<<
>>

Управление денежными активами предприятия

Управление денежными активами или остатком денежных средств, постоянно находящимся в распоряжении предприятия, составляет неотъемлемую часть функций общего управления оборотными активами.

Размер остатка денежных средств, которым оперирует предприятие в процессе хозяйственной деятельности, определяет уровень его абсолютной платежеспособности (готовности предприятия немедленно рассчитаться по своим неотложным финансовым обязательствам), влияет на продолжительность операционного цикла, а также характеризует в определенной мере его инвестиционные возможности (инвестиционный потенциал осуществления предприятием краткосрочных финансовых вложений).

Политика управления денежными активами представляет собой часть общей политики управления оборотными активами предприятия, заключающуюся в оптимизации совокупного размера их остатка с целью обеспечения постоянной платежеспособности и эффективного использования в процессе хранения.

Основной целью финансового менеджмента в процессе управления денежными активами является обеспечение постоянной платежеспособности предприятия. Приоритетность этой цели определяется тем, что ни большой размер оборотных активов и собственного капитала, ни высокий уровень рентабельности хозяйственной деятельности не могут застраховать предприятие от возбуждения против него иска о банкротстве, если в предусмотренные сроки из-за нехватки денежных активов оно не может рассчитаться по своим неотложным финансовым обязательствам. Поэтому в практике финансового менеджмента управление денежными активами часто отождествляется с управлением платежеспособностью (или управлением ликвидностью).

Целью финансового менеджмента в процессе управления денежными активами является и обеспечение эффективного использования временно свободных денежных средств.

Денежные активы предприятия подразделяются на следующие элементы:

денежные активы в национальной валюте;

денежные активы в иностранной валюте;

резервные денежные активы в форме краткосрочны финансовых вложений.

Существуют определенные требования к денежным средствам:

необходим базовый запас денежных средств для выполнения текущих расчетов;

необходимы определенные денежные средства для покрытия непредвиденных расходов;

целесообразно иметь определенную величину свободных денежных средств для обеспечения возможного или прогнозируемого вида деятельности.

Основные направления управления денежными активами предприятия:

Анализ денежных активов предприятия в предшествующем периоде.

Основной целью этого анализа является оценка суммы и уровня среднего остатка денежных активов в общем объеме оборотных активов; определение эффективности их использования; определение коэффициента абсолютной ликвидности.

Таблица 3.9

Значение и методика расчета показателей анализа денежных средств Показатель Значение Методика расчета 1 2 3 Коэффициент участия денежных средств в оборотном капитале Показывает степень участия денежных средств предприятия в оборотном капитале. Средний остаток совокупных денежных активов предприятия_____________

Средняя величина оборотных активов предприятия Средний период оборота денежных средств, в днях Характеризует роль денежных средств в общей продолжительности операционного цикла предприятия Средний остаток совокупных денежных активов предприятия_______________

Однодневный оборот по реализации продукции в рассматриваемом периоде Количество оборотов среднего остатка денежных средств Определяет количество оборотов среднего остатка денежных средств в рассматриваемом периоде Общая сумма оборота по реализации продукции______________________

Средний остаток совокупных денежных активов предприятия Уровень отвлечения свободного остатка денежных средств в краткосрочные финансовые вложения Определяет долю краткосрочных финансовых вложений в общем объеме денежных средств в рассматриваемом периоде Средний остаток денежных средств в форме краткосрочных финансовых вложений * 100 %_____

Средний остаток совокупных денежных активов предприятия Коэффициент рентабельности краткосрочных финансовых вложений Определяет уровень рентабельности краткосрочных финансовых вложений Сумма прибыли, полученная предприятием от краткосрочного инвестирования свободных денежных активов

Средний остаток денежных активов предприятия в форме краткосрочных финансовых вложениях

Результаты проведенного анализа используются в процессе последующей разработки отдельных параметров управления денежными средствами.

Оптимизация среднего остатка денежных активов предприятия.

Такая оптимизация обеспечивается путем расчета необходимого размера остатка денежных средств в предстоящем периоде следующими способами:

Потребность в операционном остатке денежных средств характеризует минимально необходимую их сумму, нужную для осуществления текущей хозяйственной деятельности. Расчет этой суммы основывается на планируемом денежном обороте по операционной (основной) деятельности и количестве оборотов денежных средств по формуле:

ДАмин = ПРда/Ода, где

ДАмин – минимально необходимая потребность в денежных активах для осуществления текущей хозяйственной деятельности в предстоящем периоде, ден. ед.;

ПРда – предполагаемый объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям (в соответствии с планом расходования и поступления денежных средств предприятия), ден. ед.;

Ода – оборачиваемость денежных активов предприятия в аналогичном по сроку отчетном периоде (она может быть скорректирована с учетом планируемых мероприятий по ускорению оборота денежных активов), раз.

Пример. В соответствии с планом поступления и расходования денежных средств на предстоящий год объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям предусмотрен в размере 30 млн. ден. ед. Оборачиваемость остатков денежных активов в отчетном году составила 24 раза. Минимально необходимая потребность в денежных активах для осуществления текущей хозяйственной деятельности в предстоящем периоде равна 1,25 млн. ден. ед. (30/24).

Расчет минимально необходимой потребности в денежных активах для осуществления текущей хозяйственной деятельности в предстоящем периоде может быть осуществлен и другим методом:

ДАмин = ДАк +[(ПРда - ФРда)/Ода], где

ДАк – остаток денежных активов на конец отчетного периода, ден. ед.;

ПРда – планируемый объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям в предстоящем периоде, ден. ед.;

ФРда – фактический объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям в отчетном периоде, ден. ед.;

Ода – оборачиваемость денежных активов предприятия в аналогичном по сроку отчетном периоде, раз.

Пример.

Дополним данные предыдущего примера следующими показателями: остаток денежных активов на конец отчетного периода составил 1,1 млн. ден.ед., фактический объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям в отчетном периоде 26,2 млн. ден. ед. Минимально необходимая потребность в денежных активах для осуществления текущей хозяйственной деятельности в предстоящем периоде 1,26 млн. ден. ед. [1,1+(30-26,2)/24].

В практике зарубежного финансового менеджмента применяются и более сложные модели определения среднего остатка денежных средств: модель Баумоля и модель Миллера-Орра (табл.3.10)..

Таблица 3.10

Преимущества и недостатки моделей определения оптимального уровня денежных средств

Модель Преимущества Недостатки Баумоля Простота способа расчета оптимальной величины остатка денежных активов • хроническая нехватка оборотных активов не позволяет предприятиям формировать остаток денежных средств в необходимых размерах с учетом их резерва;

замедление платежного оборота вызывает значительные (иногда непредсказуемые) колебания в размерах денежных поступлений, что соответственно отражается и на сумме остатка денежных средств;

ограниченный перечень обращающихся краткосрочных фондовых инструментов и низкая их ликвидность затрудняют использование в расчетах показателей, связанных с краткосрочными финансовыми вложениями Миллера-Орра Определение верхнего и нижнего предела денежных средств, то есть в каком интервале должен варьировать остаток денежных средств на расчетном счете.

Применяется на предприятиях, в которых денежные расходы стабильны и прогнозируемы.

По модели Баумоля, предприятие начинает работать, имея максимальный уровень денежных средств, и затем постоянно расходует их в течение некоторого периода времени. Часть поступающих средств от реализации товаров и услуг предприятие вкладывает в краткосрочные ценные бумаги. Как только запас денежных средств истощается, т.е. становится равным нулю, предприятие продает часть ценных бумаг и тем самым пополняет запас денежных средств до первоначальной величины. Таким образом, динамика остатка средств на расчетном счете представляет собой «пилообразный» график (рис.3.1).

остаток Q

средств

на рас-

четном Q/2

счете

время

Рис. 3.1 График изменения остатка средств на расчетом счете в соответствии с Моделью Баумоля

Оптимальный остаток денежных активов (Q) вычисляется по формуле:

Q = 2Vc / r,

где V – прогнозируемая потребность в денежных средствах в периоде (год, квартал, месяц);

с – расходы по обслуживанию одной операции пополнения денежных средств;

r – приемлемый и возможный для предприятия процентный доход по краткосрочным финансовым вложениям.

Пример.

Прогнозируемая потребность в денежных средствах предприятия в течение года 20 млн. рублей. Среднегодовая процентная ставка по краткосрочным финансовым вложениям 8 %. Расходы по обслуживанию одной операции пополнения денежных средств 25 рублей.

Q = 2 x 20000000 x 25 / 0,08 = 111,8 (тыс. руб.)

Средний размер остатка денежных средств на расчетном счете составляет 55,9 тысяч рублей (т.е. 111,8/2). Таким образом, как только средства на расчетном счете истощаются, предприятие должно продать часть ценных бумаг приблизительно на сумму в 112 тысяч рублей.

При построении модели Миллера-Орра используется процесс Бернулли – стохастический процесс, в котором поступление и расходование денежных средств от периода к периоду являются независимыми случайными событиями. Логика действий финансового менеджера по управлению остатком денежных средств на расчетном счете представлена на рис. 3.2. Остаток денежных средств на расчетном счете хаотически меняется до тех пор, пока не достигнет верхнего предела. Как только это случилось, предприятие начинает покупать ценные бумаги, чтобы вернуть запас денежных средств к нормальному уровню (точке возврата). Если запас денежных средств достиг нижнего предела, тогда предприятие продает свои ценные бумаги и таким образом пополняет запас денежных средств до нормального уровня.

Запас

денежных

средств

Вложение избытка денежных средств

Верхний предел

Точка возврата

Нижний предел

Восстановление денежного запаса

Время

Рис. 3.2 Формирование и расходование остатка денежных средств в соответствии с Моделью Миллера-Орра

Реализация этой модели осуществляется в несколько этапов:

Устанавливается минимальная величина денежных средств (Он), которую надо иметь на расчетном счете (она определяется из средней потребности предприятия в оплате счетов, требований банка и т.д.);

По статистическим данным определяется сумма максимального отклонения денежных активов от среднего в отчетном периоде (ОТ);

Рассчитывается размах вариации остатка денежных средств на расчетном счете (S) по формуле:

S = 3 * 3 (3 * с * ОТ?) / (4 *r );

Рассчитывают верхнюю границу денежных средств на расчетном счете (ОВ):

ОВ = Он + S;

Определяют точку возврата (ТВ) – величина остатка денежных средств на расчетном счете, к которой надо вернуться, если остаток средств на расчетном счете выходит за границы интервала (Он; ОВ):

ТВ = Он + S / 3.

Пример.

Страховой (минимальный) остаток денежных средств установлен на предприятии на плановый год в сумме 200 тыс. ден.ед.

Сумма максимального отклонения денежных активов от среднего за предшествующий год составляла 40 тыс. ден.ед.

Расходы по обслуживанию одной операции пополнения денежных средств составляют 500 ден. ед.

Средняя ставка процента по краткосрочным финансовым вложениям составляет 11,6 % в год.

При этих условиях расходы по хранению средств на расчетном счете будут равны:

r = 0,03 % в день (11,6 % / 365 дней).

Размах вариации остатка денежных средств на расчетном счете составит:

S = 3 х 3 (3 х 500 х 1600000000) / (4 х 0,0003) ? 377900 (ден.ед.).

Диапазон колебаний остатка денежных средств на расчетном счете составит:

верхняя граница денежных средств (размер максимального остатка средств) - ОВ = 200000 + 377900 = 577900 (ден.ед.);

точка возврата (средний остаток средств) -

ТВ = 200000 + 377900 / 3 ? 325970 (ден.ед.).

Таким образом, остаток денежных средств на расчетном счете предприятия должен варьировать в интервале (200000;577900); при выходе за пределы этого интервала необходимо восстановить средства на расчетном счете в размере 325970 ден.ед.

Дифференциация среднего остатка денежных средств в разрезе национальной и иностранной валюты.

Такая дифференциация осуществляется только на тех предприятиях, которые ведут внешнеэкономическую деятельность. Цель такой дифференциации заключается в том, чтобы из общей оптимизированной потребности в денежных средствах выделить валютную их часть с тем, чтобы обеспечить формирование необходимых предприятию валютных фондов. Основой осуществления этого является планируемый объем расходования денежных средств в разрезе внутренних и внешнеэкономических операций в процессе осуществления основной (операционной) деятельности.

Выбор эффективных форм регулирования среднего остатка денежных средств.

Такое регулирование проводится с целью обеспечения постоянной платежеспособности предприятия, а также с целью уменьшения расчетной максимальной и средней потребности в остатках денежных средств.

Основным методом регулирования среднего остатка денежных средств является корректировка потока предстоящих платежей (перенос срока отдельных платежей по заблаговременному согласованию с контрагентами).

Существуют и другие формы оперативного регулирования среднего остатка денежных средств, обеспечивающие как увеличение, так и снижение его размера. К основным из этих форм относятся:

использование флоута. Флоут представляет собой сумму денежных средств предприятия, связанную уже выписанными им платежными документами - поручениями (чеками, аккредитивами и т.д.), но еще не инкассированную их получателем. Максимизируя флоут (период прохождения выписанных платежных документов до их оплаты) предприятие может повышать сумму среднего остатка своих денежных средств без дополнительного вложения финансовых средств. В зарубежной практике финансового менеджмента флоут является одним из эффективных инструментов управления остатком денежных средств компаний и фирм;

сокращение расчетов наличными деньгами. Наличные денежные расчеты увеличивают остаток денежных средств предприятия и сокращают период использования собственных денежных средств на срок прохождения платежных документов поставщиков;

ускорение инкассации дебиторской задолженности, в первую очередь, за счет использования современных форм ее рефинансирования (учета векселей, факторинга и др.);

открытие "кредитной линии" в банке, обеспечивающее оперативное поступление средств краткосрочного кредита при необходимости срочного пополнения остатка денежных средств;

ускорение инкассации денежных средств с целью их пополнения на расчетном счете для обеспечения современных расчетов предприятия в безналичной форме;

использование в отдельные периоды практики частичной предоплаты поставляемой продукции, если это не приводит к снижению объема реализации. Такая практика используется обычно при реализации продукции, имеющей высокий спрос на рынке.

Обеспечение рентабельного использования временно свободного остатка денежных средств.

На этом этапе управления денежными средствами разрабатывается система мероприятий по минимизации уровня потерь дохода в процесс их хранения и противоинфляционной защиты. К числу основных из таких мероприятий относятся:

согласование с банком, осуществляющим расчетное обслуживание предприятия, условий текущего хранения остатка денежных средств с выплатой депозитного процента по средней сумме этого остатка (например, путем открытия контокоррентного счета в банке);

использование краткосрочных денежных инструментов инвестирования (в первую очередь, депозитных вкладов в банках) для временного хранения страхового и инвестиционного остатков денежных средств;

использование высокодоходных фондовых инструментов для инвестирования резерва и свободного остатка денежных средств (государственных краткосрочных облигаций, краткосрочных депозитных сертификатов банков и т.п.), но при условии достаточной ликвидности этих инструментов на финансовом рынке.

Построение эффективных систем контроля за денежными средствами.

Объектом такого контроля является совокупный уровень остатка денежных средств, обеспечивающий текущую платежеспособность предприятия, а также уровень эффективности сформированного портфеля краткосрочных финансовых вложений предприятия.

Денежные средства играют активную роль в процессе обеспечения платежеспособности по двум видам финансовых обязательств предприятия – неотложным (со сроком исполнения до одного месяца) и краткосрочным (со сроком исполнения до трех месяцев); текущие обязательства со сроком исполнения до одного года обеспечиваются преимущественно другими видами оборотных активов. Контроль за совокупным уровнем остатка денежных средств при обеспечении платежеспособности предприятия должен исходить из следующих критериев:

Контроль за уровнем эффективности сформированного портфеля краткосрочных финансовых вложений должен исходить из таких критериев:

Система контроля за денежными средствами должна быть включена в общую систему финансового контроля предприятия.

<< | >>
Источник: Котельникова Н.В.. Финансовый менеджмент. – Владивосток: Изд-во ДВГАЭУ,2002. – 92 с.. 2002

Еще по теме Управление денежными активами предприятия:

  1. Малькина И.438 гр., научный руководитель Павлова И.Н.Управление денежными потоками в краткосрочном периоде
  2. 16.9. Управление активами предприятий
  3. Финансовые ресурсы, денежные фонды и резервы предприятия
  4. Управление денежными потоками в компаниях и их прогнозирование
  5. 1.11. Управление денежными активами
  6. 5.5. Управление денежными активами
  7. ГЛАВА 3. ПОЛИТИКА УПРАВЛЕНИЯ ОБОРОТНЫМИ АКТИВАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ
  8. Управление денежными активами предприятия
  9. Управление денежными потоками
  10. 9.5. Управление денежными средствами