<<
>>

Анализ финансового состояния предприятия с помощью системы коэффициентов

Этот вид анализа позволяет повысить надежность определения тенденций динамики финансового состояния независимо от того, носят они позитивный или негативный характер. Если с точки зрения инвесторов предсказание будущего в основном необходимо для прогнозирования доходов, то для менеджеров большую роль здесь играет еще возможность повысить эффективность принимаемых управленческих решений.

Хотя финансовые коэффициенты являются широко применяемым инструментом анализа, их возможности не следует переоценивать. При их использовании необходимо учитывать следующее.

• Поскольку каждый коэффициент характеризует соотношение двух величин, это соотношение должно иметь экономический смысл.

• Коэффициенты привязаны к определенным календарным датам прошлого периода, однако они должны служить базой для прогнозирования будущих ситуаций.

• Интерпретировать результаты коэффициентного анализа надо с большой осторожностью.

Необходимо отметить, что ни в отечественной, ни в зарубежной литературе нет единого подхода к

выбору коэффициентов, используемых при анализе. Как правило, рекомендуется использовать четыре-пять групп коэффициентов, однако состав этих групп не регламентируется. Нет единообразия и в терминологии, используемой для определения этих коэффициентов и их групп. Наиболее часто встречающиеся термины с указанием источника приводятся ниже при рассмотрении соответствующих коэффициентов. В примерах расчета коэффициентов используются данные из приведенных выше финансовых документов компании Омега для города (X + 1).

Коэффициенты ликвидности (Liquidity Ratios)

1. Коэффициент текущей (общей) ликвидности (current ratio) =

Коэффициент показывает, какая часть текущей задолженности может быть погашена в ближайшее время. Значения коэффициента зависят от отрасли и различны для разных стран.

Отрасль Страна
США Англия Япония Европа
Легкая промышленность 2.5 1.8 1.8 1.8
Пищевая промышленность 1.25 1.25 1.35 1.45
Машиностроение 1.1 1.1 1.2 1.5
Торговля 1.6 1.3 1.1 1.0
В среднем 1.25 1.25 1.25 1.25

Отрасль Страна
США Англия Япония Европа
Легкая промышленность 1.5 0.9 1.3 1.5
Пищевая промышленность 0.85 0.85 1.1 1.2
Машиностроение 0.85 0.8 0.75 1.15
Торговля 0.9 0.9 0.95 0.8
В среднем 0.85 0.85 0.9 1.0

По международным стандартам значение коэффициента быстрой ликвидности должно быть больше I.

В России его рекомендуемое значение лежит в диапазоне 0.7 з- 0.8.
В примере:

Как видим, здесь требования к ликвидности стоящих в знаменателе активов еще выше.

В России для этого коэффициента принято значение 0.20 з-0.25. В других странах его значение не регламентируется.

В примере:

Встречающиеся в литературе подходы к определению коэффициентов ликвидности представлены в таблице 11.

Коэффициенты деловой активности (Efficiency Ratios)

В литературе встречаются следующие названия для группы этих коэффициентов:

- коэффициенты использования средств (Л. А. Бернстайн [5]);

- коэффициенты деловой активности (В. В. Ковалев [2], Е. С. Стоянов [3]);

- коэффициенты управления активами (Ю. Бригхем, Л. Гапенски [1]);

- efficiency ratios (G. W. Gallinqer, J. В. Рое [20]);

- efficiency (turnover) ratios (H. Levy, M. Samat [21]).

Ниже рассматриваются пять коэффициентов этой группы.

Коэффициент характеризует эффективность использования фирмой всех имеющихся ресурсов, независимо от источников их получения. Рекомендуется сравнивать со среднеотраслевыми значениями.

В примере для года (Х+1):

2. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности =

Коэффициент показывает, сколько раз в среднем дебиторская задолженность превращалась в денежные средства в течение отчетного периода.

Полезно сравнить с коэффициентом оборачиваемости кредиторской задолженности.

В примере:

Коэффициент отражает скорость использования запасов. Чем он выше, тем более ликвидную структуру имеют оборотные средства. Полезно сравнивать величину этого коэффициента с его значением у конкурентов.

В примере:

Коэффициент показывает эффективность использования основных средств.

В примере для года (Х+1):

Это значит, что каждый доллар, вложенный в основные средства, приносит доход, равный $15.9. Встречающиеся в литературе подходы к оценке деловой активности фирмы представлены в таблице 12.

I' і Коэффициент рентабельности реализации, рассчитанный по операционной прибыли

(operating profit margin) =

Я'ЯЪЦЛ'

с) Коэффициент рентабельности реализации, рассчитанный по валовой прибыли (gross profit margin) =

В экономической литературе рассматриваемые коэффициенты принято называть соответственно:

- нормой чистой прибыли (а);

- нормой операционной прибыли (Ь);

- нормой валовой прибыли (с).

Они характеризуют эффективность производства, реализации и финансовой деятельности.

Норму чистой прибыли следует анализировать вместе с нормой валовой и операционной прибыли. Это дает возможность оценить эффективность управления финансами.

Так, если норма чистой прибыли снижается, а норма валовой и операционной прибыли стабильны, это означает, что финансовая сторона деятельности фирмы ухудшилась.

3. Коэффициент рентабельности собственного капитала (return on equity) =

Коэффициент позволяет определить эффективность использования капитала, инвестиро ванно го собственниками. Следует сравнить значение этого коэффициента с нормой доходности альтернативных вложений средств.

В примере:

Встречающиеся в литературе подходы к определению коэффициентов рентабельности представлены в таблице 13.

В литературе встречаются следующие названия группы рассматриваемых коэффициентов:

- коэффициенты платежеспособности и структуры капитала (Е. С. Стоянова [3]);

- коэффициенты структуры капитала и долгосрочной платежеспособности (Л. А. Бернстайн [5]);

- коэффициенты финансовой устойчивости (В. В. Ковалев [2])

- коэффициенты управления источниками средств (Ю. Бригхем, Л. Гапенски [1])

- leverage ratios (G. W. Gallinger, J. В. Рое [20])

- debt management ratios (H. Levy, M. Samat [21]).

Коэффициенты этой группы характеризуют степень защищенности интересов кредиторов и инвесторов, имеющих долгосрочные вложения в имущество фирмы. Они дают представление о способности предприятия погашать долгосрочную задолженность.

1. Коэффициент собственности =

2. Коэффициент финансовой зависимости (total debt to equity) =
Коэффициент финансовой зависимости
В примере:
Коэффициент покрытия процентов
4. Коэффициент концентрации заемного капитала (debt ratio) =
Коэффициент концентрации заемного капитала
5. Коэффициент, характеризующий отношение долгосрочного долга к собственному капиталу (long-tern debt to equity) =
Коэффициент характеризует структуру капитала фирмы в долгосрочном периоде и является одним из показателей финансового рычага.

В примере:

КОЭФФИЦИЕНТЫ ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ И СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА

Таблица 14

Встречающиеся в литературе подходы к оценке платежеспособности и структуры капитала представлены в таблице 14.

Значения коэффициентов, характеризующих финансовое состояние компании в каждый год рассматриваемого трехлетнего периода, приведены в таблице 15.

Таблица 15

ДИНАМИКА ФИНАНСОВЫХ КОЭФФИЦИЕНТОВ^

Коэффициенты Годы
X Х+1 Х+2
Коэффициенты ликвидности
1. Коэффициент текущей ликвидности 1.53 1.20 1.11
2. Коэффициент быстрой ликвидности 0.94 0.62 0.58
3. Коэффициент абсолютной ликвидности 0.05 0.03 0
Коэффициенты деловой активности
1. Коэффициент оборачиваемости активов 3.25 3.07 1.78
2. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности 6.95 7.26 4.70
3. Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности 20.58 11.83 4.92
4. Коэффициент оборачиваемости МТЗ 9.52 7.28 3.77
5. Фондоотдача 16.90 15.93 7.16
Коэффициенты рентабельности
1. Коэффициент рентабельности активов (%) 14.25 9.40 5.09
2. Рентабельность реализации
- по чистой прибыли (%) 4.38 3.06 2.85
- по операционной прибыли (%) 9.12 7.09 6.98
- по валовой прибыли (%) 24.31 22.67 28.05
3. Коэффициент рентабельности собственного капитала (%) 31.94 26.50 16.53
Коэффициенты платежеспособности и структуры капитала
1. Коэффициент собственности 0.45 0.30 0.31
2. Коэффициент финансовой зависимости 1.24 2.34 2.17
3. Коэффициент покрытия процентов 11.0 5.23 3.65
4. Коэффициент концентрации заемного капитала 0.55 0.70 0.68
5. Отношение долгосрочного долга к собственному капиталу (%) 6.28 10.25 17.44

Наблюдающаяся тенденция динамики этих коэффициентов подтверждает справедливость высказанных ранее предположений о наличии у компании серьезных финансовых проблем.

Устойчивое снижение коэффициентов ликвидности не может не вызывать беспокойства как у акционеров, так и у менеджеров компании. Оно неблагоприятно сказывается на отношении к компании кредиторов и отпугивает инвесторов.

В течение трех лет происходит ухудшение коэффициентов деловой активности:

- коэффициент оборачиваемости активов сократился в 1.82 раза;

- коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности сократился в 1.48 раза, а кредиторской в 4.18 раза;

Соответственно периоды оборота составили:

- дебиторской задолженности: в году X - 52 дня;

в году (Х+1) 50 дней;

в году (Х+2) 77 дней.

- кредиторской задолженности: в году X — 18 дней;

*’ Коэффициенты для года X рассчитывались в предположении, что в течение этого года суммы статей баланса не менялись.

в году (X+l) - ЗО дней;

в году (Х+2) - 73 дня.

На протяжении всех трех лет происходило сокращение коэффициента оборачиваемости МТЗ (за трехлетний период он сократился в 2.5 раза). Соответственно период оборота запасов составлял:

- в год X- 38 дней;

- вгод(Х+1)- 49 дней;

- в год (Х+2) - 95 дней.

Финансовый цикл^ в рассматриваемые годы был равен:

- в год X - 72 дня;

- вгод(Х+1)- 69 дней;

- в год (Х+2) - 99 дней.

В последний год произошло его существенное увеличение.

Фондоотдача - один из показателей, наиболее интересных для инвесторов за рассматриваемый период сократилась в 2.4 раза.

В целом отмеченные тенденции изменения коэффициентов деловой активности и связанных с ними показателей свидетельствуют о снижении эффективности функционирования компании.

Рентабельность активов за три года уменьшилась в 2.8 раза.

Значительно сократилась рентабельность реализации, рассчитанная как по чистой прибыли (в 1,5 раза), так и по операционной (в 1.3 раза). Однако рентабельность реализации по валовой прибыли увеличилась с 22.67% в году (Х+1) до 28.05% в году (Х+2).

Если этот факт рассматривать совместно с фактом снижения коэффициента оборачиваемости запасов, то возникают сомнения относительно правильности учета их стоимости.

Анализ коэффициентов платежеспособности и структуры капитала показывает, что резкое изменение в структуре капитала компании произошло в году (Х+1):

- коэффициент собственности по сравнению с годом X уменьшился в 1.5 раза;

- коэффициент финансовой зависимости увеличился в 1.9 раза;

- коэффициент концентрации заемного капитала увеличился в 1.3 раза.

Увеличение доли долга в структуре капитала компании в сочетании со снижением уровня ее деловой активности и рентабельности поставило под угрозу ее платежеспособность и финансовую устойчивость. Об этом свидетельствует непрерывное снижение коэффициента покрытия процента по сравнению с годом X: в 2.1 раза в году (Х+1) и в 3.0 раза в году (Х+2).

Не может не вызывать тревогу и уменьшение в каждом году собственных оборотных средств (чистого рабочего капитала)*^. Величина собственных оборотных средств составляла (тыс. долл.):

- в году X - 126.6;

- в году (Х+1)-101.8;

- в году (Х+2)-59.1.

Снижение платежеспособности и финансовой устойчивости компании осложняет ее отношения с кредиторами и делает непривлекательной для потенциальных инвесторов.

Общее заключение о финансовом состоянии компании “Омега”

На протяжении трех лет наблюдается ухудшение финансового положения компании. Несмотря на рост активов (особенно постоянных), эффективность их использования снижается. Снижаются показатели рентабельности, в частности, уменьшается чистая прибыль и сумма выплачиваемых дивидендов.

Рост доли заемного капитала снижает уровень платежеспособности компании и ее финансовую устойчивость. Как показал анализ денежных потоков, причиной неблагоприятных тенденций в развитии

^ Финансовый цикл = период оборота запасов + период оборота дебиторской задолженности - период оборота кредиторской задолженности

^ Собственные оборотные средства = оборотный капитал - текущие обязательства

фирмы можно считать излишние инвестиции в основные средства при весьма скромных результатах основной деятельности. Это неизбежно привело к росту как краткосрочных, так и долгосрочных обязательств и к снижению ликвидности баланса.

Для исправления положения все заинтересованные лица (акционеры, кредиторы, потенциальные инвесторы - stakeholders) должны проверить правильность принимавшихся менеджерами решений. В процессе проверки необходимо найти ответ на ряд вопросов, возникших при анализе финансовых документов компании.

Ответ на них может быть дан только после детального анализа основных направлений деятельности

фирмы.

1. Каковы причины низкого уровня запаса наличных денег? Их может быть несколько:

- плохое планирование;

- слишком большая дебиторская задолженность;

- излишек материально-технических запасов;

- инвестиции в постоянные активы.

2. В чем причины роста дебиторской задолженности? Ими могут быть:

- неэффективная политика работы с дебиторами и сбора платежей;

- несписание безнадежной дебиторской задолженности;

- изменение условий продажи;

- изменение объема продажи.

3. В чем причина несоответствия динамики запасов с динамикой продаж? Является ли это средствами плохого планирования?

4. Что побудило фирму за три года почти в три раза увеличить постоянные активы? Что было приобретено?

5. Является ли банковский овердрафт в третьем году признаком наступления финансового кризиса

фирмы?

6. Что является причиной более чем четырехкратного увеличения в третьем году кредиторской задолженности?

7. Как использовались средства, полученные от увеличившегося в 3.6 раза долгосрочного долга?

8. Чем объясняется увеличение в третьем году валовой прибыли по сравнению с первым годом при одновременном сокращении объема продаж? Возможны три объяснения:

- рост эффективности производства;

- рост цен продаваемой продукции;

- манипуляции менеджеров.

9. Чем объясняется рост в третьем году операционных затрат при сокращении объема продаж? Наиболее вероятная причина - утрата контроля за расходами со стороны менеджеров.

10. Что является причиной устойчивого снижения чистой прибыли при росте валовой?

Взаимосвязь показателей

Рентабельность активов - это комплексный показатель, позволяющий оценить результаты основной деятельности предприятия. Он выражает доходность каждой единицы активов фирмы. Этот показатель может быть представлен в виде произведения:

Значит, если снизилась рентабельность активов, причиной может служить:

• снижение рентабельности продаж;

• уменьшение оборачиваемости капитала.

Причинами снижения рентабельности продаж могут быть:

• рост стоимости продукции;

• падение объема продаж.

Для устранения этих причин нужно улучшить управление издержками производства и оптимизировать ассортимент выпускаемой продукции.

Причинами снижения оборачиваемости активов могут быть:

• падение объема продаж;

• увеличение величины активов.

Для снижения величины активов необходимо уменьшить либо оборотные средства, либо постоянные активы. Эго можно сделать путем:

• продажи или списания неиспользуемого или малоиспользуемого оборудования;

• снижения запасов сырья, материалов, незавершенного производства, запасов готовой продукции;

• уменьшения дебиторской задолженности.

При управлении оборотными средствами нужно учитывать ограничение по ликвидности. Здесь необходимо находить компромисс между:

• уменьшением оборотных средств, положительно влияющих на рентабельность активов;

• снижением общей ликвидности, способной привести к неплатежеспособности фирмы.

Для этого необходимо использовать рациональные методы управления оборотными средствами

фирмы.

Широко используется в финансовом анализе формула Дюпона, характеризующая взаимосвязь трех финансовых показателей, обобщающих все стороны финансовой и хозяйственной деятельности предприятия.

В целом по результатам анализа рассмотренных финансовых показателей определяются направления управленческих воздействий, как видно из приведенного на схеме примера (рис. 7).

Рис. 7 Использование результатов анализа для принятия управленческих решений.

Кроме результатов анализа, выполненного с использованием описанных методов, о необходимости принятия мер по устранению нежелательных тенденций в деятельности предприятия могут свидетельствовать следующие критерии:

• существенные постоянные потери при осуществлении основной производственной деятельности;

• превышение некоторого критического уровня просроченной кредиторской задолженности;

• чрезмерное использование краткосрочных заемных средств в качестве источников финансирования долгосрочных вложений;

• устойчиво низкие значения коэффициентов ликвидности;

• хроническая нехватка оборотных средств;

• устойчиво увеличивающаяся до опасных пределов доля заемных средств в общей сумме источников средств;

• неправильная реинвестиционная политика;

• превышение размеров заемных средств над установленными лимитами;

• хроническое невыполнение обязательств перед инвесторами, кредиторами и акционерами (в отношении своевременности возврата ссуд, выплаты процентов и дивидендов);

• высокий удельный вес просроченной дебиторской задолженности;

• наличие сверхнормативных и залежалых товаров и производственных запасов;

• ухудшение отношений с учреждениями банковской системы;

• вынужденное использование новых источников финансовых ресурсов на относительно невыгодных условиях;

• применение в производственном процессе оборудования с истекшими сроками эксплуатации;

• потери долгосрочных контрактов;

• неблагоприятные изменения в портфеле заказов.

Литературные указания

[1] стр. 63 - 79, 118-136, 246 - 271; [2] стр. 165-174; [3] стр. 73-86; [8] стр. 21-62; [15] стр. 235 -241, 263 - 399; [22]. рр. 601 - 606, 613 - 616; [23] рр 235 - 241, 263 - 399.

<< | >>
Источник: А.А. Пиковский, А.В. Заводина, К. Н. Костин. ВВЕДЕНИЕ В ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ Анализ финансового состояния предприятия и управление оборотными средствами Дисциплина для специальностей 060800 “Экономика и управление на предприятии (по отраслям)” Учебное пособие. Великий Новгород 2000. 2000

Еще по теме Анализ финансового состояния предприятия с помощью системы коэффициентов:

  1. 5.1. Совершенствование механизма финансового оздоровлении сельскохозяйственных предприятий
  2. 1. 2. Обзор и анализ действующих методик анализа финансового состояния предприятия
  3. 2.3. Классификация факторов, влияющих на изменение финансового состояния предприятия
  4. 4.4. Обобщение результатов анализа финансового состоянияпредприятия
  5. 3.2. Анализ и управление дебиторской задолженностью
  6. Использование компьютерных программ для анализа финансовой отчетности
  7. А. Инструменты для анализа финансового состояния предприятия
  8. Тесты к разделу «Анализ финансовой отчетности»
  9. 1.5. Основные приемы и методы анализа финансово- хозяйственной деятельности хозяйствующих субъектов
  10. Основные показатели Финансового состояния предприятия и их взаимосвязь