<<
>>

§ 3.3. Особенности страны, в которой осуществляет деятельность международнаякорпорация

Важнейшие аспекты стра- нового риска.

Условия налогооблажения.

Рассматривая условия страны, в которой предстоит осуществлять деятельность, международная корпорация наибольшее внимание уделяет следующим трем аспектам:

условия налогообложения;

возможность вывоза (репатриации) валюты;

политический и правовой риски, свойственные данной стране.

Условия налогообложения являются важнейшим фактором инвестиционной привлекательности вложений в активы той или иной страны.

Обычно, прежде чем осуществлять капиталовложения, потенциальный иностранный инвестор с помощью профессиональных юристов, консультантов выясняет следующие важнейшие вопросы, касающиеся предполагаемой области деятельности:

состав налогов, уровень налоговых ставок, налогооблагаемая база, последовательность и режим выплаты того или иного вида налога;

возможные льготы и сложившаяся в стране практика минимизации суммы выплачиваемых налогов, касающаяся международных проектов. Широко распространено налого-вое планирование, основным предметом которого является установление таких (порой весьма сложных) взаимоотношений корпорации с партнерами и контрагентами, которые позволили бы наиболее полно использовать возможные налоговые льготы, перевести максимум прибыли в регионы и условия с пониженными налоговыми ставками, оптимизировать платежные потоки и взаимные обязательства сторон;

законодательство страны-экспортера и страны-импортера капитала, касающееся налогообложения прибыли при осуществлении международных проектов и коммерческих сделок. В частности, исключительно важен вопрос о том, заключено ли между странами соглашение об избежании двойного налогообложения. При отсутствии такого договора между странами X и У инвестор-резидент страны У, осуществляя коммерческий проект в стране X, должен будет

заплатить два раза налог с одного и того же дохода: один раз по ставкам страны X, а другой раз — после репатриа-ции доходов по ставкам страны У.

Если же такое соглаше-ние заключено, то инвестор выплатит основную массу на-лога лишь в одной из этих стран: если он имеет постоянное представительство в стране X, то налоги будут в боль-шинстве случаев выплачиваться в стране X, если нет, то в стране У. В настоящее время Россия заключила такие со-глашения почти со всеми крупнейшими государствами мира, в частности, с Германией, Великобританией, США, Китаем, Канадой, Италией, Францией, Испанией, Японией и др. Однако конкретные положения этих договоров могут различаться, что необходимо учитывать при обосновании инвестиционных и финансовых решений.

Для иностранного инвестора важным моментом являются не только условия налогообложения в той или иной стране, но и его стабильность, неукоснительная реализация принятых в области налогового права законов. В этой связи, отсутствие четкого налогового законодательства, постоянный его пересмотр и возможность его радикального изменения, что характерно для современных условий России, не является фактором, способствующим притоку иностранных инвестиции в страну. Это подтверждает и статистика: возросшая неопределенность по поводу будущей налоговой среды в РФ во второй половине 1990-х годов привела к сокращению работающих совместных предприятий в нашей стране.

г

30000

0

J

Рис. 33. Статистика совместных предприятий в РФ

Источник: "Инвестиции в России ', 1997, № 5-6.

Правовой и политический риски.

Политический риск - риск изменения политической ситуации в стране.

Правовой риск - риск изменения законодательства.

Возможность репатриации валюты.

Другой причиной низкого уровня активности иностранных инвесторов в России считаются высокие правовой и политический риски.

Политический риск — это возможность нежелательного изменения политической ситуации в стране. Политический риск высок там, где высока степень поляризации общества по уровню доходов и сильна деструктивная оппозиция, склонная к проведению конфискационных реформ. Практически формами проявления политического риска могут быть:

возможность экспроприации и национализации собствен-ности иностранных инвесторов и частных компаний;

угроза возникновения войн, локальных конфликтов, рево-люций, приносящих ущерб собственности частных инве-сторов и иностранных государств;

возможность прекращения конвертации национальной валюты в твердую.

Авторитетные международные агентства, такие как OPIC, немецкая страховая компания "Гермес" и другие, занимаются страхованием политических рисков, однако это возможно не в любом регионе (например, в Абхазии, Сербии, Чечне это объективно невозможно), это часто стоит очень дорого (в России до 10% стоимости контракта и выше) и не всегда эффективно, так как никогда не покрывает всех потерь инвестора.

Законодательный, или правовой, риск связан с возможностями изменения законодательства и форм его претворения в жизнь.

Неопределенность положений законодательства, возможность его различных трактовок и изменений в будущем создают почву для коррупции, поскольку ставят эффект от инвестиционных проектов в зависимость от субъективного подхода чиновников — представителей государственной власти. Средством защиты от этого риска является получение гарантий на самом высшем уровне, осуществление проектов при участии государства (концессий), что доступно, конечно, лишь избранным проектам и инвесторам.

Во многих странах законодательство в явной или неявной форме создает условия для дискриминации иностранных ин-весторов. Например, к явным мерам такого рода относится существующее в таких странах, как Мексика, Колумбия, Бразилия, Венесуэла и др. ограничение на долю нерезиден-тов в уставном капитале предприятий этих стран.

В некоторых странах существуют прямые ограничения на размер вывозимых (репатриируемых) денежных потоков (на-

пример, не более 50% полученной прибыли В ГОД И Т.п.). Другие положения законодательства могут быть не столь категоричны, однако и они создают известные проблемы для вывоза валюты за рубеж иностранными и национальными компаниями.

Введение таких положений продиктовано, главным образом, двумя соображениями:

а) целью предотвратить утечку твердой валюты за рубеж в условиях ее дефицита в национальной экономике;

б) желанием укрепить национальную валюту путем повышения ее обеспечения золотовалютными резервами и ограничения свободного хождения иностранных денег в национальной экономике.

Характерным примером такого подхода является российское валютное законодательство.

Положения российского за- Согласно законам РФ, валютные операции предприятий, уч- конодательства по валют- режденных в нашей стране (в том числе совместных и кон-ному регулированию. тролируемых нерезидентами), можно разделить на текущие и

капитальные.

V Текущие операции, такие как перечисление процентов, дивидендов, предоставление и получение кредитов на срок до 180 дней, расчеты по экспортно-импортным сделкам и некоторые другие, осуществляются в рабочем порядке и не требуют получения специальных разрешений.

Капитальные операции, к которым относятся прямые, портфельные инвестиции, расчеты по долгосрочным кредитам, требуют получения лицензии Центрального банка РФ.

Это создает неудобства, так как в выдаче лицензии может быть отказано, ее получение требует времени (около трех месяцев) и предоставления определенной информации, в раскрытии которой предприятие может быть не заинтересовано.

Некоторые виды кредитов от нерезидентов (так называемые финансовые кредиты) не требуют получения лицензии ЦБ, но должны быть зарегистрированы в установленном порядке в уполномоченных банках.

Хотя лица-резиденты РФ имеют возможность свободно покупать и продавать валюту, все расчеты на территории России производятся в национальной валюте — рублях. Поэтому иностранные инвесторы, желающие вложить деньги в экономику России, должны в уполномоченном банке открыть специальный счет и через него конвертировать свои средства

в рубли. Доходы на территории РФ также получаются в рублях и через тот же счет осуществляется их конвертация в иностранную валюту.

Если предприятие, образованное в России (в том числе и контролируемое нерезидентами) поставляет товары за рубеж и получает доходы в иностранной валюте, то определенную процентную долю этой валютной выручки предприятие обязано продать на внутреннем рынке России. С 1998 г. эта доля установлена в размере 75%. Последнее обстоятельство может быть неудобно тем, что создает определенную "искусственность" спроса на рубли и курса иностранной ва-люты. Однако, если говорить применительно к предприяти-ям, то данное положение законодательства может сущест-венно повлиять на эффективность внутренних инвестицион-ных проектов.

Рассчитывая эффективность инвестиционного проекта АО "Алюминиевый завод", финансовый менеджер данной корпорации использовал следующие исходные данные:

среднегодовой объем реализации алюминия при выходе на проектную мощность на рынке Юго-Восточной Азии — 30 тыс. тонн;

цена металла — 1400 долл. США за тонну.

Объем выручки, на основании которого производился расчет операционного денежного потока проекта, составил:

1400 долл. х 30000 т. = 42 млн долл. в год.

Вместе с тем, по закону 75% этой выручки корпорация обязана продать на внутреннем валютном рынке РФ. Спот-курс, по которому можно продать валюту на этом рынке, равен RUB 25,5 /$, а курс, по которому можно выкупить валюту обратно, равен RUB 26,5 /$. Исходя из предположения о том, что спрэд (разница) между курсом продажи и покупки по отношению к среднему курсу доллара в будущем существенно не изменится, можно теперь дать оценку среднегодового объема реализации с учетом требования обязательной продажи 75% экспортной валютной выручки:

25 5

42 млн долл. х 0,25+42 млн долл. х 0,75 х —— =40,81 млн долл.

26,5

Ежегодные потери выручки в размере 42 долл. - 40,81 долл.= 1,19 млн долл. при неизменном уровне затрат способны существенно снизить прибыль, значительно сократить эффект от проекта и даже превратить проект в убыточный.

<< | >>
Источник: Лобанова Елена Николаевна,Лимитовский Михаил Александрович.. Финансовый менеджер. 2000

Еще по теме § 3.3. Особенности страны, в которой осуществляет деятельность международнаякорпорация:

  1. 3.3. Предпосылки реализации потенциала человека
  2. Особенности, определяющие эффективность корпоративного контроля в рамках ФПГ “УкрСиббанка”
  3. § 3.3. Особенности страны, в которой осуществляет деятельность международнаякорпорация
  4. Особенности недвижимости как объекта коммерческой деятельности
  5. Особенности и формы финансового инвестирования предприятий
  6. § 1. ОБЩИЕ ПОДХОДЫ К ОПРЕДЕЛЕНИЮ ПРАВОВОГО СТАТУСА БАНКА РОССИИ
  7. 3.1. Понятие, источники и общие принципы регулирования
  8. Сравнительный анализ экономического прогресса в СССР и в капиталистических странах Запада
  9. Фондовая биржа. Операции с ценными бумагами
  10. Понятие риска в деятельности предприятия
  11. Валютные курсы, по которым осуществляют операции коммерческие банки в РФ со своими клиентами, устанавливаются и изменяются непосредственно самими банками
  12. СОЦИАЛЬНЫЕ И ФИНАНСОВЫЕ НОРМАТИВЫ: ОБЕСПЕЧЕНИЕ ГОСУДАРСТВЕННЫХ ГАРАНТИЙ НА ОБРАЗОВАНИЕ (НА ПРИМЕРЕ РЕСПУБЛИКИ КАРЕЛИЯ)
  13. А. Понятие внешнеэкономического договора (контракта)
  14. Условия и факторы формирования хозяйственной системы России