<<
>>

17.2. Методы оценки доходности финансовых активов

Доходность – это относительный показатель, рассчитывается как отношение дохода (D), генерируемого данным финансовым активом, к величине инвестиций (CI) в этот актив [2. C. 216].

В зависимости от вида финансового актива в качестве дохода D чаще всего выступают дивиденд, процент, прирост капитализированной стоимости. Показатель доходности измеряется в процентах или долях единиц; первый показатель используется для вербальной или описательной характеристики финансового актива, второй – для проведения расчетов.

При  анализе используется два вида доходности – фактическая и ожидаемая.

Фактическая доходность рассчитывается post factum и имеет значение только для ретроспективного анализа.

Ожидаемая доходность представляет больший интерес для инвестора, рассчитывается на основе прогнозных данных в рамках имитационного перспективного анализа и используется для принятия решения о целесообразности приобретения тех или иных финансовых активов. Именно на алгоритме расчета ожидаемой доходности и будет делаться акцент в последующем изложении. Специфика расчета доходности акций

Акция – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Существует следующая классификация акций:

По особенностям регистрации и обращения:

именные;

на предъявителя.

По характеру обязательств:

простые;

привилегированные.

По формам собственности эмитента:

акции государственный компаний;

акции негосударственных компаний.

К основным факторам, влияющим на доходность акций, можно отнести:

размер дивидендных выплат (производная величина от чистой прибыли и пропорции ее распределения);

колебания рыночных цен;

уровень инфляции;

налоговый климат.

Методы оценки доходности акции

1. Прирост курсовой стоимости акции (?Ц) равен разнице между ценой продажи (Ц1) и ценой покупки (Ц0).

Прирост курсовой стоимости акции. (83)

2. Текущая доходность акции (Da) может зависеть от размера выплачиваемых дивидендов: Текущая доходность акции (Da) может зависеть от размера выплачиваемых дивидендов,                                                                            (84)

где     d – размер выплачиваемых дивидендов;

T – годовой период (равен 360 дн.);

t – время, за которое получены дивиденды.

3. Текущая рыночная доходность (Dра) может зависеть от уровня цены, существующей на рынке в каждый данный момент времени (Цр): Текущая рыночная доходность (Dра) может зависеть от уровня цены, существующей на рынке в каждый данный момент времени (Цр).                                                                           (85) 4. Если инвестиционный период, по которому оцениваются акции, включает выплату дивидендов и заканчивается их реализацией, то доходность акции (D) определяется как совокупные дивиденды с учетом изменения курсовой стоимости акции:

,(86)

где      di – размер выплаченного дивиденда в i-й период.

5. Доходность является конечной (Dк), когда инвестор реализовал свою ценную бумагу, тогда доход за инвестиционный период будет равен

Доходность является конечной (Dк), когда инвестор реализовал свою ценную бумагу, тогда доход за инвестиционный период будет равен.(87) 6. В случае, если инвестиционный период будет превышать год, то формула конечной доходности (DK) примет вид В случае, если инвестиционный период будет превышать год, то формула конечной доходности (DK) примет вид,                                                                    (88)

где      n – время нахождения акции у инвестора.

7. Если инвестиционный период не включает выплаты дивидендов, то доход будет определяться:

Если инвестиционный период не включает выплаты дивидендов, то доход будет определяться,(89)

где     Ц1 – цена продажи;

Ц0 – цена покупки.

Специфика расчета доходности облигаций Облигация – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренные ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента [3].

Существует следующая классификация облигаций [4. C. 80–84]:

В зависимости от эмитента:

государственные;

корпоративные;

иностранные.

В зависимости от сроков погашения:

а) облигации с оговоренной датой погашения:

краткосрочные;

среднесрочные;

долгосрочные;

б) облигации без фиксированного срока погашения:

бессрочные (непогашаемые);

отзывные облигации;

облигации с правом погашения;

продлеваемые облигации;

отсроченные облигации.

В зависимости от порядка подтверждения права владения:

именные облигации;

облигации на предъявителя.

По целям облигационного займа:

обычные;

целевые.

  По способу размещения:

свободно размещаемые облигационные займы;

займы, предполагающие принудительный порядок размещения.

  По методу погашения номинала:

облигации, погашение номинала которых производится разовым платежом;

облигации с распределенным во времени погашением;

облигации с последовательным погашением.

  По способу выплаты процента:

а) купонные облигации:

с фиксированной купонной ставкой;

с плавающей купонной ставкой;

с нулевым купоном;

б) бескупонные.

  В зависимости от обеспечения:

обеспеченные залогом;

не обеспеченные залогом.

  По характеру обращения:

конвертируемые;

неконвертируемые.

В зависимости от степени защищенности вложений инвесторов:

облигации, достойные инвестиций;

макулатурные облигации, носящие спекулятивный характер.

Методы оценки доходности облигаций

1. Текущая доходность облигации (Dт) характеризует годовые (текущие) поступления по облигации относительно произведенных затрат на ее покупку, рассчитывается по формуле

Текущая доходность облигации (Dт) характеризует годовые (текущие) поступления по облигации относительно произведенных затрат на ее покупку, рассчитывается по формуле,(90)

где     С – сумма выплаченных в год процентов, руб.;

Ц0 – цена облигации, по которой она была приобретена, руб. 2. Текущая рыночная доходность облигации (Dтp) определяется с целью принятия инвестиционного решения – оставить данную облигацию или продать и вложить деньги в другие ценные бумаги, рассчитывается по формуле Текущая рыночная доходность облигации (Dтp) определяется с целью принятия инвестиционного решения – оставить данную облигацию или продать и вложить деньги в другие ценные бумаги, рассчитывается по формуле,                                                                               (91)

где      Цр – текущая рыночная цена облигации, руб. 3. Конечная (полная) доходность облигации (Dк) характеризует полный доход по облигации, приходящийся на единицу затрат на покупку этой облигации в расчете на год. Определяется по формуле

Конечная (полная) доходность облигации (Dк) характеризует полный доход по облигации, приходящийся на единицу затрат на покупку этой облигации в расчете на год. Определяется по формуле,(92) где      N – номинал облигации, руб.;

K – купонная ставка, в долях единицы;

c – норма ссудного процента (или ставка рефинансирования),

      в долях единицы,

n – число лет до погашения облигации. 4. Оценка доходности конвертируемой облигации. Конвертируемая облигация предусматривает при выполнении некоторых условий возможность ее обмена на n-е число обыкновенных акций эмитента. Обмен может осуществляться, например, на основании коэффициента конверсии rс. В этом случае облигация имеет так называемую конверсионную стоимость Рс, которая связана с рыночной ценой базисного актива (обыкновенной акции) Рs следующим соотношением:

Оценка доходности конвертируемой облигации. Конвертируемая облигация предусматривает при выполнении некоторых условий возможность ее обмена на n-е число обыкновенных акций эмитента.(93)

5. Курс облигаций без выплаты процентов (Ко) определяется по формуле

Курс облигаций без выплаты процентов (Ко) определяется по формуле,(94)

где      Р – цена облигации;

N – номинальная стоимость облигации.

6. Облигации с выплатой процентов в конце срока (Q) приносят доход, исчисляемый в виде годовой ставки сложных процентов. Величина уровня доходности (ставка процента) рассчитывается по формуле

Облигации с выплатой процентов в конце срока (Q) приносят доход, исчисляемый в виде годовой ставки сложных процентов                                                                                 (95)

где      К – курс, по которому куплена облигация;

р – купонная доходность облигации, т.е. предусмотренная при

      выпуске ставка начисления процентов;

n – срок обращения облигации.

7. Облигации, погашаемые в конце срока (R), имеют доходность

Облигации, погашаемые в конце срока (R), имеют доходность,(96)

где      N – номинальная стоимость облигации;

р – купонная доходность облигации, т.е. предусмотренная при

      выпуске ставка начисления процентов; Р – цена облигации. Известны и более сложные математические модели оценки доходности облигаций [2. C. 219–225]. Специфика расчета доходности векселя

Вексель – этописьменное долговое обязательство строго установленной формы, выдаваемое заемщиком (векселедателем) кредитору (векселедержателю) и предоставляющее последнему бесспорное право требовать с заемщика уплаты к определенному сроку суммы денег, указанной в векселе [5. C. 174].

Существует следующая классификация векселей [4. C. 96–97]:

В зависимости от эмитентов:

казначейские;

муниципальные;

частные.

По экономической сущности:

коммерческие;

финансовые;

фиктивные;

банковские (корпоративные).

В зависимости от срока платежа:

определенно срочные;

неопределенно срочные.

В зависимости от плательщика по векселю:

простые (соло);

переводные (тратта).

В зависимости от места платежа:

домицилированные;

недомицилированные.

В зависимости от возможности передачи другому лицу:

индоссируемые;

неиндоссируемые.

В зависимости от наличия залога:

обеспеченные;

необеспеченные.

Методы оценки доходности векселя[6. C. 203]

1. Доходность операций по учету векселей может быть определена по формуле

Доходность операций по учету векселей может быть определена по формуле,                                                                   (97)

где      n – период, для которого исчисляется доходность;

k – продолжительность учета долгового векселя;

s – доля комиссионных, удержанных с векселедержателя.

2. Доходность операций по купле-продаже векселя может быть рассчитана по следующей формуле:

Доходность операций по купле-продаже векселя может быть рассчитана по следующей формуле,                                                        (98)

где      Т – временная база, равная 365 или 360 дням;

Оn – период  времени от даты покупки векселя до даты его

        погашения векселедержателем;

Оf – период  времени от даты  последующей продажи векселя

        до даты его погашения;

Рn – процентная ставка покупки векселя;

Рf – процентная ставка продажи векселя.

<< | >>
Источник: Землянский А. А.. Финансовый менеджмент: учебное пособие / А. А. Землянский, Н. И. Морозова; ФГОУ ВПО «Волгоградская академия государственной службы». – Волгоград: Изд-во ФГОУ ВПО ВАГС,2006. – 204 с.. 2006

Еще по теме 17.2. Методы оценки доходности финансовых активов:

  1. 12.6. Анализ и оценка портфеля финансовых активов акционерного общества
  2. Свойства финансовых активов.
  3. Оценка финансовых активов.
  4. 5.6. Оценка доходности фондового портфеля
  5. 5.8. Оценка стоимости финансовых активов
  6. 5.9. Оценка доходности финансовых активов
  7. 5.10. Оценка риска финансовых активов
  8. 27.МЕТОДЫ ОЦЕНКИ АКТИВОВ В ФИНАНСОВОМ МЕНЕДЖМЕНТЕ
  9. 3.5. Моделирование цены финансового актива: трактовка выгод инвестора, его риска и платы за риск. Портфельные модели
  10. 8.1. Виды и оценка доходности финансового актива
  11. 17.2. Методы оценки доходности финансовых активов