Управление оборотным капиталом

Прикинься простаком, чтобы надуть простака: кажись глупее своей мишени.

Роберт Грин

Для большинства компаний доля оборотного капитала (оборотные средства минус краткосрочные обязательства) в общих активах составляет до 50%.

Оборотный капитал — краткосрочные активы компании за вычетом сумм, причитающихся в короткие сроки третьим лицам за ценности, поставленные для текущего или долгосрочного использования:

• товарно-материальные запасы;

• средства к получению или дебиторская задолженность;

• денежные средства в кассе, на расчетном и валютном счетах;

• краткосрочная кредиторская задолженность.

Товарно-материальные запасы — это сумма сырья и материалов, незавершен­ного производства и готовых товаров, имеющихся в компании. Уровень запасов определяется:

• объемом деятельности компании;

• возможностями пополнения запасов;

• надежностью производителей;

• ценами на сырье и материалы (при снижении цен на сырье и материалы ком­пания может закупить их в большем количестве, чем требуется на данный момент);

• продолжительностью производственного процесса (чем продолжительнее производственный цикл, тем больше запасы незавершенного производ­ства).

Средства к получению или дебиторская задолженность представляют собой суммы, подлежащие выплате компании третьими лицами за продажи, произве­денные в кредит.

Денежные средства включают все наличные денежные средства, содержащиеся в компании, остатки на расчетном и валютном счетах в банках и краткосрочные рыночные ценные бумаги.

Краткосрочная кредиторская задолженность включает суммы, подлежащие вы­плате третьим лицам в течение короткого срока (до одного года). Величина крат­косрочной кредиторской задолженности определяется объемом деятельности ком­пании и продолжительностью времени, затрачиваемого на оплату покупок.

При принятии решения об инвестировании средств в оборотный капитал не­обходимо учитывать три основных аспекта:

1. Основные характеристики каждого элемента основного капитала и как он используется компанией.

2. Стоимость каждого уровня инвестиций в элемент оборотного капитала и по­лучаемый доход от инвестиций.

3. Риски, возникающие при инвестировании средств в оборотный капитал.

Составные элементы оборотного капитала должны поддерживаться в постоян­ном быстром движении, и чем быстрее они оборачиваются, тем меньше будет сум­ма, необходимая для их финансирования. Само название «оборотный капитал» предполагает повседневную деятельность и необходимость поддержания этих элементов в постоянном движении. Ускорение их движения иногда называется более быстрым оборотом активов.

В производственной компании денежные средства расходуются для оплаты приобретаемых товаров и услуг. Они, в свою очередь, превращаются в готовые товары. Цикл оборотного капитала — это промежуток времени между оплатой приобретенных товаров и услуг (и других производственных затрат) и денежных средств от продаж готовой продукции. В этом контексте фраза «время — день­ги» особенно уместна, поскольку продолжительность цикла оборотного капитала, оказывает прямое влияние на сумму наличных денежных средств, необходимых для финансирования компании.

Для определения цикла оборотного капитала компании необходимо рассчитать три основных показателя:

• срок погашения дебиторской задолженности TBR;

• период оборачиваемости товарно-материальных запасов T;

• срок погашения кредиторской задолженности TBp.

На основе полученных данных продолжительность цикла оборотного капитала определяется из выражения:

Срок погашения дебиторской задолженности — среднее количество дней меж­ду моментом продажи продукции и моментом фактического поступления денеж­ных средств за эти продажи на счета компании:

где BR — дебиторская задолженность, руб.; Т — число дней в периоде; TR — вы­ручка от реализации продукции за период Т, руб.

Или:

где BR0 — дебиторская задолженность на начало периода, руб.; BR1 — дебиторская задолженность на конец периода, руб.

Период оборачиваемости товарно-материальных запасов — это среднее коли­чество дней хранения материальных запасов:

где MI — товарно-материальные запасы, руб.; Т — число дней в периоде; PC — се­бестоимость реализованной продукции за период, руб.

Или:

где MIAV — средняя величина товарно-материальных запасов, руб.

где MI0 — товарно-материальные запасы на начало периода, руб.; MI1 — товарно­материальные запасы на конец периода, руб.

Более подробные данные можно получить, выполнив аналогичные расчеты от­дельно для трех составных элементов запаса (т.

Период погашения кредиторской задолженности (T) — среднее количество дней, затрачиваемых на оплату закупок материальных ресурсов:

где ВР — краткосрочная кредиторская задолженность, руб.; Т — число дней в пе­риоде; РС — себестоимость реализованной продукции, руб.

Иногда период погашения кредиторской задолженности определяют из выра­жения:

где ВР0 — краткосрочная кредиторская задолженность на начало периода, руб.; ВР1 — краткосрочная кредиторская задолженность на конец периода, руб.

Пример 17.1. Определить показатели оборачиваемости товарно-материальных запасов для компании «Пирамида» и рассчитать для нее цикл оборотного капита­ла, если исходные данные следующие, руб.:

2. Определяется срок обращения товарно-материальных запасов:

hspace=0 vspace=0> Определяется продолжительность цикла оборотного капитала:

Полученные результаты показывают, что на весь процесс от получения сырья и до отправки покупателям готовой продукции требуется 52 дня. В течение 28 дней из этого 52-дневного периода должны быть произведены выплаты поставщикам сырья. Таким образом, компания «Пирамида» теряет деньги за оставшиеся 24 дня из этого 52-дневного периода и еще за 72 дня от момента отправки готовой про­дукции до оплаты ее покупателями, итого за 96 дней.

Заметное сокращение продолжительности цикла оборотного капитала может быть достигнуто компаниями при выполнении следующих требований к произ­водству:

• поддержание минимального уровня запаса сырья;

• уменьшение размеров партии;

• ускорение производства;

• сокращение запасов готовых товаров.

Пример 17.2. По данным табл. 17.1 определить длительность цикла оборотного капитала компании «Глубахов и сыновья» за 2008 и 2009 гг.

Решение:

1. Период погашения дебиторской задолженности по годам составит:

2008 г.: TBR = (260 х 365)/1200 = 79 дней;

2009 г.: TBR = (430 х 365)/1800 = 87 дней.

2. Период оборачиваемости торгово-материальных запасов по годам составит:

2008 г.: ТР = (110 х 365)/850 = 47 дней;

2009 г.: Тг = (220 х 365)/1300 = 62 дня.

1. Период погашения кредиторской задолженности по годам составит:

2008 г.: TBp = (70 х 365)/850 = 30 дней;

2009 г.: TBp = (160 х 365)/1300 = 45 дней.

2. Продолжительность цикла оборота капитала по годам равна:

2008 г.: W = 79 + 47 - 30 = 96 дней;

2009 г.: W = 87 + 62 - 45 = 107 дней.

Анализ полученных результатов показывает, что продолжительность цикла оборотного капитала в 2009 г. в сравнении с предыдущим годом увеличилась на 11 дней. Это может указывать, что рост продаж был достигнут за счет торговли на менее надежных рынках с потенциальным увеличением безнадежных долгов. Увеличение периода оборачиваемости товарно-материальных запасов могло быть вызвано изменением в политике содержания запаса готовой продукции с целью привлечения большего количества покупателей, но это также может указывать на падение внутренней эффективности с потенциальными убытками по причине порчи товара и т. д. Резкое увеличение периода погашения кредиторской задол­женности (на 15 дней) указывает, что расширение производства частично финан­сируется с помощью отсрочки платежей.

Руководители отдельных подразделений компании могут быть заинтересованы в каком-либо аспекте оборотного капитала, и это будет вызывать столкновение потребностей и спроса. Например, директор по производству захочет получить полный комплект запасных частей, чтобы предусмотреть любую случайность в механическом цехе. Коммерческий директор пожелает иметь большой запас го­товых товаров, чтобы гарантировать выполнение любого возможного заказа, рас­ширить ассортимент товаров, расширить благоприятные условия кредита.

Предложения по сокращению цикла оборотного капитала включают необходи­мость:

• сократить период кредита дебиторам (недостаток — дебиторы могут выйти из дела);

• сократить период оборачиваемости запаса сырья (недостаток — возможны остановки производственного процесса);

• ускорить оборачиваемость запаса незавершенного производства (недоста­ток — может враждебно настроить производственных рабочих);

• сократить запас готовой продукции (недостаток — возможно возникновение дефицита материальных запасов);

• взять больший кредит у поставщиков (недостаток — поставщики могут в от­вет потребовать предоплаты поставок).

17.3.