финансирование за счет среднесрочных кредитов

Бедность не порок, а до греха доводит.

Русская пословица

Среднесрочные кредиты — это кредиты со сроком погашения от одного года до пя­ти лет. Они необходимы, когда краткосрочные необеспеченные займы не покры­вают текущих потребностей предприятия при создании нового бизнеса, покупке новых основных средств или погашении долгосрочных обязательств.

Среднесрочные займы используют для долевого финансирования постоянной части оборотного капитала. Их предназначением в данном контексте может быть финансирование части оборотного капитала на тот период времени, пока будет наращиваться акционерный капитал.

Если компания хочет воспользоваться долгосрочным кредитом или выпустить обыкновенные акции, но условия на рынке являются неблагоприятными, она мо­жет свои потребности в денежных средствах покрыть за счет привлечения средне­срочных кредитов, пока ситуация не изменится к лучшему. Компания может ис­пользовать продлеваемый кредит, когда будет испытывать необходимость в про­должительном финансировании, поскольку возобновляемый кредит уменьшает время и связанные с ним необходимые расходы.

Среднесрочные кредиты предоставляются финансовыми институтами на усло­виях, оговариваемых кредитным соглашением между кредитором и предприятием- заемщиком. Это соглашение включает:

• срок кредита;

• сумму кредита;

• процентную ставку по кредиту (стоимость кредита);

• вид процентной ставки (фиксированная или плавающая);

• график выплаты процентных платежей и погашения основного долга;

• санкции за невыбранную часть кредита;

• обязательства сторон в случае невыполнения принятых обязательств.

Следует обратить внимание, что стоимость заемного капитала зависит от кре­дитного рейтинга предприятия, суммы получаемого кредита, срока, на который выдается кредит, и от схемы погашения кредита.

Среднесрочный кредит является обусловленным займом, который обязывает заемщика и кредитора выполнять все условия займа в течение периода действия

контракта. Такие кредиты могут предоставляться банками, пенсионными фонда­ми, страховыми компаниями и др.

Если существует запрет на выплаты в течение длительного времени, то такой кредит называется кредитом с задержкой погашения. Если производится только одна конечная выплата, то такой кредит называется кредитом с разовым погаше­нием.

Среднесрочные кредиты могут предоставляться под плавающую и под фикси­рованную процентную ставку. При выдаче кредита под плавающую процентную ставку ее величина может изменяться в соответствии с общим изменением про­центных ставок на финансовом рынке. Фактическая ставка зависит от:

• рейтинга компании;

• срока, на который выдается кредит;

• графика выплат (займы с разовым погашением и с задержкой погашения яв­ляются более дорогостоящими по сравнению с кредитами, по которым осу­ществляется равномерное распределение фиксированных выплат).

При выборе условий кредитного договора заемщику необходимо оценивать следующие факторы:

1. Цена кредита (с точки зрения заемщика необходимо минимизировать стои­мость финансирования проекта).

2. Схема погашения кредита (различаются итоговыми расходами заемщика по обслуживанию соответствующего кредита и распределением расходов во времени).

3. Наличие «бесплатного» льготного периода — перенос процентных и кредит­ных выплат на более поздние сроки. Наличие «бесплатного» льготного пе­риода помогает заемщику снизить расходы по обслуживанию кредита и от­нести расходы (часть расходов) по обслуживанию кредита на более поздние сроки, когда генерируемые проектом денежные потоки дадут возможность выплачивать обязательства без ущерба для развития предприятия.

4. Ограничения в деятельности компании (в зависимости от степени риска, ко­торый усматривает кредитор, он может потребовать ограничений в управле­нии предприятием, например ограничения доли прибыли, направляемой на выплату дивидендов акционерам).

5. Время оформления кредита (срок между подписанием кредитного договора и началом его фактического действия должен быть минимальным).

6. Гибкость кредитора.

Как правило, среднесрочные кредиты погашаются периодическими равными платежами, за исключением последнего, который может быть выше (более круп­ный платеж в момент истечения срока ссуды). График погашающих платежей должен быть составлен на основе движения денежных средств компании для вы­платы долгового обязательства. Периодический платеж (У) при срочной ссуде определяется следующим образом:

У = D/{r х (1 + r)£/[(1 + r) - 1]}, (12.4)

где D — сумма среднесрочного займа, руб.; r — стоимость кредита, % в год; t — срок кредита, лет.

Пример 12.8. Компания «Глубахов и сыновья» получила кредит сроком на 5 лет в сумме 50 млн евро под 7% в год. Погашение кредита осуществляется ежегодны­ми платежами в конце каждого года. В сумму платежей (У) будут включаться погашение основного долга и процентные платежи, которые будут начисляться один раз в год (m = 1).

Примем D = 50 млн евро, r = 7%, n = 5 лет, m = 1.

Годовые платежи по облуживанию кредита, включающие процентные плате­жи и платеж по амортизации основного долга, равны:

50 000 000 х (0,07 х (1 + 0,07)5)/((1 + 0,07)5 - 1) =

= 50 000 000 х 0,24389 = 12 194 500 евро.

Общая сумма платежей, включающая процентные платежи и платежи по основ­ному долгу, составит:

12 194 500 х 5 = 60 972 500 евро.

Обслуживание долга по годам будет выглядеть следующим образом:

• процентные платежи за первый год:

R1 = 50 000 000 х 0,07 = 3 500 000 евро.;

• платеж по основному долгу:

S = D - R1 = 12 194 500 - 3 500 000 = 8 694 500.

• остаток основного долга:

D1 = 50 000 000 - 8 694 500 = 41 305 500 евро;

• процентные платежи за второй год:

R2 = 41 305 500 х 0,07 = 2 891 385 евро;

• платеж по основному долгу:

52 = 12 194 500 - 2 891 385 = 9 303 115 евро;

• остаток основного долга после второго года:

D2 = 41 305 500 - 9 303 115 = 32 002 385 евро;

• процентные платежи за третий год:

R3 = 32 002 385 х 0,07 = 2 240 167 евро;

• платеж по основному долгу:

53 = 12 194 500 - 2 240 167 = 9 954 333 евро;

• остаток основного долга после третьего года будет равен:

D3 = 32 002 385 - 9 954 333 = 22 048 052 евро;

• процентные платежи за четвертый год:

R4 = 22 048 052 х 0,07 = 1 543 364 евро;

• платеж по основному долгу в четвертый год:

S4 = 12 194 500 - 1 543 364 = 10 651 136 евро;

• остаток основного долга после четвертого года:

D4 = 22 048 052 - 10 651 136 = 11 396 916 евро;

• процентные платежи за пятый год:

R5 = 11 396 916 x 0,07 = 797 784 евро;

• платеж по основному долгу на пятом году:

S5 = 12 194 500 - 797 784 = 11 396 716 евро.

Результаты проведенных расчетов сведены в табл. 12.2.

Общая сумма процентных платежей по этой схеме обслуживания кредита рав­на 10 972 500.

Сумму платежа в счет погашения основного долга в любой период t можно определить из выражения:

При погашении кредита равными платежами по основному долгу сумма плате­жей определяется как отношение суммы основного долга (D) к числу выплат (m) за весь срок (n), на который предоставлен заем:

пример 12.9. Компания «Глубахов и сыновья» получила кредит в сумме 50 млн евро сроком на 5 лет по 7% годовых. По кредитному соглашению компания должна выплачивать сумму основного долга равными частями в течение 5 лет. Проценты начисляются один раз в конце года. Разработать схему погашения кре­дита.

Определяем суммы платежей по основному долгу:

50 000 000/5 = 10 000 000 евро.

Затем находим величины платежей по погашению кредита, включающих основ­ной долг и процентные платежи:

1- й год: 10 000 000 + (50 000 000 - 10 000 000 х (1 - 1)) х 0,07 = 13 500 000 евро.

2- й год: 10 000 000 + (50 000 000 - 10 000 000 х (2 - 1)) х 0,07 = 12 800 000 евро.

3- й год: 10 000 000 + (50 000 000 - 10 000 000 х (3 — 1)) х 0,07 = 12 100 000 евро.

4- й год: 10 000 000 + (50 000 000 - 10 000 000 х (4 - 1)) х 0,07 = 11 400 000 евро.

5- й год: 10 000 000 + (50 000 000 - 10 000 000 х (5 - 1)) х 0,07 = 10 700 000 евро.

Схема погашения кредита по данному методу приведена в табл. 12.3.

Таким образом, при погашении основного кредита равными платежами общая сумма процентных платежей по кредиту составит 10, 5 млн евро.

При предоставлении кредита с условием погашения основного долга на основе арифметической или геометрической прогрессии схема обслуживания долга стро­ится с учетом возрастания или убывания величины платежей по долгу.

где Dt — остаток основного долга на период t, руб.; r — процентная ставка по кре­диту, доли ед.

При увеличении платежей по закону арифметической прогрессии сумма пер­вой выплаты по основному долгу определяется из выражения:

где D — сумма основного долга, руб.; n — период времени, на который выдан кре­дит, годы; Z — разность арифметической прогрессии, руб.

При снижении платежей по закону арифметической прогрессии сумма первой выплаты по основному долгу определяется из выражения:

где S1 — сумма первого платежа по основному долгу, руб.

Сумму ежегодных платежей по основному долгу S,, снижающихся по закону арифметической прогрессии, в период t можно определить из выражения:

Пример 12.10. Обратимся к данным предыдущего примера и примем, что каждый следующий год платежи по основному долгу должны повышаться на 2 млн ев­ро. Проценты начисляются один раз в конце года. Разработать схему погашения кредита.

По условиям примера D = 50 млн евро, r = 0,07, n = 5, Z = 2 млн евро. Подставив эти значения в формулы (12.11), (12.12) и (12.14), определим годовые платежи по основному долгу:

S1 = 50 000 000/5 - (5 - 1) х 2 000 000/2 = 6 000 000;

S3 = 6 000 000 + (2 - 1) х 2 000 000 = 8 000 000;

53 = 6 000 000 + (3 - 1) х 2 000 000 = 10 000 000 евро;

54 = 6 000 000 + (4 - 1) х 2 000 000 = 12 000 000 евро;

55 = 6 000 000 + (5 - 1) х 2 000 000 = 14 000 000 евро.

Затем рассчитаем остаток основного долга по каждому периоду:

1- й год: 50 000 000 евро;

2- й год: 50 000 000 - 6 000 000 = 44 000 000 евро;

3- й год: 44 000 000 - 8 000 000 = 36 000 000 евро;

4- й год: 36 000 000 - 10 000 000 = 26 000 000 евро;

5- й год: 26 000 000 - 12 000 000 = 14 000 000 евро.

Определим процентные платежи по кредиту за каждый период:

1- й год: R1 = 50 000 000 x 0,07 = 3 500 000 евро;

2- й год: R2 = 44 000 000 x 0,07 = 3 080 000 евро;

3- й год: R3 = 36 000 000 x 0,07 = 2 520 000 евро;

4- й год: R4 = 26 000 000 x 0,07 = 1 820 000 евро;

5- й год: R5 = 14 000 000 x 0,07 = 980 000 евро.

В табл. 12.4 приведены результаты расчетов по обслуживанию долга по годам в соответствии с принятым методом начисления платежей по основному долгу и уплатой процентов в конце каждого периода.

Общая сумма процентных платежей по рассмотренным схемам погашения кре­дита равна:

• погашение кредита ежегодными равными платежами — 10 972 500 евро;

• погашение основного долга равными платежами — 10 500 000 евро;

• погашение основного долга ежегодными платежами, возрастающими по за­кону арифметической прогрессии, — 11 900 000 евро.

Результаты расчетов по обслуживанию кредита по рассмотренным схемам по­гашения долга показывают, что наиболее дешевым оказывается кредит при усло­вии погашения основного долга равными платежами (10,5 млн евро) и наиболее дорогим — при погашении основного долга переменными платежами в соответ­ствии с законом арифметической прогрессии (11,9 млн евро).

Если кредит выдается с условием его погашения равными ежегодными плате­жами, то в этом случае требуется определить сумму выданного кредита.

Пример 12.11. Компания «Глубахов и сыновья» получила среднесрочный кредит под 13% годовых с условием выплаты четырех годовых взносов (Y) по 60 тыс. евро, выплачиваемых в конце года. Определить величину кредита.

Сумма кредита определяется по формуле (12.4) следующим образом:

D = 60 000 x [((1 + 0,13)4 - 1)/(r x (1 + 0,13)4)] = 178 470 евро.

Денежные потоки, обусловленные графиком погашения кредита, приведены в табл. 12.5.

Остаток долга в сумме 3 руб. после четвертого года погашения кредита обуслов­лен округлением результатов расчета.

С целью защиты своих интересов финансовые институты выдачу среднесроч­ных кредитов могут обусловить ограничениями на деятельность компании. Таки­ми ограничениями могут быть:

• требования минимальной суммы оборотного капитала или ограничения вы­плачиваемых дивидендов в размере, например, не более 25% от чистого до­хода компании;

• общепринятые условия, применяемые в большинстве договоров по предо­ставлению кредитов, такие как налоговые платежи и требование соответ­ствующего страхования для обеспечения максимальной защиты интересов кредитора;

• особые условия, предназначенные для конкретной ситуации, такие как огра­ничения в предстоящих кредитах и требования соответствующего страхова­ния жизни для исполнителей.

К преимуществам среднесрочного кредитования можно отнести:

• гибкость, поскольку сроки кредитования могут быть изменены в соответ­ствии с изменениями потребностей компании в денежных средствах;

• конфиденциальность, так как никакая информация о финансовых потребно­стях компании не может быть предана гласности;

• скорость, поскольку сумма кредита может быть быстро согласована участни­ками кредитного соглашения;

• невысокую стоимость, так как устраняются расходы по публичному выпуску и размещению обязательств предприятия.

Недостатками среднесрочного финансирования являются ситуации:

• когда согласованные сроки впоследствии окажутся неприемлемыми, то обыч­но выплачивается неустойка за изменение или невыполнение контракта;

• когда существует элемент неопределенности относительно потребностей в по­лучаемых суммах по кредиту, то комиссионные за обязательства могут сде­лать среднесрочные кредиты очень дорогими;

• когда используются минимальные фиксированные суммы получаемого кре­дита и его погашения, то это может привести к неэффективному использова­нию кредита и накоплению денежных средств в ожидании его погашения;

• требование к заемщику со стороны кредитора об обеспечении кредита иму­щественным залогом;

• заключение договора, который ограничивает возможность одной из сторон предпринять определенные действия;

• бюджетные и финансовые отчетные документы предприятия должны перио­дически представляться кредиторам.

12.2.