<<
>>

11.4. Порядок, формы и источники выплаты дивидендов

Источники дивидендных выплат в РФ, как и в других странах, регламентируются соответствующими законодательными актами. Они могут быть представлены следующими основными схемами:

1. чистая прибыль отчетного периода и нераспределенная прибыль прошлых лет;

2. прибыль и эмиссионный доход;

3. чистая прибыль отчетного периода.

Российское законодательство предусматривает в качестве базового варианта выплату дивидендов по третьей схеме – из чистой прибыли акционерного общества за текущий год.

Кроме того, дивиденды по привилегированным акциям определенных типов могут выплачиваться из специальных фондов общества, созданных для этой цели за счет чистой прибыли прошлых лет.

Величина чистой прибыли любой компании подвержена колебаниям; не исключена ситуация, при которой организация может завершить хозяйственный год с убытком. Принятие решения о размере дивидендов в любом случае является непростой задачей. Во-первых, у предприятия практически всегда имеется потребность в расширении производственных мощностей или возможность участия в новых инвестиционных проектах. Во-вторых, нестабильность выплаты дивидендов или резкое изменение их величины чреваты снижением курсовой стоимости акции

Порядок выплаты дивидендов российскими акционерными обществами установлен Гражданским кодексом Российской Федерации (ст.102), Законом "Об акционерных обществах" и положениями, разрабатываемыми самими АО.

Дивиденды могут выплачиваться один раз в год и промежуточные – один раз в квартал. Источниками выплаты дивидендов являются:

- по обыкновенным акциям – только прибыль за текущий год;

- по привилегированным акциям – специально формируемые для того фонды и чистая прибыль текущего года.

В некоторых странах на выплату дивидендов разрешается использовать нераспределенную прибыль прошлых лет и эмиссионный доход.

Решение о выплате дивидендов, размере и форме выплаты по акциям каждой категории принимается совет директоров АО и утверждается решением общего собрания.

Размер годовых дивидендов не может быть выше рекомендованных советом директоров. Надо строго соблюдать следующую процедуру: если дивиденды объявлены 15 апреля, то эксдивидендная дата принимается 25 апреля (устанавливается, кто имеет право на дивиденды), дата переписи – 29 апреля (через четыре рабочих дня), а через две недели (15 мая) – дата выплаты.

Наиболее распространена выплата дивидендов в денежной форме (наличными из кассы предприятия, чеком, платежным поручением, почтовым переводом). В этом случае могут применяться различные варианты определения величины дивидендных выплат. При выплате наличными дивиденды выплачиваются за вычетом подоходного налога.

Наряду с этим, в ряде случаев, которые должны быть предусмотрены уставом общества, дивиденды могут выплачиваться иным имуществом: вновь выпущенными акциями акционерного общества, облигациями, иными видами ценных бумаг, товарами.

Выплата дивидендов дополнительно выпущенными акциями означает, что вся нераспределенная прибыль поступает на развитие бизнеса. Такая форма выплат дивидендов осуществляется:

- с целью повышения ликвидности баланса предприятия;

- если предприятие испытывает временный недостаток финансовых ресурсов в результате реализации инвестиционных проектов;

- с целью изменения структуры источников средств;

- с целью поглощения другой фирмой;

- для акционеров, ориентированных на рост капитала и снижение прогрессивности подоходного налогообложения;

- для дополнительного стимулирования менеджеров, наделенных акциями компании.

Предоставление акционерам дополнительных акций на сумму дивидендных выплат влечет за собой увеличение общего числа акций в обращении, что может в конечном итоге привести к уменьшению дивиденда в расчете на одну акцию (при недостаточных темпах роста чистой прибыли), а следовательно, снижению их привлекательности и уменьшению их рыночной цены. При этом ряд акционеров, предпочитающих текущий доход в форме денежных выплат, могут продать свои акции на рынке, что также отразится на их рыночной стоимости.

Формой реинвестирования дивидендов, требующих согласия акционеров, является выкуп за счет средств дивидендного фонда части собственных акций предприятием на фондовом рынке. Решение о выкупе акций должно быть оправдано необходимостью эффективного размещения избытка денежных средств в ситуации, когда предприятие не имеет более привлекательных возможностей для инвестирования. В этом случае решение о выкупе акций, конечная цель которого состоит в изменении структуры капитала, можно рассматривать как элемент дивидендной политики. Помимо этого выкуп акций обеспечивает отсрочку налогов на дивидендные выплаты и позволяет минимизировать налогообложение доходов акционеров, а также помогает достичь желаемой структуры капитала и увеличить прибыльность акции.

Курсовая цена акций и дивидендная политика взаимосвязаны, хотя прямую зависимость здесь уловить трудно. Необходимо учитывать, что классическая формула «курс акций прямо пропорционален дивиденду и обратно пропорционален процентной ставке по альтернативным вложениям» далеко не всегда оправдывает себя на практике. Курсовая цена складывается под воздействием многих факторов, часто случайных и разнонаправленных.

Учитывая все вышеизложенное, можно сделать следующий вывод:

- выкуп акций, как и любой другой прием финансового менеджмента, имеет свои положительные и отрицательные последствия. По мнению таких зарубежных аналитиков как Ю. Бригхэм, Дж.Хьюстон и др., основные преимущества и недостатки выкупа акций можно свести к следующим моментам: Преимуществами выкупа акций являются:

1. Объявление о выкупе акций рассматривается инвесторами как позитивный сигнал, поскольку выкупы часто происходят в тех случаях, когда руководство компании считает, что цена акций занижена.

2. Когда фирма распределяет через выкуп акций свои денежные средства среди акционеров, акционеры имеют право выбора – они могут продавать свои акции (если нуждаются в денежных средствах) или отказаться от предложения участвовать в выкупе (т.е. компания будет реинвестировать часть прибыли, которую она хотела направить на выкуп акций), тогда как при выплате дивидендов акционеры обязаны принять дивиденды и заплатить соответствующий налог. Таким образом, выкуп позволяет акционерам получить максимум выгод.

3. Дивиденды обычно «малоподвижны» в краткосрочной перспективе, поскольку руководство не склонно повышать дивиденды, если оно не ожидает в будущем высокой устойчивой прибыли. Поэтому, если предполагается, что излишек денежных средств – явление временное, менеджеры могут распределить эти денежные средства среди акционеров через выкуп акций, а не объявлять повышенные денежные дивиденды.

4. Компании могут применить модель выплаты дивидендов по остаточному принципу, чтобы определить целевой уровень распределения денежных средств (вместо целевого коэффициента выплаты дивидендов), разделяя затем всю сумму на дивидендную составляющую и сумму, направляемую на выкуп акций. Коэффициент выплаты дивидендов будет относительно низким, что может привести к резкому возрастанию объема выкупа акций.

5. Выкупы могут применяться для осуществления крупных изменений в структуре капитала.

6. Компании, которые используют фондовые опционы в качестве важного элемента компенсационного пакета своих работников, могут выкупать акции и затем использовать их, когда работники захотят реализовать свои опционы. Это позволяет избежать необходимости выпуска новых акций и разводнения (diluting) прибыли.

К недостаткам выкупа акций следует отнести:

1. Цена акций может вырасти в большей мере в случае выплаты денежных дивидендов, чем в результате выкупа акций. Как правило, в получении дивидендов акционеры могут быть более или менее уверены, а в реализации капитальной прибыли в результате роста цены акций после выкупа – нет.

2. Акционеры, решившие продать свои акции, могут быть не полностью информированы обо всех последствиях выкупа акций и о программе развития корпорации в настоящем и будущем, что в дальнейшем вызовет определенное количество судебных исков с их стороны.

3.Корпорация может заплатить слишком высокую цену, выкупая акции, что поставит в невыгодное положение оставшихся акционеров. Если фирма хочет приобрести относительно большое количество своих акций, то цена может быть установлена выше ее равновесного уровня, а затем упасть после окончания операции выкупа.

Помимо выкупа акций в финансовом менеджменте существуют и другие приемы искусственного регулирования курсовой цены, которые при определенных условиях могут оказать влияние и на размер выплачиваемых дивидендов, например, дробление и консолидация акций. Проведение этих мероприятий предусмотрено Федеральным законом «Об акционерных обществах».

Дробление акций

Этот метод, называемый еще методом расщепления, или сплита акций, не относится непосредственно к форме выплате дивидендов, однако он может влиять на их размер.

Дробление акций производится обычно процветающими компаниями, акции которых со временем повышаются в цене. Многие компании стараются не допускать слишком высокой цены своих акций, поскольку это может повлиять на их ликвидность, они искусственно снижают цену акции до планируемого уровня, используя следующий прием. С разрешения акционеров директорат компании в зависимости от рыночной цены акций определяет наиболее предпочтительный масштаб дробления: например, две новые акции за одну старую, три новые акции за одну старую и т.д. Далее производится замена ценных бумаг.

Валюта баланса, а также структура собственного капитала в этом случае не меняются, увеличивается лишь количество обыкновенных акций.

Консолидация акций

Возможна и обратная процедура, когда несколько старых акций меняются на одну новую (пропорции могут быть любыми). Этот процесс называется консолидацией акций или обратный сплит.

Эти мероприятия, изменяя нарицательную стоимость акции, могут и не влиять на размер дивидендов, который устанавливается, как известно, по рекомендации дирекции и решению акционеров. Дивиденды могут изменяться пропорционально изменению нарицательной стоимости акций, так как консолидация и дробление акций в принципе не влияют на долю каждого акционера в активах компании. Однако если новая нарицательная стоимость и новый размер дивиденда были установлены с использованием разных алгоритмов, это может оказать влияние на получаемый акционерами доход.

Следует отметить, что и эта, и предыдущая методики имеют одну общую негативную черту – они сопровождаются дополнительными расходами по выпуску новых ценных бумаг.

<< | >>
Источник: А.Ф. Ионова, Н.Н. Селезнева. ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ. Учебное пособие для вузов. Москва 2010. 2010

Еще по теме 11.4. Порядок, формы и источники выплаты дивидендов:

  1. 3. Финансовая санация предприятий: формы и источники
  2. 16-2. КАК КОМПАНИИ ПРИНИМАЮТ РЕШЕНИЯ О ВЫПЛАТЕ ДИВИДЕНДОВ
  3. Методы начисления и выплаты дивидендов
  4. КАК КОМПАНИИ ПРИНИМАЮТ РЕШЕНИЯ О ВЫПЛАТЕ ДИВИДЕНДОВ
  5. Формы и источники финансирования инвестиционной деятельност
  6. Основные формы и источники финансирования долгосрочных вложений
  7. 13.1.Порядок выплаты дивидендов
  8. 13.2. Виды дивидендных выплат и их источники
  9. 9.3. Формы и процедуры выплаты дивидендов
  10. Содержание
  11. 1.8. Особенности управления финансами организаций по отраслям, различным организационно-правовым формам и видам деятельности
  12. 11.4. Порядок, формы и источники выплаты дивидендов
  13. 11.5. Ограничения для выплаты дивидендов