финансирование за счет дебиторов

Дебиторская задолженность является ликвидным элементом оборотного капи­тала. Финансирование за счет дебиторской задолженности не требует выпуска облигаций или акций для получения равномерного притока денежных средств.

Вексель является письменным безусловным долговым обязательством стро­го установленной формы, дающим ее владельцу (векселедержателю) бесспорное право требовать с векселедателя (заемщика) уплаты обозначенной в векселе де­нежной суммы.

Простой вексель является долговым обязательством, выдаваемым заемщиком кредитору, в котором указываются место и время выдачи векселя, а также сумма кредита, место и время погашения долга. Кроме того, в таком векселе должно быть указано лицо, в пользу которого выписан вексель. Переводной вексель (тратта) содержит приказ кредитора заемщику об уплате суммы долга третьему лицу, ука­занному в векселе. Вексельная форма краткосрочного финансирования возникла за счет инструментов, созданных банками и другими финансовыми учреждения­ми для учета или, другими словами, инкассирования переводных векселей. Суще­ствуют два вида векселей:

• коммерческий (торговый) вексель;

• банковский вексель.

Коммерческий вексель является инструментом коммерческого кредита, который предоставляется поставщиками товаров и услуг своим партнерам по сделке (по­

купателям) с условием возврата кредита через определенный период. Поэтому коммерческий вексель называют еще товарным векселем. Торговый переводной вексель провозглашает безусловное обязательство выплатить определенную сум­му денег к определенной дате в будущем. Эта такой же вид обязательств, как и тот, что делает дебитор в отношении товаров и услуг, приобретенных в кредит.

Кредитный вексель является переводным инструментом, что означает возмож­ность его передачи третьим лицам, которые затем становятся обладателями пра­ва на получение суммы, выплачиваемой при учете векселя. Права и обязанности, придаваемые законом векселю, относятся ко всем лицам, обладающим векселем. Так как вексель является переводным финансовым инструментом, то он может быть передан в банк или специальный финансовый институт, где он может быть учтен.

Процентная ставка учетного рынка, по которой учитываются векселя, несколь­ко выше банковских ставок, и поэтому векселя при их учете покупаются дешевле, чем они стоили бы в день погашения. Учетная ставка зависит от надежности век­селя и степени риска, которому подвергается покупатель векселя. Первоклассные векселя учитываются по более низкой ставке в сравнении с векселями, имеющи­ми больший риск.

Пример 12.2. Компания «Пирамида» продала компании «Лямбда» товары в кре­дит на сумму 500 тыс. руб. под 10% годовых с условием погашения долга через 60 дней. Компания «Лямбда» выписала и передала компании «Пирамида» век­сель на сумму 508 219 руб. (500 000 х (1 + 0,1 х (60/365))). Через 40 дней компа­ния «Пирамида» решила учесть этот вексель в банке «Менатеп». Банк его учел по учетной ставке 30% в год. Требуется определить сумму денег, которую получит компания «Пирамида» по этому векселю.

Поскольку до срока погашения векселя компании «Лямбда» осталось 20 дней, то компания «Пирамида» получит следующую сумму при учете данного векселя:

500 000/(1 + 0,3 х (20/365)) = 491 914 руб.

При наступлении срока оплаты векселя он должен быть передан лицу, которое акцептовало его и которое обязано его оплатить. Если акцептант не в состоянии оплатить вексель в установленный срок, то существует установленная законом процедура, которая может быть начата, чтобы заставить акцептанта оплатить век­сель и восстановить права всех сторон, имеющих отношение к векселю, независи­мо от природы их участия и причин невыплаты денег.

Переводной вексель широко используется компаниями, занимающимися внеш­неторговыми операциями.

Пример 12.3. Компания «Сигма» купила компьютеры на сумму 2 млн руб. В качестве обеспечения компания передала продавцу компьютеров четыре век­

селя по 500 тыс. руб. каждый с условием их последовательного погашения через каждые 3 месяца. Продавец предоставил покупателю компьютеров кредит под 12% в год. Сумма по погашаемому векселю включает основной долг и проценты за кредит. Определить денежные средства и процентные платежи по кредиту, кото­рые получит продавец по каждому погашаемому векселю.

В данном примере количество погашаемых векселей четыре и их погашение будет осуществляться последовательно через каждые 3 месяца. Следовательно, мы можем разделить период, на который предоставлен кредит (1 год), на четыре подпериода (n = 4), и сумму, которую получит продавец при погашении векселя после истечения подпериода m, можно определить из выражения:

5 = D + L x (r/n) x (1 - (m - 1)/n), (12.3)

где L — сумма кредита, предоставленная продавцом покупателю, руб.; D — стои­мость одного векселя, руб.; r — стоимость кредита, %/в год; n — число подпериодов.

Подставив данные в (12.3), получим следующие значения денежных средств, получаемых продавцом при погашении каждого из четырех векселей.

По векселю 1: S = 500 000 + 2 000 000 x (0,12/4) = 560 000 руб.

По векселю 2: S = 500 000 + 2 000 000 x (0,12/4) x (1 - (2 - 1)/4) = 545 000 руб.

По векселю 3: S = 500 000 + 2 000 000 x (0,12/4) x (1 - (3 - 1)/4) = 530 000 руб.

По векселю 4: S = 500 000 + 2 000 000 x (0,12/4) x (1 - (4 - 1)/4) = 515 000 руб.

Процентные платежи по векселям равны:

60 000 + 45 000 + 30 000 + 15 000 = 150 000 руб.

Банковский вексель — это вексель, выписанный и акцептованный банком, с ко­торым не осуществляются основные торговые операции. Такой вексель может учитываться третьей стороной, в роли которой может выступать другой банк. Когда наступает срок оплаты векселя, он представляется в финансовый институт, специализирующийся на акцепте или гарантии векселей, который должен опла­тить его.

Если вексель учитывается третьей стороной, то процентная ставка будет бази­роваться на оценке кредитоспособности банка или финансового института, спе­циализирующегося на акцепте, и, следовательно, будет лучше, чем обычные став­ки по торговым векселям.

Преимущества финансирования при помощи векселей:

• переводные векселя могут быть средством ускорения или четкого определе­ния даты оплаты счетов дебиторами. Иногда выгоднее предоставить клиен­там дополнительный срок погашения кредита в обмен на акцептование ими переводных векселей;

• они имеют конкурентную стоимость и могут быть дешевле даже после упла­ты комиссионных по банковским векселям;

• может быть полезным источником финансовых средств, когда банк не предо­ставляет достаточный кредит;

• поскольку используется фиксированная процентная ставка, то известна полная стоимость финансирования. Это также приносит выгоду во время повышения процентных ставок;

• финансирование при помощи векселей позволяет использовать для других целей средства, полученные по овердрафту.

Недостатки финансирования при помощи векселей:

• требует предварительной оплаты расходов по учету векселей или ссудного процента;

• клиент может отказаться от использования переводных векселей вместо си­стемы открытого счета.

12.5.