<<
>>

Анализ и оценка деловой активности компании (отчет о прибылях и убытках)

199

8.1. Введение

Текущая финансово-хозяйственная деятельность компании всегда сопря­жена с необходимостью принятия целого ряда управленческих решений, лежащих в трех основных плоскостях:

инвестирование ресурсов;

поиск оптимального сочетания источников финансирования бизнеса;

основная (операционная) деятельность.

В конечном счете рост стоимости компании во многом зависит от уровня ее деловой активности, т.е. способности устойчиво генерировать доход, обеспечивать высокую результативность текущей деятельности, базируясь на эффективном использовании всех занятых ресурсов. С этой точки зрения деловая активность может определяться как достижение фирмой заданных темпов роста, реализация ею стратегических целевых установок.

Однако чтобы добиться успеха в долгосрочном периоде, необходимо последовательно управлять процессом получения дохода и эффективно­стью вложений капитала и, следовательно, анализировать ситуацию с целью снижения не только операционных, но и финансовых рисков.

И в международной, и в российской аналитической практике основным источником информации о декларируемых компанией доходах признан отчет о прибылях и убытках.

Прибыль традиционно считается важнейшей характеристикой резуль­татов основной деятельности компании. Безусловно, не следует сужать систему показателей, интересующих сегодня рынок, до размеров операцион­ной или чистой прибыли; в нее должны быть включены и нефинансовые индикаторы, отражающие эффективность основных бизнес-процессов, маркетинговую деятельность, работу с клиентами. Однако определенные группы внешних пользователей финансовой документации (инвесторы, кредиторы, собственники) сохраняют серьезный интерес к информации о доходах фирмы, являющихся основой получаемой прибыли.

Итак, горизонтальный и вертикальный анализ отчета о прибылях и убытках характеризует результативность, динамичность деятельности предприятия и в конечном счете эффективность менеджмента в целом.

Удельный вес отдельных элементов отчета в выручке от реализации по­зволяет оценить степень влияния различных показателей на итоговое зна­чение прибыли. Таким образом могут быть выявлены основные факторы, обусловливающие результаты деятельности предприятия (динамика за­трат, сумма налоговых платежей и др.), а также обеспеченность заданных (запланированных) темпов роста ключевых показателей.
200
Раздел II. Основные направления детализированного анализа финансовой отчетности

Следует подчеркнуть, что речь идет не об экономической, а о так на­зываемой бухгалтерской прибыли, размеры которой зависят от многих факторов, в том числе от учетной политики, определяемой действующими национальными стандартами ведения учета и формирования отчетности, а также разработанной в компании финансовой стратегией. Эта инфор­мация может раскрываться как в основном агрегированном отчете, так и в примечаниях к нему.

Тем не менее вопрос о точности измерения прибыли решается в зави­симости от того, насколько верно проведена бухгалтерами оценка активов и пассивов и насколько правильно определен момент признания выручки от реализации продукции (работ, услуг), имеющихся нарушений порядка формирования резервов под обесценение активов и т.д.

Итак, применительно к определению величины прибыли бухгалтеры стакиваются со следующими проблемами:

• признание и оценка активов и пассивов;

• правильное определение момента отражения в учете выручки (прин­цип начисления);

• соотнесение доходов с расходами данного периода (принцип соответ­ствия доходов и расходов отчетного периода);

• выбор метода начисления амортизации;

• выбор метода оценки запасов;

• соблюдение правил отражения и взыскания дебиторской задолжен­ности;

• расчет отложенных налоговых активов и обязательств;

• раскрытие информации о чрезвычайных доходах и расходах.

Результаты многочисленных опросов и исследований показывают, что аналитики корпораций, используя различные методы ведения учета, участвуют в манипулировании размерами прибыли, включая эти расчеты в соответствующие прогнозы, вводя в заблуждение тем самым потенциаль­ных потребителей финансовой информации.

Менеджеры, в свою очередь, также имеют возможность, используя лазейки в нормативном законода­тельстве, завышать отчетную прибыль.

В отчете о прибылях и убытках конечный финансовый результат от­ражается как нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) отчетного периода. В бухгалтерском балансе нераспределенная прибыль включена в качестве основного элемента в раздел «Капитал и резервы», и размеры ее непосредственно влияют на величину собственного капитала компании (соответственно полученные убытки автоматически уменьшают собствен­ный капитал и его долю в валюте баланса).

Отчет о прибылях и убытках имеет многоступенчатый формат, и про­форма его во многом отражает рекомендации международных стандартов финансовой отчетности (IAS, IFRS).

201
Тема 8. Анализ и оценка деловой активности компании (отчет о прибылях и убытках)

Следует подчеркнуть, что в крупных российских компаниях все боль­шее распространение получает подход к оценке конечного результата как прироста чистых активов. Чистые активы представляют собой показатель, определяемый как разница между активами и обязательствами компании, т.е. это активы, «очищенные» от обязательств. Увеличение стоимости ак­тивов (уменьшение обязательств) приводит к росту чистой прибыли и соответственно к увеличению капитала (если это не связано с вкладами собственников).

Данный подход согласуется с трактовкой дохода, содержащейся в МСФО, согласно которой доходом является вероятное приращение эко­номических выгод в форме притока или увеличения активов либо умень­шения обязательств. У аналитика, таким образом, появляется возможность рассматривать финансовый результат через призму изменения статей ак­тивов и обязательств и считать практически все суммы, уменьшающие чистые активы, расходами.

При анализе финансовых результатов оцениваются:

• стабильность получаемых доходов и произведенных расходов;

• доходность вложений капитала;

• возможность прогнозирования финансовых результатов на основе

отчета о прибылях и убытках.

В целом прибыль от текущей операционной деятельности считает­ся лучшим индикатором будущей доходности бизнеса. Прогнозная цен­ность отчетной прибыли увеличивается, если исключить влияние на нее временньїх или случайных компонентов, которые не напрямую связаны с операционной деятельностью и, как правило, более изменчивы. Такие

временные выигрыши нецелесообразно рассматривать как компоненты постоянного и устойчивого дохода.

Вероятность получения доходов или возникновения расходов в буду­щем определяется не только их стабильностью, но и динамикой внутренних показателей доходности вложений капитала. Целью анализа доходности является подтверждение стабильности получения чистого дохода с каждого рубля вложений. В ходе анализа рассматриваются целый ряд соотношений показателей, характеризующих эффективность деятельности компании, и наметившиеся тенденции изменения ситуации.

Следует отметить, что в настоящее время российские специалисты нацелены прежде всего на сбор полной и достоверной информации, от­ражающей деятельность компании и состояние ее активов. Из арсенала аналитических инструментов активно используется, главным образом, расчет себестоимости по различным методикам. Что касается планирова­ния, то, по оценкам специалистов большинства российских компаний, уже формирующих систему бюджетов, практика ежедневной работы со сред­несрочными бюджетами и стратегическими планами отсутствует. Многие пока не используют в процессе анализа «скользящие бюджеты».

202
Раздел II. Основные направления детализированного анализа финансовой отчетности

Таким образом, можно констатировать тот факт, что специфика рос­сийского бизнеса по-прежнему ориентирует бухгалтеров в первую очередь на сбор и обработку информации о текущей деятельности компании в ин­тересах ее топ-менеджеров и собственников. Следовательно, речь должна идти о возможности перехода от управления исключительно производст­венной себестоимостью к качественно новому подходу к компании как объекту управления.

На таком уровне все большее значение придается управлению стои­мостью компании, инновационному менеджменту. В рамках этого подхода весьма серьезной прикладной задачей является четкое определение кри­териев успешности бизнеса.

Существуют разные способы формирования совокупности оценочных показателей эффективности: модель операционного и финансового цикла, сбалансированная система показателей, денежные потоки и др. При этом речь всегда идет об умении добиваться заданных темпов роста в условиях ограниченного объема ресурсов.

В табл. 8.1—8.4 приведены термины, как правило, используемые нами при рассмотрении деловой активности компании, и их синонимы, а также основные показатели результативности, эффективности и безубыточности деятельности предприятия.

Таблица 8.1. Используемые термины и их синонимы
Используемые термины Синонимы
Рентабельность активов (по валовой при­были, по чистой прибыли) Ставка доходности активов Доходность активов
Рентабельность собственного капитала (по валовой прибыли, по чистой прибыли) Ставка доходности собственного капитала Прибыль на акционерный капитал
Рентабельность продаж Рентабельность реализованной продукции Норма прибыли

Коэффициент чистой операционной прибыли

Коэффициент оборачиваемости активов (капитала) Общая капиталоотдача Коэффициент деловой активности
Длительность одного оборота Оборачиваемость в днях
Точка безубыточности Критический объем реализации «Мертвая» точка
Анализ безубыточности Операционный анализ CVP-анализ
Граница безопасности Кромка безопасности
Маржинальный доход Валовая маржа Сумма покрытия Вклад на покрытие
Операционная прибыль Прибыль от продаж

Прибыль до выплаты процентов и налогов

Чистая прибыль Прибыль за период
203
Тема 8. Анализ и оценка деловой активности компании (отчет о прибылях и убытках)

Таблица 8.2. Показатели результативности. Условные обозначения
Д Общая сумма доходов TR Total revenues
ВР Выручка от реализации RS Revenues from sales
ВП Валовая прибыль GM Gross margin (Gross profit on sales)
МП Маржинальная прибыль CM Contribution margin
ППАм Прибыль до вычета процен­тов, налогов и амортизации EBITDA Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization
ПП Прибыль до вычета процен­тов и налогов (прибыль от продаж или операционная прибыль) EBIT Earnings before interest and taxes
ЧПП Чистая операционная при­быль за вычетом налогов NOPAT Net operating profit after taxes (или Earnings before interest after taxes, EBIAT)
Пдн Прибыль до налогообложения EBT Earnings before taxes
ЧП Чистая прибыль NI Net Income (или Net profit, NP)
ЧПАкц Чистая прибыль на акцию EPS Earnings per common share

НП Нераспределенная прибыль RE Retained earnings
З

пер

Переменные затраты VC Variable cost
З

пост

Постоянные затраты FC Fixed cost
Таблица 8.3. Показатели эффективности. Условные обозначения

Ра Рентабельность активов ROA

ROTA

Return on assets Return on total assets
рск Рентабельность собственного капитала ROE Return on equity
РВК Рентабельность вложенного (используемого) капитала ROCE Return on capital employed
РПР Рентабельность продаж ROS Return on sales
Ри Рентабельность инвестиций ROI Return on investment

Таблица 8.4. Анализ безубыточности. Условные обозначения bgcolor=white>Contribution margin ratio
Объем производства V Volume of output
Удельные переменные затраты VCPИ Variable cost per unit
Цена единицы продукции p Price
Точка безубыточности BEP Break-even point
Коэффициент маржинальной прибыли KCM
Порог рентабельности RS

n-’mm

Revenues from sales minimum
Запас финансовой прочности MS Margin of safety
Сила воздействия операционного рычага S (DOL) Degree of operating leverage
204
Раздел II. Основные направления детализированного анализа финансовой отчетности

м

о

СП

8.2. Основные направления анализа и показатели деловой активности компании

Цель и основные направления анализа

Деловая активность компании (operations) проявляется в динамич­ности развития, достижении поставленных целей, т.е. в эффектив­ности ее текущей деятельности

Цель анализа деловой активности — оценка доходности бизнеса в целом и основных направлений в частности

206

Раздел II. Основные направления детализированного анализа финансовой отчетности

Показатели деловой активности

Цель компании — мак- Цель компании — рост Цель компании — рост
симизация прибыли доходности капитала эффективности исполь­зования ресурсов
Результативность Рентабельность Оборачиваемость
• Доходы • Рентабельность • Коэффициент
• Выручка активов оборачиваемости
• Валовая прибыль • Рентабельность активов (капитала)
• Операционная при- собственного ка- • Длительность од-
быль (прибыль от питала ного оборота акти-
продаж) • Рентабельность вов (капитала)
• Чистая прибыль продаж
• Чистая операцион- • Рентабельность
ная прибыль после вложенного капи-
налогов тала
• Операционная при- • Рентабельность
быль до аморти­зации инвестиций

Для целей управления деятельностью предприятия значение отдельных показателей баланса или отчета о прибылях и убытках должны рассматриваться во взаимосвязи друг с другом: чистая прибыль в сравнении с размерами затраченного капитала, величина затрат — с полученной прибылью или объемом продаж и т.д. Сопоставление данных различных отчетных форм дает возможность построения системы относительных показателей финансового анализа, или «дерева» фи­нансовых показателей.

8.3. Отчет о прибылях и убытках как источник информации для анализа деловой активности компании

Раздел II. Основные направления детализированного анализа финансовой отчетности

208

м

о

VO

210

Раздел II. Основные направления детализированного анализа финансовой отчетности

8.4. Анализ финансовых результатов деятельности компании

Суть анализа финансовых результатов

В связи с тем, что в период становления рыночных отношений все большую роль в доходах предприятия наряду с прибылью начина­ют играть прочие поступления — проценты, дивиденды, конечный результат его финансово-хозяйственной деятельности правильнее было бы называть не прибылью, а доходом в балансовой оценке Анализ финансовых результатов деятельности — это, по сути, ана­лиз источника вознаграждения, выплачиваемого в качестве ком­пенсации инвесторам и кредиторам за риски, которые они на себя принимают

Если стратегической целью компании является максимизация при­были отчетного периода, то результаты ее деятельности становятся приоритетной группой оценочных показателей, характеризующих деловую активность

Анализ ведется как по компании в целом, так и в разрезе отдельных направлений бизнеса

Тема 8. Анализ и оценка деловой активности компании (отчет о прибылях и убытках)

Основные этапы анализа деловой активности

В процессе анализа:

• оценивается динамика показателей

• выявляются ключевые факторы, оказывающие влияние на раз­меры финансового результата

• оценивается степень достижения заданных темпов роста при­были

По результатам проведенного анализа разрабатывается система мер, направленных на повышение результативности деятельности компании

СО

со

6

X

Q-

212

Раздел II. Основные направления детализированного анализа финансовой отчетности

Тема 8. Анализ и оценка деловой активности компании (отчет о прибылях и убытках)

Основные показатели результативности

214

Раздел II. Основные направления детализированного анализа финансовой отчетности

г­

со

6

X

Q.

Тема 8. Анализ и оценка деловой активности компании (отчет о прибылях и убытках)

Прибыль в расчете на акцию

со

со

Прибыль в расчете на акцию EPS — чистая прибыль, полученная на одну обыкновенную акцию

EPS характеризует эффективность работы компании в отчетном периоде

Этот показатель, как правило, оказывает влияние на курс акций на фондовом рынке

Eps Чистая прибыль - Дивиденды по привилегированным акциям

Средневзвешенное количество обыкновенных акций в обращении

Обычно прибыль в расчете на акцию указывается сразу под чистой прибылью. Если отчет о прибылях и убытках содержит промежуточные компоненты прибыли, прибыль в расчете на акцию должна учитываться для каждого компонента.

216

Если объявлены дивиденды по привилегированным акциям и обнаруживается чистый убыток, то эти дивиденды прибавляются к убыткам для подсчета убытков в расчете на акцию. Если привилегированные акции являются кумулятивными и дивиденды не объявляются в текущем году, то сумма, равная дивидендам, кото­рые должны быть объявлены за текущий год, вычитается из чистой прибыли или добавляется к чистым убыткам.

Средневзвешенное количество акций в обращении — это количество акций, выпущенных или выкупленных в течение данного периода, умноженное на долю периода времени, в течение которого они циркулировали относительно отчетного периода.

Раздел II. Основные направления детализированного анализа финансовой отчетности

Разводненная прибыль на акцию (diluted EPS) рассчитывается аналогично основ­ной прибыли на акцию, за исключением того, что в средневзвешенное количество акций, находящихся в обращении, включаются дополнительно все обыкновенные потенциальные акции, которые могли быть в обращении. Обыкновенные потен­циальные акции — это такие акции, которые выпускались бы при реализации конвертируемых ценных бумаг, опционов, варрантов или других прав, увеличивая число обыкновенных акций, находящихся в обращении.

Основное допущение — все дополнительные выпуски обыкновенных акций, которые могли бы снизить EPS, уже состоялись.

Тема 8. Анализ и оценка деловой активности компании (отчет о прибылях и убытках)

Горизонтальный и вертикальный анализ доходов и расходов компании

О)

СО

6

X

Для оценки динамики доходов и расходов компании рекомендуется использовать представленную аналитическую таблицу

218
Раздел II. Основные направления детализированного анализа финансовой отчетности

Анализ динамики доходов и расходов компании

Аналогично строится таблица для анализа прибыли (убытков)

Обычные виды деятельности — типичные для данной компании операции и регу­лярно возникающие операции (сдача имущества в аренду, финансовые вложения в ценные бумаги), влияющие на размеры финансового результата.

Для многопрофильных компаний или организаций, функционирующих на различных географических рынках сбыта, рекомендуется вести анализ в разрезе отдельных сегментов (сегментарная отчетность).

В процессе горизонтального анализа доходов и расходов компании выявляются и оцениваются:

• основные направления получения доходов;

• стабильность получения доходов;

• резервы снижения расходов;

• достаточность полученной прибыли.

Тема 8. Анализ и оценка деловой активности компании (отчет о прибылях и убытках)

Раздел II. Основные направления детализированного анализа финансовой отчетности

м

м

о

рис. 8.10

Пример SWOT-анализа в аспекте результатов деятельности компании «Siemens»

Opportunities Threats
Повышение

инвестиционной

активности

и расширение

ассортимента

выпускаемой

продукции

Снижение цен на продукцию за счет разработки мероприятий по снижению себе­стоимости. След­ствие — увели­чение спроса Перенос произ­водства в страны с более дешевой рабочей силой: в государства Восточной Европы, Индию, Китай Приобретение крупных компа­ний в сферах, которые обла­дают хорошим потенциалом роста Дальнейшее сокращение оборота, вы­званное сниже­нием спроса на продукцию и соответствен­но уменьшени­ем портфеля заказов Потеря лиди­рующего положения на рынке в резуль­тате захвата значительной доли рынка кон­курирующими фирмами
Strengthes Коэффици­ент издержек уменьшился на 1,6%. Это означает, что себестоимость снижается быстрее объема реализации Появляются до­полнительные средства для инвестиций в разработку новой продук­ции Дальнейшее снижение себе­стоимости. Если объем реализа­ции останется на прежнем уровне, то ком­пания получит дополнительную прибыль В краткосрочной перспективе про­изойдет увеличе­ние коэффици­ента издержек, так как будут дополнительные расходы Появляются до­полнительные средства для быстрого заклю­чения сделок, приобретения перспектив­ных компаний быстрее своих конкурентов Эта сильная сторона делает данную угрозу менее ощу­тимой: при прежнем уровне цен с каждой проданной единицы про­дукции компа­ния получает дополнительную прибыль Возможности снизить цены, увеличить спрос на продукцию и таким обра­зом вернуть свою долю рынка

Strengthes Opportunities Threats
Коэффициент чистой прибыли увеличился на 6,5%. Увели­чилась доля чистой прибыли в объеме реали­зации Если эта тен­денция сохра­нится

и в дальней­шем, компа­ния сможет осуществлять долгосрочные инвестиции в рентабельные проекты

Больше средств можно выделить на мероприятия по снижению себестоимости В краткосрочной перспективе доля чистой при­были в объеме реализации со­кратится, так как будут отвлечены дополнитель­ные средства.

Но если эти инвестиции себя окупят, ком­пания получит дополнительную прибыль

Появляются до­полнительные средства для быстрого заклю­чения сделок, приобретения перспектив­ных компаний быстрее своих конкурентов Несмотря на данную угрозу, чистая прибыль увеличится благодаря снижению себе­стоимости при прежнем уровне цен Чистая прибыль будет снижать­ся. Как это отразится на ее доле в объеме реализации, сказать одно­значно нельзя
Weaknesses Выручка от реализации уменьшилась на 11,6% Становится возможным увеличение объема реали­зации вслед­ствие выпуска новой продук­ции. Спрос, скорее всего, будет, так как «Siemens» — известная компания, и потребители ей доверяют При увеличении спроса увели­чится и объем реализации Более дешевая рабочая сила даст снижение себестоимости. Меньшая себе­стоимость при прочих равных условиях позво­ляет получить больше прибыли Следует серь­езно подойти к выбору компаний для приобретения Если спрос и дальше будет снижаться, выручка от реализации также будет уменьшаться еще больше Эта слабость является следствием осуществления данной угрозы. Чем меньше доля рынка, тем меньше выручка от реализации

Раздел II. Основные направления детализированного анализа финансовой отчетности

рис. 8.10 (окончание)
Weaknesses Opportunities Threats
Профилирую­щие виды деятельности дают неболь­шой процент Дохода Осуществление инвестиций в развитие перс­пективных ви­дов деятельнос­ти. Раз прежде основные виды деятельности уже не прино­сят прежних доходов, то следует ориен­тироваться на выпуск новых видов продук­ции и относить их к основным видам деятель­ности При снижении себестоимости можно будет снизить и цены, а также уве­личить объем реализации по наиболее рента­бельным видам деятельности Перенести в другие регионы и производство этих видов про­дукции. Тогда уменьшение издержек даст дополнительную прибыль Перепрофи­лирование компании на перспективные и рентабельные виды деятель­ности Переориента­ция на другие группы потреби­телей

и соответствен­но увеличение спроса

Возврат доли рынка за счет перехода к другим видам деятельности или захват доли рынка в других сферах деятель­ности

м

м

ю

Источник'. Бурцев В., Гудкова Ю. Анализ финансово-хозяйственной деятельности // Приложение к журналу «Аудит и финансовый анализ». Сб. науч. трудов. М., 2005.

м м ы

8.5. Анализ эффективности (доходности) деятельности компании

Система показателей эффективности капитала и деятельности компании

Раздел II. Основные направления детализированного анализа финансовой отчетности

со

6

X

224

м м

СП

Оценка доходности

226

Раздел II. Основные направления детализированного анализа финансовой отчетности
СО

со

Оценка рентабельности деятельности компании по рентабельности продаж

ROS1 = GM / Income Доля валовой прибыли в общей сумме доходов
ROS2 = GM / RS Норма валовой прибыли
ROS3 = EBIT / RS Норма операционной прибыли

ROS характеризует эффективность деятельности компании в целом или отдельно эффективность основной и прочих видов деятель­ности

ROS показывает, сколько прибыли получено в результате продажи в расчете на один рубль выручки

Оценка рентабельности капитала компании по рентабельности активов

Доходность с точки зрения вложений в активы ROA показывает, сколько прибыли приносит каждый рубль иму­щества

228

Раздел II. Основные направления детализированного анализа финансовой отчетности

Оценка рентабельности капитала компании по рентабельности собственного капитала

Доходность с точки зрения собственников

• ROE должна быть выше альтернативной доходности на финан­совом рынке (по акциям других компаний, государственным ценным бумагам, банковским депозитам и т.д.)

• Высокие значения ROE ведут к росту рыночной стоимости акций (как правило, при рисковом бизнесе или агрессивном менеджменте)

м м

VO

Рентабельность собственного капитала и структура финансирования

ставка по кредитам долговые обязательства

рентабельность собственного капитала по прибыли до налогообложения (ROE before tax)

230

Раздел II. Основные направления детализированного анализа финансовой отчетности
Is» со

6

S

Q-

Вложенный (используемый) капитал

СЕ 1 = Собственный капитал + Долгосрочные обязательства

СЕ1 — долгосрочный капитал, т.е. источники финансирования, не подлежащие возврату в течение финансового года

СЕ2 = Собственный капитал + Финансовая задолженность

FD — задолженность, подразумевающая выплату процентов

Тема 8. Анализ и оценка деловой активности компании (отчет о прибылях и убытках)

Оценка рентабельности капитала компании по рентабельности вложенного капитала

ROCE■, = NI / (E + LTL) Характеризует операционную и ин­вестиционную деятельность компа­нии в целом

Показывает, насколько эффективно используется как заемный капитал, так и собственный капитал Не зависит от структуры финансиро­вания и ставки налога

ROCE2 = EBIT / E + FD Характеризует деятельность по основным направлениям Используется при анализе сегментов бизнеса, не выделенных в качестве юридического лица

ROCE2 = RONA (return on net assets)

ROCE = ROIC (return on invested capital) = ROI

232

8.6. Анализ эффективности управления ресурсами

Раздел II. Основные направления детализированного анализа финансовой отчетности

Ресурсы предприятия и оценка их использования

Чтобы оценить эффективность использования ресурсов фирмы и отве­тить на вопрос об оптимальности объема тех или иных активов с точки зрения выполнения текущей производственной программы, используется ряд показателей, таких, как:

• фондоотдача (оборачиваемость основных средств) — показывает, какую выручку мы получим с каждого рубля (доллара и т.д.), вло­женного в основные средства

• производительность труда — помогает оценить эффективность ис­пользования трудовых ресурсов

• коэффициенты оборачиваемости оборотных активов — показывают, насколько эффективно используются финансовые ресурсы

м ы ы

Обобщающие показатели оборачиваемости ресурсов

• Коэффициент оборачиваемости активов (капитала) или их состав­ляющих — показывает, каково число оборотов активов за анализи­руемый период

• Длительность одного оборота активов (капитала) или их составляю­щих — показывает, за сколько дней совершается один оборот, т.е. каков средний срок, за который в хозяйство возвращаются вложенные денежные средства

234
см

со

6

X

Аналогично определяются показатели оборачиваемости отдельных эле­ментов, входящих в состав активов и капитала предприятия

Раздел II. Основные направления детализированного анализа финансовой отчетности

Система показателей эффективности использования ресурсов

м ы

СП

Система показателей эффективности использования ресурсов

236

Раздел II. Основные направления детализированного анализа финансовой отчетности

Операционный цикл компании

Операционный цикл характеризует период оборота общей суммы оборотных средств предприятия. Он показывает, насколько быстро средства, вложенные в закупку сырья и материалов, вернутся на предприятие в виде оплаты за реализованную продукцию

Схема операционного цикла предприятия

в момент получения сырья и материалов от поставщика у предприятия возникает обязательство оплатить эти активы по окончании предоставляемого ему кредит­ного периода. От того, каким образом предприятие будет финансировать свой операционный цикл, непосредственно зависят его ликвидность и эффективность деятельности. Таким образом, возникает еще одно ключевое понятие — финан­совый цикл.

Модель операционного цикла отражает динамический аспект управления опера­ционным рабочим капиталом и служит основой для построения методики анализа отчетности компании для целей принятия финансовых решений краткосрочного характера.

Финансовый цикл компании

Финансовый цикл — период времени, в течение которого собствен­ные оборотные средства предприятия участвуют в операционном цикле

Поскольку предприятие обычно оплачивает счета поставщиков с задержкой во времени, финансовый цикл оказывается короче операционного на средний период оборота кредиторской задол­женности

Графически это выглядит так, что финансовый цикл (ФЦ) начина­ется по окончании периода оборота кредиторской задолженности, но следует понимать, что в ряде случаев финансовый цикл начи­нается позже производственного цикла

Схема финансового цикла компании (частный случай: без учета авансов выданных и полученных)

Раздел II. Основные направления детализированного анализа финансовой отчетности

238

м ы

VO

Раздел II. Основные направления детализированного анализа финансовой отчетности

240

Тема 8. Анализ и оценка деловой активности компании (отчет о прибылях и убытках)

8.7. Факторный анализ рентабельности

Пирамида ключевых показателей

Сам факт получения компанией прибыли не обязательно свидетельствует о том, что ее деятельность должна быть признана эффективной. Важно, чтобы бизнес приносил доход, покрывающий затраты на инвестированный капитал. Не менее значима процедура выявления тех факторов, которые оказывают влияние на пока­затели эффективности.

242

Все показатели деловой активности могут быть превращены в динамический ряд с целью выявления наиболее существенных факторов, влияющих на результаты финансово-хозяйственной деятельности компании, а также определения качества оперативного руководства.

Раздел II. Основные направления детализированного анализа финансовой отчетности

Модель компании «Дюпон» (The Du Pont system of analysis)

Выражение, иллюстрирующее взаимосвязь показателей рента­бельности и оборачиваемости, называют «формула Дюпона»

По сути, это подход, позволяющий провести декомпозицию рен­табельности до ключевых показателей с целью проведения фак­торного анализа

По степени детализации различаются:

• двухфакторные модели

• расширенные модели

м

-|Ь

ы

Расчет рентабельности активов по чистой прибыли

Формула компании «Дюпон» в общем виде

Преобразуем представленную формулу, умножив ее правую часть на дробь, равную 1.

ROS — рентабельность продаж

АТ — коэффициент оборачиваемости активов

Формула отражает зависимость рентабельности активов от рентабельности продаж и оборачиваемости (эффективности использования) активов. Отсюда следует, что значительная доля прибыли в объеме продаж не всегда обеспечивает высокую рентабельность активов. Это становится возможным лишь при росте оборачивае­мости активов, т.е. при более качественном управлении ими.

244

Раздел II. Основные направления детализированного анализа финансовой отчетности

Расширенная формула компании «Дюпон»

(leverage ratio) — коэффициент финансового левереджа

Уровень рентабельности капитала (активов) должен быть достаточным, чтобы обеспечить ожидаемую рентабельность собственного капитала, выплату процентов за кредит и уплату налогов.

м

-|Ь

СП

Многофакторная модель компании «Дюпон»

bgcolor=white>(return on sales) —
TB (tax burden) — налоговое бремя
IB (interest burden) — бремя процентов
ROS рентабельность продаж по EBIT
AT (assets turnover) — коэффициент оборачиваемости активов
M (equity multyplier) — мультипликатор собственного капитала

246

Раздел II. Основные направления детализированного анализа финансовой отчетности

Примеры факторных моделей рентабельности

Рентабельность собственного капитала

Рентабельность заемного капитала

м

-|Ь

VI

Метод цепных подстановок в общем виде

Оценка влияния факторов может проводиться с использованием метода цепных подстановок. С этой целью формируется детер­минированная модель зависимости рентабельности от факторов, воздействующих на ее изменение

Например, зависимость ROA от ROS и AT (x и у соответственно) вы­ражается мультипликативной моделью. Используя метод цепных подстановок с применением абсолютных разниц, влияние факто­ров на ROA можно рассчитать следующим образом:

1 — отчетный период 0 — базисный период

248

Раздел II. Основные направления детализированного анализа финансовой отчетности

С — себестоимость реализованной продукции.

1. Изменение Рпр за счет цены

Факторный анализ рентабельности продаж методом цепных подстановок

2. Изменение Рпр за счет себестоимости

м

-|Ь

VO

Факторный анализ рентабельности продаж (условный пример)

250

Раздел II. Основные направления детализированного анализа финансовой отчетности

Расчет динамики показателей доходности компании (условный пример)

Тема 8. Анализ и оценка деловой активности компании (отчет о прибылях и убытках)

Расчет динамики показателей доходности компании (условный пример)

Для выявления влияния факторов на изменение (увеличение) рентабельности активов составим детерминированную модель зависимости рентабельности активов от рентабельности продаж, доли выручки от продаж в доходах и от удельного веса доходов на 1 руб. активов:

252

Раздел II. Основные направления детализированного анализа финансовой отчетности

Зависимость рентабельности активов от этих факторов выражается муль­типликативной моделью. Используя метод цепных подстановок с приме­нением абсолютных разниц, рассчитаем влияния факторов по следующим формулам:

Расчеты показывают, что рентабельность активов увеличилась на 3,75%, главным образом за счет роста доходов на 1 руб. активов (+2,16%), а также за счет увеличения рентабельности продаж (+1,6%).

Источник: Лысенко Д.В. Комплексный экономический анализ // Приложение к жур­налу «Аудит и финансовый анализ». Сб. науч. трудов. 2005. № 3.

м

СП

ы

8.8. Анализ безубыточности предприятия

CVP-анализ

Анализ деловой активности рекомендуется проводить в рамках так называемого анализа чувствительности или CVP-анализа (cost — volume — profit)

254

Раздел II. Основные направления детализированного анализа финансовой отчетности

Методы расчета точки безубыточности (ВЕР)

м

СП

СП

Расчет порога рентабельности и запаса финансовой прочности компании

Порог рентабельности (RSmin)

Порог рентабельности — такая величина выручки от реализации, при которой прибыль ( ) равна нулю

или

Запас финансовой прочности (MS)

фактическая выручка от реализации порог рентабельности

256

Раздел II. Основные направления детализированного анализа финансовой отчетности

Определение запаса финансовой прочности (условный пример)

Вывод: компания может снижать RS на 33%, оставаясь в зоне прибыли

м

СП

VI

8.6. Эффект операционного рычага

Понятие операционного рычага

Эффект операционного рычага (degree of operating leverage, DOL) характеризует зависимость между:

• структурой затрат

• операционной прибылью

• выручкой от реализации

Любое изменение выручки порождает еще более существенное изменение прибыли от продаж (операционной прибыли)

Эффект операционного рычага показывает, на сколько процентов изменится операционная прибыль при изменении выручки на 1%, т.е. эластичность прибыли по выручке

258

Раздел II. Основные направления детализированного анализа финансовой отчетности
О

'S-

СО

Определение эффекта операционного рычага (условный пример)

2-й год
Показатели 1-й год Плановые темпы роста, % Значение показателя
RS 12 000 112,0 13 440
VC 9500 112,0 10 640
FC 1500 1500,0
Прибыль

(EBIT)

1000 (1300 / 1000) X 100% = = 130% 1300
Каковы последствия роста постоянных затрат?

м

СП

VO

Высокий операционный рычаг (пример компании «А»)

260
Раздел II. Основные направления детализированного анализа финансовой отчетности

Низкий уровень FC при высоком уровне VC на единицу продукции ^ Трудоемкие компании

Высокий уровень FC при низком уровне VC на единицу продукции ^ Фондоемкие компании

Тема 8. Анализ и оценка деловой активности компании (отчет о прибылях и убытках)

Методы расчета силы воздействия операционного рычага

СО

'S-

СО

6

X

Операционный рычаг связан с уровнем предпринимательского риска: чем он выше, тем выше риск. Операционный рычаг является одним из показателей чувствительности прибыли к изменению объемов продаж (Q) или выручки от реализации (RS).

Сила воздействия операционного рычага (operating leverage, OL), S1

S1 показывает, на сколько процентов изменится EBIT при изменении RS на 1%.

262

Аналогично ведется расчет по объему продаж продукции (работ, услуг) в натуральном выражении

Раздел II. Основные направления детализированного анализа финансовой отчетности

Зависимость силы воздействия операционного рычага от структуры затрат, S2

Вывод

• S зависит от структуры затрат (FC/ VC) и уровня Q

• Чем выше FC, тем выше S

• Чем выше достигнутый Q, тем ниже S

Источник: материалы семинара «Финансовый анализ», проведенного компанией «Pricewaterhouse Coopers» в 2006 г.

м

O'

ы

Расчет операционной прибыли (условный пример)

LO

'S-

СО

6

X

Q_

Исходные данные

Раздел II. Основные направления детализированного анализа финансовой отчетности

Взаимосвязь между силой воздействия операционного рычага и рентабельностью продаж

Чем выше доля FC в выручке, тем большее снижение рентабель­ности продаж (ROS) имеет компания Факторы, влияющие на S:

• постоянные затраты FC

• удельные переменные затраты VCPU

• цена за единицу продукции p

м

O'

СП

8.7. Оценка совокупного риска компании

266

Раздел II. Основные направления детализированного анализа финансовой отчетности

Расчет силы воздействия рычагов

Чем больше S, тем более чувствительна прибыль до налогообложения к изменению выручки от реализации продукции (работ, услуг).

Чем выше F, тем более чувствительна чистая прибыль к изменению прибыли до налогообложения.

То есть при одновременном действии F и S все менее значительные изменения выручки приводят к более существенным изменениям чистой прибыли. Таково про­явление сопряженного эффекта.

м

O'

VI

Вывод формулы сопряженного эффекта через маржинальный доход

• При благоприятном прогнозе роста объема продаж целесообразно уве­личить долю постоянных затрат и заемного капитала, чтобы повысить уровень DCL и получить прирост чистой прибыли в DCL раз больший, чем относительный прирост объема продаж

• При неблагоприятном прогнозе изменения объема продаж Q целесо­образно увеличить долю переменных затрат, уменьшить постоянные затраты и заемный капитал и понизить тем самым уровень DCL

В результате относительное снижение NI при падении Q станет меньше

268

Источник: материалы семинара «Финансовый анализ», проведенного компанией «Pricewaterhouse Coopers» в 2006 г.

8.11. Оценка рыночной устойчивости компании

Раздел II. Основные направления детализированного анализа финансовой отчетности

Интересы основных групп акционеров

Рыночная активность компании с точки зрения собственников оцени­вается по прибыли, полученной на вложенный капитал, и выплаченным дивидендам. Однако интересы различных групп акционеров отличаются в зависимости от размера их пакета акций

Группы акционеров Интересы
Акционеры, приобретающие неболь­шое количество акций для получения дивидендов Динамика дохода, суммы выплачен­ных дивидендов
Акционеры, имеющие значительные пакеты акций Долгосрочные характеристики: кон­курентоспособность, рентабельность основной деятельности, конечная доходность акций
Акционеры, работающие в АО Суммы выплачиваемых дивидендов, перспективы развития АО, сохране­ние рабочих мест

м

O'

VO

Показатели рыночной устойчивости компании

270

Расчет показателей рыночной устойчивости

Раздел II. Основные направления детализированного анализа финансовой отчетности

Тема 8. Анализ и оценка деловой активности компании (отчет о прибылях и убытках)

Характеристика показателей рыночной устойчивости

• Коэффициент выплаты дивидендов

• Прибыль на акцию

• Мультипликатор доходов

272 ■

• Текущая Н доходность

обыкновенных акций

Характеризует дивидендную политику руко­водства компании (реинвестирование прибы­ли или выплата дивидендов)

Показывает долю прибыли, выплаченной в форме дивидендов

Прибыль, полученная акционером в расчете на одну акцию

Может рассчитываться через операцион­ный денежный поток (CF per share или CF multiple)

База для прогнозирования уровня доходности акций, их курсовой стоимости

Показывает, во сколько раз цена, которую инвестор готов уплатить за акцию, превыша­ет текущую (рыночную) величину дохода на акцию

Меняется в соответствии с колебаниями цены акции

Характеризует доход по ценной бумаге, кото­рый акционер получает без учета реализации акции

Раздел II. Основные направления детализированного анализа финансовой отчетности

со

6

X

Q.

Разбор типового задания 1

Требуется определить рентабельность вложенного капитала для компаний «Y» и «Z», имеющих разную структуру финансирования бизнеса.

Исходные данные

Решение

Проанализируем величину рентабельности собственного капитала компаний «Y» и «Z» по прибыли до налогообложения.

274

ROEbt (ROE before tax)

ROEbt = EBIT/E

1. ROEbt (Y ) = [(800 - 0)/ 4000] x 100% = 20%.

2. ROEbt (Z ) = [(800 - 2000 x 15%) / 2000] x 100% = 25%.

Раздел II. Основные направления детализированного анализа финансовой отчетности

Вывод: структура финансирования компании «Z» обеспечивает более высокую доходность собственного капитала по прибыли до налогообложения.

Теперь оценим чувствительность компаний «Y» и «Z» к потере доли рынка. Предположим, что объемы продаж в обеих компаниях упали и что EBIT сокра­тится одинаково до 400.

ROCE (Y)= 400 / 4000 x 100% = 10%

ROEbt (Y) = 400 / 4000 x 100% = 10%

ROCE (Z) = 10%

ROCEbt(Z) = [(400 - 2000 x 15%)] / 2000) x 100% = 5%

1. ROCE (Y) и ROEbt (Y) уменьшились в 2 раза: с 20 до 10%.

2. ROCE (Z) уменьшился в 2 раза, а ROEbt(Z) уменьшился в 5 раз.

ROCE < ставки по кредитам, следовательно, привлечение заемного капитала снижает ROE.

Отрицательный эффект финансового рычага — высокая чувствительность к по­тере доли рынка.

Разбор типового задания 2

Требуется определить величину финансового цикла на основании выписки из баланса компании «Д» за 2004 г. Имеются следущие данные:

выручка от реализации 360 000 ден. ед.

дебиторская задолженность......................................... 40 000 ден. ед.

запасы.............................................................................. 50 000 ден. ед.

кредиторская задолженность 20 000 ден. ед.

275

Тема 8. Анализ и оценка деловой активности компании (отчет о прибылях и убытках)
Требуется рассчитать сопряженный эффект финансового и операционного ры­чагов на основании имеющихся данных деятельности предприятия.
Показатели 1-й год 2-й год Темп роста,

%

DOL (S )

Объем продаж (Q), тыс. ед.

40 44 10,0
Выручка (RS), тыс. ед. 120 132 10,0
Переменные затраты (VC), ден. ед. (80) (88) 10,0
Постоянные затраты (FC ), ден. ед. (15) (15) 0,0
Прибыль (EBIT), ден. ед. 25 29 16,0
DFL (F )

Проценты по кредитам (I ), ден. ед.

10 10 0,0

Примечание. ПоказательД[2]0 может быть рассчитан по себестоимости реализованной продукции (работ, услуг).

Разбор типового задания 3

Решение

Показатели 1-й год 2-й год Темп роста,

%

Прибыль до налогообложения (EBT), ден. ед. 15 19 26,7
Налог на прибыль (Tax), ден. ед. 3,6 4,56 26,7
Чистая прибыль (NI ), ден. ед. 11,4 14,44 26,7

Решение

276

— Вопросы для самопроверки

Вопросы для обсуждения

1. Объясните, как взаимосвязаны финансовая устойчивость и деловая актив­ность компании.

2. Рассмотрите многофакторную модель анализа рентабельности собственного капитала, изложите порядок расчета факторов.

Задания

277
Тема 8. Анализ и оценка деловой активности компании (отчет о прибылях и убытках)

8.1. Сформулируйте выводы о выполнении плана по прибыли исходя из данных, представленных в нижеприведенном годовом отчете фирмы (в ден. ед.).

bgcolor=white>Валовая прибыль
Показатели Прошлый год Отчетный год
план факт
25 811 27 300 28 674
Коммерческие и управленчес­кие расходы 675 670 680
Прибыль от продаж 25 136 26 630 27 994
Сальдо операционных доходов и расходов 451 3500 4923
Внереализационные расходы 4369 4100 3011
Прибыль до налогообложения 21 218 26 030 29 906

8.2. Рассчитайте размер дополнительно привлеченных в оборот средств, если в отчетном периоде выручка от реализации составит 13 564 ден. ед., средняя величина текущих активов — 6767 ден. ед., коэффициент оборачиваемости те­кущих активов фирмы равнялся 2,004, длительность оборота текущих активов в базисном периоде составляла 140 дней. Продолжительность анализируемого периода — 360 дней.

8.3. Проведите анализ динамики и структуры показателей прибыли на основе информации, представленной в таблице.

Показатели Отчетный

период

Аналогич­ный период прошлого года Абсолютные

отклонения

Темп роста, % к пре­дыдущему периоду
Выручка (нетто) от реализа­ции товаров 6464 5208 1256 124,1
Себестоимость реализации товаров 3680 3260 420 112,9
Валовая прибыль 2784 1948 836 142,9
Коммерческие расходы 1368 920 448 148,7
Прибыль (убыток) от продаж 1416 1028 388 137,7
Сальдо операционных дохо­дов и расходов 0 4 0 0
Сальдо внереализационных доходов и расходов - 6 16 0 0
Прибыль (убыток) до нало­гообложения 1410 1048 362 134,5
Налог на прибыль 423 314,4 108,6 134,5
Прибыль (убыток) от обыч­ной деятельности 987 733,6 253,4 134,5
Чрезвычайные доходы и расходы 0 - 20 0 0
Чистая прибыль 987 713,6 273,4 138,3

278
Раздел II. Основные направления детализированного анализа финансовой отчетности

8.4. В отчетном периоде компания «СД» имела выручку от реализации продук­ции 20 000 ден. ед., переменные затраты составили 16 000 ден. ед., постоянные затраты — 2000 ден. ед.

Помогите менеджеру компании ответить на следующие вопросы.

а) Возникает ли эффект операционного рычага, если планируется рост выручки от реализации на 10% и переменных затрат — на 10% при сохранении уровня постоянных затрат?

б) Как изменится темп роста прибыли, если постоянные затраты увеличатся на 2%?

8.5. Ниже представлена информация из финансовых отчетов по трем компаниям («А», «Б», «В»), одна из которых—производитель стали, вторая — универсальный магазин и третья — финансовая компания. Разные стратегии и рыночные ниши компаний определяют существенные отличия в их финансовом положении и эффективности финансово-хозяйственной деятельности, что, как правило, на­ходит отражение в стандартных формах отчетов.

Показатели Компания «А» Компания «Б» Компания «В»
Выручка от реализации 3,029 1,556 206
Чистая прибыль 45 67 43

279

Из балансовых отчетов

Статьи баланса Компания «А» Компания «Б» Компания «В»
Актив
Внеоборотные активы 257 1094 6
Запасы 236 241 0
Дебиторы 241 201 1347
Прочие оборотные активы 66 286 413
Баланс 568 1822 1766
Пассив
Акционерный капитал 320 1200 410
Долгосрочные обязательства 64 321 578
Краткосрочные обязательства 184 301 778
Баланс 5685 1822 1766

Анализируя отчетные данные, определите основной вид деятельности компа­ний «А», «Б», «В».

Тема 8. Анализ и оценка деловой активности компании (отчет о прибылях и убытках)

Рассчитайте для каждой из трех компаний: рентабельность продаж по чистой прибыли; коэффициент оборачиваемости активов; длительность оборота ак­тивов (в днях); коэффициент оборачиваемости собственного капитала; коэффи­циент текущей ликвидности.

Сравните полученные данные и на основе проведенного анализа выберите компанию, которой вы доверяете в наибольшей степени.

Обоснуйте свой выбор.

8.6. Определите основные меры по сокращению финансового цикла для кон­кретной компании с учетом специфики ее деятельности (сезонный характер, высокая степень диверсификации и пр.).

rowspan=3 bgcolor=white>Дебиторская

задолженность

Направление воздействия Меры
Запасы
Кредиторская

задолженность

8.7. Выявите факторы, оказывающие существенное влияние на рентабельность активов компании (ROA), используя метод фирмы «Дюпон», если:

средняя за период стоимость активов............................................................ 60 000 ден. ед.

выручка от реализации продукции 65 000 ден. ед.

прибыль от продаж............................................................................................ 4000 ден. ед.

По оценкам специалистов, выручка от реализации может быть увеличена до 70 000 ден. ед. При этом стоимость активов компании возрастает на 5000 ден. ед., а прибыль — на 4000 ден. ед.

280
Раздел II. Основные направления детализированного анализа финансовой отчетности

Решение

8.8. Рассчитайте запас финансовой прочности при изменении параметров, определяющих безубыточность.

281
Тема 8. Анализ и оценка деловой активности компании (отчет о прибылях и убытках)

Варианты изменения параметров, определяющих безубыточность

Вариант

Параметры

Исходный

вариант

Увеличе­ние цены на 10% Уменьше­ние по­стоянных затрат на 10% Уменьше­ние пере­менных затрат на 10% Увели­чение объема производ­ства на 10%
Объем производства (V ), ден. ед. 1200
Цена за единицу (p), ден. ед. 60
Переменные затраты на единицу (VCPU), ден. ед. 30
Постоянные затраты за период (FC ), ден. ед. 500
Точка безубыточнос­ти (BEP ), ден. ед. 1000
Запас финансовой прочности (MS ), % 16,67
Чистая прибыль (NI ), ден. ед. 100

8.9. Имеются следущие данные о деятельности компании «А»:

цена реализации единица продукции, р................................................................................. 20

постоянные затраты, FC....................................................................................................... 600

переменные затраты на единицы продукции, DVC................................................................ 5

процентные платежи (I)......................................................................................................... 100

ставка налога на прибыль (Tax)......................................................................................... 24%

Компания увеличила объемы продаж с 80 до 100 единиц. Покажите, как это повлияет на размеры чистой прибыли.

Показатели 1-й вариант 2-й вариант
Q 80 100
RS 20 x 80 = 1600 20 x 100 = 2000
VCPU 5 x 80 = 400 5 x 100 = 500
СМ 1200 1500
FC 600 600
EBIT 1200 - 600 = 600 1500 - 600 = 900
I 100 100

Литература к теме 8

Раздел II. Основные направления детализированного анализа финансовой отчетности

Ковалев В.В., Ковалев Вит. В. Финансовая отчетность. Анализ финансовой отчет­ности (основы балансоведения): учеб. пособие. M.: Проспект, 2006. Гл. 10.

Анализ финансовой отчетности: учеб. пособие / под ред. О.В. Ефимовой, М.В. Мель­ник. M.: Омега-Л, 2004. Гл. 5; Гл. 6. С. 242—250, 261—290.

<< | >>
Источник: Григорьева Т. И.. Финансовый анализ для менеджеров [Текст] : учебно-методическое пособие для слушателей программы МВА, обучающихся по специальностям «Общий и страте­гический менеджмент» и «Финансы» / Т. И. Григорьева ; Гос. ун-т — Высшая школа экономики, Высшая школа менеджмента. — М.: Бизнес Элайнмент,2008. — 344 с.. 2008

Еще по теме Анализ и оценка деловой активности компании (отчет о прибылях и убытках):

  1. 2.2. Информационное обеспечение анализа финансового состояния
  2. Анализ оборачиваемости
  3. 10.1. Методика анализа финансового состояния коммерческого банка, проводимого Банком России
  4. 1.5. Финансовая отчетность предприятия как информационная база финансового анализа
  5. Обратная связь
  6. 5.4. Методы анализа отчета о прибылях и убытках
  7. 11.4. Методы анализа финансового состояния
  8. А. Инструменты для анализа финансового состояния предприятия
  9. 5.7. Анализ эффективности вариантов вложения капитала организации
  10. 21.2. Анализ безубыточности
  11. 22.1. Оценка качества прибыли
  12. 7.8. 2. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОЙ ОТЧЕТНОСТИ
  13. Финансовая отчетность как информационная основа анализа финансового состояния предприятия Логика финансового управления компанией
  14. Анализ и оценка деловой активности компании (отчет о прибылях и убытках)
  15. Ранняя диагностика финансовой несостоятельности компании
  16. Краткий русско-англиискии словарь терминов, используемых в финансовом анализе
  17. Методы анализа финансового состояния и результатов деятельности предприятия
  18. 4.4. Аналитические коэффициенты. Вертикальный и факторный анализ
  19. Методы управления финансовыми потоками компании
  20. Особенности стоимостной оценки в простой, камеральной и двойной бухгалтерии