6.1. Сущность и характеристики денежных потоков как объекта управления в бизнесе

В процессе управления финансовыми ресурсами важен не только их общий объем, но и величина денежного потока, интенсивность его движения в течение определенного периода. Для принятия управленческих решений в отношении финансовых ресурсов необходимо:

• иметь классификацию доходов и расходов, прибыли и убытков, чтобы определить источники доходов и направления их использования;

• иметь возможность анализировать внешние и внутренние факторы, влияющие на эффективность деятельности организации;

• оперативно использовать информацию в удобной для финансового менеджера форме.

Движение финансовых ресурсов рассматривается как движение денежных потоков.

Концепция дисконтированных денежных потоков возникла в США в середине 1950-х годов. Разработка основных ее положений принадлежит зарубежным экономистам Д.Б. Уильямсону, Ю. Бригхему и др. Проблемы определения, оценки и анализа денежных потоков находят отражение в работах отечественных ученых-экономистов В.В. Ковалева, А.Д. Шеремета и др.

В научной литературе по финансовому менеджменту широко применяются следующие словосочетания: «денежный оборот», «денежные потоки», «финансовые потоки», «движение денежных средств», «движение денежных потоков» и т.д. В теории финансового менеджмента почти не различаются понятия «денежный оборот» и «денежный поток». Принципиальное отличие между ними в одном:

«денежный оборот» предполагает возврат финансовых ресурсов в исходное положение, а «денежный поток» — нет.

Денежный оборот — это поток денежных платежей, обслуживающий поток товаров и услуг, которыми обмениваются субъекты. Денежный оборот представляет собой два противотока: по часовой стрелке — движение товарных потоков, против часовой стрелки -  движение денежных потоков. В структуре денежного оборота нет денег как таковых. В денежном обороте можно выделить такие составляющие расчетов:

с бюджетом и внебюджетными фондами;

по хозяйственным договорам;

по операциям на фондовом рынке.

На вопрос: что же такое «денежные потоки»? — нет однозначного ответа. Среди экономистов сложилось неоднозначное толкование данного понятия. В экономике есть два способа измерения величины денежного потока. При первом способе фиксируется моментальное состояние, при втором — движение. Исходя из этого распространены два определения денежных потоков. Авторы первого определяют денежные потоки как разницу между полученными и выплаченными денежными средствами за определенный период времени. Авторы второго представляют денежные потоки как денежные средства, полученные за определенный период. На рис. 6.1 приведена модель движения денежных потоков.

Денежный поток — это совокупность притоков и оттоков денежных средств, упорядоченных по времени, объемам и направлениям. Сущность и значимость денежных потоков в финансах раскрывается в определенных аспектах, где денежный поток представляется как:

объект управления финансовыми ресурсами;

процесс функционирования денег;

процесс формирования, распределения и использования денежного капитала;

процесс оборота, трансформации активов;

процесс генерирования экономического эффекта;

процесс функционирования на рынке товаров (услуг) и на фондовом рынке;

процесс, связанный с временным фактором, факторами риска и ликвидности.

Приток денежных средств осуществляется за счет выручки от реализации продукции (работ, услуг), увеличения уставного капитала, полученных кредитов и средств от выпуска корпоративных облигаций и др. Отток денежных средств возникает вследствие покрытия  текущих  затрат,   инвестиционных  расходов,   платежей бюджет, во внебюджетные фонды, выплат дивидендов и т.д.

Рис.

Предметом управления выступают денежные потоки, которые  могут функционировать на различных уровнях — межгосударственном, страновом, региональном, хозяйственной единицы и внутри нее.   Основные   характеристики   денежных   потоков   как   объект управления финансовыми ресурсами представлены на рис. 6.2 с последующими комментариями[1].

Рис.

Основная цель управления денежными потоками — обеспечение финансового равновесия организации в процессе ее развития путем балансирования объемов поступления и расходования денежных средств, их синхронизация во времени. Управление денежными средствами требует предварительного анализа, конкретных расчетов и мероприятий.

Денежный поток является объектом управления финансовыми ресурсами. Процесс управления денежными потоками можно представить как взаимосвязь различных видов деятельности (рис. 6.3).

Рис. 6.3. Процесс управления денежными потоками в организации

Операционная (текущая, производственная) деятельность приносит основные доходы. Основная деятельность направлена на продажу продукции или предоставление услуг, движение денежных средств от нее включает все операции, не подпадающие под определение инвестиционной либо финансовой деятельности. Денежные поступления и выплаты, относящиеся к производственной деятельности, следующие:

•денежные поступления: от покупателей за проданные товары или оказанные услуги; процентные выплаты и дивиденды; не связанные ни с инвестиционной, ни с финансовой деятельностью;

•денежные выплаты: поставщикам; работникам; процентов кредиторам; перечисление налогов в бюджет; не связанные ни с инвестиционной, ни с финансовой деятельностью.

Инвестиционная деятельность заключается в приобретении, продаже внеоборотных активов и других объектов инвестиций, не относящихся   к   денежным   эквивалентам.   Операции,   включающие приобретение или продажу материальных внеоборотных активов и материальных внеоборотных активов, приобретение или продажу акций, облигаций и других ценных бумаг, выдачу ссуд и последующее получение средств, — это основные компоненты инвестиционной деятельности.

Сведения о движении денежных средств, связанных с инвестиционной деятельностью, важны, поскольку они отражают расход*1 произведенные в отношении финансовых ресурсов, которые предполагается, создадут в будущем прибыль. Движения денежных средств, связанные с инвестиционной деятельностью, следующие

•денежные поступления:

от продажи внеобротных активов — как материальных, так нематериальных;

от реализации акций, облигаций и других ценных бумаг;

по ссудам, выплачиваемые заемщиками;

•денежные выплаты:

связанные с приобретением внеобротных активов — как материальных, так и нематериальных;

связанные с приобретением акций, облигаций и других ценных бумаг;

выдача ссуд заемщикам.

Финансовая деятельность — это деятельность, результатом которой являются изменения в размере, составе собственного и заемного капитала. Организация осуществляет финансовую деятельность, если получает финансовые ресурсы от акционеров либо возвращает их акционерам, берет ссуды у кредиторов либо выплачивает суммы, полученные в качестве ссуды.

Финансовую деятельность сопровождает движение денежных средств, включающих:

•денежные поступления:

от эмиссии простых и привилегированных акций;

от выпуска облигаций;

•денежные выплаты:

связанные с выкупом собственных акций;

дивидендов;

связанные с погашением выпущенных облигаций;

производимые арендатором в уменьшение задолженности по финансовому лизингу.

Финансы организации выражают систему денежных отношений,возникающую в процессе финансово-хозяйственной деятельности и необходимую для формирования и использования денежного капитала. Возникают разнообразные виды внешних и внутренних  денежных отношений.

Внешние денежные отношения складываются:

с бюджетами всех уровней;

внебюджетными фондами;

учреждениями финансового рынка;

партнерами по деятельности;

производственными инфраструктурами;

клиентами и т.д.

Внутренние денежные отношения складываются:

с учредителями (акционерами);

персоналом;

структурными   подразделениями   («центрами   ответственности»);

дочерними и зависимыми организациями;

филиалами, агентствами, представительствами и т.д.

Перечисленные виды денежных отношений правомерно рассматривать как финансово-экономические отношения, возникающие в процессе движения денежных средств, фондов и финансовых инструментов.

Организация управления денежными потоками предполагает: наличие законов, знание и использование их, единство планирования и отчетности, контроль. Общие правила организации денежных потоков должны предусматривать задачи, состав и порядок действий (методы, процедуры).

Итак, опосредуя денежные отношения, денежный поток является объектом управления в процессе операционной, инвестиционной и финансовой деятельности.

Денежный поток представляет процесс функционирования денег и денежной системы. Деньги — один из важнейших элементов Денежной системы с учетом ее национальных особенностей, которые проявляются в национальной денежной единице, соотношении наличного и безналичного денежного оборота, использовании финансовых инструментов, опосредующих денежные отношения.

Денежная система оказывает влияние на характер и особенности денежных потоков. Если денежная система функционирует нормально, то интенсивно расширяются денежные потоки. И наоборот, если денежная система несовершенна, то денежные потоки замедляются. Материальной основой системы денежных отношений выступает процесс движения денег, который в ходе индивидуального кругооборота средств представляет собой денежный оборот в организации.

Денежный поток — это процесс формирования, распределения и использования денежного капитала. Основа денежных потоков —

движение   денежных   активов,   принадлежащих   хозяйственному субъекту на правах собственности. Формирование, распределение и перераспределение   стоимости   продукта   (услуг)   сопровождается движением денежных средств,  принимающих форму финансовых ресурсов, которые составляют материальную основу финансов. Реальное формирование финансовых ресурсов начинается на стали распределения, когда стоимость продуктов (услуг) реализована и выручки от реализации выделяются отдельные элементы стоимости (фонды возмещения,  оплаты труда,  прибыль).  Прибыль, которая создается на стадии производства продукта (услуг), количественно формируется в процессе стоимостного распределения.

Финансовые ресурсы служат источником для образования целевых денежных фондов (потребления, накопления, резервного). Наличие финансовых ресурсов в необходимых размерах предопределяет финансовое благополучие, финансовую независимость и платежеспособность организации, которая в любой момент может их использовать для покрытия убытков и обязательств перед потребителями продукции (услуг) по договорам сделок.

Денежный поток — это процесс оборота и трансформации активов организации. Денежные активы находятся в постоянном движении, что сопровождается сменой их форм и видов. В экономической теории это называется «оборотом активов». Процесс оборота активов проходит циклически и состоит из следующих стадий превращения:

активов в исходные предметы труда для осуществления операционной, инвестиционной и финансовой деятельности;

предметов труда в продукты (услуги, работы) (эта стадия характеризует непосредственное осуществление деятельности от начала до конца);

продуктов (услуг) в дебиторскую задолженность (эта стадия характеризует процесс реализации продуктов с различными формами оплаты за них);

дебиторской задолженности в денежные активы (эта стадия характеризует процесс инкассации дебиторской задолженности) [2]

В процессе индивидуального кругооборота в организации деньги выступают в свойственных им функциях: меры стоимости, средства обращения, платежа и накопления. Движение денег в наличной и безналичной формах образует денежный оборот и являет объектом макро- и микроэкономического регулирования.

Эффективные формы управления денежными потоками позволяют организации получить дополнительную прибыль, генерируемую непосредственно его денежными активами. В целях оптимизации объема денежных средств, необходимого организации, целесообразно  оценить:

общую величину денежных средств и их эквивалентов;

какую их часть следует держать на расчетном счете в банке, а какую в форме быстрореализуемых активов;

когда и в какой сумме осуществлять взаимную трансформацию денежных средств и быстрореализуемых оборотных активов.

Денежный оборот — конкретная форма проявления сущности денег, которая включает поступление и расходование денег, внешнюю и внутреннюю стороны происходящих процессов, которые реализуются через систему распределения и перераспределения с помощью различных финансовых инструментов (рис. 6.4).

Операционный рычаг

* Фрагмент с участием операционного рычага выделен жирными линиями.

Рис. 6.4. Денежный оборот организации

Основными элементами операционного анализа служат: операционно-финансовый рычаг, порог рентабельности и запас финансовой прочности организации. Операционный анализ — это часть управленческого учета. Его результаты — коммерческая тайна организации. Действие операционно-финансового рычага проявляется  в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более  сильное   изменение  чистой   прибыли.   Взаимосвязь чистой прибыли и выручки от реализации в операционно-финансовом рычаге представлена на рис. 6.5.

Примечание: СОР — сила операционного рычага, безразмерная: СФР — сила финансового рычага, безразмерная; СДОФР — совместное действие операционного и финансового рычагов, безразмерное.

Рис. 6.5. Взаимосвязь чистой прибыли и выручки от реализации в операционно-финансовом рычаге

Рычаг, или леверидж, означат фактор, незначительное изменение которого может существенно изменить результативные

показатели. Таким фактором в операционном рычаге служит выручка от реализации, результатом — прибыль до уплаты процентов и налогов; в  финансовом рычаге фактором является прибыль до уплаты процентов и налогов, результатом — чистая прибыль. Конечная цель бизнеса — получение чистой прибыли. Два важных фактора: уровень постоянных издержек, которые при большой величине могут «съесть прибыль», и уровень долговых обязательств — при значительных их размерах «съедают» чистую прибыль и лишают финансового смысла инвестиции в организации.

Денежный поток представляет собой процесс генерирования экономического эффекта. Использование денежных средств в операционной, инвестиционной и финансовой деятельности предполагает получение положительного экономического эффекта при условии рационального их использования. Цель управления денежными потоками в организации — их эффективность и рациональное использование.

Характеристикой экономического эффекта в деятельности выступает «чистый денежный поток» (разница между совокупными объемами положительного и отрицательного денежного потока). Рост чистого денежного потока в отчетном периоде создает базу для формирования его в последующем периоде. С расширением объема использования денежных средств и соответственно объема совокупного денежного потока возникают альтернативные варианты формирования суммы и уровня чистого денежного потока.

Денежные потоки организации характеризуются неравномерностью поступления и расходования денежных средств во временных интервалах, что приводит к формированию значительных объемов временно свободных денежных активов, которые носят характер непроизводительных активов, теряя свою стоимость во времени. Поэтому эффективность в процессе управления денежными потоками заключается в обеспечении рационального их использования при операционной, финансовой и  инвестиционной деятельности организации.

Денежному потоку свойственны особенности функционирования на рынке товаров (услуг) и на фондовом рынке. В процессе функционирования организации на рынке товаров (услуг) поступления денежных средств связаны с производственной деятельностью, с продвижением товаров (услуг).  Инвестиционная деятельность характеризуется движением денежных средств на фондовом и финансовом рынках. Это эмиссия акций, облигаций, приобретение личных финансовых инструментов, расходы, связанные с формированием инвестиционного портфеля. Объем производственных, инвестиционных операций по влечению и расходованию денежных средств формирует структуру портфеля сделок на товары (услуги) и инвестиционного портфеля, от которых зависит интенсивность денежных потоков организации.  Денежный поток в инвестиционной деятельности наиболее тесно связан с потребностью в основном капитале и в долгосрочных финансовых вложениях.

Денежный поток связан с временным фактором. Функционирование денежного капитала происходит под воздействием фактора времени с учетом избранного собственником варианта: использовать средства либо для текущего потребления, либо для расширения бизнес-процессов[3].

Сегодняшние блага оцениваются собственником выше благ будущих («временное предпочтение»). Количественной оценкой эффективности использования капитала организации может быть «норма временного предпочтения» (Нвп), выраженная следующей формулой:

Нвп = ( ПБб / ПБТ )- 1

где ПБб — потребительские блага будущего периода, приобретаемые на единицу объема денежного капитала;

ПБТ — потребительские блага текущего периода, приобретаемые на единицу объема денежного капитала.

Между  продолжительностью временного периода использования денежного капитала и нормой временного предпочтения имеется пропорциональная зависимость. Прирост НВП с увеличением временного периода может быть выражен показателем «предельной нормы временного предпочтения». Оптимальное использование денежного капитала организации во времени характеризуется критерием, в основе которого лежит сопоставление предельной нормы временного предпочтения с предельной доходностью денежного капитала. Это соотношение может быть выражено формулой

ДКпред  ? Нвп.пред

где ДКпред   — денежный капитал предельный;

Нвп.пред – норма  временного предпочтения предельная.

Такое соотношение гарантирует в определенной степени благосостояние собственника организации и оптимальный вариант распределения

потребления денежного капитала во времени. Для прогнозирования результатов деятельности по будущему доходу в практике используются два метода:

капитализации дохода;

дисконтирования чистых денежных потоков.

Метод капитализации дохода применяется, если будущие доходы будут равны текущим или темпы их роста предсказуемы. Причем  доходы являются достаточно весомыми положительными величинами, т.е. организация будет стабильно функционировать длительное время. Если чистый доход изменяется из года в год, то для оценки целесообразнее использовать метод дисконтирования денежных доходов (определять будущую стоимость и чистую текущую стоимость будущих денежных потоков).

Движение денежного потока связанно с фактором риска. В основе деятельности любой организации лежит риск[4].

Уровень риска в использовании денежного капитала находится в пропорциональной зависимости от уровня ожидаемого экономического эффекта денежного капитала, формируя шкалу взаимосвязи «риск—доходность».

В процессе производственной, инвестиционной и финансовой деятельности задача финансового менеджера — определить степень риска. Фактор риска — основной атрибут при формировании денежных потоков — должен обязательно управляться андеррайтерами в организации. Эффективное управление денежными потоками способствует снижению риска неплатежеспособности вследствие несбалансированности различных видов денежных потоков во времени.

Денежный поток связан с фактором ликвидности. Процесс кругооборота денежного капитала в организации должен обеспечивать своевременное поступление и расходование денежных средств, поддержание платежеспособности в любой случайно взятый временной период, так как в основе бизнеса как системы финансовых отношений лежит теория вероятностей.

Управление ликвидностью[5] денежного  потока  обеспечивается определением необходимого объема денежных средств, формированы рациональной структуры активов.

Активы в зависимости от их функционального предназначения имеют различную скорость оборота  в операционной,  инвестиционной деятельности,   различи степень ликвидности. В процессе управления денежными потоками  необходимо обеспечить достаточный уровень их ликвидности протяжении определенного периода. Это обеспечивается синхронизацией положительного и отрицательного денежных потоков в каждом временном интервале.

На рис. 6.6 представлены этапы проведения финансовой политики управления денежными активами. Определение минимальной  необходимой потребности в денежных средствах позволяет обеспечить платежеспособность в течение планируемого периода.

Этап I

Этап II

Этап III

Этап IV

Этап V

Рис. 6.6.Этапы проведения политики управления денежными активами

в организации

Использование приведенных характеристик денежных потоков как объекта управления финансовыми ресурсами организаций приводит к повышению уровня финансовой гибкости, что важно для:

улучшения оперативного управления с точки зрения сбалансированности поступления и расходования денежных средств,

роста объема продаж продуктов и минимизации расходов на и реализацию за счет оперативного маневрирования ресурсами;

улучшения маневрирования собственными, привлеченными заемными финансовыми ресурсами;

возможности высвобождения финансовых ресурсов для инвестирования их в доходные финансовые инструменты;

создания надежной базы для оценки риска, ликвидности и эффективности при анализе денежных потоков по видам деятельности.