<<
>>

ВАЛЮТНЫЙ РИСК И ЕГО РАЗНОВИДНОСТИ

Валютный риск - это риск изменения курса валюты.

Трансакционный валютный риск - риск снижения прибыли при осуществлении трансакций в разных валютах.

Валютный риск — это риск нежелательного изменения курса валюты на международном или национальном рынке.

Динамика курса валюты по-разному может сказаться на деятельности предприятия, поэтому различают три разновидности валютного риска:

трансакционный;

трансляционный;

экономический.

Трансакционный валютный риск — это риск снижения прибыли при осуществлении сделок, предусматривающих перевод одной валюты в другую.

Если товар поставляется на экспорт, то затраты на его производство осуществляются в национальной валюте, а продажи — в иностранной. Поэтому для поставщика товара крайне нежелательно, чтобы курс иностранной валюты снизился, так как это сокращает его прибыль.

Наоборот, если товар импортируется, то затраты на его приобретение осуществляются в иностранной валюте, а реализация — в национальной. Таким образом, падение национальной валюты относительно иностранной снижает выгодность импорта. Все это по возможности должно быть учтено при анализе и планировании международных сделок.

В таблице, в гр. 2 и 3, представлена сегодняшняя структура капитала АО "Алюминиевый завод", а также финансовый рычаг D/E. В графах 4 и 5 показано, что произойдет со стоимостной оценкой пассивов данного предприятия в следующем году, если их состав существенно не изменится, а обменная ставка рубля к доллару изменится в связи с падением рубля на 18,1% (см. раздел 3.1).

Структура Структура Капитал в 0 периоде в 1-м периоде млн долл. США % млн долл. США % 1 2 3 4 5 Собственный 79,26 62 79'26 = 67,11 1,181 60 Кредиты в руб. 25,57 20 25,57 _ 1,181 19,4 Кредит в долл. 23,08 18 23,08 20,6 Итого 127,85 100 111,84 100 Рычаг D/E 0,613 - 0,667 - Трансляционный валютный риск — риск несоответствия в оценке активов и обязательств, выраженных в разных валютах.

Однако если курс евро повысится так, что его среднегодовой уровень в первый год выхода на проектную мощность составит не 0,9231, а 0,9158, то продавец не выиграет, а понесет потери, так как цена по-ставки металла с оплатой в евро будет уже эквивалентна 1289/0,9258 = 1407,51 долл.

Годовая выручка от реализации:

при оплате в долл. 0,03 млн х 1400 долл. = 42 млн долл. при оплате в евро 0,03 млн Х1407,51 долл.= 42,225 млн долл.

Потери в год -0,225 млн долл.

С трансляционным валютным риском сталкивается компания, имеющая активы и обязательства в разных валютах. Международная корпорация должна предоставлять бухгалтерскую отчетность в своей национальной валюте. Однако, если реально ее активы и обязательства имеют многовалютное выражение, то это может привести к некоторому дисбалансу, убыткам, изменению структуры капитала.

Важнейшее средство борьбы с трансляционным риском состоит в том, чтобы пытаться по возможности активы, размещенные за рубежом, финансировать за счет источников капитала, привлеченных за рубежом. Тогда рыночная оценка активов и обязательств будет изменяться в одном направлении вместе с ростом или падением курса соответствующей валюты.

Экономический валютный риск — риск неправильного предсказания инфляции и долгосрочной динамики валютного курса.

В частности, видно, что при этом изменится стоимостная структура капитала, несколько увеличится финансовый рычаг. Риск ухудшения ситуации в связи с подобными изменениями и называется трансляционным.

Экономический валютный риск считается долгосрочным. Он состоит в возможности того, что инфляционные процессы пойдут иначе, чем было предсказано при обосновании инвестиционного проекта. В результате возникнут иные долгосрочные тенденции изменения валютного курса, и проект не принесет международной корпорации тех доходов, на которые она рассчитывала.

Однако, есть основания предполагать, что экономический валютный риск, если он не связан с кризисом, резким падением национальной валюты и совокупного спроса в экономике, не столь значим, как иногда ему приписывается. Если спрос на продукт проекта действительно стабилен и высок, то денежные потоки проекта в связи с инфляцией увеличатся и в значительной степени скомпенсируют потери от падения валютного курса.

Рассмотрим, что произойдет, если уровень инфляции рубля в ситуации с АО "Алюминиевый завод" составит не 24% годовых, как прогнозировалось ранее, а 30%.

Тогда, согласно PPPT, ожидаемый прирост курса доллара составит:

AXR = 1±ІІ-1= J±M__i= 0,2381 или 23,81% в год. 1 + Н$ 1 + 0,04

С одной стороны, это приведет к тому, что стоимость капитала (ставка дисконта) изменится. Участники, ожидающие от проекта 13,25% годо-вых в долларах США, потребуют эквивалентную ставку в рублях:

Rp=(1+R$) х (1 +AXR)-1 =(1 +0,1325) х (1 +0,2381 )-1 =40,21 % годовых.

С другой стороны, интенсивный рост курса доллара приведет к тому, что денежный поток проекта в рублях будет расти ускоренными темпами: вместо ежегодного прироста обменной ставки на 18,1%, мы теперь будем использовать в расчетах ставку 23,81% в год:

Период 0 12345678 CF, млн руб. -318,5 -262 301 372 461 571 706 875 1083

Осуществив дисконтирование данного денежного потока по ставке 40,21% годовых, получим NPVp = 255 млн руб. или (переведя по курсу "спот") 255/26 = 9,8 млн долл. США.

Ответ подтверждает независимость результатов оценки проекта от принятого в расчетах уровня инфляции, т.к. ранее мы получили такой же эффект.

<< | >>
Источник: Лобанова Елена Николаевна,Лимитовский Михаил Александрович.. Финансовый менеджер. 2000

Еще по теме ВАЛЮТНЫЙ РИСК И ЕГО РАЗНОВИДНОСТИ:

  1. 3.1. Система рисков, существующих при ипотечном жилищном кредитовании населения
  2. 3.2.5. Управление ипотечным риском, связанным с залогом
  3. Риск ликвидности. Валютный риск-шанс
  4. 1.2. ВИДЫ БАНКОВСКИХ РИСКОВ
  5. 8.1. ВИДЫ РИСКОВ, СВЯЗАННЫХ С МЕЖДУНАРОДНЫМИОПЕРАЦИЯМИ БАНКОВ
  6. Классификация финансовых рисков
  7. ВАЛЮТНЫЙ РИСК И ЕГО РАЗНОВИДНОСТИ
  8. 5.3. Сущность, основные виды рисков, оценка рисков.
  9. 4.4. БАНКОВСКИЕ И КРЕДИТНЫЕ РИСКИ Что такое банковские риски?
  10. 2.6. Финансовые риски
  11. Тема 2. Предпринимательские риски: понятие, сущность, виды.
  12. 10.1. Сущность и классификация финансовых рисков
  13. 15.2. Понятие и сущность финансового риска
  14. 7.5. РИСК, ДОХОД И ДОХОДНОСТЬ 7.5. 1. Взаимосвязь риска и доходности
  15. 10.1. Сущность и классификация финансовых рисков
  16. 1.6. Оценка рисков в бизнес-планировании
  17. ГЛАВА 12. ОБОСНОВАНИЕ ФИНАНСОВЫХ И ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕШЕНИЙ В УСЛОВИЯХ РИСКА
  18. 4.4 Оценка рисков инвестирования
  19. 5Л Угрозы финансовой безопасности промышленного предприятия и классификация финансовых рисков