Заключение
Изучение природы финансового кризиса, его ретроспективных особенностей и современных аспектов функционирования позволило нам сделать ряд выводов о сущности и содержании процесса финансовой нестабильности в системе мирохозяйственных связей.
В современном научном понимании финансовые потрясения делятся на циклические и специфические. Так, если первые подвержены законам экономического цикла и рассматриваются сквозь призму технического анализа, то вторые имеют свою специфику, определить которую возможно лишь фундаментальными методами, основываясь на поведении макроэкономических показателей. При этом циклический финансовый кризис проявляется через резкое падение цен на активы финансового рынка, что приводит к соответствующим банкротствам субъектов этого рынка. В Свою очередь специфический финансовый кризис не имеет единого определения и трактуется по-разному учеными западных и постсоветских финансовых школ. Более того, разночтения наблюдаются и в содержании финансовой нестабильности, когда в данный процесс включают различные по своей сути элементы.
Сопоставление и унификация подходов Западных ученых и ученых стран СНГ позволили предложить единое определение специфического финансового кризиса и его элементов. Финансовый кризис (специфический) — это нарушение равновесия в финансово-кредитной системе, которое проявляется в нестабильности финансов предприятий и кредитно-финансовых учреждений, обесценении национальной валюты и дефолте по суверенным долгам, выраженное в резком падении ВВП, которое привело к нарушению процесса формирования и распределения централизованных фондов государства. Основными элементами финансового кризиса являются валютный дризне, банковский кризис или их комбинация — двойной кризис, а также долговой кризис, которым предшествует биржевая паника.
При рассмотрении сущности валютного и банковского кризиса были раскрыты пробелы в определении и классификации этих процессов, предложенные западными учеными-экономистами.
Систематизация результатов исследований ведущих мировых специалистов в сфере валютно-банковской нестабильности привела к выделению дефиниции валютного и банковского кризиса, а также их типологии. Валютный кризис — это резкое обесценение национальной валюты как минимум на 25-30% (или 10%-ный рост уровня обесценения), которое сопровождается сокращением золотовалютных резервов государства и может быть трех типов: 1) валютный кризис текущего счета; 2). финансовый кризис, или валютный кризис, связанный с ростом долгов и/или банковской нестабильностью; и 3) йалютная эпидемия. Кроме того, были установлены неотъемлемые характеристики валютного кризиса: режим обменного курса, положительная динамика реального валютного курса и момент внезапной остановки притока капиталов и его смены на отток.В свою очередь банковский кризис характеризуется ростом сомнительных и плохих долгов в кредитном портфеле банковского института, увеличением убытков из-за переоценки непокрытых рыночных позиций, падением реальной стоимости банковских активов. Банковский кризис может быть вызван нарушением функционирования кредитного процесса, валютными или долговыми проблемами или стать результатом банковской эпидемии.
Приобретение финансовым кризисом регионального и глобального характера вызывает необходимость исследования процесса распространения финансовых болезней через национальные границы. Данный феномен был обоснован и получил здесь название финансовой эпидемии. Среди потенциальных каналов трансмиссии финансовых потрясений нами предлагаются четыре группы каналов:
финансовый канал, который основывается на теории асимметрии информации, вызывающей стадное поведение субъектов финансового рынка, прямых финансовых связях, операциях на финансовом рынке и проблемах с ликвидностью;
торговый канал начинает действовать за счет эффекта конкурентоспособности, эффекта дохода и эффекта дешевого импорта;
канал макроэкономических сходств и общих шоков функционирует при наличии макроэкономических сходств между странами, а также в результате определенной процентной и торговой политики;
ассоциативный канал оказывает влияние на поведение инвесторов с помощью разнообразных инструментов, которые могут вызвать у них иллюзию приближающегося финансового кризиса.
Среди таких инструментов выделяется богатая история финансовых кризисов, взаимоотношения с международными финансовыми организациями, МВФ в частности, и др. gt;Кроме представленных каналов, нами не исключается возможность распространения финансовой нестабильности через национальные границы по другим каналам, наличие которых эмпирическим образом пока не доказано и теоретически не обосновано.
История финансовых потрясений богата уникальными эпизодами нестабильности, которые являются характеристикрй генезиса и развития не только финансовых, денежных и валютных отношений, но и экономики в целом. Вместе с тем наиболее точно особенности финансовых кризисов в различные исторические периоды проявляются в рамках поэтапной эволюции мировой валютно-финансовой системы. Ретроспективный анализ финансовых потрясений рассматривался нами в следующей периодичности: эпоха зарождения и функционирования золотомонетного стандарта, кризис золотомонетного стандарта в межвоенный период; эра золотодевизного (долларового) стандарта при Бреттон-Вудской валютно^ системе; действие Ямайской валютной системы; кризисы XXI века и необходимость реформирования мировой финансовой архитектуры.
Важно отметить, что, кроме ярких эпизодов финансовых кризисов, символизируюиіих каждый из представленных исторических этапов, также имели место определенные тенденции в динамическом развитии элементов финансовой нестабильности. Так, во времена золотомонетного стандарта банковские кризисы по принципу ущербности последствий для национальной и мировой экономики преобладали над валютными и долговыми потрясениями. Межвоенный период оказался переходным для сокращения отрицательного эффекта банковских паник и роста негативных последствий валютных кризисов, которые особенно обострились и стали яркой xapaK- теристикой функционирования Бреттон-Вудской валютной системы.
Аналогично тому как в межвоенный период с помощью введения системы страхования депозитов пытались решить проблему банковских паник, так свобода выбора валютного режима, задекларированная на Ямайской конференции, должна была стать выходом из валютных потрясений.
Вместе с тем из виду мирового финансового сообщества был упущен такой элемент финансовой нестабильности, как долговой кризис, который и стал детонатором развала Ямайской валютной системы. Более того, наступившие в 1994 г. кризисы XXI века, включали в себя все элементы финансового кризиса, что усилило их сокрушительный эффект на дальнейшее развитие финансово-кредитных систем стран мирового сообщества. Именно эти полноценные, включающие в себя валютную, банковскую и долговую составляющие кризисы привели к реальной необходимости создания абсолютно новой мировой валютно-финансовой системы.Реформирование глобальной финансовой архитектуры, на наш взгляд, включает в себя четыре элемента: создание конкретного механизма, позволяющего осуществить оптимальный выбор режима обменного курса; формирование методики и построение на ее основе системы индикаторов, которые бы сигнализировали об уязвимости экономики финансовых Кризисам; институциональная реформа; определение качественной характеристики новой валютной системы (биполярной или однополярной со страной—локомотивом экономического прогресса). *
Ретроспективный анализ финансовых потрясений показал, что одним из главнейших причин наступления финансовых кризисов является неоптимальный выбор валютного режима. Предоставленная свобода выбора режима обменного курса не привела к ожидаемым результатам и не восстановила равновесие в мировой валютной системе. В этой связи нами предлагается конкретный механизм выбора валютного режима, основанный на индивидуальных характеристиках государства. В результате систематизации исследований мировых учёных нами был получен ряд детерминантов, определяющих выбор между режимами с плавающим и фиксированным валютным курсом. Объединение этих детерминантов в единый механизм с выделением их пороговых значений предоставляет нам экономическое обоснование принимаемого властями преимущественно политического решения по выбору валютного режима. В результате действия данного механизма мы получаем возможность рекомендовать органам монетарного регулирования любого государства направленность режима Обменного курса (фиксированный, промежуточный или плавающий) в зависимости от удельного веса соответствующих детерминантов в механизме.
Диагностика финансовой сферы является наиболее эффективной частью политики антикризисного управления, поскольку позволяет предотвратить финансовый кризис', а не принимать экстренные меры по его преодолению. Нами предлагается методика построения диагностики финансовой сферы, которая состоит из шести взаимодополняемых этапов. Наиболее сложной задачей в этом процессе является выявление индикаторов, которые сигнализируют о наступлении нестабильности в финансовой сфере. На основе систематизации результатов исследований отечественных и зарубежных ученых-экономистов были получены группы сигналов-индикаторов для валютного, банковского и долгового кризиса. Данные группы предупреждали о наступлении кризиса суверенных долгов, частных заемщиков, отдельных кредитно-финансовых учреждений, системного банковского кризиса, валютной нестабильности. При этом оказалось, что из-за тесного переплетения самих элементов финансовой нестабильности, многие индикаторы могут сигнализировать об одновременном наступлении двух или трех составляющих финансового кризиса. В этой связи представляется проблематичным выделение отдельных независимых групп показателей, которое бы предупреждали о наступлении исключительно долгового, банковского или валютного кризиса. Следовательно, все индикаторы должны рассматриваться системно по предупреждению полноценного финансового кризиса.
Реформирование мировой финансовой архитектуры немыслимо без соответствующих институциональных преобразований. Международный валютный фонд, на который возлагались обязанности по соблюдению стабильности в мировых финансах путем своевременного предотвращения и мгновенного преодоления финансовых кризисов, не оправдал ожидания и в некоторых случаях даже усугублял нестабильность, а не управлял ею. Различные варианты создания нового института, преимущественно на базе МВФ, сводятся в единые рамки формирования международного кредитора последней инстанции. Вместе с тем существуют также и принципиальные разногласия в кругах мировой научной мысли относительно формы, в которой будет Заключено функционирование международного кредитора последней инстанции. Наиболее распространенными являются три версии построения нового института: мировой центральный банк, международный банковский фонд и трастовый фонд. Каждый из вариантов имеет свои преимущества и недостатки, и, возможно, выходом при выборе одного из них станет создание суррогата из отдельных элементов, каждого предложенного варианта.
Эффективность функционирования новых институтов и всей валютно-финансовой системы в целом во многом зависит от расстановки геополитических сил в мировом сообществе. В современных условиях данному процессу способствует глобализация финансовых рынков, которая имеет тесную связь с финансовыми кризисами и наделяет их особой спецификой. Процессы глобализации отнюдь не являются исключительной характеристикой современных финансовых отношений, а имеют долгую историю, сопоставимую с эволюцией валютной системы.
На протяжении каждого из этапов глобализации в мировом сообществе существовала страна-локомотив, которая брала на себя бремя детонатора научного и экономического прогресса и развития.
В период золотомонетного стандарта такой страной выступала Великобритания. Затем, после двух мировых войн, и основ Бреттон-Вудской системы эту роль стали играть Соединенные Штаты Америки. Однако после кризиса долларового стандарта и укрепления значимости международных финансовых институтов регулировщиком мировых финансовых отношений стали международные финансовые организации, и особенно МВФ. Некоторая дискредитация этих организаций с наступлением кризисов XXI века поставила перед выбором нового лидера мирового финансового сообщества. Позитивная динамика экономического развития США на протяжении 1990-х гг. поставила эту страну в ряд наиболее реальных претендентов на роль локомотива экономического прогресса. И хотя ближайший и пока единственный конкурент в этой области — Европейский Союз — по-прежнему уступает Соединенным Штатам и по финансово-экономическому развитию, и по политическому участию, все чаще приходится оглядываться на его кандидатуру из-за пассивности США, вызванной рядом внешне- и внутреннеполитических факторов.