классификация рисков

Практически в каждом бизнесе имеются «изделия», которые на самом деле таковыми не являются. Они всего лишь часть других изделий или средства содействия сбыту.

Питер Ф. Друкер

Риск и доход в инвестиционном решении рассматриваются как две взаимосвязан­ные категории.

Риск — это агрегированная вероятностная категория. Риск определяют как ве­роятность недополучения прибыли по сравнению с прогнозируемым вариантом или возникновения убытков. Риск (в финансовом смысле) относится к волатиль­ности (колеблемости) будущих ожидаемых доходов.

Риск может ассоциироваться с некоторым уровнем финансовых потерь, выра­жающихся:

• в возможности не достичь поставленных целей;

• в неопределенности прогнозируемых результатов;

• в субъективности оценок.

В абсолютном выражении риск может определяться величиной возможных по­терь в материально-вещественном или стоимостном (денежном) выражении.

В относительном выражении риск определяется как величина возможных по­терь, отнесенная к некоторой базе, в виде которой наиболее удобно принимать имущественное состояние предприятия, общие затраты ресурсов на данный вид предпринимательской деятельности либо ожидаемый доход (прибыль). Предпри­

нимательские потери — это непредвиденное снижение предпринимательского до­хода. В зависимости от величины вероятных потерь целесообразно разделить их на три группы:

• потери, величина которых не превышает расчетной прибыли, можно назвать допустимыми;

• потери, величина которых больше расчетной прибыли, относятся к разряду критических, и такие потери придется возмещать из средств предпринима­теля;

• катастрофический риск сопровождается потерями, превышающими стои­мость всего имущества.

Если удается тем или иным способом прогнозировать и оценить возможные по­тери по данной операции, то это означает, что получена количественная оценка риска, на который идет предприниматель. Разделив абсолютную величину воз­можных потерь на расчетный показатель затрат или прибыли, получим количе­ственную оценку риска в относительном выражении, в процентах.

Говоря о том, что риск измеряется величиной возможных, вероятных потерь, следует учитывать случайный характер таких потерь. Вероятность наступления события может быть определена объективным и субъективным методами.

Объективным методом пользуются для определения вероятности наступления события на основе исчисления частоты, с которой происходит данное событие.

Субъективный метод базируется на использовании субъективных критериев: личный опыт, оценка эксперта по рейтингу, мнение аудитора-консультанта и т. п.

В основе оценки финансовых рисков лежит выявление зависимости между раз­мерами потерь предприятия и вероятностью их возникновения. Эта зависимость находит выражение в кривой вероятностей возникновения определенного уровня потерь. Математическими методами ее формирования являются: статистический; анализ целесообразности затрат; метод экспертных оценок; аналитический спо­соб; метод аналогий.

Суть статистического способа заключается в том, что изучается статистика потерь и прибыли, имевших место на данном или аналогичном производстве, устанавливаются величина и частота получения той или иной экономической от­дачи. Финансовый риск, как и любой другой, имеет математически выраженную вероятность наступления потерь, которая опирается на статистические данные и может быть рассчитана с достаточно высокой точностью. Чтобы количественно определить величину финансового риска, необходимо знать все возможные по­следствия отдельного действия и вероятность самих последствий.

Применительно к экономическим задачам методы теории вероятности сво­дятся к определению значений вероятности наступления событий и к выбору из возможных событий самого предпочтительного исходя из наибольшей величины математического ожидания, которое равно абсолютной величине этого события, умноженной на вероятность его наступления.

Главные показатели статистического метода: вариация, дисперсия и стандарт­ное (среднеквадратическое) отклонение.

Вариация — изменение количественных показателей при переходе от одного варианта результата к другому.

Дисперсия — мера квадратичного отклонения фактического знания от его сред­него значения.

Величина риска, или степень риска, может быть измерена двумя критериями: среднее ожидаемое значение и изменчивость возможного результата.

Среднее ожидаемое значение — это значение величины события, которое связа­но с неопределенной ситуацией. Оно является средневзвешенной всех возмож­ных результатов, где вероятность каждого результата используется в качестве ча­стоты (веса) соответствующего значения. Таким образом, вычисляется результат, который предположительно ожидается.

Анализ риска начинается с выявления источников и причин (при этом весьма важно определить, какие источники являются преобладающими, чтобы сконцен­трировать исследование и все усилия по минимизации именно на них) их воз­никновения.

По источникам возникновения риск подразделяется:

• на хозяйственный (предпринимательский);

• на субъективный;

• на природный.

По причине возникновения целесообразно выделять риски, являющиеся след­ствием:

• неопределенности будущего состояния объекта;

• непредсказуемости поведения (партнеров, контрагентов);

• недостатка информации.

Проблемы, возникающие перед инвесторами в процессе оценки степени риска, можно сформулировать следующим образом:

• нельзя рисковать многим ради малого, и поэтому необходимо предвидеть по­следствия риска;

• идентификация места возникновения конкретных рисков и их совокупно­сти;

• определение цены полной информации, обеспечивающей снижение степени риска;

• обоснование и выбор приемлемого способа снижения риска.

По месту возникновения предпринимательские риски подразделяются на про­изводственные, коммерческие и финансовые.

Производственный риск связан с производством продукции, товаров, услуг, т.

Коммерческий риск возникает в процессе реализации товаров и услуг, произ­веденных или закупленных предпринимателем. Причинами коммерческого риска могут быть снижение объема реализации вследствие изменения конъюнктуры рынка, упущенная выгода от отсутствия товара при наличии на него рыночного спроса, повышение цен на основное сырье и материалы, энергетические ресурсы, на услуги транспорта, повышение издержек обращения и др.

Финансовый риск обычно возникает в сфере отношения предприятия с финан­совыми институтами. Этот вид риска определяется отношением заемных средств к собственным. Например, более высокая доля заемных средств в общей структу­ре капитала предопределяет большую зависимость предпринимателя от стоимо­сти капитала на финансовом рынке или ужесточение условий выдачи и возврата кредитов может обусловить остановку предприятия из-за отсутствия сырья, ма­териалов и др.

Для предприятий, связанных с производством, финансовый риск является разновидностью предпринимательского риска и означает вероятность денежных потерь вообще. Их финансовый риск по типу объекта подразделяется на имуще­ственный риск и риск, связанный с обязательствами.

Имущественный риск — это угроза потери любой части собственного имуще­ства (при этом весь ущерб пересчитывается в денежном выражении). Риск, свя­занный с обязательствами, — это риск финансовых убытков, если действиями данной фирмы или ее отдельного служащего будет нанесен ущерб юридическому или физическому лицу.

Для предприятий, которые являются профессиональными участниками кре­дитного рынка, финансовый риск может выступать в виде разновидностей: бан­ковских (в банковской сфере), страховых (для страховых компаний) или инве­стиционных (для бирж, инвестиционных фондов и др.). Например, банковские риски представляют собой опасность потерь, вытекающих из специфики банков­ских операций. Они подразделяются на внешние (страновой, валютный и т. д.) и внутренние (риски пассивных и активных операций, риски, связанные со специ­фикой клиентов, и др.).

Финансовый риск может быть обусловлен неплатежеспособностью клиента финансовой сделки, угрозой невозврата кредита, общим ухудшением финансово­го положения клиента. Все эти причины связаны с угрозой невыполнения обяза­тельств клиентами по причине их несостоятельности.

Принято различать следующие разновидности финансового риска:

• кредитный риск, связанный с неуплатой предприятием основного долга и процентов по нему;

• процентный риск, связанный с потерями из-за роста стоимости кредита;

• валютные риски, связанные с опасностью изменения курса валюты, что при­водит к потерям при исполнении внешнеэкономических сделок и при совер­шении биржевых операций;

• риск упущенной выгоды, вызванный вероятностью наступления косвенного ущерба или недополучения прибыли в результате неосуществления какого- либо мероприятия или приостановления хозяйственной деятельности. При продаже товаров в кредит невыполнение условий оплаты в срок ведет к об­разованию дебиторский задолженности. Иммобилизацию денежных средств предприятия и возникновение дебиторской задолженности можно оценить как определенный размер упущенной выгоды, т. е. сумму (величину) неполу­ченного дохода (выручки), которая иначе могла бы приносить как минимум процентный доход;

• инвестиционный риск, связанный с вероятностью отвлечения финансовых ресурсов на реализацию инвестиционного проекта, который в будущем при­несет убытки или меньшую прибыль в сравнении с ожидаемой. Этот вид риска присущ практически всем предприятиям, поскольку инвестор, вкла­дывая финансовые ресурсы в инвестиционный проект сегодня, тем самым отказывается от получения какой-то части материальных благ в надежде по­лучения большей прибыли в будущем. Инвестор, осуществляя венчурное вложение капитала, должен заранее знать о двух альтернативных результа­тах инвестирования: получение дохода или ущерба;

• налоговый риск может быть обусловлен: изменением налогового законо­дательства, невозможностью получения налогового кредита, решением со­трудников налоговой службы о возможности использования определенных налоговых льгот или применения конкретных санкций, степенью коррумпи­рованности чиновников, занимающихся вопросами предоставления налого­вых льгот;

• операционный риск оценивает потенциальную возможность потерь из-за оши­бок при выполнении платежных инструкций и денежных транзакций;

• риск ликвидности, связанный с возможной задержкой продажи ценных бу­маг. Возникновение такого риска связано с тем, что обращение ценных бумаг обособлено рамками отдельных рынков, а также тем, что различные финан­совые инструменты характеризуются разной способностью при необходимо­сти обращаться в денежные средства.

В структуре финансовых рисков принято выделять две основные категории (разновидности) рисков — систематический и несистематический.

Систематический риск обусловлен действием многообразных общих для всех хозяйствующих субъектов факторов, к которым относятся снижение деловой ак­тивности экономики в целом, инфляция, изменение учетной ставки Централь­ного банка, налоговых ставок и таможенных тарифов и пошлин, введение квот и ограничений на различные операции и действия. Систематический риск также связан с изменчивостью курсов ценных бумаг, вызванной общерыночными конъ­юнктурными и ценовыми колебаниями. Арифметически он представляет собой сумму процентного риска, риска инфляции, риска падения общерыночного уров­ня цен. Систематический риск не может быть преодолен (устранен) за счет дивер­сификации.

Несистематический риск обусловлен действием факторов, зависящих от дея­тельности самого хозяйствующего субъекта. К таким факторам можно отнести: потерю рынков сбыта или доли рынка вследствие неэффективной ценовой по­литики, отсутствие конкурентных преимуществ, ухудшение качества продукции (услуг), низкий уровень маркетингового анализа, падение доходности продаж, рост дебиторской задолженности и уровня иммобилизации оборотных средств; снижение рентабельности капитала, ведущее к потере источников финансирова­ния, что может быть причиной неплатежеспособности компании; снижение лик­видности активов и баланса и другие микроэкономические факторы.

Уровень систематического риска относительно одинаков для различных хо­зяйствующих субъектов, тогда как его величина сильно колеблется даже у пред­приятий, сопоставимых по масштабу и сфере деятельности.

На рис. 6.1 представлен характер связи между риском и доходом (прямо про­порциональный).

Рис. 6.1. Зависимость ожидаемой доходности от уровня риска

Выбор приемлемой степени риска зависит от настроя инвестора — на успех или на неудачу. Руководители консервативного типа не склоны к новациям и стара­ются избежать любого риска. Гибкие руководители более склоны к принятию ри­скованных решений, если эти решения не навязаны и принимаются добровольно. Большую роль в отношении риска играют результаты аналогичных решений, при­нятых в прошлом. Успешные результаты принятых в прошлом решений побужда­ют менеджера к риску.

Вместе с тем отношение к риску во многом зависит от величины капитала, ко­торым располагает предприниматель. Если, например, он имеет капитал в сумме 100 тыс. руб. и при принятии решения есть риск потерять половину этого капи­тала, то предприниматель вряд ли пойдет на принятие такого решения, которое может лишить его половины капитала. Другое дело, если предприниматель имеет капитал в сумме 20 млн руб. В этом случае он может рискнуть даже суммой, рав­ной 1 млн руб. Такое отношение к риску в нашем примере обусловлено действием закона убывающей предельной полезности факторов производства (финансы так­же относятся к факторам производства). На основе этого закона можно сделать следующий вывод: если предприниматель имеет небольшие финансовые ресур­сы, то он будет избегать риска при принятии финансового решения, и, наоборот, при увеличении и переходе определенного рубежа субъективная оценка ценности каждого дополнительного рубля будет снижаться, и предприниматель будет охот­нее принимать более рискованные решения.

Если инвестор, принимая решение, точно знает результат каждого из альтер­нативных решений, то говорят, что решения принимаются в условиях определен­ности. Примером могут служить инвестиции в депозитные сертификаты или в облигации, когда точно известно, что на вложенные средства будет получен, на­пример, доход в размере 15% в год от вложенного капитала.

К решениям, принимаемым в условиях риска, относятся решения с известной вероятностью получения каждого из результатов. Вероятность определяется как степень возможности совершения данного события и изменяется от нуля до еди­ницы. Сумма вероятностей всех альтернатив равна единице.

Решение принимается в условиях неопределенности, если невозможно оце­нить вероятность потенциальных результатов. С такими условиями предприни­матель сталкивается в условиях недостатка информации о тех факторах, которые он должен учитывать при принятии решений. В этом случае предприниматель может привлечь к оценке прогнозируемых результатов экспертов, которые на основе своих экспертных оценок способны вывести решение предпринимате­ля из условий неопределенности в разряд рискованного решения. В известном смысле риск всегда связан с состоянием информационной обеспеченности ре­шения.

6.2.