия (СКфп) в плановом периоде:

, (16.6)

Такой подход позволяет сделать вывод, что стоимость функционирующего собственного капитала в плановом периоде равна стоимости нераспределенной прибыли в этом же периоде, при оценке средневзвешенной стоимости капитала в плановом периоде эти элементы капитала могут рассматриваться как единый суммированный элемент, т.е. включаться в оценку с единым суммированным удельным весом.

Процесс управления стоимости нераспределенной прибыли определяется прежде всего сферой ее использования – инвестиционной деятельностью. Поэтому цели управления этой частью капитала подчинены целям инвестиционной политики предприятия и, соответственно, норма инвестиционной прибыли (внутренняя ставка доходности) всегда должна соотноситься с уровнем стоимости нераспределенной прибыли.

Стоимость дополнительно привлекаемого акционерного (паевого) капитала рассчитывается в процессе оценки дифференцированно по привилегированным акциям и по простым акциям (или дополнительно привлекаемым паям). Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии привилегированных акций определяется с учетом фиксированного размера дивидендов, который по ним заранее предопределен. Кроме выплаты дивидендов, к расходам предприятия относятся также эмиссионные затраты по выпуску акций (так называемые «издержки размещения»), которые составляют ощутимую величину.[83]

С учетом этих особенностей стоимость дополнительно привлекаемого капитала за счетэмиссии привилегированных акций рассчитывается по формуле:

, (16.7)

где ССКПР– стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций, %;

ДПР – сумма дивидендов, предусмотренных к выплате в соответствии с контрактными обязательствами эмитента;

КПР – сумма собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций;

ЭЗ – затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии.

Стоимость привлечения дополнительного капитала за счетэмиссии простых акций (или дополнительно привлекаемых паев)требует учета следующих показателей:

суммы дополнительной эмиссии простых акций (или суммы дополнительно привлекаемых паев);

суммы дивидендов, выплаченных в отчетном периоде на одну акцию (или суммы прибыли, выплаченной собственникам на единицу капитала);

планируемого темпа роста выплат прибыли собственникам капитала в форме дивидендов (или процентов);

планируемых затрат по эмиссии акций (или привлечению дополнительного паевого капитала).

Расчет стоимости дополнительного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев), осуществляется по следующей формуле:

, (16.8)

где ССКПА – стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций, %;

КА– количество дополнительно эмитируемых акций;

ДПА – уровень дивидендов, выплаченных на одну простую акцию в отчетном периоде, %;

ПВТ – планируемый темп выплат дивидендов, десятичная дробь;

КПА – сумма собственного капитала, привлеченного за счет эмиссии простых акций;

ЭЗ – затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии.

Многообразие источников и условий предложения заемного капитала определяет необходимость осуществления сравнительной оценки эффективности формирования заемного капитала в разрезе отдельных его видов и форм. Основу такой оценки составляет определение стоимости привлекаемого заемного капитала в разрезе отдельных его элементов.

Оценка стоимости заемного капитала имеет ряд особенностей,основными из которых являются:

относительная простота формирования базового показателя оценки стоимости. Таким базовым показателем, подлежащим последующей корректировке, является стоимость обслуживания долга в форме процента за кредит, купонной ставки по облигациям и т.п. Этот показатель прямо оговорен условиями кредитного договора, условиями эмиссии или другими формами контрактных обязательств предприятия;

учет в процессе оценки стоимости заемных средств налогового корректора. Так как выплаты по обслуживанию долга относятся на издержки, они уменьшают размер налогооблагаемой базы предприятия, а соответственно, снижают размер стоимости заемного капитала на ставку налога на прибыль;

стоимость привлечения заемного капитала имеет высокую степень связи с уровнем кредитоспособности предприятия по оценке кредитора, т.е. чем выше его кредитный рейтинг на финансовом рынке, тем ниже стоимость привлекаемого этим предприятием заемного капитала;

привлечение заемного капитала всегда связано с возвратным денежным потоком не только по обслуживанию долга, но и по погашению обязательств по основной сумме этого долга. Это генерирует особые виды финансовых рисков, наиболее опасных по своим последствиям (вплоть до банкротства). Такие риски проявляются вне зависимости от форм и условий привлечения заемного капитала. Так, ставка процента по долгосрочному кредиту во всех его формах, позволяющая предприятию снизить риск неплатежеспособности в текущем периоде, всегда выше, чем по краткосрочному.

Оценка и управление стоимостью заемного капитала в разрезе базовых его элементов представлены на рис. 16.8.

Рис. 16.8. Система базовых элементов оценки и управления стоимостью заемного капитала предприятия

Стоимость финансового кредита оценивается в разрезе двух основных источников предоставления – банковского кредита и финансового лизинга.

Стоимость банковского кредита, несмотря на многообразие его видов, форм и условий, определяется на основе ставки процента за кредит, которая формирует основные затраты по его обслуживанию. Эта ставка в процессе оценки требует внесения двух уточнений: она должна быть увеличена на размер других затрат предприятия, обусловленных условиями кредитного соглашения (например, страхования кредита за счет заемщика), и уменьшена на ставку налога на прибыль с целью отражения реальных затрат предприятия.

С учетом этих положений стоимость заемного капитала в форме банковского кредита оценивается по следующей формуле:

, (16.9)

где СБК – стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме банковского кредита, %;

ПКб – ставка процента за банковский кредит, %;

СНП – ставка налога на прибыль, десятичная дробь;

ЗПб – уровень расходов по привлечению банковского кредита к его сумме, десятичная дробь.

Если предприятие не несет дополнительных затрат по привлечению банковского кредита или если эти расходы несущественны по отношению к сумме привлекаемых средств, то приведенная формула оценки используется без ее знаменателя (базовый ее вариант). Управление стоимостью банковского кредита сводится к выявлению таких его предложений на финансовом рынке, которые эту стоимость минимизируют как по ставке процента за кредит, так и по другим условиям его привлечения (при неизменности привлекаемой суммы кредита и срока его использования).

Стоимость финансового лизинга – одной из современных форм привлечения финансового кредита – определяется на основе ставки лизинговых платежей (лизинговой ставки). При этом следует учитывать, что эта ставка включает две составляющие:

постепенный возврат суммы основного долга (он представляет собой годовую норму амортизации актива, привлеченного на условиях финансового лизинга, в соответствии с которым после его оплаты он передается в собственность арендатору);

стоимость непосредственного обслуживания лизингового долга.

С учетом этих особенностей стоимость финансового лизинга оценивается по следующей формуле:

, (16.20)

где СФЛ – стоимость заемного капитала, привлекаемого на условиях финансового лизинга, %;

ЛС – годовая лизинговая ставка, %;

НА – годовая норма амортизации актива, привлеченного на условиях финансового лизинга, %;

СНП – ставка налога на прибыль, десятичная дробь;

ЗПФЛ – уровень расходов по привлечению актива на условиях финансового лизинга к стоимости этого актива, десятичная дробь.

Управление стоимостью финансового лизинга основывается на двух критериях, первый – стоимость финансового лизинга не должна превышать стоимости банковского кредита, предоставляемого на аналогичный период (иначе предприятию выгодней получить долгосрочный банковский кредит для покупки актива в собственность). Второй – в процессе использования финансового лизинга должны быть выявлены такие предложения, которые минимизируют его стоимость.

Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, оценивается на базе ставки купонного процента по ней, формирующего сумму периодических купонных выплат.Если облигация продается на иных условиях, то базой оценки выступает общая сумма дисконта по ней, выплачиваемая при погашении. Оценка осуществляется по формулам:

по облигациям с периодическими купонными выплатами:

, (16.21)

где СОЗк – стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, %;

СК – ставка купонного процента по облигации, %;

СНП – ставка налога на прибыль, десятичная дробь;

ЭЗО – уровень эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии, десятичная дробь;

по облигациям с дисконтными выплатами:

, (16.22)

где СОЗД – стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, %;

ДГ – среднегодовая сумма дисконта по облигации;

Но – номинал облигации, подлежащей погашению;

СНП – ставка налога на прибыль, десятичная дробь;

ЭЗО – уровень эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии, десятичная дробь.

Управление стоимостью привлекаемого капитала в этом случае сводится к разработке соответствующей эмиссионной политики, обеспечивающей полную реализацию эмитируемых облигаций на условиях, не выше среднерыночных.

Стоимость товарного (коммерческого) кредита оценивается в разрезе двух форм его предоставления:

по кредиту в форме краткосрочной отсрочки платежа;

по кредиту в форме долгосрочной отсрочки платежа, оформленной векселем.

Стоимость товарного (коммерческого) кредита, предоставляемого в форме краткосрочной отсрочки платежа, на первый взгляд представляется нулевой, так как в соответствии со сложившейся коммерческой практикой отсрочка расчетов за поставленную продукцию в пределах обусловленного срока (как правило, до одного месяца) дополнительной платой не облагается. Однако в реальности это не так. Стоимость такого кредита оценивается размером скидки с цены продукции, при осуществлении наличного платежа за нее. Если по условиям контракта отсрочка платежа допускается в пределах месяца со дня поставки (получения) продукции, а размер ценовой скидки за наличный платеж составляет 5%, это и будет составлять месячную стоимость привлеченного товарного кредита, а в расчете на год эта стоимость будет составлять 5% ? 360 / 30 = 60%. Таким образом, на первый взгляд бесплатное предоставление такого товарного кредита может оказаться самым дорогим по стоимости привлечения источником заемного капитала.

Расчет стоимости товарного кредита, предоставляемого в форме краткосрочной отсрочки платежа, осуществляется по следующей формуле:

, (16.23)

где СТКК – стоимость товарного кредита, на условиях краткосрочной отсрочки платежа, %;

ЦС – размер ценовой скидки при осуществлении наличного платежа за продукцию, %;

СНП – ставка налога на прибыль, десятичная дробь;

ПО – период предоставления отсрочки, дни.

Учитывая, что стоимость привлечения этого вида заемного капитала носит скрытый характер, основу управления этой стоимостью составляет обязательная оценка ее в годовой ставке по каждому предоставляемому товарному (коммерческому) кредиту и ее сравнение со стоимостью привлечения аналогичного банковского кредита. Практика показывает, что во многих случаях выгодней взять банковский кредит для постоянной немедленной оплаты продукции и получения соответствующей ценовой скидки, чем пользоваться такой формой товарного (коммерческого) кредита.

Стоимость товарного (коммерческого) кредита в форме долгосрочной отсрочки платежа с оформлением векселем формируется на тех же условиях, что и банковского, однако должна учитывать при этом потерю ценовой скидки за наличный платеж за продукцию. Расчет стоимости этой формы товарного (коммерческого) кредита осуществляется по формуле:

, (16.24)

где СТКВ – стоимость товарного кредита, оформленного веселеем, %;

ПКВ – ставка процента за вексельный кредит, %;

СНП – ставка налога на прибыль, десятичная дробь;

ЦС – размер ценовой скидки при осуществлении наличного платежа за продукцию, %.

Управление стоимостью этой формы товарного кредита, как и банковской, сводится к поиску вариантов поставок аналогичной продукции, минимизирующих размеры этой стоимости.

Стоимость внутренней кредиторской задолженности предприятия при определении средневзвешенной стоимости капитала учитывается по нулевой ставке, так как представляет собой бесплатное финансирование предприятия за счет этого вида заемного капитала. Сумма этой задолженности условно приравнивается к собственному капиталу только при расчете норматива обеспеченности предприятия собственными оборотными средствами; во всех остальных случаях эта часть так называемых «устойчивых пассивов» рассматривается как краткосрочно привлеченный заемный капитал (в пределах одного месяца). Так как сроки выплат этой начисленной задолженности (по заработной плате, налогам, страхованию и т.п.) не зависят от предприятия, она не относится к управляемому финансированию с позиций оценки стоимости капитала.[84]

С учетом оценки стоимости отдельных составных элементов собственного и заемного капитала и удельного веса каждого из этих элементов в общей его сумме может быть определена средневзвешенная стоимость собственного и заемного капитала предприятия.

Поэлементная оценка стоимости капитала служит предпосылкой для обобщающего расчета сводного показателя. Таким обобщающим показателем является средневзвешенная стоимость капитала, или цена капитала (WACC). Исходной базой его формирования являются следующие данные, полученные в процессе поэлементной оценки капитала, представленной в табл. 16.1.

Таблица 16.1

Формирование обобщающего показателя

Показатели

Элементы капитала, выделенные в процессе оценки

1

2

n-1

n

Стоимость отдельных элементов капитала, %

С1

С2

Сn-1

Сn

Удельный вес отдельных элементов капитала в общей его сумме, выраженный десятичной дробью

У1

У2

Уn-1

Уn

С учетом приведенных исходных показателей определяется средневзвешенная стоимость капитала (ССК), принципиальная формула расчета которой имеет вид:

, (16.25)

Средневзвешенная цена капитала показывает минимальный возврат средств предприятия на вложенный в деятельность капитал или его рентабельность. Экономический смысл этого показателя в том, что предприятие может принимать любые решения, в том числе и инвестиционного характера, если уровень его рентабельности не ниже текущего значения показателя средневзвешенной цены капитала.

Цена отдельных источников формирования капитала и его структура постоянно меняются под воздействием внутренних и внешних факторов деятельности предприятия. Одним из внутренних факторов является расширение объема новых инвестиций за счет собственных или привлеченных средств. Первый источник более дешевый, но ограничен в размерах, второй – не ограничен, но его цена зависит от структуры авансированного капитала. Изменение процентных ставок на финансовом рынке приводит к изменению цены отдельных источников.

В процессе оценки стоимости капитала следует иметь в виду, что суммы используемого собственного и заемного капитала, отражаемые в пассиве баланса предприятия, имеют несопоставимое количественное значение. Если предоставленный в использование предприятию заемный капитал в денежной или товарной форме оценен по сумме в ценах, приближенных к рыночным, то собственный капитал, отражаемый балансом, по отношению к текущей рыночной стоимости существенно занижен.

Для обеспечения сопоставимости и корректности расчетов средневзвешенной стоимости капитала сумма собственной его части должна быть выражена в текущей рыночной оценке. Для этого на первом этапе определяется стоимость чистых активов предприятия, характеризующих ту часть его имущества, которая сформирована за счет собственного капитала.Расчет стоимости чистых активов предприятия осуществляется по следующей формуле:

ЧА = А – ЗК, (16.26)

где ЧА – стоимость чистых активов предприятия;

А – совокупная стоимость активов предприятия;

ЗК – сумма используемого предприятием заемного капитала.

На втором этапе определяется состав чистых активов предприятия. При этом исходят из того, что за счет собственного капитала полностью формируются его внеоборотные операционные активы и определенная часть материальных оборотных активов (запасов товарно-материальных ценностей). Эта последняя часть активов рассчитывается по формуле

, (16.27)

где МОАс – сумма материальных оборотных активов предприятия, сформированных за счет собственного капитала;

ЧА – стоимость чистых активов предприятия;

ВАО– стоимость внеоборотных операционных активов предприятия.

На третьем этапе проводится индексация (переоценка) балансовой стоимости отдельных элементов внеоборотных операционных активов и собственных материальных оборотных активов с целью их оценки по рыночной стоимости. Сумма переоцененных активов и будет характеризовать текущую рыночную оценку суммы собственного капитала, используемой в сопоставимых расчетах средневзвешенной стоимости капитала.

Взаимосвязь оценки текущей и предстоящей средневзвешенной стоимости капитала предприятия обеспечивается использованием показателяпредельной стоимости капитала (ПСК).Он характеризует прирост средневзвешенной стоимости капитала к сумме каждой новой его единицы, дополнительно привлекаемой предприятием. Расчет этого показателя осуществляется по следующей формуле:

, (16.28)

где ПСК – предельная стоимость капитала;

?ССК – прирост средневзвешенной стоимости капитала;

?К – прирост суммы капитала, дополнительно привлекаемого предприятием.

ПСК рассчитывается на основе прогнозных значений расходов, которые компания вынуждена будет понести для воспроизводства требуемой структуры капитала при сложившихся условиях финансового рынка.

При реализации инвестиционных проектов организация, прежде всего, будет использовать нераспределенную прибыль, так как в российских условиях это самый дешевый источник финансирования. Однако он ограничен в объеме, поэтому организация будет вынуждена использовать заемные средства. Это приведет к изменению структуры капитала и повышению риска кредиторов. В результате цена заемных средств с определенного момента начнет расти. Этот момент будет определяться представлениями кредитора о состоянии платежеспособности организации. Таким образом, в течение некоторого периода времени цена капитала будет оставаться постоянной даже при наращивании заемных средств, однако при достижении некоторого критического объема привлекаемых ресурсов, существенно изменяющего уровень платежеспособности организации заемщика резко возрастает.

Сравнивая предельную стоимость капитала с ожидаемой нормой прибыли по отдельным хозяйственным операциям, для которых требуется дополнительное привлечение капитала, можно в каждом конкретном случае определить меру эффективности и целесообразности осуществления таких операций. В первую очередь это относится к принимаемым инвестиционным решениям.

Предельная цена капитала позволяет рассматривать процесс формирования ресурсов организации в динамике через цену привлечения каждой дополнительной денежной единицы любой из составляющих капитала.

Оценка стоимости капитала должна быть завершена выработкой критериального показателя эффективности его дополнительного привлечения. Таким критериальным показателем является предельная эффективность капитала, расчет которой осуществляется но следующей формуле:

, (16.29)

где ПЭК – предельная эффективность капитала;

?РК – прирост уровня рентабельности капитала;

?ССК – прирост средневзвешенной стоимости капитала.

Этот показатель характеризует соотношение прироста уровня прибыльности дополнительно привлекаемого капитала и прироста средневзвешенной стоимости капитала.

Контрольные вопросы

Экономическая сущность капитала предприятия.

Элементы собственного капитала предприятия.

Источники формирования собственного капитала предприятия.

Политика формирования собственного капитала хозяйствующего субъекта.

Сущность и классификация заемного капитала фирмы.

Этапы политики привлечения заемных средств.

Стоимость капитала и принципы его оценки.

Особенности оценки стоимости собственного капитала.

Базовые элементы стоимости собственного капитала.

Оценка стоимости функционирующего собственного капитала.

Стоимость нераспределенной прибыли последнего отчетного периода.

Оценка стоимости дополнительно привлекаемого капитала за счет эмиссии привилегированных и простых акций.

Стоимость заемного капитала и основные его элементы.

Оценка стоимости банковского кредита.

Стоимость финансового лизинга.

Оценка стоимости займа, привлекаемого за счет эмиссии облигаций.

Стоимость товарного (коммерческого) кредита.

Оценка средневзвешенной стоимости капитала предприятия.

<< | >>
Источник: Олейникова И.Н., Лихолетова Н.В.. Финансы и кредит: Учебно-методическое пособие. Таганрог: РГСУ. Изд-ль Ступин А.Н.,2011. – 435 с.. 2011

Еще по теме 16.2. Понятие стоимости капитала и принципы его оценки:

  1. 1.2. Природа специфичности основного капитала и проблемы его возобновления в сельском хозяйстве
  2. ИСПОЛЬЗОВАНИЕ СРЕДНЕВЗВЕШЕННОЙ СТОИМОСТИ КАПИТАЛА ПРИ ОЦЕНКЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ КОРПОРАЦИИ
  3. 15. Понятие ссудного капитала и источники его формирования. Рынок СК.
  4. Понятие структуры капитала и принципы стратегического управления ею
  5. Оценка стоимости капитала, привлекаемого из различных источников
  6. И. ПОВЫШЕНИЕ И ПОНИЖЕНИЕ СТОИМОСТИ КАПИТАЛА,ЕГО ВЫСВОБОЖДЕНИЕ И СВЯЗЫВАНИЕ
  7. § 3. ИМУЩЕСТВО КОММЕРЧЕСКОГО БАНКА. УСТАВНОЙ КАПИТАЛ И ПОРЯДОК ЕГО ФОРМИРОВАНИЯ. ПРИВЛЕЧЕННЫЕ ДЕНЕЖНЫЕ СРЕДСТВА
  8. Оглавление
  9. 16.2. Понятие стоимости капитала и принципы его оценки
  10. 4.1. Стоимость и структура капитала организации, принципы его формирования
  11. 56.СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА И ЭТАПЫ ЕЕ ОЦЕНКИ
  12. 6.2.Понятие стоимости капитала и ее особенности
  13. Стоимость капитала фирмы и его структура
  14. Цена капитала и методы ее оценки
  15. Глава 19 СТОИМОСТЬ  БИЗНЕСА И МЕТОДЫ ЕГО ОЦЕНКИ. УПРАВЛЕНЧЕСКИЕ РЕШЕНИЯ, ПРИНИМАЕМЫЕ НА ОСНОВЕ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА
  16. Стоимость капитала и принципы ее оценки
  17. Понятие стоимостиікапитала
  18. Тема 34. Понятие структуры и стоимости капитала
  19. Принципы оценки стоимости капитала
  20. Понятие фиктивного капитала и механизм его накопления