<<
>>

СИСТЕМА ФУНДАМЕНТАЛЬНОЙ ДИАГНОСТИКИ ФИНАНСОВОГО КРИЗИСА ПРЕДПРИЯТИЯ

Более полную и углубленную оценку финансового кризиса позволяет получить его фундаментальная диагностика.

Фундаментальная диагностика финансового кризиса характе­ризует систему оценки параметров кризисного финансового развития предприятия, осуществляемой на основе методов факторного анали­за и прогнозирования.

Основными целями фундаментальной диагностики финансового кризиса является:

1. углубление результатов оценки кризисных параметров финан­сового развития предприятия, полученных в процессе экспресс-диагностики;

2. подтверждение полученной предварительной оценки масшта­бов кризисного финансового состояния предприятия;

3. прогнозирование развития отдельных факторов, генерирующих угрозу финансового кризиса предприятия, и их негативных последствий;

4. оценка и прогнозирование способности предприятия к нейт­рализации финансового кризиса за счет внутреннего финан­сового потенциала.

Фундаментальная диагностика финансового кризиса осуществ­ляется по следующим основным этапам:

1.Систематизация основных факторов, обуславливающих кризисное финансовое развитие предприятия.

В процессе изучения и оценки эти факторы подразделяются на две основные группы: 1) не зависящие от деятельности предприятия (внешние или экзогенные факторы); 2) зависящие от деятельности предприятия (внутренние или эндогенные факторы).

Внешние факторы кризисного финансового развития в свою оче­редь подразделяются при анализе на три подгруппы:

А) Социально-экономические факторы общего развития стра­ны. В составе этих факторов рассматриваются только те, которые ока­зывают негативное воздействие на хозяйственную деятельность дан­ного предприятия, т.е. формируют угрозу его финансового кризиса. К общеэкономическим факторам относятся:

- спад объема национального дохода;

- рост инфляции;

- замедление платежного оборота;

- нестабильность налоговой системы;

- нестабильность регулирующего законодательства;

- снижение уровня реальных доходов населения;

- рост безработицы.

Б) Рыночные факторы. При рассмотрении этих факторов иссле­дуются негативные для данного предприятия тенденции развития то­варных (как по сырью и материалам, так и по выпускаемой продукции) и финансового рынков. К рыночным факторам относятся:

- снижение емкости внутреннего рынка;

- усиление монополизма на рынке;

- существенное снижение спроса;

- рост предложения товаров-субститутов;

- снижение активности фондового рынка;

- нестабильность валютного рынка.

В) Прочие внешние факторы. Их состав предприятие определяет самостоятельно с учетом специфики своей деятельности. К ним относятся:

- политическая нестабильность;

- негативные демографические тенденции;

- стихийные бедствия;

- ухудшение криминогенной ситуации.

Внутренние факторы кризисного финансового развития также разделяются при анализе на три подгруппы в зависимости от особенностей формирования денежных потоков предприятия:

А) Факторы, связанные с операционной деятельностью. К данной группе факторов относятся:

- неэффективный маркетинг;

- неэффективная структура текущих затрат (высокая доля постоянных издержек);

- низкий уровень использования основных средств;

- высокий размер страховых и сезонных запасов;

- недостаточно диверсифицированный ассортимент продукции;

- неэффективный производственный менеджмент.

Б) Факторы, связанные с инвестиционной деятельностью. К ним относятся:

- неэффективный фондовый портфель;

- высокая продолжительность строительно-монтажных работ;

- существенный перерасход инвестиционных ресурсов;

- не достижение запланированных объемов прибыли по реализованным реальным проектам;

- неэффективный инвестиционный менеджмент.

В) Факторы, связанные с финансовой деятельностью. А именно:

- неэффективная финансовая стратегия;

- неэффективная структура активов (низкая их ликвидность);

- чрезмерная доля заемного капитала;

- высокая доля краткосрочных источников привлечения заемного капитала;

- рост дебиторской задолженности;

- высокая стоимость капитала;

- превышение допустимых уровней финансовых рисков;

- неэффективный финансовый менеджмент.

2 этап: Проведение комплексного фундаментального анализа с исполь­зованием специальных методов оценки влияния отдельных факторов на кризисное финансовое развитие предприятия.

В процессе осуществления такого фундаментального анализа используются следующие основные методы:

•полный комплексный анализ финансовых коэффициентов.

• корреляционный анализ.

• СВОТ-анализ.

Графическое представление результатов СВОТ – анализа по комплексному исследованию влияния основных факторов на кризисное финансовое развитие предприятия.

Финансовое состояние в конечной точке СВОТ – анализа.

Временные интервалы.

Характер влияния отдельных факторов на кризисное финансовое развитие.

Аналитическая «Модель Альтмана». Она представляет собой алгоритм интегральной оценки угрозы банкротства предприятия, основанный на комплексном учете важнейших показателей, диагностирующих кризисное финансовое его состояние. На основе обследования предприятий-банкротов Альтман определил коэффициенты значимости отдельных факторов в интегральной оценке вероятности банкротства. Модель Альтмана имеет следующий вид:

Z=1,2X1+1,4X2+3,3X3+0,6X4+1,0X5,

где Z – интегральный показатель уровня угрозы банкротства («Z-счет Альтмана»);

X1 – отношение оборотных активов (рабочего капитала) к сумме всех активов предприятия;

X2 – уровень рентабельности капитала;

X3 – уровень доходности активов;

X4 – коэффициент соотношения собственного и заемного капитала;

X5 – оборачиваемость активов (в числе оборотов).

Уровень угрозы банкротства предприятия в модели Альтмана оценивается по следующей шкале:

Значение Z-счета

Вероятность банкротства

до 1,8

1,81 ¾ 2,7

2,8 ¾ 2,9

3,0 и выше

Очень высокая Высокая

Возможная

Маловероятная

По исследованиям американских аналитиков, модели Альтмана позволяют в 95% случаев предсказывать банкротство фирмы на год вперед и в 83% случаев – на два года вперед.

Модель Р. Таффлера и Г. Тишоу разработана в 1977 году. Британские ученые Р. Таффлер и Г. Тишоу апробировали подход Альтмана на данных 80 британских компаний и построили четырехфакторную прогнозную модель с отличающимся набором факторов.

Z=0,53 Х1 + 0,13 Х2 + 0,18 Х3 + 0,16 Х4,

где Х1 - прибыль от реализации/краткосрочные обязательства;

Х2 - оборотные активы/сумма обязательств;

Х3 - краткосрочные обязательства/сумма активов;

Х4 - выручка/сумма активов.

Коэффициент Х1 измеряет прибыльность, Х2 - состояние оборотного капитала, Х3 - финансовый риск и Х4 - ликвидность.

Если величина Z-счета больше 0,3, то это говорит о том, что у фирмы неплохие долгосрочные перспективы, если меньше 0,2 то банкротство более чем вероятно.

В 1972 году известный западный экономист Лис разработал следующую формулу для Великобритании:

Z= 0,063 Х1 + 0,092 Х2 + 0,057 Х3 + 0,001 Х4,

где Х1 - оборотный капитал/сумма активов;

Х2 - прибыль от реализации/сумма активов;

Х3 - нераспределенная прибыль/сумма активов;

Х4 - собственный капитал/заемный капитал.

Предельное значение Z=0,037

Если Z0,037, вероятность банкротства невелика.

Учеными Иркутской государственной экономической академии на основе проведенного обследования деятельности торговых предприятий была предложена четырехфакторная модель прогноза риска банкротства (модель R), которая имеет следующий вид:

R = 0,38 К1 + К2 + 0,054 К3 + 0,63 К4.

где К1 - оборотный капитал/активы;

К2 - чистая прибыль/собственный капитал;

К3 - выручка от реализации/активы;

К4 - чистая прибыль/интегральные затраты.

Вероятность банкротства предприятия в соответствии со значением модели R определяется следующим образом:

Значение R Вероятность банкротства, (в %)
Меньше 0 Максимальная (90-100)
0-0,18 Высокая (60-80)
0,18-0,32 Средняя (35-50)
0,32-0,42 Низкая (15-20)
Больше 0,42 Минимальная (до 10)

Самой простой моделью диагностики банкротства является двухфакторная, разработанная известным западным экономистом – Альтманом, анализ применения которой для российских предприятий исследован в работах М.А. Федотовой. При построении модели учитываются два показателя, от которых зависит вероятность банкротства: коэффициент текущей ликвидности и коэффициент финансовой зависимости.

Z = - 0,3877- 1,0736 Ктл + 0,0579 Кфз,

где Ктл. – коэффициент текущей ликвидности (отношение текущих активов к краткосрочным обязательствам);

Кфз – коэффициент финансовой зависимости (отношение заемных средств к общей стоимости активов или (1 - собственные средства) разделить на общую сумму активов).

Если Z < 0 - вероятно, что предприятие останется платежеспособным; Z > 0 - вероятно банкротство.

Но два фактора оценки финансовой деятельности предприятия очень мало для анализа, очень велика ошибка прогноза.

Ученые экономического факультета ЮФУ (бывш. РГУ) (Овчинников В.Н., Гладкий А.Д., Хачатрян А.Г.) разработали свою модель, основанную на индексном методе оценки нормативных показателей вероятности банкротства. Имея данные по нормативным показателям (коэффициенту текущей ликвидности, коэффициенту обеспеченности собственными средствами, коэффициенту восстановления платежеспособности, коэффициенту утраты платежеспособности) необходимо заполнить таблицу. Таблица – Индексно-индикативное определение вероятности банкротства предприятия по количеству отрицательных оценок нормативных показателей (расчетная база - 1 год)

Коэф. Норма Факт Отклонение Оценка
На к.г. На н.г. На к.г. На н.г. (+) (¾)
К тл ? 2
Косс ? 0,1
Квп ?1
Куп ?1

Где Ктл – коэффициент текущей ликвидности;

Кос – коэффициент обеспеченности собственными средствами;

Квп – коэффициент восстановления платежеспособности;

Куп – коэффициент утраты платежеспособности.

По полученным результатам необходимо определить финансовое состояние предприятия:

· ни одной отрицательной оценки - благополучное состояние;

· 1 отрицательная оценка - скрытая стадия банкротства (4­5 лет до банкротства);

· 2 отрицательные оценки - начальная стадия финансовой неустойчивости (2 – 3 года до банкротства);

· 3 отрицательные оценки - завершающая фаза финансовой неустойчивости (1год до банкротства);

· 4 отрицательные оценки - явное банкротство.

Модель, предложенная Бивером для оценки финансового состояния предприятия с целью диагностики банкротства, содержит следующие показатели:

· Коэффициент Бивера = (Чистая прибыль + Амортизация) / Заемные средства;

· Рентабельность активов = Чистая прибыль / Совокупные активы;

· Финансовый леверидж = Совокупные обязательства / Совокупные активы;

· Доля собственного оборотного капитала в активах;

· Коэффициент покрытия = Оборотные активы / Краткосрочные обязательства.

Весовые коэффициенты для индикаторов в данной модели не предусмотрены, и итоговый коэффициент вероятности банкротства не рассчитывают. Полученные значения показателей сравнивают с рассчитанными Бивером нормативными значениями для трех состояний фирмы:[1]

· благополучная компания;

· компания, обанкротившаяся в течение года;

· фирма, ставшая банкротом в течение пяти лет. Таблица – Значения коэффициентов в модели Бивера

Показатели Стабильное предприятие Предприятие за 5 лет до банкротства Предприятие за год до банкротства
Коэффициент Бивера 0,4-0,45 0,17 - 0,15
Рентабельность активов, % 6-8 4 -22
Финансовый леверидж, % £37 £50 £80
Доля СОК в активах, % 0,4 £0,3 £0,06
Коэффициент покрытия £3,2 £2 £1

В международной практике наиболее популярной считается качественная модель комплексной оценки деятельности предприятия, характеризующая кризис управления и известная как показатель Аргенти (А-счет). Показатель Аргенти (А-счет) характеризует кризис управления.

Согласно данной методики, исследование начинается с предположений, что идет процесс, ведущий к банкротству, процесс этот для своего завершения требует нескольких лет и процесс может быть разделен на три составляющие:

Недостатки. Компании, скатывающиеся к банкротству, годами демонстрируют ряд недостатков, очевидных задолго до фактического банкротства.

Ошибки. Вследствие накопления этих недостатков компании может совершить ошибку, ведущую к банкротству (компании, не имеющие недостатков, не совершают ошибок, ведущих к банкротству).

Симптомы. Совершенные компанией ошибки начинают выявлять все известные симптомы приближающейся неплатежеспособности: ухудшение показателей, признаки недостатка денег. Эти симптомы проявляются в последние 2-3 года процесса, ведущего к банкротству, который часто растягивается на срок от 5 до 10 лет.

При расчете А-счета конкретной компании необходимо ставить либо количество баллов согласно Аргенти, либо 0 – промежуточные значения не допускаются. Каждому фактору каждой стадии присваивают определенное количество баллов и рассчитывают агрегированный показатель – А-счет.

Для большинства успешных компаний сумма А-счета составляет 5-18, у компаний, испытывающих серьезные затруднения – 35-70.

В общем же виде, если сумма баллов более 25, компания может обанкротиться в течение ближайших пяти лет, и чем больше А-счет, тем скорее это может произойти.

Поскольку, с одной стороны, для предприятий разных отраслей применяются различные показатели ликвидности, а, с другой, специфика отраслей предполагает использование для каждой из них своих критериальных уровней даже по одинаковым показателям, учеными Казанского государственного технологического университета были рассчитаны критериальные значения показателей отдельно для каждой из таких отраслей, как:

· промышленность (машиностроение);

· торговля (оптовая и розничная);

· строительство и проектные организации;

· наука (научное обслуживание).

В случае диверсификации деятельности предприятие отнесено к той группе, деятельность в которой занимает наибольший удельный вес.

3 этап: Прогнозирование развития кризисного финансового состоя­ния предприятия под негативным воздействием отдельных факторов.

Такой прогноз осуществляется на основе разработки специальных многофакторных регрессионных моделей, использования в этих целях аналитического аппарата СВОТ-анализа и других методов. В процессе прогнозирования учитываются факторы, оказы­вающие наиболее существенное негативное воздействие на финансо­вое развитие и генерирующие наибольшую угрозу финансового кри­зиса предприятия в предстоящем периоде.

4 этап: Прогнозирование способности предприятия к нейтрализации финансового кризиса за счет внутреннего финансового потенциала. В процессе такого прогнозирования определяется, как быстро и в каком объеме предприятие способно:

· обеспечить рост чистого денежного потока;

· снизить общую сумму финансовых обязательств;

· реструктуризировать свои финансовые обязательства путем перевода их из краткосрочных форм в долгосрочные;

· снизить уровень текущих затрат и коэффициент операционно­го левериджа;

· снизить уровень финансовых рисков в своей деятельности;

· положительно изменить другие финансовые показатели, несмот­ря на негативное воздействие отдельных факторов.

Обобщающую оценку способности предприятия к нейтрализации финансового кризиса в краткосрочном перспективном периоде позво­ляет получить прогнозируемый в динамике коэффициент возможной нейтрализации краткосрочного финансового кризиса предприятия, который рассчитывается по следующей формуле:

КНФК=ЧДП/ ФО

где КНФК — коэффициент возможной нейтрализации краткосрочного финансового кризиса предприятия перспективном пе­риоде;

ЧДП — ожидаемая сумма чистого денежного потока;

ФО — средняя сумма финансовых обязательств.

5 этап: Окончательное определение масштабов кризисного финансово­го состояния предприятия. Идентификация масштабов кризисного финан­сового состояния должна включать аналитические и прогнозные резуль­таты фундаментальной диагностики банкротства и определять возможные направления восстановления финансового равновесия предприятия.

В таблице приведены критерии характеристик масштабов кри­зисного финансового состояния предприятия, а также наиболее адек­ватные им способы реагирования (включения соответствующих сис­тем защитных финансовых механизмов).

Масштабы кризисного финансового состояния предприятия и возможные пути выхода из него:

Масштаб кризисного состояния предприятия

Способ реагирования

Легкий финансовый кризис

Нормализация текущей финансовой деятельности
Глубокий финансовый кризис

Полное использование внутренних механизмов финансовой стабилизации.
Катастрофический финансовый кризис

Поиск эффективных форм внешней санации (при неудаче — ликвидация)

Фундаментальная диагностика финансового кризиса позволяет по­лучить наиболее развернутую картину кризисного финансового состо­яния предприятия и конкретизировать формы и методы предстоящего его финансового оздоровления.

<< | >>
Источник: Коробко С.А. Финансовый менеджмент Конспект лекций для студентов 4 курса специальности «Антикризисное управление» и «Прикладная информатика в экономике» ЮФУ. 0000. 0000

Еще по теме СИСТЕМА ФУНДАМЕНТАЛЬНОЙ ДИАГНОСТИКИ ФИНАНСОВОГО КРИЗИСА ПРЕДПРИЯТИЯ:

  1. З.1. Операционный аудит как важнейшая форма внутреннего контроля
  2. Управление кредитным риском как система.
  3. Механизмы рынка новшеств
  4. 2.3 Оценка динамики и закономерностей изменеий, происходящих в управлении персоналом: мировой опыт
  5. 12.2.Система диагностики финансовых кризисов
  6. Раздаточный материал к лекции на тему: «Диагностика финансового кризиса предприятия»
  7. СИСТЕМА ЭКСПРЕСС-ДИАГНОСТИКИ КРИЗИСНЫХ СИМПТОМОВ ФИНАНСОВОГО РАЗВИТИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ
  8. СИСТЕМА ФУНДАМЕНТАЛЬНОЙ ДИАГНОСТИКИ ФИНАНСОВОГО КРИЗИСА ПРЕДПРИЯТИЯ
  9. Вопросы к экзамену по дисциплине «финансовый менеджмент» для студентов 4 курса специальности 080503 «Антикризисное управление» и специальности 010502 «Прикладная информатика в экономике» 2010-2011 учебный год
  10. ПРИЛОЖЕНИЕ Ф (справочное) Глоссарий
  11. 3.1. Сфера услуг в современном обществе
  12. Пример 1. Малая фирма, занимающаяся системной интеграцией.
  13. Операционный аудит как важнейшая форма внутреннего контроля
  14. §3. Полномочия Центрального банка России в условиях банковских кризисов