Характеристика внутренних факторов, влияющих на формирование денежных потоков в бизнесе.
1. Жизненный цикл бизнеса предполагает формирование разных объемов и видов денежных потоков (по источникам формирования положительного денежного потока и направлениям использования отрицательного денежного потока).
2. Продолжительность операционного цикла. Короткий операционный цикл предполагает большее число оборотов денежных средств, повышение интенсивности как положительного, так и отрицательного денежных потоков в организации.
Для оценки эффективности организации денежных потоков и управления ими применяется концепция цикла денежного потока. Цикл денежного потока представляет повторяющийся интервал времени, в течение которого осуществляется вложение денежных средств в оборотные активы, с учетом цикличности поступления выручки от реализации и времени средней текущей задолженности контрагентам.
Последовательность составляющих элементов цикла представляет классическую структуру цикла. Движение цикла потока денежных средств происходит непрерывно. Любой цикл, в том числе и потока денежных средств, предполагает временные параметры. Структура цикла потока денежных средств может быть выражена графически (рис. 6.8).
В первом цикле денежного потока параметры рассчитаны в процессе оптимизации (нормирования) отдельных составляющих оборотных активов. В нее включены такие нормативы (в днях): производственных запасов — 30, складского запаса готовой продукции — 30, срочной дебиторской задолженности — 40, остатка денежных средств в размере 10-дневной выручки для неотложных нужд, оплаты услуг банка и т.п. Средняя продолжительность краткосрочной кредиторской задолженности — 30 дней.
Наименее обоснованным элементом цикла потока денежных средств является величина денежных средств на счете. Для оценки оптимальных размеров денежных средств на счете в теории финансового менеджмента используются модели Боумоля и Миллера—Орра.
Первый цикл
| Производственные запасы (30 дней) | Готовая продукция (30 дней) | Дебиторская задолженность (30дней) | Выручка за 10 дней на счете |
| Кредиторская задолженность (30 дней) | СОС = 0 |
| Требуемый оборотный капитал (80 дней) |
Второй цикл
| Производственные запасы (15 дней) | Готовая продукция (30 дней) | Дебиторская задолженность (30 дней) |
На счете в банке деньги отсутствуют
| Кредиторская задолженность (40 дней) | nbsp; |
| nbsp; | Требуемый оборот капитала (20 дней) |
0 15 30 60 100 111
| Дни |
Рис. 6.8. Гистограмма циклов денежных потоков в организации
Модель Боумоля может быть представлена следующей формулой:
С*= v(2FT/r)
где С* — оптимальная сумма денежных средств на счете;
F — средний размер трансакционных издержек' (издержек по переводу);
Т — средняя сумма потребности в денежных средствах в течение
месяца;
г — доходность краткосрочных ценных бумаг.
Модель Миллера— Орра представлена формулой
где Z — оптимальные остатки денежных средств на расчетном счете;
?— колеблемость дневных поступлений на расчетный счет.
Остальные значения те же, что и в предыдущей модели.
3. Сезонность производства и реализации продукции. Данный
фактор оказывает влияние на формирование денежных потоков в
бизнесе во времени, и его надо учитывать в процессе управления
эффективностью использования временно свободных средств.
4. Инвестиционная политика и оптимизация построения инвестиционного портфеля в организации формируют потребность в объеме соответствующего отрицательного денежного потока, одновременно увеличивая формирование положительного денежного потока. Данный фактор влияет на объемы денежных средств в бизнесе, характер протекания инвестиционных процессов во времени.
5. Политика ценообразования — это соблюдение принципов его построения, что влияет на объем положительного и отрицательного денежных потоков.
6. Андеррайтерная политика в бизнесе — существенный фактор, влияющий на объем отрицательного и положительного денежных потоков, так как от соотношения и степени обоснованности «риска—доходности» изменяется их соотношение.
7. Операционный леверидж .— показатель, оказывающий существенное воздействие на пропорции темпов изменения объема чистого денежного потока и объема реализации продукции.
8. Менталитет собственников и финансовых менеджеров организации. Выбор тех или иных принципов финансирования активов и осуществления других бизнес-операций определяет структуру видов денежных потоков, уровень доходности финансовых инвестиций (и соответственно объем денежного потока по полученным процентам и дивидендам).
Внешние и внутренние факторы учитываются в процессе оптимизации денежных потоков организации для обеспечения сбалансированности объемов положительного и отрицательного воздействия. На результаты бизнеса отрицательное влияние оказывают как дефицитный, так и избыточный денежный поток. Отрицательные последствия дефицитного денежного потока — это снижение ликвидности, уровня платежеспособности, рост просроченной кредиторской задолженности, увеличение длительности финансового цикла, снижение рентабельности использования собственного капитала при ведении бизнеса.
Отрицательные последствия избыточного денежного потока — потеря реальной стоимости временно свободных денежных средств от инфляции, потери дохода неиспользуемой части денежных активов при краткосрочном инвести-ровании; что отрицательно сказывается на уровне рентабельности активов и собственного капитала при ведении бизнеса.Методы оптимизации дефицитного денежного потока зависят от характера этой дефицитности (краткосрочной или долгосрочной). В табл. 6.5 отражена сущность методов оптимизации дефицитного денежного потока в организации.
Таблицы 6.5
Методы оптимизации дефицитного денежного потока (ДДП) в бизнесе
| № п/п | Методы оптимизации ДДП | Содержание метода оптимизации ДДП |
| 1 | Сбалансированность ДДП в краткосрочном периоде | Предполагается следующая система организационных мероприятий по ускорению привлечения денежных средств за счет: • увеличение ценовых скидок на продукты, проданные за наличный расчет; • обеспечение частичной или полной предоплаты за услуги, пользующиеся высоким спросом на рынке; • использование новых форм рефинансирования дебиторской задолженности (вексель, факторинг и др.). Предполагается следующая система организационных мероприятий по замедлению выплат денежных средств: |
Окончание табл. 6.5
| • реструктуризация портфеля полученных заемных капиталов (например, перевод краткосрочных займов в долгосрочные кредиты); • увеличение сроков предоставления кредита для ведения бизнеса | ||
| 2 | Рост объема положительного денежного потока в долгосрочном периоде | Предполагается следующая система мероприятий: • привлечение инвесторов для увеличения величины собственного капитала; • дополнительная эмиссия акций; • продажа части финансовых инструментов инвестирования; • продажа (либо сдача в аренду) неиспользуемых основных средств |
| 3 | Снижение объема отрицательного денежного потока в долгосрочном периоде | Предполагается следующая система мероприятий: • снижение величины постоянных издержек; • отказ от финансового инвестирования при построении альтернативного варианта инвестиционного портфеля |
Дефицит денежных средств негативно сказывается на платежеспособности, порождая кризис платежей. Основными последствиями дефицита денежных средств являются:
задержки в оплате труда персоналу;
рост кредиторской задолженности;
увеличение доли просроченной задолженности по кредитам банков;
снижение ликвидности активов;
увеличение длительности производственного цикла из-за перебоев в снабжении материальными и другими ресурсами.
Причины дефицита денежной наличности представлены на рис. 6.9.
| Внутренние за счет: | Внешние за счет: |
¦ ¦
| 1)падения объема продаж, в том числе: • потери одного или более крупных покупателей; • недостатка в управлении |
| 1) кризиса неплатежей в народном хозяйстве |
| 2) высокой доли неденежных форм расчетов в платежном обороте (бартер, взаимозачеты и др.) | ||
| 2)недостатка в управлении финансами, в том числе: • слабого финансового планирования; • отсутствия финансовой службы; • отсутствия управленческого учета; • недостаточного контроля за затратами; • низкой квалификации управленческих кадров | ||
| 3) сильной конкуренции на отдельных сегментах товарного рынка | ||
| 4) постоянного роста цен на энергоносители и транспортные услуги | ||
| 5) налоговой нагрузки на товаропроизводителей | ||
| 6) высокой стоимости банковских кредитов | ||
| 3) других причин | 7) других причин |
Рис. 6.9. Причины дефицита денежной наличности в организации
У организации часто складывается дефицит денежной наличности, признаками которого являются:
• отрицательное значение чистого оборотного капитала (оборотные активы меньше краткосрочных обязательств);
• отрицательный денежный поток (приток денежных средств меньше их оттока за период).
Методы оптимизации избыточного денежного потока в бизнесе связаны с ростом инвестиционной активности за счет следующей системы мероприятий:
• увеличения объема операционных внеоборотных активов;
• увеличения периода разработки и реализации инвестиционных программ в структуре инвестиционной политики;
• осуществления диверсификации операционной деятельности в пределах региона;
• формирования оптимального инвестиционного портфеля;
• досрочного погашения долгосрочных кредитов.
Приток денежных средств может осуществляться с помощью внешнего финансирования за счет:
• торгового кредита;
• толлинга;
• банковских кредитов;
• эмиссии акций и коммерческих векселей;
• факторинга (продажа дебиторской задолженности);
• краткосрочной аренды.
Финансовые менеджеры используют модель движения денежных средств, основанную на оценке источников их формирования и использования. Модель отчета о движении средств по источникам их формирования и использования приведена в табл. 6.6. Сумма всех источников денежных средств принимается за 100%, каждая из позиций отчета выражается в процентах к общей сумме источников.
Таблица 6.6
Модель отчета о движении денежных средств по источникам их формирования и использования
| Показатель | Сумма, тыс. д.е. | % |
| I. Источники формирования денежных средств Денежные средства от бизнес-операций текущей деятельности Краткосрочные займы Долгосрочные кредиты Выпуск обыкновенных акций Поступления от реализации оборудования Реализация эмиссионных ценных бумаг Всего источников (баланс) денежных средств П. Использование денежных средств Приобретение оборудования и транспортных средств Приобретение ценных бумаг Выплаченные дивиденды Погашение краткосрочных займов Погашение долгосрочных кредитов Всего использовано денежных средств Чистое увеличение денежных средств Всего использовано средств (баланс) |
Если по результатам использования у организации есть свободные денежные средства, то их можно направить на погашение до полнительной задолженности кредиторам, увеличение дивидендов, на новые инвестиции. Если сумма отрицательная, то необходимо изыскать дополнительное финансирование для поддержания текущих бизнес-операций, реализации инвестиционных программ.
Отчет о движении денежных средств дает возможность финансовому менеджеру ответить на вопросы:
• какие суммы денежных средств были получены от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности? Достаточно ли их для покрытия производственных расходов?
• какие средства вкладывать в основные производственные фонды для поддержания производственных мощностей на прежнем уровне или для их увеличения?
• какая доля инвестиций финансируется за счет собственных средств, а какая за счет заемных?
• есть ли необходимость привлечения заемных средств для выплаты дивидендов?
Основание для принятия управленческих решений при выборе источника финансирования — это альтернативная стоимость заемных средств. Самым дешевым источником финансирования являются собственные средства (чистая прибыль и амортизационные отчисления). Данный источник преобладает в финансово устойчивых организациях, имеющих положительное сальдо денежного потока. Временно свободные средства возникают у организации вследствие положительной величины чистого оборотного капитала и превышения притока денежных средств над их оттоком.
Значительный избыток денежных средств (больше 5% объема оборотных активов) свидетельствует о том, что организация несет убытки, связанные с инфляцией и обесценением денег, а также с упущенной выгодой от прибыльного размещения свободных денежных средств.
Возможными направлениями вложения свободных денег в целях получения дохода от них являются следующие:
• производство товаров (услуг), торговля ими, иной вид коммерческой деятельности;
• недвижимость;
• материально-производственные запасы;
• предприятия с участием иностранных инвесторов;
• депозиты и вклады;
• корпоративные ценные бумаги известных эмитентов;
• валюта, драгоценные металлы и камни и т.д.
При оптимизации денежных потоков важное место имеет синхронность их формирования во времени. С этой целью их необходимо классифицировать по следующим признакам:
• поддающиеся и не поддающиеся изменению (например, первый вид — лизинговые платежи; второй — налоговые платежи, срок уплаты которых может быть нарушен);
• полностью предсказуемые и недостаточно предсказуемые.
В процессе оптимизации денежных потоков во времени используются два метода: выравнивание и синхронизация. Выравнивание денежных потоков — это сглаживание их величины в разрезе интервалов времени, что позволяет устранить сезонные различия в формировании денежных потоков. Синхронизация денежных потоков — обеспечение повышения уровня корреляции между этими двумя видами денежных потоков. Результаты данного метода оцениваются с помощью коэффициента корреляции, который в процессе оптимизации должен стремиться к значению «+1».
Рост чистого денежного потока обеспечивает повышение темпов роста бизнеса на принципах самофинансирования, прирост рыночной стоимости организации. Максимизация чистого денежного потока обеспечивается за счет осуществления следующих мероприятий:
• снижения величины постоянных и переменных издержек;
• осуществления эффективного налогового менеджмента, обеспечивающего снижение суммарных налоговых выплат;
• осуществления эффективной тарифной политики, обеспечивающей повышение доходности операционной деятельности в бизнесе;
• продажи неиспользуемых видов основных средств;
• усиления претензионной работы (взыскание штрафных санкций);
• увеличения продаж продуктов (услуг, работ);
• взыскания дополнительных денежных поступлений от основных средств;
• взыскания кредиторской задолженности в целях ускорения оборачиваемости денежных средств;
• разграничения выплат по степени приоритетности для уменьшения оттока денежных средств;
• увеличения поступления денежных средств из финансовых источников, в которых заинтересована организация;
• увеличения притока денежных средств за счет повышения эффективности инвестиционной и финансовой деятельности.
Более эффективное управление денежными потоками приводит к повышению степени финансовой гибкости, что выражается в следующем:
1) улучшения оперативного управления денежным оборотом с точки зрения сбалансированности поступления и расходования денежных средств;
2) оптимизации затрат за счет больших возможностей маневрирования денежными ресурсами, в том числе заемными средствами;
3) снижения расходов на процентные платежи по долговым обязательствам;
4) повышения ликвидности баланса;
5) возможности высвобождения денежных ресурсов для инвестирования в более доходные объекты («зоны роста») при относительно невысоких расходах на обслуживание долга;
6) большей возможности получения кредитов для инвестиций от потенциальных зарубежных партнеров.
Контрольные вопросы и задания
В чем сущность денежных потоков как объекта управления в бизнесе?
Перечислите характеристики денежных потоков и прокомментируйте их.
Охарактеризуйте внешние и внутренние денежные отношения.
Какие основополагающие требования предъявляются к управлению денежными потоками в бизнесе?
Что необходимо финансовому менеджеру для принятия управленческих решений по движению денежных потоков?
Перечислите признаки классификации денежных потоков.
В чем сущность модели расчета движения денежного потока прямым методом?
В чем сущность модели расчета движения денежного потока косвенным методом?
Назовите этапы анализа денежных протоков в бизнесе.
В чем особенности управления дебиторской задолженностью?
Перечислите и прокомментируйте методы оптимизации денежных потоков.