15.4. Структура рынка ценных бумаг
Рынок ценных бумаг как система основан на совокупности ее элементов: эмитентов, инвесторов и посредников - профессиональных участников рынка ценных бумаг, обширной инфраструктуре, образующих определенное единство, основанное на законодательной базе и рыночных отношениях (рис.
15.3). В состав инфраструктуры рынка ценных бумаг включаются: торговая и информационная системы, депозитарная и расчетно-клиринговая организации, а также подразделения, обслуживающие рынок ценных бумаг и обеспечивающие условия его жизнедеятельности.
Структура рынка ценных бумаг
┌──────────────────┐ ┌───────────────────┐
┌─┤ Эмитенты ├──┤ Инвесторы ├─┐
│ └──────────────────┘ └───────────────────┘ │
│ ┌──────────────────────────┐ │
└────────>│Профессиональные участники│инфраструктуры рынка ценных бумаг сводится к созданию организационных структур, обеспечивающих учет и осуществление взаимных обязательств между участниками торговли ценными бумагами.
Второй уровень организационного построения инфраструктуры рынка ценных бумаг знаменуется формированием группы операторов рынка - основных участников торговли ценными бумагами и предполагает создание торговых площадок: фондовой биржи (ФБ) и внебиржевой торговой площадки (ВТП).
Следует отметить, что фондовая биржа, формируемая в рамках этой субинфраструктуры, должна иметь возможность торговать всеми видами ценных бумаг, как государственными и муниципальными, так и корпоративными. Кроме этого, учитывая, что производные финансовые инструменты являются инструментами рынка ценных бумаг и товарного рынка, инфраструктуру рынка необходимо дополнить товарной биржей (ТБ), хотя она к фондовой бирже, на которой продаются и покупаются ценные бумаги, имеет весьма отдаленное отношение.Следующий, заключительный, этап построения инфраструктуры рынка ценных бумаг относится к третьему уровню и состоит в дополнении структуры организациями, не являющимися профессиональными участниками рынка ценных бумаг, однако оказывающими существенное влияние на функционирование рынка ценных бумаг. К ним относятся информационные, рейтинговые и консалтинговые агентства (ИА, РА и КА), аналитически-исследовательский центр (АИЦ), экспертный центр (ЭЦ), учебный центр (УЦ).
Все это дает основание заключить, что организационное построение инфраструктуры рынка ценных бумаг имеет следующий вид (рис. 15.4). Фондовая биржа сформирована и включена в структуру рынка на пятом этапе, т.е. занимает центральное, определяющее место, и обусловлено это тем, что она является инициатором действий всех участников рынка ценных бумаг.
Организационно-функциональная структура рынка ценных бумаг
Рис. 15.4
Организационно-функциональное построение рынка ценных бумаг характеризуется следующими особенностями:
- сложностью организационного построения. Это объясняется тем, что в состав инфраструктуры рынка входят как профессиональные участники рынка ценных бумаг (дилеры, брокеры, управляющие ценными бумагами, клиринговые организации, депозитарии, реестродержатели, организаторы торговли), так и организации, не являющиеся профессиональными участниками рынка ценных бумаг (товарные биржи, кредитные организации, информационные, рейтинговые и консалтинговые агентства, аналитические, исследовательские, экспертные и учебные центры);
- комплексностью предоставления услуг операторам рынка ценных бумаг.
Такое сложное организационное построение рынка ценных бумаг позволяет предоставить им весь комплекс услуг, который может понадобиться на рынке. Брокеры и дилеры имеют возможность осуществить все операции, сопровождающие заключение сделки купли-продажи на рынке ценных бумаг (учет взаимных обязательств, перевод денежных средств и ценных бумаг, перерегистрацию прав собственности на ценные бумаги), а также многие дополнительные услуги (информационные, консалтинговые, аналитические, экспертные, консультационные);- инфраструктура рынка ценных бумаг позволяет снизить риски осуществления сделок на рынке как за счет использования возможностей операций с производными финансовыми инструментами, так и за счет высокой информационной прозрачности рынка ценных бумаг.
Таким образом, организационная структура рынка ценных бумаг предоставляет каждому участнику рынка возможность выполнить поставленные задачи, началом решения которых является функциональное взаимодействие друг с другом. С этой целью на рынке ценных бумаг выполняются операции и заключаются сделки.
Понятие операций и сделок на фондовой бирже. По существу, фондовая биржа наделена важнейшим биржевым механизмом, формирующим цены на ценные бумаги. Этот ценообразующий механизм способен функционировать в следующих режимах. Во-первых, в режиме аукциона, который представляет собой способ публичной продажи ценных бумаг. Во-вторых, в режиме торговой сессии, предусматривающей выполнение участниками торгов свободного приобретения и продажи ценных бумаг.
Существует несколько разновидностей аукционов: английский - с повышением цены продажи, голландский - с понижением цен и заочный аукцион с подачей заявок в запечатанных конвертах с последующим выбором наиболее привлекательной цены продажи. В российской практике организации торгов предусмотрено две формы аукционов - открытая и закрытая. В открытом аукционе может участвовать любое лицо. В закрытом аукционе участвуют только лица, специально приглашенные для этой цели.
Участники торгов соответственно своему статусу на фондовой бирже могут выполнять операции и сделки. Операция - это законченное действие или ряд действий с ценными бумагами, направленных на решение определенной задачи или достижение поставленной цели. К многочисленным биржевым операциям относятся арбитражные, биржевые, спекулятивные и фондовые операции. Например, особо следует отметить так называемую операцию на день, суть которой сводится к открытию и ликвидации одних и тех же позиций в течение одного дня с завершением биржевого дня без каких-либо открытых позиций на рынке. К такой операции относится операция покупки дилером ценных бумаг от своего имени и за свой счет в целях дальнейшей перепродажи. Выручка от подобных операций составляет прибыль дилера. Операции на биржевом рынке дилер осуществляет на основе договора.
Сделка - это действия юридических и физических лиц, направленные на установление, изменение или прекращение прав и обязанностей по ценной бумаге. Сделки могут быть односторонними или многосторонними.
К биржевым сделкам относятся стандартные и нестандартные сделки, фондовые арбитражные сделки - процентные и дивидендные, биржевые сделки, сделки бокс, встречные и закрывающие сделки, кассовые, срочные, крупные и офсетные, направленные на погашение ценных бумаг. Кроме этого, существуют опционные, форвардные и фьючерсные сделки, свободные, с реальным товаром, с тиком повышения цены, с премией.
Особый интерес вызывают сделки с последующей фиксацией цены. Это фьючерсная сделка, при заключении которой стороны фиксируют лишь премию к биржевой котировке, а цена фьючерса устанавливается в любой момент времени до истечения срока поставки товара по выбору покупателя или продавца. Другая сделка - фиксированная сделка с ценными бумагами как сделка с ценными бумагами, не предусматривающая этапа сверки. Обычно такие сделки заключаются в биржевых электронных торговых системах, в которых ввод сделки с терминала считается одновременно и согласием на сверку. И наконец, кроссированная сделка с ценными бумагами как биржевая сделка, осуществляемая без прямого контакта покупателя и продавца или использования иной традиционной практики торговли.
Операции и сделки предполагают выполнение клиринга взаимных обязательств участников по денежным средствам и ценным бумагам, перерегистрацию прав собственности на ценные бумаги с участием депозитария и реестродержателя. Также операторы фондового рынка могут наряду со сделками на фондовой бирже заключать спекулятивные сделки на внебиржевой торговой площадке. При необходимости они могут страховать эти сделки при помощи специфических инструментов - операциями покупки-продажи производных финансовых инструментов (фьючерсов и опционов), выполняя операции на фондовой бирже и на товарной бирже.
Важным условием функционирования рынка ценных бумаг является обязательное соблюдение его участниками правил работы на рынке.
Формирование рынка ценных бумаг предполагает, что его функционирование осуществляется в соответствии с исторически сложившимися условиями регулирования со стороны государства и саморегулирования - со стороны участников рынка ценных бумаг.
Государственное регулирование на рынке ценных бумаг является одним из аспектов управления экономикой в целом, имеющим целью также создание единого биржевого пространства. Основной задачей государства является обеспечение соответствующих условий и поддержание положительных тенденций в развитии экономики, поскольку для экономического роста необходим новый капитал, инвестируемый в национальную экономику. На контролирующие органы рынка возложены обязанности по регулированию процесса взаимодействия между участниками рынка ценных бумаг при выполнении взятых ими на себя обязательств, требований законодательства и соблюдению сложившихся традиций и этических норм.
Основным регулирующим и контролирующим государственным институтом на российском рынке ценных бумаг является Федеральная служба по финансовым рынкам. Отдельные вопросы функционирования российского рынка ценных бумаг курируют Министерство финансов РФ, Банк России и саморегулируемые организации участников рынка ценных бумаг.
Второе направление регулирования поддерживается со стороны саморегулируемых организаций. Саморегулирование рынка ценных бумаг в настоящее время представляет собой процесс, который находится на стадии реконструкции и совершенствования. Достоинство саморегулируемых организаций выражается в объединении усилий профессионалов, способных организовать и поддержать квалифицированное обслуживание операций рынка ценных бумаг. Устои саморегулирования формируются на основе устава и правил внутреннего распорядка.
Демократичность в организации регулирования деятельностью на рынке ценных бумаг со стороны государства и саморегулируемых организаций развивается наряду с совершенствованием законодательных основ общества.