Указатели для потока финансов

В жизни может реализоваться любое неожиданное чудо, кроме научно обоснованного

прогноза..

Ю. М. Бахрамов. О рисках

В разумном инвестировании капитала заинтересован не только его собственник, но и общество. Ошибочные инвестиции чреваты потерями для отдельных тру­довых коллективов, промышленности и страны. Ошибочными могут быть ин­вестиции в отдельные проекты, ценные бумаги или банки. С целью сокращения ошибок предпринимателей во всех странах с рыночной экономикой применяется система финансовых рейтинговых указателей. Они рассчитываются специали­зированными консультационными фирмами для стран, отраслей, предприятий, банков, ценных бумаг. Рейтинговая оценка — это количественная сравнительная оценка риска для инвестирования средств. Рейтинг страны вычисляется по соот­ношению:

где г.. — оценкаj-го параметра i-й группы; a. — оценка значимости параметров.

Параметры, учитываемые при расчете рейтинга страны, объединены в пять групп:

I. Внутренная политика (a1 = 3).

1. Форма правления (a = 3).

2. Стабильность правления (a12 = 3).

3. Предпосылки к гражданской войне (a = 2).

4. Государственное налоговое давление (a14 = 1).

5. Доля государственного сектора (a15 = 1).

6. Эмиграция населения (a = 1).

II. Внешняя политика (a2 = 2).

1. Отношение к соседним странам (a21 = 2).

2. Отношение к дальним странам (a22 = 1).

3. Принадлежность к политэкономическим союзам (a23 = 1).

I. Внутренняя экономика (a3 = 4).

1. Национальный доход (a3i = 3).

2. Прирост национального дохода (a32 = 3).

3. Темп инфляции (a33 = 1).

4. Инвестиционная деятельность (a34 = 1).

5. Прирост по сельскому хозяйству (a35 = 1).

6. Прирост по промышленности (a36 = 1).

7. Прирост по прочим отраслям (a3T = 1).

8. Качество инфраструктуры (a38 = 1).

9. Уровень безработицы (a39 = 1).

10. Перспективы (a3i0 = 1).

II. Внешняя экономика (a4 = 4).

1. Структура экспорта (a4i = 3).

2. Структура импорта (a42 = 3).

3. Внешнеэкономическое сальдо (a43 = 1).

4. Конвертируемость валюты (a44 = 1).

5. Перспективы (a45 = 1).

III. Задолженность (a5 = 5).

1. Внешний долг к объему национального дохода (a5i = 2).

2. Внешний долг к объему экспорта (a52 = 1).

3. Платежи по обслуживанию долга к объему экспорта (a53 = 1).

4. Национальные резервы (a54 = 1).

5. Перспективы (a55 = 1).

Интервал возможных значений оценки r разделен на шесть частей:

♦ от 0 до 3,0 — шестая группа стран;

♦ от 3,1 до 4,0 — пятая группа стран;

♦ от 4,1 до 5,0 — четвертая группа стран;

♦ от 5,1 до 6,0 — третья группа стран;

♦ от 6,1 до 7,5 — вторая группа стран;

♦ от 7,6 до 10 — первая группа стран.

Для стран, имеющих финансовый рейтинг из первой группы, допускаются лю­бые формы инвестирования. В эту группу на протяжении последних 20 лет вхо­дят Япония, США, ФРГ. Для стран четвертой группы желательны краткосрочные вложения, пятой — только краткосрочные, шестой — никаких вложений.

В практической деятельности используют различные подходы к оценке инве­стиционной привлекательности страны. К наиболее известным относятся рейтинги Institutional Investor, Euromoney, BERI.

Основным признаком оценки отрасли является стадия ее развития. Различа­ют нарождающиеся, растущие, стабильные, циклические, спекулятивные и увя­дающие.

повышенным риском и доходом при инвестировании. Стабильные отрасли — это основа экономики. У них имеются внутренние накопленные резервы. Риск потери инвестиций в этих отраслях минимальный. Циклические отрасли отличаются су­щественной зависимостью благополучия от состояния экономики страны. Спеку­лятивные отрасли отличаются высокой вероятностью будущего ухудшения пока­зателей своей деятельности. Увядающие отрасли — это производство продукции устаревшей или с использованием устаревшей технологии.

Инвестиционная привлекательность отрасли зависит от размера рынка и темпа его роста, доступа к сырьевым ресурсам, внутриотраслевой социальной ситуации, прибыльности, уровня технического развития.

Анализ зрелости отрасли принято проводить по четырем группам состояния: эмбриональное, растущее, зрелое, стареющее. Примерами первой группы может быть солнечная энергетика, второй — производство компьютеров, третьей — про­изводство часов, четвертой — металлургия.

Региональная привлекательность оценивается через уровень экономического развития, инфраструктуры, демографической ситуации, экологической и крими­ногенной обстановки, образования населения.

Уровень экономического развития характеризуется удельным весом региона в валовом национальном продукте, объемом производства на душу населения, средней заработной платой, динамикой инвестиционной деятельности. Развитие инфраструктуры оценивается числом имеющихся строительных организаций, обеспеченностью электро-, тепло- и водопроводными сетями, качеством и плот­ностью дорог.

Инвестиционная привлекательность предприятия — это интегральная характе­ристика объекта с точки зрения перспективности развития. Набор рассматривае­мых частных показателей зависит от требуемых целей и глубины финансового анализа.

Финансовый рейтинг предприятия позволяет разделить их на девять групп:

А+++ — крупные национальные и транснациональные компании высшего каче­ства, выпускающие ходовую продукцию и являющиеся лидером в своих отраслях.

А++ — очень хорошие компании, сходные с представителями первой группы, но имеющие меньшее отношение активов и выручки.

А+ — хорошие компании, страдающие, однако, от перепадов конъюнктуры. В их деятельности наблюдаются элементы, способные ослабить компанию в будущем.

В+++ — компании среднего качества, имеющие внутри и вне факторы, способ­ные ее ослабить.

В++ — компании, качество которых ниже среднего, имеющие нестабильное по­крытие долга активами и доходами. При ухудшении экономики может произойти ослабление этих предприятий.

В+ — компании без стабильного развития в прошлом, с плохими перспективами и имеющие покрытие долга ниже минимального допустимого уровня.

С — молодые компании с неопределенным будущим.

D — компании, находящиеся в трудном финансовом положении и не выплачи­вающие процент на акции.

S — компании, испытывающие серьезные финансовые трудности и без перспек­тив погашения долга.

Характеристика групп предприятий дает достаточно ясные экспертные поже­лания о целесообразности вложения средств. Успешно работающие предприятия заинтересованы в объективной оценке своего финансового рейтинга, так как это позволяет привлечь новых инвесторов и поддерживать высокий рейтинг своих акций. Руководство предприятий периодически приглашает сотрудников специ­ализированных консультационных фирм, которые в течение двух-трех месяцев делают анализ всех сторон деятельности предприятия и объявляют его рейтинг. В дальнейшем этот рейтинг корректируется с учетом тенденции в деятельности предприятия.

Для акций как наиболее распространенного вида инвестирования предусмо­трены свои классификационные группы. Они частично связаны с рейтинговой оценкой предприятия. Однако даже для одного предприятия различные выпуски акций могут оцениваться различным рейтингом. Один из действующих вариан­тов системы рейтинга акций предусматривает шесть групп:

• P+ — акции с высоким доходом, защищенные высоколиквидным капиталом или третьей высоконадежной стороной.

• Р1 — акции высшего качества с отличной защитой со стороны активов.

• Р2 — акции хорошего качества с надежной защитой со стороны активов и прибыли предприятия.

• Р3 — акции хорошего качества с надежной защитой, но у предприятия воз­можно снижение прибыли при общем экономическом спаде.

• Р4 — акции умеренного качества при наличии у предприятия факторов, ко­торые при неблагоприятном стечении обстоятельств ослабят компанию.

• Р5 — спекулятивные акции, по которым нет уверенности в выплате дивидендов.

Банки как учреждения-посредники в финансовой деятельности тоже имеют

оценку по финансовому рейтингу. Он предусматривает выделение шести групп:

A — банки высокой репутации с прочным балансом и устойчивой выше средней прибылью.

В — надежные банки с благоприятной прибылью и без значительных проблем.

С — банки с достаточной кредитной прибылью, но имеющие одну или несколь­ко тревожных причин для сомнения в успешной деятельности в будущем.

D — банки, находящиеся под давлением серьезных обстоятельств и с малой кредитной прибылью, но при наличии возможностей для улучшения ситуации в будущем:

• C — банки с очень серьезными проблемами;

• f — банки, находящиеся в стране, у которой шестая группа рейтинговой клас­сификации.

Рейтинговые финансовые оценки широко и постоянно публикуются в газетах, оглашаются по радио и телевидению. У мелких инвесторов не возникает проблем с получением этой информации. Крупные инвесторы обычно заказывают кон­сультационной фирме специальный обзор по возможным направлениям своих инвестиций.

Каждому хочется заглянуть в будущее, особенно если вы вкладываете свой ка­питал. Частично помогает это сделать набор опережающих индикаторов. Основы­ваются они на предположении, что будущее предопределено прошлым.

Опережающие индикаторы — это частичные или комплексные экономические показатели. Выбор их состава является сложной проблемой, решаемой по-разному на уровне макро- и микроэкономики, для стабильных и нестабильных экономиче­ских условий. В составе опережающих индикаторов можно выделить несколько групп: очевидные, настораживающие и сигнализирующие.

Очевидными индикаторами прямого воздействия для макроэкономики явля­ются: цены на энергоносители, сельскохозяйственный дефицит, курс националь­ной валюты, производительность труда, расходы на оборону.

Резкое ухудшение в стране этих показателей влечет стагфляцию, чему есть примеры 1970-х и 1980-х гг. в различных странах. Проявляются последствия их изменений через сокращение производства, рост безработицы, повышение уровня цен, падение валового национального продукта.

К числу очевидных индикаторов следует отнести и масштабные экономические управленческие решения, такие как повышение заработной платы, изменение уровня налогов, увеличение объема денежной массы, крупный иностранный заем и др. Подобные по масштабу мероприятия проявляются в будущих результатах экономической деятельности, хотя направление их влияния не является в ряде случаев очевидным. Например, стремление снизить дефицит федерального бюд­жета за счет введения более высоких налогов, казалось бы, очевидное решение. Од­нако практические исследования статистических данных США за 1970-1980-е гг. показывают, что существует положительная корреляция между средней ставкой федерального налога и дефицитом федерального бюджета.

Индикаторами Российского финансового рынка являются:

• индексы потребительских цен;

• индексы оптовых цен;

• ставка рефинансирования Центрального банка;

• доходность государственных казначейских обязательств;

• курс доллара;

• оборот доллара на торгах Межбанковской валютной бирже;

• реальные среднедушевые доходы и накопления населения;

• производство потребительских товаров;

• котировка долларовых займов Внешэкономбанка на международных рынках,

• темпы инфляции;

• сводный фондовый индекс.

Наряду с очевидными индикаторами используют настораживающие индика­торы. Их проявление в экономических результатах происходит с большим запаз­дыванием и более сложными причинно-следственными связями, но часто с более значительными масштабами. К настораживающим индикаторам относятся: уро­вень образования населения, средний возраст жизни, расходы на научные иссле­дования, загрязнение окружающей среды.

Сигнализирующие индикаторы иллюстрируют начальную стадию процесса улучшения или ухудшения. К числу сигнализирующих индикаторов для макро­экономики относятся:

• средняя продолжительность рабочей недели;

• число заявок на страхование по случаю безработицы;

• число заявок производителя на поставку потребительских товаров;

• цены на рынке акций;

• число контрактов на новые машины и оборудование;

• число лицензий, получаемых на строительство новых жилых домов;

• цены на сырье;

• предложение денег;

• доля товаров длительного пользования в структуре портфеля заказов.

Сокращение длительности рабочей недели производственных рабочих, паде­ние цены акций, уменьшение заказов на оборудование могут быть индикаторами будущего сокращения валового национального продукта страны. Однако следует отметить, что индикаторы могут только укрепить предположение о будущем, но они не дают 100%-ной уверенности. Опережающие индикаторы рассматриваются как полезный, но не единственный инструмент для выбора инвестиционной по­литики.

Для микроэкономики структура совокупности опережающих индикаторов по­добна рассмотренной выше, но имеет большую степень детализации и конкретно­сти. Специфика отраслевой и территориальной деятельности предприятия про­является через соответствующие особые индикаторы. Однако имеется некоторая совокупность общих индикаторов, значение которых помогает сформулировать предположения об успешности его будущей деятельности.

Очевидными индикаторами прямого воздействия для микроэкономики про­мышленного предприятия являются: цены на энергоносители, расходы на зара­ботную плату, цены на выпускаемую продукцию, объем продаж, сумма кредитов, доля контролируемого рынка и др.

В условиях стабильной экономики определяющими очевидными индикатора­ми служат управленческие решения типа: открытие филиалов, новое строитель­ство, замена высших руководителей, переход на новую продукцию.

Настораживающие индикаторы на уровне предприятия: доля расходов на раз­витие и обновление основных фондов, доля расходов на НИОКР, доля расходов на обучение кадров.

Индикаторами, свидетельствующими о начале процесса изменений в деятель­ности предприятия, могут быть: курс акций, процент выплачиваемых дивидендов, количество работающих, сумма акционерного капитала.

При детальном изучении состояния предприятия опережающие индикаторы выявляются по всем элементам его деятельности. Опыт и сложившиеся тради­ции каждой из консультационных фирм сформировали свой набор индикаторов и способ сбора и обработки исходной информации. Приведем пример такой си­стемы индикаторов.