<<

Тема 37. Сущность дивидендной политики

Для характеристики дивидендной политики введем коэффициент, характеризующий долю выплачиваемых дивидендов (dividend payout ratio – PR), который отражает, какая доля чистой прибыли расходуется на выплату дивидендов:

.

Значение этого показателя может варьироваться от 0 до 1. Чем больше средств (чистой прибыли) расходуется на выплату дивидендов, тем меньше их может быть реинвестировано в компанию, тем медленнее ее рост, а также рост рыночной стоимости ее акций. Инвесторы обычно выбирают компанию, дивидендная политика которой в наибольшей степени соответствует их целям инвестирования. И чем эта политика стабильнее, тем привлекательнее компания для инвесторов.

Акционерная форма собственности организаций создает возможность для формирования акционерного капитала, выпуска ценных бумаг, привлечения организациями дополнительных финансовых ресурсов, получения акционерами доходов. Вложение инвесторами капиталов в акционерное общество, получение на этой основе доходов является их главным побудительным мотивом. Основная их цель - получение отдачи от вложения своих средств в виде дивидендов. Следовательно, дивиденды - это денежные доходы акционеров, получаемые ими за счет распределяемой прибыли акционерных организаций.

Получение дивидендов и их величина зависит от проводимой акционерной организацией дивидендной политики. Отсюда вытекает роль и значение дивидендной политики в деятельности организации и внимание, которое ей уделяется в предпринимательской деятельности, в финансовом менеджменте и в финансовой науке. Значение проводимой руководством акционерной организации дивидендной политики заключается в том, что эта политика:

· оказывает влияние на финансовую программу и бюджет капиталовложений организации;

· воздействует на движение денежных средств организации;

· влияет на отношения организации с ее инвесторами.

Низкий уровень дивидендов может привести не только к слабой реализации выпускаемых акций, но и их массовой продажи акционерами, к снижению цен на акции и т.д.;

· способствует сокращению или увеличению акционерного капитала.

Виды дивидендной политики. В практике финансового менеджмента используется несколько видов дивидендной политики:

1. Политика стабильного дохода на акцию. Ее чаще всего проводят организации с низким уровнем производственного, коммерческого и финансового рисков. Такую политику иногда проводят и организации с высокой долей рисков, в целях поддержания своего имиджа в предпринимательской сфере.

2. Политика постоянной доли доходов, выплачиваемой в виде дивидендов. Суть такой политики - выплата постоянной процентной части прибыли в дивидендах. При этом величина дивидендов зависит от размера чистой прибыли.

3. Политика компромисса. То есть компромисса между стабильной суммой дивиденда и процентной долей прибыли на дивиденды. При этом выплачивается в виде дивиденда стабильная невысокая сумма на акцию плюс процентное приращение к ней в случае успешного ведения бизнеса.

4. Политика остаточного дивиденда. Величина дивидендов определяется после удовлетворения инвестиционных потребностей организации.

Факторы, влияющие на дивидендную политику. Дивидендная политика основана на действии ряда факторов.

1. Юридический фактор. Его действие связано с ограничениями, установленными законодательными актами, регламентирующими определение источников и порядок выплаты дивидендов. Такие ограничения вызваны необходимостью защиты интересов инвесторов.

2. Темп роста акционерной организации. В целях сохранения темпов роста организации в перспективе, расширения ее инвестиционных возможностей могут быть использованы ограничения выплаты дивидендов.

3. Ограничительные договоры могут регулировать величину дивидендов, порядок их выплаты и т.д.

4. Доходность акционерной организации непосредственно влияет на размер дивидендов.

5. Стабильность доходов.

Чем выше устойчивость финансового состояния организации, ее доходность и ликвидность, тем выше стабильность выплат дивидендов.

6. Максимизация доходов акционеров, т.е. необходимость выполнения требований акционеров о сохранении или увеличении уровня их доходов.

7. Степень финансирования за счет заемного капитала. Чем выше долговые обязательства организации и размеры выплат по ним, тем ниже возможности для выплаты дивидендов.

8. Возможность финансирования из внешних источников позволяет выделять больше прибыли на выплату дивидендов.

9. Налоговые штрафы за излишнее накопление нераспределенной прибыли заставляет увеличивать размер выплат по дивидендам.

Расчет дивидендов, порядок и формы их выплаты.

Величина выплачиваемых дивидендов зависит от следующих факторов:

· суммы полученной прибыли;

· величины неотложных расходов организации и возможности направления на дивиденды части полученной прибыли с учетом этих расходов;

· доли привилегированных акций организации в общем объеме акций и уровня объявленных по ним выплат;

· величины уставного капитала организации;

· величины обязательного резервного капитала организации.

Учитывая эти факторы, администрация организации рассчитывает величину показателей дивидендов по обыкновенным и привилегированным акциям и выносит эти показатели на утверждение общего собрания акционеров.

Например, расчет размера выплат дивидендов по обыкновенным акциям рассчитывается по формуле:

где Чпд - чистая прибыль на выплату дивидендов по обыкновенным акциям;

Чп - чистая прибыль организации;

Дч.п - доля чистой прибыли, направляемой на выплату дивидендов;

Кп.д - номинальная стоимость всех привилегированных акций;

Дп - уровень дивидендов по привилегированным акциям (в % к номиналу).

Уровень дивидендов по обыкновенным акциям можно рассчитать по формуле:

где Д0 - уровень дивидендов по обыкновенным акциям;

КА - номинальная стоимость всех акций в обращении.

Порядок выплаты дивидендов состоит из этапов, определяемых рядом дат.

КА - КП.А

где Д0 - уровень дивидендов по обыкновенным акциям;

КА - номинальная стоимость всех акций в обращении. Порядок выплаты дивидендов состоит из этапов, определяемых рядом дат.

1. Дата объявления дивиденда. Это дата, когда совет директоров акционерной организации официально объявляет о выплате дивидендов, их размере, регистрации акционеров, имеющих право на получение дивидендов.

Акционерная организация не имеет права принимать решение об объявлении выплаты дивидендов в случае если:

· не полностью оплачен уставной капитал организации;

· не выкуплены собственные акции, по которым у их владельцев возникло право требовать их выкупа;

· на момент выплаты дивидендов у организации имеются признаки банкротства или эти признаки могут появляться в результате выплаты дивидендов;

· стоимость чистых активов организации меньше суммарной величины ее уставного капитала, резервного фонда и превышения над номинальной стоимостью определенной уставом ликвидной стоимости размещенных привилегированных акций либо станет меньше этой величины в результате выплаты дивидендов.

2. Дата регистрации владельцев акций. Начиная с нее, акционер имеет право на получение дивидендов.

3. Дата, когда акция теряет право на дивиденд, т.е. дата, освобождающая акцию от права на получение дивиденда. Право акции на получение дивидендов сохраняется за акцией на срок не позднее чем за четыре дня до даты регистрации владельцев акций.

4. Дата платежа - дата, когда организация выдает чеки, на основании которых выплачиваются дивиденды.

Формы выплат дивидендов. Существуют две формы выплат дивидендов:

· денежный дивиденд;

· дивиденд в форме акций.

Дивиденд в форме акций - это дополнительный пакет акций, распределяемый среди акционеров. Этот способ выплаты дивидендов применяется в нескольких случаях:

1. Акционерная организация находится в неустойчивом финансовом состоянии и испытывает затруднения с денежной наличностью. Для того, чтобы не вызывать недовольство акционеров, организация предлагает им в счет денежных выплат дополнительное количество акций.

2. Акционерная организация успешно развивается. Для сохранения прибыли в качестве инвестиционного ресурса она предлагает акционерам дополнительный пакет акций.

3. Акционерная организация увеличив количество акций, хочет снизить их рыночную стоимость и тем самым ускорить их реализацию на фондовом рыке. Регулирование курса акций на основе дивидендной политики может осуществляться следующими способами:

· дробление (консолидация) акций;

· выкуп акций.

Дробление (консолидация) акций - дополнительный выпуск акций или уменьшение их числа без изменения величины собственного капитала.

При дроблении акций их число увеличивается. Например, производится обмен акций: одна старая акция обменивается на две или три новых акции. Этим достигается: снижение рыночной цены акций, облегчается их покупка для мелких вкладчиков.

При консолидации акций - несколько старых акций обменивается на одну новую.

Выкуп акций - это выкуп акционерными организациями своих ранее выпущенных акций. Эта операция производится по ряду причин, например, для уменьшения числа совладельцев организации, для предоставления работникам организации возможности стать акционерами своей фирмы. Выкуп акций производится также для повышения их курсовой цены, поскольку число акций, находящихся в обращении уменьшается, соответственно прибыль на одну акцию увеличивается.

Задачи:

Задача 1.

Корпорация Inc. имеет следующую структуру капитала: долг – 25%, привилегированные акции – 15% и обыкновенные акции – 60%. Данная структура считается оптимальной и политика корпорации предусматривает соблюдение указанных пропорций в финансировании своих проектов.

Ожидаемая чистая прибыль в следующем году составит 34825,72. Коэффициент дивидендных выплат равен 30%. Предельная ставка налога составляет 40%. Инвесторы ожидают в будущем рост корпорации с постоянным темпом 9% в год. В истекшем периоде выплаты дивидендов были равны 3,6 на акцию. Рыночная стоимость акции в данный момент составляет 60,00.

Корпорация может привлечь новый капитал на следующих условиях (табл. 42).

Таблица 42.

Условия привлечения капитала

Источник финансирования Сумма Затраты на привл. %
Обыкновенные акции До 12000 10
Свыше 12000 20
Долг

До 5000 12
Свыше 5000 14
Свыше 10000 16
Привилегированные акции

номиналом в 100,00 с фикс. дивидендом 11,00

До 7500 5 руб. на ед.
Свыше 7500 10 руб. на ед.

Используя имеющуюся и приведенную ниже информацию, определите:

1. Точки разрыва для каждого источника капитала.

2. Стоимость каждого источника капитала.

3. Средневзвешенную стоимость капитала WACC для каждого интервала между точками разрыва МСС.

4. Постройте график WACC/MCC.

<< |
Источник: Неизвестный. Интернет-курс по дисциплине «Финансовый менеджмент». 0000

Еще по теме Тема 37. Сущность дивидендной политики:

  1. 1.2. Экономическая сущность финансовых посредников, их функции и формы организации
  2. 1.1. Сущность корпоративного управления
  3. ГЛАВА ХХХПІ БАНКОВАЯ СИСТЕМА РОССИИ
  4. 9.4. Финансовая политика компании
  5. Тема 2. Предпринимательские риски: понятие, сущность, виды.
  6. 4.1. Прибыль, ее сущность и виды
  7. ГЛАВА 1. СУЩНОСТЬ И ЗАДАЧИ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА НА ПРЕДПРИЯТИИ
  8. Сущность, цели и задачи финансового менеджмента
  9. ЛЕКЦИЯ №3. Тема 3. ФИНАНСЫ ПРЕДПРИЯТИЯ (ОРГАНИЗАЦИЯ)
  10. 1. Сущность и место финансов предприятий в финансовой системе страны.
  11. 3.1.Сущность и состав информационной базы финансового менеджмента
  12. 7. Дивиденд и дивидендная политика акционерных обществ.
  13. Тема 8. Система показателей управленческого анализа
  14. Тема 32. Организационные формы финансирования