<<
>>

Тема 7. Методы анализа финансовой отчетности

Рассмотренные нами элементы финансовой отчетности содержат важную информацию, позволяющую охарактеризовать финансовое и имущественное положение предприятия (его экономический потенциал), а также результаты деятельности за рассматриваемый период.

Анализ отчетности дает возможность оценить:

· способность погашения обязательств перед третьими лицами;

· достаточность капитала для текущей деятельности и инвестиций;

· потребность в дополнительных источниках финансирования;

· способность к наращиванию капитала;

· целесообразность использования заемных средств;

· эффективность деятельности предприятия в целом.

В мировой практике применяются следующие методы финансового анализа:

· горизонтальный анализ;

· вертикальный анализ;

· трендовый анализ;

· сравнительный анализ;

· анализ финансовых коэффициентов;

· факторный анализ.

Горизонтальный (временной) анализ – сравнение каждой статьи отчетности с предыдущим периодом.

Вертикальный (структурный) анализ – определение структуры итоговых показателей с выявлением влияния каждой позиции отчетности на результат в целом.

Трендовый анализ – сравнение каждой статьи отчетности с рядом предшествующих периодов и определение тренда, т.е. основной динамики показателя, очищенной от случайных влияний.

Анализ финансовых коэффициентов – определение соотношений между различными статьями отчетности и выявление взаимосвязей между показателями.

Сравнительный анализ – сопоставление финансовых показателей с аналогичными у конкурентов и среднеотраслевыми данными.

Факторный анализ – выявление влияния отдельных факторов или группы факторов на ключевые показатели хозяйственной деятельности.

Несмотря на широкое использование всех перечисленных методов наибольшее распространение на практике получил метод финансовых коэффициентов, позволяющий быстро и эффективно определить такие важнейшие характеристики предприятия, как ликвидность, платежеспособность, рентабельность, оборачиваемость активов и т.д.

Отмечаются следующие преимущества этого метода:

· позволяет получить информацию, представляющую интерес для всех категорий пользователей;

· простота и оперативность;

· позволяет выявить тенденции в изменении финансового положения предприятия;

· предоставляет возможность оценить финансовое положение исследуемого предприятия относительно других аналогичных предприятий;

· устраняет искажающее влияние инфляции и др.

Следует отметить, что среди специалистов нет единого мнения относительно состава и классификации коэффициентов. Поэтому отнесение некоторых коэффициентов к той или иной группе достаточно условно.

Поскольку по данным отчетности можно рассчитать множество различных коэффициентов, в дальнейшем основное внимание будет уделено наиболее часто употребляемым на практике показателям финансового состояния предприятий.

Ликвидность.

Показатели ликвидности характеризуют способность предприятия выполнять свои краткосрочные (текущие) обязательства из своих текущих активов. В общем случае предприятие считается ликвидным, если его текущие активы превышают текущие обязательства:

Текущие активы > Текущие обязательства

Отсюда следует, что общим индикатором ликвидности может служить величина чистого оборотного капитала: предприятие ликвидно только тогда, когда оно имеет чистый оборотный капитал.

Величина чистого оборотного капитала показывает объем долгосрочных (постоянных) источников финансирования предприятия, вложенных в текущие активы. Этот показатель можно также определить следующим способом:

NWC = (Собственный капитал + Долгосрочные обязательства) – Долгосрочные активы

Оба способа дают эквивалентный результат. Однако во втором случае величина чистого оборотного капитала может интерпретироваться как характеристика способа финансирования долгосрочных активов.

Теоретически, ориентиром для оптимизации величины чистого оборотного капитала может служить его сумма, равная 1/2 от общего объема текущих активов.

Однако само по себе превышение текущими активами краткосрочных обязательств дает лишь общую картину ликвидности, так как предприятие может быть ликвидным в большей или меньшей степени. Кроме того, всегда важно знать, за счет каких средств обеспечивается ликвидность предприятия. Поэтому для эффективного измерения ликвидности используется система показателей (коэффициентов), наиболее важные из которых рассматриваются ниже.

Коэффициент общей ликвидности (current ratio) – отношение текущих (оборотных) активов к текущим (краткосрочным) обязательствам, выраженное в количестве раз. Полученный результат удобно соотносить с 1.

Данный коэффициент показывает, в какой степени текущие обязательства покрываются текущими активами, т.е. сколько денежных единиц (например, рублей или долларов) текущих активов приходится на 1 денежную единицу текущих обязательств. Если соотношение меньше (ниже) чем 1:1, то текущие обязательства превышают текущие активы, что означает присутствие высокого финансового риска. Низкий уровень ликвидности может свидетельствовать также о затруднениях в сбыте продукции или плохой организации материально-технического снабжения.

Соотношение 3:1 и более означает высокую степень ликвидности и благоприятные условия для кредиторов и инвесторов. Вместе с тем это может означать, что предприятие имеет в своем распоряжении больше средств, чем оно может эффективно использовать, что излишние финансы превращаются в ненужные оборотные средства. Как правило, это влечет за собой ухудшение показателей эффективности использования всех видов активов.

Кроме того, излишнее привлечение финансов требует дополнительных расходов на выплату процентов. Поэтому анализу необходимо подвергнуть также финансовую структуру предприятия.

Соотношение 2:1 теоретически считается нормальным, однако для различных сфер бизнеса оно может колебаться от 1,2 до 2,5. Нормальные соотношения для каждой конкретной отрасли ежегодно публикуются национальными статистическими службами, либо в специальных экономических изданиях и бюллетенях.

Коэффициент срочной ликвидности (quick ratio) есть отношение хорошо ликвидных активов к текущим обязательствам. Данный коэффициент также измеряется в количестве раз.

Он определяет способность предприятия выполнять свои текущие обязательства из хорошо ликвидных активов и дополняет показатель общей ликвидности, так как последний не дает надлежащего представления о качественном составе тех средств, которые служат источниками покрытия текущих обязательств. При равном показателе общей ликвидности у двух предприятий финансовое положение предпочтительней будет у того из них, которое имеет более высокую долю денежных средств и ценных бумаг в текущих активах. Теоретически оптимальным считается отношение 1:1 (допустимо 0,7-1), однако на практике во многих сферах бизнеса оно значительно ниже. Как и при измерении общей ликвидности, данный показатель следует сравнивать с отраслевыми нормами. Высокое отношение (более 1:1) является показателем низкого финансового риска и хороших потенциальных возможностей для привлечения дополнительных средств со стороны. Некоторые финансовые аналитики для измерения данного коэффициента предпочитают использовать следующую формулу:

Различные способы исчисления срочной ликвидности дают картину финансовой устойчивости предприятия для различных категорий пользователей. Первая формула представляет интерес для банков и других кредитных учреждений, вторая – для поставщиков данного предприятия.

Коэффициент мгновенной или абсолютной ликвидности (absolute liquidity ratio) рассчитывается как отношение абсолютно ликвидных активов к краткосрочным обязательствам.

Этот коэффициент характеризует способность предприятия выполнить свои текущие обязательства из абсолютно ликвидных активов, т.е. показывает ту часть текущих обязательств, которая может быть немедленно погашена. Теоретически нормальное значение 0,2 - 0,3.

Величина отношения товарных запасов к текущим активам (inventory ratio). Показывает долю товарных запасов в текущих активах, т.е. удельный вес их наименее ликвидной части и рассчитывается по формуле.

Коэффициент амортизации (depreciation ratio) – отношение суммы накопленной амортизации к первоначальной сумме долгосрочных активов.

Коэффициент показывает долю долгосрочных активов, уже превратившихся в ликвидную форму.

Срок обеспеченности ликвидными активами (days liquidity on hand ratio) – отношение суммы ликвидных оборотных активов к средней величине ежедневных денежных расходов.

Характеризует временной период (число дней) в течение которого предприятие может финансировать текущие расходы за счет имеющихся ликвидных активов.

Ликвидность тесно связана с платежеспособностью предприятия.

Платежеспособность (структура капитала).

Платежеспособность предприятия – это способность выполнять свои внешние (краткосрочные и долгосрочные) обязательства из активов. Данный показатель измеряет финансовый риск, т.е. вероятность банкротства. В общем случае предприятие считается платежеспособным, если его активы превышают внешние обязательства.

Всего активы > Внешние обязательства

Чем больше активы превышают внешние обязательства, тем выше степень платежеспособности. Для измерения платежеспособности используются следующие показатели.

1. Коэффициент общей платежеспособности (equity-to-assets ratio) – отношение собственного капитала к итогу баланса.

Этот показатель отражает долю собственных средств в структуре капитала предприятия и представляет интерес как для собственников, так и для кредиторов. Считается, что доля собственных средств в пассивах должна превышать долю заемных средств с целью поддержания стабильной финансовой структуры. Высокий коэффициент платежеспособности отражает минимальный финансовый риск и хорошие возможности для привлечения дополнительных средств со стороны. Изменения в уровне коэффициента платежеспособности могут свидетельствовать также о расширении или сокращении деятельности предприятия (его деловой активности). Этот показатель часто называют коэффициентом автономии, так как он отражает степень независимости предприятия от заемных средств. Теоретически нормальная величина коэффициента должна быть равной или превышать 0,5 (50%). Это означает, что все обязательства предприятия могут быть покрыты его собственными средствами. Рост коэффициента в общем случае свидетельствует о повышении независимости предприятия.

Важную роль в финансовом анализе представляет показатель, обратный к данному коэффициенту, получивший название мультипликатора собственного капитала (equity multiplier) и определяемый по формуле:

2. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств (debt-to-equity ratio). Определяется путем деления собственных средств на внешние обязательства.

Теоретически нормальным считается соотношение 2:1, при котором 33% общего финансирования осуществляется из заемных средств. На практике оптимальное соотношение во многом зависит от вида бизнеса. Так для промышленных предприятий нормальным считается соотношение 1:1, при котором 50% финансирования активов осуществляется за счет собственных средств.

3. Величина отношения обязательств к активам (debt-to-assets ratio) – показывает долю заемного финансирования в активах предприятия.

Этот коэффициент является частным случаем предыдущего. Высокое соотношение характеризует низкий риск банкротства и хорошую платежеспособность.

Показатели D/E, D/A взаимно дополняют друг друга. Взаимосвязь между данными показателями имеет следующий вид:

и

Оба коэффициента возрастают по мере роста долга в финансировании, но D/A возрастает линейно пока не достигнет 100%, тогда как D/E растет экспоненциально и не имеет предела. Кредиторы обычно отдают предпочтение D/E, так как он явно указывает сколько заемных средств приходится на 1 рубль собственных.

4. Коэффициент уровня возврата долгосрочных обязательств (times interest earned ratio – TIE) – отношение операционной прибыли к сумме выплачиваемых за год процентов.

В основе исчисления этого коэффициента положено предположение о том, что операционная прибыль служит основным источником для текущих выплат по обязательствам. Поэтому любые значительные изменения этого показателя в сторону уменьшения могут сигнализировать о возникающих затруднениях у предприятия. В общем случае, чем больше значение коэффициента, тем более платежеспособным считается предприятие. Высокий коэффициент означает хорошие возможности возврата кредитов и низкую вероятность банкротства.

5. Коэффициент покрытия постоянных денежных расходов (fixed charge coverage) подобен предыдущему показателю, но учитывает большее количество видов обязательных выплат, которые должно осуществлять предприятие. К подобным расходам могут относиться арендные платежи, дивиденды по привилегированным акциям, отчисления в фонд погашения долговых обязательств и др. Формула для исчисления показателя имеет следующий вид:

Более продвинутый аналог данного показателя носит название коэффициента покрытия всех денежных расходов – CFC, исчисляемый по формуле:

42" class="lazyload" data-src="/files/uch_group42/uch_pgroup67/uch_uch6616/image/41.gif">

6. Коэффициент маневренности – отношение чистого оборотного капитала к собственным средствам.

Коэффициент маневренности показывает, какая доля собственных средств находится в мобильной форме, которая позволяет свободно манипулировать ими, увеличивая закупки сырья, материалов, изменяя номенклатуру поставок, приобретая дополнительные средства производства, осуществляя инвестиции в другие предприятия. По его величине можно также судить о способности предприятия не оказаться в положении банкрота в случае длительного технического перевооружения или трудностей со сбытом продукции. Наличие высокого коэффициента в определенной степени ослабляет опасность, с которой связано владение быстро устаревающими в условиях НТП машинами и оборудованием. Считают, что оптимальная величина этого показателя составляет 0,5 (50%).

Прибыль и рентабельность.

Виды доходов, отражаемые в отчетах о прибылях и убытках, являются наиболее общими показателями прибыльности предприятия. Однако по ним трудно судить о том, насколько эффективно (прибыльно) использовались все средства, обеспечившие получение конкретного дохода. С этой целью в мировой практике для оценки этой важнейшей характеристики используется система показателей, которые в зависимости от способов расчета могут быть объединены в следующие группы:

- показатели рентабельности продаж, исчисляемые как отношение соответствующих видов прибыли к выручке от реализации;

- показатели рентабельности активов, исчисляемые как отношение соответствующих видов прибыли к той или иной группе активов;

- показатели рентабельности источников капитала, определяемые как отношение соответствующих видов прибыли к той или иной группе пассивов.

Коэффициенты первой группы взаимно дополняют друг друга при анализе различных факторов, влияющих на доход предприятия. Наибольший интерес представляют следующие показатели.

1. Коэффициент валовой прибыли (Gross margin) – отношение разности между доходом от реализации товаров и услуг (продаж) и стоимостью реализованной продукции к доходу от реализации:

Данный коэффициент показывает нам предел общей прибыли, т.е. долю валовой прибыли, содержащуюся в денежной единице реализованной продукции и является одним из наиболее важных для менеджеров предприятия. Он позволяет определить величину, которая остается после вычета себестоимости реализованной продукции на покрытие других расходов: коммерческих, административных, а также таких, как выплата налогов, процентов за кредит, и др.

2. Коэффициент (маржа) чистой прибыли (net profit margin, net income margin) – отношение чистой прибыли к выручке:

Этот коэффициент показывает величину чистой прибыли, содержащуюся в 1 денежной единице выручки.

3. Рентабельность продаж (return on sales) – отношение операционной прибыли к сумме выручки:

Коэффициент показывает величину операционного дохода, полученного предприятием на 1 денежную единицу реализованной продукции.

Вторая группа показателей характеризует рентабельность активов (совокупных, текущих и долгосрочных) по отношению к различным видам прибыли. При этом в числителе формул для исчисления рентабельности активов используют показатели как операционной так чистой прибыли.

1. Рентабельность всех активов (return on assets) – отношение операционной или чистой прибыли к активам:

Коэффициент показывает, сколько денежных единиц операционной или чистой прибыли получено на денежную единицу активов. Следует отметить, что если рентабельность активов меньше процентной ставки за долгосрочные займы, то ситуация должна рассматриваться как неблагополучная.

2. Рентабельность текущих активов (return on current assets) – отношение операционной или чистой прибыли к величине текущих активов:

Коэффициент показывает, сколько денежных единиц прибыли получено на денежную единицу текущих активов (оборотных средств).

3. Рентабельность долгосрочных активов (return on fixed assets) – отношение операционной или чистой прибыли к долгосрочным активам.

Коэффициент показывает, сколько денежных единиц прибыли получено на денежную единицу долгосрочных активов.

Третья группа коэффициентов характеризует степень доходности средств, вложенных в предприятие, и играет важную роль для инвесторов и акционеров.

1. Прибыль на общие инвестиции (return on investment) – отношение прибыли до вычета налогов и суммы выплаченных процентов по долгосрочным обязательствам к общим инвестициям (долгосрочные обязательства + собственный капитал):

Данный коэффициент показывает, насколько эффективно использовались инвестированные средства, т.е. какой доход получает предприятие на денежную единицу инвестированных средств.

Этот показатель также характеризует эффективность управления инвестированными средствами и косвенно – опыт и компетенцию руководства.

Некоторые финансовые аналитики используют показатель чистой прибыли в числителе данной формулы, определяя тем самым конечные результаты эффективности использования общих инвестиций.

2. Прибыль на собственный капитал (return on equity) – отношение чистой прибыли к собственному капиталу.

Этот коэффициент показывает, насколько эффективно использовался собственный капитал, т.е. какой доход получило предприятие на денежную единицу собственных средств. Данный показатель особенно важен для акционеров, так как характеризует уровень эффективности использования вложенных ими денег.

3. Прибыль на долгосрочные обязательства (return on debt) – отношение чистой прибыли к долгосрочным обязательствам.

Этот коэффициент показывает степень доходности долгосрочных займов и косвенно – возможности по их погашению, т.е. какой доход получило предприятие на денежную единицу заемных средств. Показатель следует сравнивать со ставкой процента за пользование заемных средств.

Эффективность использования фондов (деловая активность).

Эта группа коэффициентов включает показатели оборачиваемости и фондоотдачи. Она служит измерителем уровня эффективности использования активов, которыми обладает предприятие.

Показатели оборачиваемости характеризуют скорость превращения различных средств в денежную (ликвидную) форму и оказывают непосредственное влияние на ликвидность и платежеспособность предприятия. К ним относятся:

1. Оборачиваемость товарно-материальных запасов (inventory turnover ratio) – отношение суммы выручки к сумме товарно-материальных запасов.

Коэффициент показывает количество оборотов, совершаемых товарно-материальными запасами в год.

Высокий коэффициент считается признаком финансового благополучия, так как хорошая оборачиваемость обеспечивает увеличение объемов продаж и способствует получению более высоких доходов. Вместе с тем, если этот коэффициент значительно превышает среднеотраслевые нормы, ситуация должна быть подвергнута тщательному анализу, так как это может означать присутствие риска, связанного с нехваткой запасов, следствием которого будет снижение объема реализации. Слишком высокая оборачиваемость может являться признаком недостатка свободных денежных средств и служить сигналом о возможной неплатежеспособности предприятия.

Нормальный коэффициент оборачиваемости может колебаться для различных сфер бизнеса от 4 до 8.

Некоторые финансовые аналитики предпочитают использовать в числителе формулы показатель стоимости реализации вместо показателя продаж. Резон такого подхода состоит в том, что стоимость реализации и запасов измеряется в оптовых ценах (т.е. не включает продажных и налоговых надбавок и наценок), в то время как выручка содержат их. При таком подходе приведенная формула будет иметь следующий вид:

На практике этот показатель рассчитывается также и в днях.

2. Оборачиваемость дебиторской задолженности (receivables turnover ratio) – отношение выручки от реализации к сумме счетов к получению за минусом резервов на сомнительные позиции.

Показывает сколько раз счета к получению превращались в денежные средства. Эффективное управление дебиторской задолженностью оказывает непосредственное влияние на финансовое положение предприятия. Высокие значения этого показателя положительно сказываются на ликвидности и платежеспособности. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности рассчитывают также в днях (т.е. количество дней, в течение которых счета к получению превращаются в деньги).

3. Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности (payables turnover ratio) – отношение выручки от реализации к счетам кредиторов.

Характеризует количество оборотов, которое требуется предприятию для оплаты выставленных счетов и векселей. Рассчитывается также в днях (т.е. количество дней, в течение которых предприятие оплачивает свои счета ).

Сравнение величин оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности в днях представляет большой интерес, так как позволяет сопоставить условия краткосрочного кредитования предприятием своих клиентов с условиями кредитования предприятия его поставщиками. Считается положительным, если условия кредитования предприятия лучше, чем те, которые оно предлагает своим клиентам. В этом случае у предприятия образуются источники дополнительного финансирования за счет разницы во времени между платежами. С другой стороны, соотношение не в пользу предприятия может означать проблемы со сбытом продукции, т.е. реализацию на любых условиях.

Показатели оборачиваемости активов, по сути, характеризуют их отдачу.

1. Коэффициент общей оборачиваемости активов (total assets turnover) – отношение выручки к активам, характеризует уровень эффективности использования всех активов предприятия.

Этот коэффициент показывает, сколько денежных единиц реализованной продукции приходится на денежную единицу всего имущества предприятия.

2. Коэффициент оборачиваемости текущих активов (current assets turnover) – отношение выручки к оборотным (текущим) активам.

Данный коэффициент является общим измерителем эффективности использования текущих активов, так как показывает, сколько денежных единиц продукции реализовано на денежную единицу текущих активов.

3. Коэффициент оборачиваемости долгосрочных активов (fixed assets turnover) – отношение выручки к недвижимому имуществу характеризует уровень эффективности использования основных средств, т.е. показывает, сколько денежных единиц продукции реализовано на денежную единицу основных средств.

Величина данного коэффициента может составлять от 100% до 700% и зависит от капиталоемкости производства.

Внимание! Для получения более точного результата в знаменателе приведенных формул следует использовать средние значения соответствующих показателей за рассматриваемый период.

Рыночная стоимость.

В случае если предприятие функционирует в корпоративной форме, важное значение приобретает анализ показателей, связанных с выпущенным акционерным капиталом. Наиболее распространенными из них являются:

1. Стоимость 1 акции (price per share) – отношение суммы проданных акций к общему количеству акций, находящихся на руках у акционеров:

Этот показатель позволяет определить продажную цену акции.

2. Доход на 1 акцию (Earning per share) – отношение чистой прибыли к общему количеству акций, находящихся на руках акционеров:

Полученный в результате коэффициент дает представление о величине чистой прибыли, приходящейся на одну акцию.

3. Дивиденд на акцию (dividend per share) – отношение объявленных дивидендов к общему количеству акций, находящихся на руках у акционеров:

Этот коэффициент является одним из наиболее важных для акционеров фирмы, так как показывает уровень их дохода.

4. Цена - доход акции (Price / Earning ratio) – отношение рыночной стоимости акции к доходу на акцию:

Этот коэффициент является наиболее распространенным измерителем инвестиционной привлекательности предприятия и показывает, сколько готовы платить инвесторы за единицу объявленной прибыли.

Высокое значение показателя может означать, что инвесторы ожидают высоких темпов роста дивидендных выплат.

Помимо акционеров, этот показатель представляет значительный интерес для менеджеров фирм. При прочих равных условиях этот коэффициент выше у фирм с более высокими перспективами роста и ниже у фирм с нестабильным положением.

5. Коэффициент "рыночная/балансовая" стоимость (market/book value) – отношение рыночной стоимости акции к балансовой (учетной).

Коэффициент показывает, насколько стоимость компании увеличилась или уменьшилась по сравнению с величиной, вложенной акционерами.

Обычно рыночная стоимость акции для предприятий с высокой рентабельностью собственного капитала превышает ее учетную стоимость.

Высокие значения коэффициентов данной группы означает выгодное помещение акционерами своих средств и хорошие возможности для предприятия по привлечению дополнительного акционерного капитала.

Помимо перечисленных показателей при анализе акционерного капитала используются коэффициенты остальных групп.

<< | >>
Источник: Неизвестный. Интернет-курс по дисциплине «Финансовый менеджмент». 0000

Еще по теме Тема 7. Методы анализа финансовой отчетности:

  1. 1. 2. Обзор и анализ действующих методик анализа финансового состояния предприятия
  2. 2.2. Информационное обеспечение анализа финансового состояния
  3. 4.4. Обобщение результатов анализа финансового состоянияпредприятия
  4. 1.2. Финансовая отчетность - информационная база анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия
  5. 2.2. Математическое моделирование в анализе бухгалтерской отчетности
  6. 2.3. Эвристические методы анализа
  7. Использование компьютерных программ для анализа финансовой отчетности
  8. 11.4. Методы анализа финансового состояния
  9. А. Инструменты для анализа финансового состояния предприятия
  10. Методы анализа финансовой отчетности
  11. Роль и значение анализа финансовой отчетности
  12. 1.5. Основные приемы и методы анализа финансово- хозяйственной деятельности хозяйствующих субъектов
  13. Тема 11. Финансовый анализ и финансовая стратегия предприятия
  14. 10.3. Методы и приемы финансового анализа
  15. 10.МЕТОДЫ И ПРИЕМЫ ФИНАНСОВОГО АНАЛИЗА
  16. Систематизированная финансовая отчетность