<<
>>

Понятие риска в деятельности предприятия

В своей деятельности предприятия неизбежно сталкиваются с ситуациями неопределенности и риска. Риск объективно присущ хозяйственной деятельности, и чтобы достичь успеха и победить в конкурентной борьбе, руководству предприятия важно разработать эффективную и рациональную стратегию риск-менеджмента.

Появление риска обусловлено неопределенностью внешней, динамично изменяющейся среды, с одной стороны, и ограниченностью ресурсов компании — с другой (рис. 7.1).

Большинство исследователей [Клейнер, 1997; Боков, 1999; Гранатуров, 1999; Грачева, 1999 и др.] разделяют понятие неопределенности и понятие риска. Это разделение основано на следующих положениях.

1. Риск имеет место только в тех случаях, когда принимать решение необходимо (если это не так, нет смысла рисковать). Иначе говоря, именно необходимость принимать

решения в условиях неопределенности порождает риск, при отсутствии таковой необходимости нет и риска.

Рис. 7.1. Факторы, обусловливающие неизбежность

возникновения риска [Токаренко, 2006. С. 130]

2. Риск субъективен, а неопределенность объективна. Например, объективное отсутствие достоверной информации о потенциальном объеме спроса на производимую продукцию приводит к возникновению спектра рисков для участников проекта. Риск, порожденный неопределенностью вследствие отсутствия маркетингового исследования для инвестиционного проекта, обращается в кредитный риск для инвестора, а в случае невозврата кредита в риск потери ликвидности и далее в риск банкротства, а для реципиента этот риск трансформируется в риск непредвиденных колебаний рыночной конъюнктуры. Для каждого лица, принимающего решение, проявление риска индивидуально как в качественном, так и в количественном выражении.

3. Неопределенность существует, как правило, в тех случаях, когда вероятности и влияние последствий приходится определять субъективно из-за отсутствия статистических данных за предшествующие периоды. Риск характерен для производственно-экономических систем с массовыми событиями [Лобанов, 1997].

4. Риск всегда связан с какой-либо деятельностью. Иначе говоря, если предприятие планирует реализовать проект, то оно подвержено инвестиционным, рыночным рискам; если же компания не осуществляет никаких действий, она опять-таки несет риски — риск неполученной прибыли, те же рыночные риски и пр. Это заложено уже в самом определении понятия «предприятие».

Таким образом, риск возникает тогда, когда нужно принять решение, связанное с преодолением неопределенности в ситуации неизбежного выбора. Поскольку любое хозяйственное решение, как правило, связано с выбором наилучшего из имеющихся вариантов, оно неизбежно подразумевает наступление ситуации риска, а следовательно, менеджеры предприятия должны уделять значительное внимание управлению риском.

Соотношение между риском и неопределенностью представлено на рис. 7.2.

Рис. 7.2. Риск и неопределенность

Риски, которым подвержена организация, могут возникать в силу как внутренних, так и внешних факторов неопределенности. В работе [Courtney, 2005] отмечается, что даже в условиях неопределенности менеджеры предприятия могут найти много полезной информации. Во-первых, довольно часто можно выделить достаточно ясные тенденции, например демографическую структуру рынка, которая может определить перспективный спрос на продукты или услуги предприятия. Во-вторых, обычно можно определить факторы, влияющие на предприятия, значение которых точно неизвестно, но которое можно узнать, при условии проведения корректного анализа текущей или перспективной ситуации. К таким факторам относится, например, эластичность спроса по стабильно потребляемым продуктам или услугам, возможности и планы конкурентов по расширению бизнеса и т.п.

После проведения тщательного анализа остается так называемая «остаточная неопределенность», относительно которой, однако, тоже могут быть сделаны достаточно корректные прогнозы развития ситуации.

В ситуации риска возможно оценка следующих основных моментов:

а) вероятность получения желаемого результата (удачи);

б) вероятность наступления нежелательного исхода;

в) вероятность отклонения от выбранной цели;

г) возможные благоприятные и неблагоприятные последствия действий.

Наиболее важными характеристиками отдельного вида риска являются:

• время возникновения;

• основные факторы возникновения;

• характер учета;

• характер последствий.

Зная конкретные характеристики риска, становится возможной группировка сходных видов риска по тем или иным критериями, т.е. классификация рисков.

Существует множество различных оснований для классификации предпринимательских рисков. Финансовому менеджеру приходится оценивать следующие виды рисков, связанных с деятельностью предприятия:

• деловой (изменение спроса на продукцию фирмы, изменение затрат на производство, технологическое старение);

• рыночный, который связан с изменением стоимости акций в результате изменений на фондовом рынке в целом;

• процентный, связанный с изменением процентных ставок и (или) условий кредитования;

• ликвидности, когда какой-либо актив не может быть быстро реализован по своей рыночной стоимости;

• неплатежа;

• покупательной способности.

По источникам возникновения риск может быть разделен на систематический и несистематический.

Систематический (рыночный, недиверсифицируемый) риск возникает для всех участников инвестиционной деятельности и форм инвестирования. Он определяется сменой стадий экономического цикла, изменениями налогового законодательства и другими факторами, на которые инвестор повлиять при выборе объекта инвестирования не может.

Несистематический (специфический, диверсифицируемый) риск присущ конкретному объекту инвестирования или деятельности конкретного инвестора.

Он может быть связан с неквалифицированным руководством предприятием; усилением конкуренции в данном сегменте рынка; нерациональной структурой капитала. Несистематический риск может быть предотвращен за счет диверсификации и эффективного управления проектом (рис. 7.3). (Общий риск складывается из суммы систематического и несистематического (специфического) риска.)

Рис. 7.3. Классификация рисков по источникам возникновения

В табл. 7.1 приведены некоторые примеры систематических и специфических рисков.

Некоторые виды систематических и несистематических (специфических) рисков [Огиер, 2007]

Таблица 7.1
Примеры

систематического риска

Примеры

специфического риска

Рост ВВП происходит более высокими темпами, чем ожидалось Строительство нового завода обходится дороже, чем предполагалось
Процентные ставки растут Забастовка рабочих на заводе
Растет курс обмена национальной валюты Партию продукции приходится уничтожить из-за несоответствия требованиям безопасности
Темпы инфляции снижаются Компания-конкурент сворачивает свою деятельность
Наблюдается рост мировых цен на нефть Запас нефти в пробуренной скважине не соответствует ожидаемым параметрам

В литературе также встречается разделение динамического и статического риска. Динамический риск вызван непредвиденными изменениями стоимости основного капитала в результате принятия управленческих решений или неожиданных изменений рыночных или политических обстоятельств. Такие изменения могут иметь как негативный (потери), так и позитивный (дополнительные доходы) эффект. Статический риск потерь реальных активов связан с нанесением ущерба собственности, а также потерями доходов из-за недееспособности организации. Результат негативный — только потери.

Очень важным и интересным представляется подход к оценке риска по уровню его приемлемости для лица, принимающего решения, и соответствующая классификация на приемлемый (допустимый) или неприемлемый (катастрофический) риск. Интересный подход к такой классификации приведен в работе [Кинев, 2000], сопоставляющей уровень риска с качеством информации о текущей и будущей ситуации на предприятии (табл. 7.2).

Классификация рисков по уровню приемлемости

Таблица 7.2
Величина риска (качество информации) Вид риска Характеристика
0,1—0,2 (0,9-1,0) Мини

мальный

Вероятность наступления отрицательных последствий чрезвычайно мала, отсутствуют факторы, негативно влияющие на деятельность предприятия (информация очень высокого качества)
0,2-0,3

(0,8-0,9)

Малый Вероятность наступления отрицательных последствий незначительна, отсутствуют факторы, негативно влияющие на деятельность предприятия (информация высокого качества)
0,3-0,4

(0,7-0,8)

Средний Вероятность наступления отрицательных последствий незначительна, проявляются факторы, негативно влияющие на деятельность предприятия (информация хорошего качества)
0,4-0,6

(0,5-0,3)

Высокий Значительная вероятность наступления отрицательных последствий, реально существует ограниченное количество факторов, негативно влияющих на деятельность предприятия (информация удовлетворительного качества)
0,6-0,8

(0,5-0,3)

Макси

мальный

Высокая вероятность наступления отрицательных последствий, реально существует значительное количество факторов, негативно влияющих на деятельность предприятия, возникает опасность потери вложенных средств (информация низкого качества)
0,8-1,0

(0,3-0,1)

Критиче

ский

Вероятность наступления отрицательных последствий очень высока, существует максимальное количество факторов, негативно влияющих на деятельность предприятия, реальная опасность потери вложенных средств и банкротства (информация отсутствует)

Кроме того, с позиций риск-менеджмента важно разделять риски по степени управляемости следующим образом:

• полностью управляемые (условия возникновения, причины и следствия, вероятность и тяжесть известны, существуют известные и апробированные многократно в деятельности конкретного предприятия методы управления);

• частично управляемые (идентификация не является абсолютно точной, количественный анализ вызывает затруднения, методы управления известны, но не получили широкого применения на данном предприятии);

• неуправляемые (условия возникновения неизвестны, апробированных мер противодействия не существует).

Такая классификация позволяет лицу, принимающему решения, определиться с приоритетами при управлении рисками. Очевидно, что частично управляемые риски нуждаются в дальнейшем изучении, идентификация же и анализ неуправляемых рисков, с позиций приемлемого риска, являются чересчур дорогостоящими и длительными действиями и потому нецелесообразны.

Одним из вариантов классификации рисков может являться классификация по объему затрат на управление данными рисками. Такая классификация подразумевает в первую очередь фактор целесообразности. Если затраты на выявление, управление и контроль за данным видом риска превышают уровень убытка (например, в денежном эквиваленте), возникающего при неблагоприятном исходе ситуации неопределенности, — управление таким риском представляется нецелесообразным.

На каждом предприятии может быть разработана собственная классификация рисков, соответствующая специфике его деятельности. Классификация разрабатывается подразделением, на которое возложена ответственность за управление рисками (рис. 7.4). Такая классификация должна учитывать следующие факторы:

• размер предприятия (крупная фирма может позволить выделить значительные средства на исследование риска, мелкие же предприятия, как правило, не имеют достаточно средств и времени для подробного исследования с привлечением независимых экспертов и составляют более общие перечни рисков);

• особенности деятельности предприятия (отрасли экономики, в котором осуществляется деятельность; региона, в

котором работает предприятие; целевого рынка, на котором предприятие реализует или собирается реализовать продукцию; финансовых институтов, с которыми связано предприятие; его контрагентов и т.п.);

• цели риск-менеджмента на предприятии (классификация рисков должна позволять осуществлять их дальнейший анализ, а также принимать решения, связанные с управлением рисками);

• интересы лица, принимающего решение (классификация должна позволять принимать наиболее эффективное решение с точки зрения интересов лица, принимающего решение, например учитывать мнения определенной группы собственников предприятия);

• опыт других предприятий и организаций, осуществляющих аналогичную деятельность, а также анализ работ отечественных и зарубежных исследователей.

Схема, отражающая информационное обеспечение риск- менеджмента, представлена в прил. 2.

Рис. 7.4. Система риск-менеджмента предприятия

7.2. Общие методы оценки риска

Так как риск характеризует вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь, его уровень при оценке определяется как отклонение ожидаемых доходов от запланированной величины. Поэтому оценка риска всегда связана с оценкой ожидаемых доходов и вероятности их потерь.

Мера риска — это абсолютная (относительная) величина или вероятностный показатель возможных результатов хозяйственной деятельности экономического субъекта в заданных условиях в течение определенного периода времени в будущем.

Для оценки финансовых потерь используют абсолютные и относительные показатели.

Абсолютный размер финансовых потерь, связанных с риском, — сумма убытка (ущерба), причиненного инвестору (предприятию) или потенциально возможного в связи с наступлением неблагоприятных обстоятельств, характерных для данного вида риска.

Относительный размер финансовых потерь — отношение суммы убытка (ущерба) к избранному базовому показателю (сумме ожидаемого дохода, размеру инвестируемого капитала и т.д.).

Измерение риска может быть количественным, качественным или смешанным. Различные организации применяют разные методы измерения последствий и вероятностей событий. Для многих организаций достаточно использовать трехмерный метод оценки последствий — высокий уровень, средний, низкий (табл. 7.3).

Таблица 7.3

Трехмерный подход к измерению последствий риска

Вид риска Последствия
Высокий Финансовые последствия не превысят X руб. Существенное влияние на стратегическое развитие и деятельность организации.

Существенная обеспокоенность заинтересованных лиц

Средний Финансовые последствия находятся в пределах от X до Груб.

Умеренное влияние на стратегическое развитие и деятельность организации.

Умеренная обеспокоенность заинтересованных лиц

Окончание табл. 7.3
Вид риска Последствия
Низкий Финансовые последствия не превысят Y руб. Слабое влияние на стратегическое развитие и деятельность организации.

Слабая обеспокоенность заинтересованных лиц

Некоторые организации для определения вероятности события также применяют трехмерный метод оценки, однако он требует иных опасностей и возможностей (табл. 7.4).

Таблица 7.4

Трехмерный подход к измерению вероятности риска

Оценка

вероятности

Описание Индикаторы
Высокая (вероятно) Вероятность наступления выше 25% или вероятность наступления события каждый год Потенциальная вероятность того, что событие наступит несколько раз в течение определенного периода.

Событие произошло недавно

Средняя (возможно) Вероятность наступления события в определенный период ниже 25% Событие может произойти несколько раз в течение определенного периода. Существует определенная история наступлений событий, однако выявить закономерности не удается
Низкая (маловероятно) Вероятность наступления события практически отсутствует Событие не наступало. Вероятность наступления события мала

Рассматривая риск с точки зрения его оценки, необходимо решить следующие задачи:

• описать все возможные в будущем варианты развития событий, соответствующие данному риску (возможные исходы принятия решений или случайные события);

• определить вероятности каждого из этих вариантов (случайных событий).

Вероятность наступления события (вероятностная мера риска) может быть определена объективным или субъективным методом.

Объективный метод также имеет три разновидности [Рогова, 2001].

1. Прямой вероятностный {статистический) метод. Он основан на вычислении относительной частоты, с которой происходит случайное событие: если в п испытаниях случайное событие наблюдалось т раз, то его вероятность находится по формуле

Этот метод является наиболее предпочтительным в том случае, когда имеется обширная и достаточно надежная информация об истории оцениваемого объекта.

2. Приближенный вероятностный метод. Этот метод используется в том случае, когда по каким-то причинам не удается получить искомое распределение вероятностей по всем вариантам развития событий. Множество вариантов пытаются сознательно упростить в расчете на то, что полученная (хотя и грубая) модель окажется практически полезной. Для иллюстрации основной идеи этого метода рассмотрим пример о выдаче кредита некоторой коммерческой организации. В этом случае даже простое перечисление всех возможных вариантов — задача достаточно сложная. Так, коммерческая организация может вообще не вернуть кредит, вернуть его частично, вернуть с опозданием, возвращать по частям и т.д.; строго говоря, число возможных вариантов бесконечно. Можно выбрать 5—10 наиболее типичных вариантов и определить вероятность каждого из них. Для максимального упрощения ситуации можно ограничиться рассмотрением всего двух возможных исходов: «вернет» или «не вернет», и тогда задача сведется к определению только одной вероятности — вероятности возврата (или невозврата) кредита.

3. Косвенный (качественный) метод. Если применение точной или приближенной вероятностной модели оказывается практически невозможным, значит, невозможно и «прямое» (количественное) измерение рисков. В этом случае можно ограничиться измерением каких-то других показателей, косвенно характеризующих рассматриваемый риск и в то же время доступных для практического измерения. Этот метод дает лишь качественную оценку риска, но за неимением лучшего такой подход оказывается единственно возможным.

Субъективный метод базируется на использовании субъективных критериев, основанных на различных предположениях; к ним могут относиться суждение принимающего решение, его личный опыт, оценка эксперта, консультанта и т.д.

Результаты вычисления или оценки вероятностей обычно оформляют в виде таблицы, где zv Zv ..., Zk — различные значения случайной величины X, упорядоченные по возрастанию, pv р2,..., pk — отвечающие им вероятности (табл. 7.5).

Таблица 7.5

Результаты оценки вероятностей

По найденным значениям вероятностей можно рассчитать функцию распределения случайной величины X, численно равную вероятности того, что значение X меньше х (последняя строка табл. 7.5):

Для наглядного изображения закона распределения используют многоугольник распределения или его гладкую аппроксимацию — кривую распределения и график функции распределения.

Пример 7.1

При вложении средств в некоторый проект А прибыль 12 д.е. была получена в 50 случаях из 200, 15 д.е. — в 100 случаях, 20 д.е. — в 25 случаях. В 15 случаях прибыль не была получена, а в 10 случаях убытки составили 5 д.е. Построить закон распределения прибыли при вложении средств в проект А.

Накопленный опыт позволяет сделать вывод о том, что при вложении средств в проект А возможны пять различных исходов: убытки в размере 5 д.е., нулевая прибыль, прибыль в размере 12,

15 и 20 д.е., т.е. случайная величина X — размер прибыли, может принимать пять различных значений: Z1 = -5, Z2 = O1Z3 = 12, Zi = 15, Z5 = 20. Имеющиеся статистические данные позволяют найти вероятности этих исходов прямым вероятностным (статистическим) MeTOflOMip1 = 0,05(10/200), р, = 0,075( 15/200), р3 = 0,25(50/200), P4 = 0,5(100/200), р5 = 0,125(25/200). В таблице приведены распределение вероятностей и оценка распределения прибыли.

Закон распределения случайной величины дает исчерпывающую информацию о ее вероятностных характеристиках, которой, однако, может оказаться недостаточно для выработки управленческих решений. В некоторых случаях знание именно закона распределения (всех возможных значений случайной величины X и отвечающих им вероятностей) и не требуется: необходимо иметь лишь обобщенные масштабные и вероятностные характеристики. Наиболее распространенной из масштабных характеристик является среднее ожидаемое значение.

Среднее ожидаемое значение {математическое ожидание) случайной величины X выражается в денежных единицах, обозначается MX и вычисляется как средневзвешенное для всех различных ее значений, где вероятность каждого значения используется в качестве весового коэффициента. В терминах введенных выше обозначений

Среднеквадратическое отклонение — наиболее распространенный показатель оценки уровня риска, который определяется по следующей формуле:

где і — число вариантов действий (развития ситуации); ε(. — расчетный доход (расчетные потери) по каждому из вариантов; ε — средний ожидаемый доход (математическое ожидание, MX); Pj — вероятность наступления варианта і

Пример 7.2

Имеются данные о проектах А и В и вероятных вариантах развития ситуации (см. таблицу).

Вариант, і Проект А Проект В
До

ход,

ε

Вероятность, Pi Ожидаемый доход, ε Pi До

ход,

ε

Вероятность, Pi Ожидаемый доход, ZPi
Благопри

ятный

600 0,25 150 800 0,20 160
Средний 500 0,5 250 450 0,60 270
Неблаго

приятный

200 0,25 50 100 0,20 20
В среднем

1,0 450 1,0 450

Расчет среднеквадратического отклонения по проектам показан в таблице ниже.

bgcolor=white>+50
Про

ект

Вариант До- ход, ε ε ε - ε (ε - ε)2 P

ι

Σ(ε - ε)2 ж Pj σ
А Благопри

ятный

600 450 +150 22 500 0,25 5625 -
Средний 500 450 2500 0,5 1250 -
Неблаго

приятный

200 450 -250 62 500 0,25 15 625 -
В среднем - 450 - - 1,0 22 500 150
в Благопри

ятный

800 450 +350 122 500 0,2 24 500 -
Средний 450 450 0 0 0,6 0 -
Неблаго

приятный

100 450 -350 122 500 0,2 24 500 -
В среднем - 450 - - 1,0 49 000 221

Коэффициент вариации — это соотношение риска и дохода по проекту. Чем он выше, тем более рискованным является проект. Коэффициент вариации позволяет определить уровень риска, если показатели средних ожидаемых доходов по проектам различны:

Важным показателем, характеризующим уровень риска, также выступает бета-коэффициент. Он отражает индивидуальный уровень систематического риска, связанный с вложениями в конкретные активы (проекты, предприятия). Значение бета-коэффициента, большее 1, означает, что риск инвестирования в конкретный актив (измеряемый среднеквадратическим отклонением) выше среднего риска по рынку, а следовательно, владельцы актива вправе ожидать от него и большей доходности.

Бета-коэффициент рассчитывается с помощью регрессионного анализа, для чего используется следующая формула:

где р(гр гт) — коэффициент корреляции между доходностью конкретного актива і и доходностью рынка в целом (т). Коэффициент корреляции указывает на наличие и тесноту связи. Он изменяется в пределах от -1 до +1. Значение коэффициента корреляции, равное +1, говорит о наличии совершенной положительной связи между двумя активами; значение коэффициента корреляции, равное -1, говорит о наличии совершенной отрицательной связи между двумя активами; значение коэффициента корреляции, равное О, говорит об отсутствии связи между двумя активами.

Другой способ расчета бета-коэффициента возможен через ковариацию доходностей актива и рынка:

На основе ковариации можно судить о силе и направлении связи между доходностями активов.

Если доходность двух активов одновременно увеличивается или одновременно уменьшается, то ковариация будет иметь положительное значение. Напротив, если с ростом доходности одного актива доходность другого актива снижается, то ковариация будет иметь отрицательное значение. Близкое к нулю значение ковариации говорит об отсутствии связи между доходностями двух активов.

Интерпретировать абсолютную величину ковариации достаточно сложно, поэтому для измерения силы связи часто используется нормализованная ковариация или коэффициент корреляции. Коэффициент корреляции можно вычислить, разделив ковариацию двух активов на произведение их стандартных отклонений:

И наоборот:

Коэффициент β; в зарубежной практике определяется на основе обработки большого статистического материала о ценах на рынке капитала и фактической эффективности различных инвестиционных проектов авторитетными рыночными институтами. Для примера приведем значения бета-коэффициентов, рассчитываемые для компаний, входящих в рейтинг FTSE 350 (табл. 7.6).

Таблица 7.6

Бета-коэффициенты для предприятий различных отраслей, входящих в индекс FTSE 350 [Огиер, 2007]

Отрасль (сектор) экономики Значение

бета-коэффициента

Жилищное строительство 1,15
Реклама 1,08
Туризм 1,00
Информационные технологии 0,98
Промышленное строительство 0,95
Телекоммуникации 0,94
Розничная торговля 0,90

Окончание табл. 7.6
Отрасль (сектор) экономики Значение

бета-коэффициента

Нефтедобыча и нефтепереработка 0,73
Воздушные перевозки 0,72
Производство и распределение электроэнергии 0,54
Банки 0,51
Пищевая промышленность 0,49
Средний показатель 0,79

7.1.

<< | >>
Источник: Рогова Е. М.. Финансовый менеджмент : учебник / Е. М. Рогова, Е. А. Тка ченко. — М.,2011. — 540 с.. 2011

Еще по теме Понятие риска в деятельности предприятия:

  1. 1.1 Понятие риска как экономической категории
  2. 1.1. Сущность маркетинговых коммуникаций и их роль в сбытовой деятельности предприятий.
  3. 1.1. Совершенствование экономического анализа маркетинговой деятельности предприятия
  4. 1.2. Содержание, цели и задачи экономического анализа маркетинговой деятельности предприятия
  5. Содержание и особенности осуществления финансовой деятельности предприятия
  6. Обоснование главной стратегической цели финансовой деятельности предприятия
  7. Опасность деятельности предприятия для окружающей среды и населения как критерий обязательности экологического аудита
  8. Финансовые результаты деятельности предприятий. Прибыль и рентабельность
  9. 3. ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ, ХАРАКТЕРИЗУЮЩИЕ СОВРЕМЕННУЮ ХОЗЯЙСТВЕННУЮ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ
  10. Тема 2. Предпринимательские риски: понятие, сущность, виды.
  11. 359.Чтотакоефинансоваяустойчивостьпредприятия?
  12. Понятие риска в деятельности предприятия
  13. 1.1 Понятие экономической устойчивости предприятия
  14. ГЛАВА 9. ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИЕ РИСКИ И ИХ ВЛИЯНИЕ НА ПРИНЯТИЕ ХОЗЯЙСТВЕННЫХ РЕШЕНИЙ
  15. § 19.1. Понятие рисков и их страхование
  16. 5Л Угрозы финансовой безопасности промышленного предприятия и классификация финансовых рисков
  17. Корнеев Д.Н., Корнеева Н.Ю. Риск-менеджмент на предприятии как технология оптимизации современной финансовой системы