9.4. Валютные риски и стратегия их хеджирования (полное исключение рисков)
Валютные риски - вероятность потерь или недополучения прибыли в результате неблагоприятного изменения величины валютного курса.
Они подразделяются на две группы:
§ риски валютного контроля;
§ валютно-экономические риски
Классификация валютных рисков представлена на рис.9.5.
| |||
 | |||
| Транзакционный риск | Трансляционный риск | Конкурентный риск |
| Вероятность убытков, связанных с изменением валютного курса по уже заключённому контракту, с оплатой в будущем: - выбор валютной цены и валюты платежа; - валютные оговорки и использование инструментов срочного рынка | Связан с тем, что ухудшает финансовые показатели компаний в связи с трансляцией отчётности. (переход на международные стандарты) | Через влияние на изменение издержек и цен. Это долгосрочные риски. Они требуют корректировки стратегии. Для этого следует осуществлять упреждающие действия: - нейтральное отношение к риску (когда прибыль и убытки малы по сравнению с оборотом) - если потенциальная прибыль и убытки от валютного курса значительны, риски следует контролировать путём разработки стратегии их снижения.* |
Рис. 9.5
* Стратегия снижения конкурентных рисков
§ Стратегия опережения и запаздывания – чёткое планирование денежных потоков между партнёрами и планируемого результата (при долгосрочных контактах).
§ Стратегия разделения риска – это соглашение между покупателями и продавцами.
§ Создание реинвостинговых центров – это отдельный филиал транснациональной компании, который централизованно занимается всеми валютными рисками, возникающими в ходе международной торговли.
§ Хеджирование валютных рисков методом структурирования встречных валютных потоков.
§ Валютные свопы- среднесрочных и долгосрочных рисков.
| Против хеджирования | За хеджирование
|
| - Страховаться должны акционеры с помощью диверсификации портфеля; - хеджирование снижает рыночную стоимость кампании; - хеджирование не позволяет максимизировать доходы акционеров; - менеджеры не могут 100 % предвидеть изменение рынка; - затраты на хеджирование увеличивают себестоимость продукции. | - Позволяют предсказать будущие потоки; - гарантия того, что чистые поступления не упадут ниже min. - рынок чаще разбалансирован, чем находится в равновесии; - менеджеры лучше владеют информацией, чем акционер. |
Вывод: стратегия должна исходить из общей главной цели; риски должны быть определены и оценены.
Для снижения рисков ими необходимо управлять. Схема управления валютно-экономическими рисками представлена в табл. 9.6.
Таблица 9.6
Управление валютно-экономическим риском
| Контрактные методы страхования
| Использование инструментов срочного рынка | Опционные контракты |
| 1. Выбор валюты цен и валюты платежа – это метод страхования валютных рисков. 2. Валютные оговорки. По направлению действия: односторонние; двусторонние. По способу действия: прямые; косвенные. По количеству валюты: одновалютные; мультивалютные. Элементы оговорок: - курс валюты оговорки к валюте цены в момент подписания договора; - установление диапазона изменения курса (в %), при которой общая стоимость не пересчитывается; - установление формулы пересчёта связей стоимости при изменении курса сверх допустимого предела; - установление максимального изменения общей стоимости контракта (в процентах от первоначальной стоимости) | Использование инструментов срочного рынка - Форвардные контракты – соглашение между банком и клиентом по покупке или продаже в определённый день в будущем определённой суммы иностранной валюты (т.е. по спот-курсу), который фиксируется в момент сделки.Осуществляются на межбанковском рынке. - Фьючерские контракты - соглашение между банком и клиентом по покупке или продаже в определённый день в будущем определённой суммы иностранной валюты (т.е. по спот-курсу), который фиксируется в момент сделки. Осуществляются на биржевом рынке. Сроки исполнения привязаны к определённой дате и стандартизированы по срокам, объёмам, условиям поставки. Осуществляются с ограниченным кругом валюты. | Держателю предоставляется выбор: реализовать опцион по заранее фиксированной цене или отказаться от его исполнения. Держатель опциона приобретает право купить или продать определённый актив в будущем по цене, фиксированной в момент совершения сделки.
Колл-опцион – право купить актив по фиксированной цене. Пут-опцион – право продать на биржевом рынке Своп-контракты – на межбанковском рынке – это комбинация из спот- и форвардных сделок. Она сочетает куплю-продажу двух валют на условиях немедленной поставки с одновременной контрсделкой на определённый срок с теми же валютами. |
Более подробно вопросы международного финансового менеджмента излагаются в [19]
Приложение 1
| Страны по отраслям | Доходность собственного капитала (%)
| Доходность совокупных активов (%)
| Рентабельность реализации (%)
| Оборачиваемость совокупных активов (коэфф.)
| Оборачиваемость основных средств (коэфф.)
| Срок хранения ТМЦ (дн.)
| Срок инкассации дебиторской задолженности (дн.) | Коэффициент текущей ликвидности | Коэффициент срочной ликвидности | Коэффициент обеспеченности выручки оборотными средствами (%) | Коэффициент дивидендов (%) | Коэффициент доходности акций (%) | Коэффициент балансовой стоимости акций | Коэффициент прибыли (%)
| Коэффициент собственного капитала (коэффициент квоты собственника в %)
|
| США
| 19 | 14 | 10 | 1,4 | 3,9 | 41 | 60 | 1,4 | 085 | 9 | 2,3 | 6 | 2,9 | 11 | 50 |
| 1. Текстильная | 11 | 11,2 | 8 | 1,4 | 3,5 | 50 | 60 | 2,5 | 1,5 | 20 | 2,3 | 6,0 | 1,0 | 19 | 45 |
| 2. Пищевая | 25 | 16,8 | 14 | 1,2 | 3,0 | 38 | 35 | 1,6 | 0,8 | 3 | 2,0 | 5,0 | 4,0 | 20 | 50 |
| 3. Инжиниринговые услуги | 16 | 10 | 11 | 0,9 | 3,1 | 40 | 75 | 1,5 | 0,8 | 2 | 2,1 | 6,5 | 2,0 | 15 | 58 |
| 4. Розничная торговля
| 16 | 12 | 6 | 2,0 | 4,9 | 65 | 35 | 1,9 | 0,9 | 11 | 4,9 | 6,0 | 2,5 | 16 | 48 |
| Великобритания | 17 | 10,5 | 7 | 1,5 | 3,1 | 40 | 60 | 1,3 | 0,9 | 9 | 2,3 | 5 | 3,1 | 11 | 49 |
| 1. Текстильная | 12 | 11 | 10 | 1,1 | 3,2 | 79 | 70 | 1,8 | 1,1 | 21 | 4,0 | 5,9 | 2,1 | 20 | 42 |
| 2. Пищевая | 20 | 14,4 | 9 | 1,6 | 3,4 | 40 | 50 | 1,2 | 0,9 | 9 | 2,1 | 6,0 | 3,0 | 18 | 50 |
| 3. Инжиниринговые услуги | 24 | 14 | 14 | 1,0 | 2,2 | 60 | 75 | 1,1 | 0,8 | 9 | 2,2 | 4,5 | 4,0 | 21 | 60 |
| 4. Розничная торговля
| 15 | 13,6 | 8 | 1,7 | 3,1 | 30 | 25 | 1,4 | 0,9 | 9 | 2,3 | 5,8 | 2,9 | 19 | 40 |
| Страны ЕС | 14,5 | 8 | 8 | 1 | 4,9 | 58 | 80 | 1,35 | 1,1 | 19 | 2,5 | 4,5 | 3,1 | 15 | 70 |
| 1.Текстильная | 25 | 14 | 20 | 0,7 | 4,8 | 60 | 150 | 1,8 | 1,4 | 42 | 3,5 | 5 | 4,0 | 20 | 65 |
| 2. Пищевая | 10 | 9 | 9 | 1,0 | 4,2 | 25 | 75 | 1,5 | 1,2 | 11 | 3,0 | 5 | 2,0 | 20 | 45 |
| 3. Инжиниринговые услуги | 11 | 6 | 10 | 0,6 | 5,0 | 80 | 125 | 1,6 | 0,7 | 40 | 3,0 | 5 | 2,1 | 20 | 60 |
| 4. Розничная торговля
| 12 | 5,2 | 4 | 1,3 | 4,5 | 45 | 35 | 1,0 | 1,0 | - | 2,1 | 4 | 3,0 | 22 | 70 |
| Япония | 10 | 6 | 6 | 1 | 3,8 | 65 | 75 | 1,2 | 0,04 | 11 | 4,2 | 4 | 2,5 | 25 | 60 |
| 1.Текстильная | 2,5 | 3 | 5 | 0,6 | 2,4 | 70 | 122 | 1,8 | - | 35 | 2,0 | 2 | 1,2 | 40 | 45 |
| 2. Пищевая | 9 | 7,2 | 6 | 1,2 | 3,2 | 30 | 55 | 1,4 | - | 11 | 5 | 4 | 2,2 | 30 | 50 |
| 3. Инжиниринговые услуги | 15 | 4,9 | 7 | 0,7 | 3,9 | 80 | 100 | 1,1 | - | 15 | 5 | 6 | 2,1 | 15 | 70 |
| 4. Розничная торговля | 10 | 8,4 | 7 | 1,2 | 3,8 | 20 | 50 | 1,1 | - | 8 | 4,2 | 3 | 3,9 | 40 | 60 |
Источник приведённых данных: Киран Уолш «Ключевые показатели менеджмента» (изд-во «Дело», Москва, 2000 ).