Выбор инвестиционного проекта с учетом вероятности поступления денежного потока
В этом случае оценивают вероятность появления заданной величины денежного поступления для каждого года и каждого проекта. После этого составляют новые проекты на основе откорректированных с помощью понижающих коэффициентов денежных потоков и для них рассчитываются NPV (понижающий коэффициент
Таблица 8.19. Показатели сравниваемых инвестиционных проектов, млн руб.
|
представляет собой вероятность появления рассматриваемого денежного поступления). Предпочтение отдается проекту, откорректированный денежный поток которого имеет наибольший NPV. Этот проект считается менее рискованным.
Пример 8.15. Провести анализ двух взаимоисключающих проектов А и В, имеющих одинаковую продолжительность реализации (5 лет) и цену капитала 12%. Требуемые инвестиции составляют для проектов А и В — 3,5 млн руб. Денежные потоки и результаты расчета значений NPV приведены в табл. 8.20.
Полученные результаты позволяют сделать следующие выводы.
1. Понижающие коэффициенты определяются экспертным путем. Так, для проекта А поступление денежных средств в первый год составит 2 млн руб. с вероятностью 0,9, поэтому откорректированный поток будет равен 1,8 млн руб. (2 х 0,9).
Таблица 8.20. Анализ проектов в условиях риска
| |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
2.
Сравнение двух исходных проектов с неоткорректированными потоками показывает, что проект В является более привлекательным, поскольку имеет большее значение NPV. Однако если учесть риск, ассоциируемый с каждым из альтернативных проектов, то вывод изменится: следует выбрать проект А, который считается менее рискованным.