<<
>>

Тема 22. Понятие, сущность и классификация рисков

Понятие "риск" неразрывно связано с хозяйственной деятельностью человека и насчитывает столько же лет, сколько существует цивилизация.

Его существование связано с невозможностью во многих случаях со 100% уверенностью предвидеть наступление тех или иных событий, которые могут не зависеть от наших желаний, действий, поступков.

Несмотря на то, что риск присутствует практически во всех сферах человеческой деятельности, точно сформулировать его определение достаточно сложно.

В общем случае, под риском понимают возможность наступления некоторого неблагоприятного события, влекущего за собой возникновение различного рода потерь (например: получение физической травмы, потеря имущества, ущерб от стихийного бедствия и т.д.).

Предпринимательская деятельность, осуществляемая в жестких условиях рыночной экономики, также не является исключением. Будет ли устойчивым спрос на новую продукцию? Какова будет стоимость акций через определенный промежуток времени? Сможет ли заемщик в срок вернуть кредит? Наступит, или нет, страховой случай? Точные ответы на эти и многие другие вопросы часто не могут быть известны наперед. Риск бизнеса в условиях рынка – своеобразная плата за свободу предпринимательской деятельности.

В зависимости от степени детализации и выбранного подхода, могут быть сформулированы различные определения предпринимательского риска. Одним из наиболее распространенных является подход, согласно которому риск интерпретируется как возможность отклонения фактических результатов проводимых операций от ожидаемых (прогнозируемых). Чем шире диапазон возможных отклонений, тем выше риск данной операции.

При этом под результатом операции обычно понимают ее доходность (норму дохода), т.е. сумму полученных доходов, исчисленную в процентном отношении к сумме произведенных затрат.

Сформулируем важнейшее правило, на котором базируются стратегии принятия решений в условиях риска в сфере бизнеса.

F Риск и доходность изменяются в одном направлении: чем выше риск, тем большую норму доходности требуют инвесторы.

Многообразие и сложность экономических отношений между хозяйствующими субъектами в условиях рынка определяют существование различных видов предпринимательского риска. К наиболее общим из них следует отнести:

· производственный или деловой риск – связан с производством товаров и услуг (различные неблагоприятные изменения ключевых факторов, определяющих объемы выпуска, ассортимент, издержки, выручку и т.д.);

· финансовый риск – связан со структурой капитала предприятия и его способностью своевременно выполнять обязательства перед различными кредиторами;

· макроэкономический риск – связан с общей экономической ситуацией в стране (кризисы, падение деловой активности, рост инфляции, снижение покупательной способности населения и др.).

Каждый из перечисленных видов предпринимательского риска, может быть, подвергнут дальнейшей, более детальной классификации.

Производственный или деловой риск является уникальным для каждого предприятия. Основной подход к его оценке и анализу – концепция операционного рычага, которая будет рассмотрена в последующих темах.

Финансовый риск является одной из наиболее сложных категорий, которой присущи следующие характеристики: экономическая природа; объективность проявления; вероятность реализации; неопределенность последствий; вариабельность уровня; субъективность оценки.

В общем случае к финансовым следует отнести: процентный риск; риск ликвидности; риск платежеспособности; секторный или сегментный риск; риск изменчивости; валютный риск; риск инфляции, кредитный и депозитный риск, налоговый и др. Классификация финансовых рисков приведена на слайде 1:

Ограничимся краткой характеристикой типичных видов риска, выделенных выше.

Процентный риск обычно связан с вариабельностью рыночных ставок.

Изменение процентных ставок по безрисковым активам влечет за собой изменение всех курсовых цен, при этом зависимость здесь обратная. Для финансовых инструментов с фиксированным доходом приблизительное изменение цен в результате изменения процентных ставок на 1% может быть охарактеризовано показателем периода возмещения их стоимости (дюрацией). Для акций средние изменения цен связанные с колебаниями процентных ставок обычно отражаются с помощью специальных индикаторов. Например, в модели оценки финансовых активов CAPM измерителем влияния процентного риска для акции является специальный показатель b, показывающий предельное относительное изменение ее доходности по отношению к рыночному портфелю или просто рынку. Таким образом, изменение рыночной доходности на 1% влечет за собой изменение доходности акции на b%. В реальной практике в качестве таких индикаторов используются фондовые индексы. Примерами подобных индексов в западных странах являются S&P500 (США), NIKKEY 225 (Япония), FTSE 100 (Великобритания), TSE 300 (Канада) и др. Основными фондовыми индексами России являются сводные индексы AK&M, РТС, ММВБ и др.

Для промышленных предприятий процентный риск не столь существенен, однако он влияет на стоимость собственного и заемного капитала.

Ликвидность характеризует возможность продажи актива с минимальными затратами времени и средств. Для финансовых активов ликвидность определяется разницей или спрэдом (spread) между рыночными ценами покупки и продажи. Для активно торгуемых ценных бумаг эта разница значительно меньше, чем у бумаг не пользующихся высоким спросом. Таким образом, чем меньше ценовой спрэд, тем более ликвидным является финансовый актив. О степени ликвидности того или иного актива можно судить и по динамике объема торгов. Эти показатели присутствуют практически во всех биржевых сводках, публикуемых в финансовых изданиях.

Для промышленных предприятий ликвидность характеризует способность своевременно и в полном объеме выполнять текущие обязательства.

В общем случае предприятие считается ликвидным, если его оборотные активы превышают краткосрочные обязательства. Низкая ликвидность означает дефицит денежных средств, ведущий в конечном итоге к банкротству. Как правило, она является следствием неэффективного управления финансами. Для оценки ликвидности используются специальные коэффициенты, рассчитываемые по данным финансовой отчетности.

Риск платежеспособности характеризует возможность невыполнения предприятием своих обязательств перед кредиторами или инвесторами. Этот вид риска связан главным образом с долговым финансированием, поскольку обыкновенные акции не содержат обещаний по выплате каких-либо доходов. Причины, по которым предприятие может не выполнить свои обязательства, могут быть самыми разнообразными – от неблагоприятных макроэкономических факторов и до откровенного мошенничества. В составе финансовых рисков по степени опасности (генерирования угрозы банкротства предприятия) этот вид риска играет ведущую роль.

Сегментный или секторный риск связан с рынками отдельных видов товаров и услуг или финансовых инструментов. Для долговых обязательств его непосредственной оценкой могут служить рейтинги кредитоспособности. Для акций косвенным измерением сегментного рынка являются индивидуальные b - индексы. Следует отметить, что проявление этого риска в России достаточно специфично. В связи с узостью отечественного рынка ценных бумаг, данный риск здесь является всеобъемлющим, например, обвальное падение котировок акций в 1997 году привело к фактическому обесцениванию портфелей взаимных фондов (ПИФов), специализирующихся на корпоративных бумагах. Другим интересным, хотя и специфическим примером сегментного риска в России является ситуация, сложившаяся вокруг агропромышленных облигаций, в связи с неспособностью ряда регионов осуществлять выплаты по данным обязательствам. После срыва ряда аукционов в связи с отсутствием спроса, этот сегмент рынка в настоящее время фактически заморожен.

Риск изменчивости (волатильности) в той или иной степени присущ финансовым активам и не столь существенен для реальных. Для долговых обязательств он связан с существованием фундаментальной зависимости между их доходностью и сроком погашения. Очевидно, что чем больше срок погашения, тем больше вероятность неблагоприятных изменений доходности. Кроме того, данный вид риска возникает, если обязательство содержит право эмитента на досрочное погашение. Еще в большей степени этому риску подвержены акции и производные финансовые инструменты – фьючерсы и опционы, доходность по которым заранее не известна и представлена лишь субъективной оценкой инвестора. Например, цена опционного контракта возрастает при повышении волатильности базового актива и уменьшается при ее понижении. Поэтому если волатильность актива на протяжении срока проведения операции уменьшится, инвестор понесет потери в момент исполнения контракта.

Валютные риски присущи главным образом операциям, совершаемым на международных финансовых рынках, а также при деловой активности за рубежом. Причинами этого риска являются возможные неблагоприятные изменения валютных курсов, которые могут привести к снижению ожидаемой доходности или даже возникновению убытков. Особо этому риску подвержены предприятия, активно осуществляющие импортно-экспортные операции, т.е. ориентированные на продажу/закупку товаров и услуг у иностранных партнеров. Следует отметить, что в настоящее время разработано достаточно много методов и инструментов, позволяющих осуществлять эффективное управление валютным риском.

Инфляционный риск связан с существованием вероятности снижения покупательной способности денег и как следствие – уменьшения доходности осуществленных инвестиций. Анализ мировой практики свидетельствует, что высокий уровень инфляции фактически разрушает национальные рынки.

Инвестиционный риск характеризует возможность возникновения финансовых потерь в процессе осуществления инвестиционной деятельности предприятия. В соответствии с видами этой деятельности разделяются и виды инвестиционного риска – риск реального инвестирования и риск финансового инвестирования. Так как инвестиционные риски связаны с возможной потерей капитала предприятия, они являются наиболее опасных финансовых рисков.

Депозитный риск отражает возможность потери депозитных вкладов (непогашения депозитных сертификатов). Он связан с неправильной оценкой и неудачным выбором коммерческого банка для осуществления депозитных операций предприятия. Случаи реализации депозитного риска встречаются не только в нашей стране, но и в странах с развитой рыночной экономикой.

Кредитный риск имеет место в финансовой деятельности предприятия при предоставлении им товарного (коммерческого) или потребительского кредита покупателям. Формой его проявления является риск неплатежа или несвоевременного расчета за отпущенную предприятием в кредит готовую продукцию, а также превышения расчетного бюджета по инкассированию долга.

Налоговый риск специфичен для России. Этот вид риска имеет ряд проявлений: вероятность введения новых видов налогов и сборов на осуществление отдельных видов хозяйственной деятельности; возможность увеличения уровня ставок действующих налогов и сборов; изменение сроков и условий осуществления отдельных налоговых платежей; вероятность отмены действующих налоговых льгот в сфере хозяйственной деятельности предприятия. Являясь для предприятия непредсказуемым (об этом свидетельствует современная отечественная фискальная политика), он оказывает существенное воздействие на результаты его финансовой деятельности.

Группа прочих финансовых рисков довольно обширна, но по вероятности возникновения или по уровню финансовых потерь она не столько значима для предприятий, как рассмотренные выше. К ним относятся: риски несвоевременного осуществления расчетно-кассовых операций, связанный с неудачным выбором обслуживающего коммерческого банка; эмиссионные риски; риски связанные с финансовым мошенничеством и др.

По уровню потерь риски подразделяются на следующие группы:

Допустимый финансовый риск. Он характеризует риск, финансовые потери по которому не превышают расчетной суммы прибыли по осуществляемой финансовой операции;

Критический финансовый риск. Он характеризует риск, финансовые потери по которому не превышают расчетной суммы валового дохода по осуществляемой финансовой операции;

Катастрофический финансовый риск. Он характеризует риск, финансовые потери по которому определяются частичной или полной утратой собственного капитала (этот вид риска может сопровождаться утратой заемного капитала).

<< | >>
Источник: Неизвестный. Интернет-курс по дисциплине «Финансовый менеджмент». 0000

Еще по теме Тема 22. Понятие, сущность и классификация рисков:

  1. контроль риска
  2. 1.2. Экономическая сущность финансовых посредников, их функции и формы организации
  3. АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РИСКОВ
  4. Классификация рисков
  5. Тема 2. Предпринимательские риски: понятие, сущность, виды.
  6. 15.2. Понятие и сущность финансового риска
  7. 16.2. Понятие стоимости капитала и принципы его оценки
  8. Понятие и целесообразность портфельных инвестиций
  9. Раздел 7. 7.1.Экономическая сущность государственного долга
  10. Тема 22. Понятие, сущность и классификация рисков
  11. ГЛАВА 12. ОБОСНОВАНИЕ ФИНАНСОВЫХ И ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕШЕНИЙ В УСЛОВИЯХ РИСКА
  12. 15. Страховые отношения: сущность и классификация.
  13. Классификация коммерческих рисков