<<
>>

Теория структуры капитала

Интенсивные исследования по теории структуры капитала (соотношение собственного и заемного капитала) и цены источников финансирования проводились во второй половине 50-х годов XX столетия, а начало этим разработкам было положено еще в 30-х годах Дж.

Уильямсом. Позднее они были продолжены Д. Дюраном в начале 50-х годов. Тем не менее является общепризнанным, что основной вклад в развитие данной теории был сделан Ф. Модильяни и М. Миллером в работах 1958 и 1963 гг.

Основными проблемами, с которыми сталкиваются финансовые менеджеры, являются следующие: откуда взять средства для финансирования своей деятельности; каким образом фирма должна сформировать необходимый ей капитал; следует ли прибегать к заемным средствам или достаточно ограничиться акционерным капиталом?

Различные разработки велись в области решения именно этих проблем, но наиболее важной можно считать теорию структуры капитала, разработанную Модильяни и Миллером.

Теория структуры капитала (Capital Structure Theory) Ф. Модильяни и М. Миллера отвечает на вопросы, связанные с ценой источников финансирования, а также оптимальным соотношением собственных и заемных средств компании. Первоначально она была основана на гипотезе идеального рынка капитала, а затем доработана с учетом налогообложения и фактора финансовых затруднений (прежде всего связанных с проблемой обслуживания заемных средств). Модифицированная теория структуры капитала получила название теории компромисса, которая приводит к выводу, что для каждой фирмы существует своя оптимальная структура капитала.

Структура капитала (capital structure, gearing) - соотношение доли собственных и заемных средств финансирования компании.

Структура капитала включает три составные части капитала по способам финансирования и их оценки: собственный капитал в виде обыкновенных акций и накопленной прибыли, сумма средств, привлеченных за счет продажи привилегированных акций, заемный капитал в виде долгосрочного банковского кредита и выпуска облигаций. Политика структуры капитала связана с выбором соотношений доходности инвестиций и риска: использование заемных средств увеличивает степень риска компании, что приводит к более высоким уровням ожидаемой доходности.

Оптимальная структура капитала - структура, позволяющая добиться сбалансированности риска и доходности и, следовательно, максимального курса акций компании.

Структуру капитала можно выразить формулой:

Cst = E L

где

Е (equity) - собственный капитал, включающий в себя как привилегированный, так и обыкновенный капитал;

L (liabilities) - обязательства.

' ¦б*' Пример. Так, если компания осуществляет свое финансирование на 40 % за счет за- ? емных средств (обязательств), а на 60 % за счет собственного капитала, то структура \ ее капитала представляет собой соотношение собственных и заемных средств:

60 : 40 = 1,5. Это означает, что компания на 3/5 профинансирована за счет собственных

средств, а на 2/5 - в долг.

При наличии идеальных рынков капитала стоимость фирмы зависит исключительно от принятых ею решений по проектам капиталовложений (т. е. от инвестиционной политики, которая покажет, насколько эффективно были распределены и вложены средства), поскольку именно эти решения определяют будущие денежные потоки по операциям фирмы и рисковость этих потоков. Однако на реальных рынках структура капитала и политика выплаты дивидендов оказывают существенное влияние на стоимость фирмы.

Миллер и Модильяни исследовали также влияние политики выплаты

дивидендов на курсы акций фирм и разработали теорию дивидендов, кото-

18

рую мы рассмотрим в соответствующем разделе.

Таким образом, из всех упомянутых инноваций две основные теории - теория портфеля и теория структуры капитала - по сути, представляют собой сердцевину науки и техники управления финансами крупной компании, поскольку позволяют ответить на два принципиально важных вопроса: откуда взять и куда вложить финансовые ресурсы.

<< | >>
Источник: Андреева О.В., Шевчик Е.В.. ФИНАНСОВЫЙ ЕНЕДЖМЕНТ. Учебное пособие Ростов-на-Дону 2010. 2010

Еще по теме Теория структуры капитала:

  1. 5.2. Рационализация структуры капитала агроформирований на основе объективной оценки элементов оборотного капитала
  2. Оптимальная структура капитала.Теория структуры капитала
  3. 18.5. Значение структуры капитала
  4. Теория структуры капитала
  5. Астраханцева И.А., канд. экон. наук, доцентДИНАМИЧЕСКАЯ КОНЦЕПЦИЯ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА В УПРАВЛЕНИИ СТОИМОСТЬЮ КОМПАНИИ
  6. Дороган Н.436 гр., научный руководитель Вострокнутова А.И.Оптимизация структуры капитала: взгляд инвестора
  7. Практические аспекты определения структуры капитала и оценки его средневзвешенной стоимости
  8. Понятие структуры капитала и принципы стратегического управления ею
  9. Цель, назначение и структура оборотного капитала
  10.      Теория структуры капитала
  11. 59.ТЕОРИИ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА
  12. Теория структуры капитала