2.5. Предпосылки развития банковского кризиса в Восточной Азии

Эмпирические исследования показали, что индикаторы банковских кризисов во многом совпадают с индикаторами валютных кризисов. В общем случае нарушение функционирования банковской системы может быть связано с сокращением темпов роста реального ВВП, ростом инфляции, кредитной экспансией и активным притоком иностранного капитала на национальный рынок, повышением реальных процентных ставок; резким падением реального курса национальной валюты и неблагоприятными внешнеторговыми шоками.

Значительный приток капитала на азиатский рынок стимулировал быстрое развитие кредитной экспансии, что привело к инфляции стоимости активов и чрезмерной рискованности проводимых операций. В странах Восточной Азии с 1993 по 1997 г. быстро росло кредитование частного сектора (рис. 2.7). Как результат, существенно увеличились суммарные активы банковского сектора (от 30-70% ВВП в начале 1990-х годов до 80-90% ВВП в конце 1996 г.).

Естественно, такие условия сделали финансовые системы стран региона более уязвимыми. Эти системы имели свои особенности, которые кратко обобщены ниже.

В финансовом секторе Индонезии преобладали коммерческие банки. По форме собственности 238 банков в стране включали в себя: 7 государственных банков, 27 банков региональных правительств, 160 частных банков, 34 совместных банка и 10 иностранных банков. Кроме того, было около 9200 сельских банков. Небанковские финансовые организации включали в себя 252 финансовые компании, 163 страховые компании, около 300 пенсионных фондов и 39 фондов взаимопомощи.

96

Рис. 2.7. Объемы банковских кредитов частному сектору

ниям (7% суммарных активов), страховым компаниям (5%) и другим небанковским учреждениям (2%).

Финансовая система Республики Корея значительно отличалась от финансовых систем других стран региона. Ее составляли: 26 коммерческих банков, 52 отделения иностранных коммерческих банков, 7 специализированных банков и банков развития, 30 торговых банков, 30 инвестиционных трастовых компаний, 50 страховых компаний, 56 компаний по работе с ценными бумагами, 19 инвестиционно-консалтинговых компаний, 230 сберегательных фондов, около 6000 кредитных союзов и кооперативов. Общая сумма активов равнялась 300% ВВП. Структура активов: 52% - коммерческие банки, 5% - торговые банки, 7% - страховые компании, 19% - другие организации.

Финансовая система Малайзии насчитывала 35 коммерческих банков, 39 финансовых компаний, 12 торговых банков, 4 пенсионных фонда, 62 страховые компании, 6 трастовых компаний, 7 организаций развития и один сберегательный банк. Суммарные активы сектора равнялись 300% ВВП. 70% всех активов системы приходилось на коммерческие банки, а 30% - на торговые банки и финансовые компании.

Несмотря на то что финансовый сектор Филиппин включал в себя различные типы банковских и небанковских учреждений, доминирующее положение там занимали коммерческие банки: 49 коммерческих банков, 3 специализированных государственных банка, 109 сберегательных банков, около 800 сельских банков, 129 страховых компаний, 12 небанковских финансовых организаций с квазибанковскими функциями и большое число небанковских финансовых организаций без таких функций, 14 отделений иностранных банков.

97

у сберегательных компаний, 15 - у сельских банков и остальные 8% - у небанковских организаций.

Финансовая система Таиланда включала в себя: 29 коммерческих банков, 91 финансовую и фондовую компанию, 7 специализированных государственных банков, около 4000 сберегательных и сельскохозяйственных кооперативов, 15 страховых компаний, 8 фондов взаимопомощи. Из 29 банков 14 были филиалами иностранных банков. Кроме того, было создано 19 банков, имевших статус оффшорных организаций. Общие активы финансового сектора насчитывали 8,9 трлн бат, что равнялось 190% ВВП. Из них 64% приходилось на коммерческие банки, 20% - на финансовые компании, 10% - на государственные специализированные банки. Стремясь превратить Бангкок в международный финансовый центр, который мог бы конкурировать с Гонконгом и Сингапуром, в 1993 г. власти Таиланда учредили Международную банковскую организацию в Бангкоке (Bangkok International Banking Facility), чтобы формализовать оффшорный банковский бизнес в стране. Основной функцией данной организации являлась деятельность, направленная на привлечение заимствований в иностранной валюте за рубежом и размещение этих средств внутри страны, а также по обеспечению финансирования международной торговли.

Во всех странах банки были преимущественно частными, однако концентрация собственности была различной. В Республике Корея был установлен лимит 4% на долю одного собственника, поэтому банки принадлежали диверсифицированным группам собственников. Похожее правило было и в Таиланде, однако несколько крупнейших банков все равно принадлежали или контролировались семейными группами. В Индонезии, Малайзии и на Филиппинах основными собственниками банков были корпоративные конгломераты.

Но независимо от национальных особенностей для всех финансовых систем было характерно формирование своеобразного денежно-инвестиционного эффекта', увеличение объемов кредитования - рост объемов инвестиций в основной капитал и размеров финансовых инвестиций - рост спроса на финансовые ресурсы для покрытия требований инвесторов - увеличение притока финансовых ресурсов извне и рост объемов выдаваемых кредитов.

Одним из следствий реализации этого эффекта стал рост цен на активы (особенно в Малайзии и Таиланде), а следовательно, рост объемов кредитования в секторе недвижимости и чрезмерный рост стоимости залогов.

98

При наступлении кризиса это привело к тому, что банковская система оказалась под ударом с двух сторон. С одной стороны, начался (в полном соответствии с теорией и практикой) резкий отток вкладов, с другой - существенно ухудшилась активная сторона банковского баланса из-за роста числа непокрытых кредитов, доля которых была значительно высока во всех странах региона.

Кроме того, положение значительно ухудшалось тем, что начался, как отмечалось выше, масштабный вывод иностранного капитала с финансовых рынков региона. А так как доля иностранных обязательств у банков стран Восточной Азии была чрезвычайно высока, восточноазиатские банки потеряли значительные ресурсы, которые использовались ими для финансирования своих операций. Ситуация усугубилась несовпадением сроков активных и пассивных операций банков, поскольку иностранные заимствования были преимущественно краткосрочными, а выдаваемые внутри страны кредиты - в основном долгосрочными.

Устойчивость финансовой системы значительно снижала такая особенность финансового сектора восточноазиатских стран, как большая доля операций небанковских финансовых организаций в сфере финансовых услуг. Как правило, они проводили более рискованные операции, чем коммерческие банки, и, следовательно, их уязвимость была значительно выше, чем у коммерческих банков при снижении качества активов и изменении ожиданий инвесторов и вкладчиков. Особенно большое развитие небанковские финансовые организации получили в Республике Корея и Таиланде. В Республике Корея, например, доля банковских депозитов в их общем объеме сократилась с 71% в 1980 г. до 30% в 1996 г. в пользу инвестиционных трастовых и страховых компаний и других финансовых организаций. Рост числа небанковских финансовых компаний был обусловлен упрощенной процедурой их лицензирования (в Таиланде) и менее жестким регулированием, включая более низкие требования к достаточности капитала (в Республике Корея и на Филиппинах), по сравнению с предъявляемыми банкам условиями26.

В результате торговые банки в Республике Корея и финансовые компании в Таиланде и Малайзии первыми столкнулись с

26              В качестве аргумента более мягкого регулирования небанковских учреждений рассматривали то, что они предоставляли не такой широкий спектр услуг, как банки. Однако в ходе кризиса многие финансовые компании работали практически как банки.

99

проблемой ликвидности. Многие из них оказались несостоятельными и должны были быть закрыты.

При существенном расширении перед кризисом размеров кредитования частного сектора качественные параметры кредитной экспансии ухудшались. Отношение объемов кредитования частного сектора к ВВП было высоким практически во всех странах Восточной Азии, особенно на Филиппинах (151%), в Таиланде (58%), в Малайзии (31%). Но при этом сам корпоративный сектор сталкивался с существенными финансовыми проблемами, и уровень левериджа (соотношения заемного и собственного капиталов) был неприемлемо высок. В среднем отношение долга к активам для зарегистрированных компаний в Республике Корея и Таиланде составляло в конце 1996 г. около 400%, а в Малайзии и на Филиппинах - 150-200%.

Это не могло не привести к росту числа безнадежных ссуд по мере роста размеров кредитования частного сектора. Безнадежные ссуды направлялись на финансирование сомнительных проектов и/или на спекулятивные покупки финансовых активов. Доля “плохих” долгов в общей сумме кредитов составляла от 4% в Гонконге и Сингапуре до 13-14% в Таиланде, Малайзии, Республике Корея, Индонезии, Китае и Филиппинах. При этом высокий уровень безнадежных долгов в Республике Корея, Таиланде, Индонезии, Малайзии сопутствовал крайне низкому уровню капитализации банков (отношение капитала к активам к концу 1997 г. находилось на уровне 6-8%).

Важным индикатором ухудшения состояния банковской системы является величина реальных процентных ставок. Ставки по депозитам начинают расти в предкризисный период, резко увеличиваясь в год кризиса. Валютный курс не отражал для стран Восточно-Азиатского региона значительных колебаний благодаря жесткой политике валютного регулирования в этих странах. Однако для всех стран в 1996 г. наблюдалась тенденция укрепления реального валютного курса, сменившаяся сильным обесценением в 1997 г. Это порождало еще один отрицательный эффект: ухудшение положения корпоративных заемщиков - уменьшение вероятности погашения банковских ссуд - увеличение доли “плохих долгов” - снижение реальной капитализации банков.

Резкое сокращение импорта в предкризисный год во всех рассматриваемых странах также служило отчетливым индикатором банковского кризиса. Сокращение импортных операций не только свидетельствовало об общем ухудшении деловой активности в регионе, но и увеличивало эффект заражения. Поскольку все страны региона тесно связаны торговыми каналами, следова

100

тельно, сокращение импорта одной страной ведет к снижению доходов потенциального экспортера, который вынужден в ответ уменьшать объемы своих импортных операций. Это в свою очередь также создавало дополнительное давление на банковский сектор, поскольку снижало доходы корпоративного сектора, имевшего, как уже не раз отмечалось, большие объемы задолженности по банковским кредитам.

Эффективность активных операций банков обеспечивается среди прочего наличием развитой системы регулирования банковской деятельности, отлаженных механизмов пруденциального надзора, четко функционирующей системы страхования вкладов. В странах Восточной Азии банковский кризис в значительной степени был подготовлен слабой институциональной инфраструктурой сектора. Согласно исследованиям А. Демиргук-Кунт и Э. Детражиа27, значение индекса “закон и порядок”28 было низким для стран региона, что отражалось в увеличении вероятности возникновения банковского кризиса, на фоне возрастающих возможностей для “грабительского поведения” банковского менеджмента в условиях слабого надзора.

Хуже всего система регулирования банковского сектора была развита в Республике Корея и Таиланде (табл. 2.12), где банковский кризис был самым глубоким. Более четкая организация и масштабность нормативных и регулятивных механизмов в Малайзии обусловила смягчение кризиса банковской системы29.

В Республике Корея регулирование осуществлялось двумя структурами: Центральный банк отвечал за функционирование коммерческих банков, а министерство финансов контролировало деятельность торговых банков. Пробелы в системе регулирования и надзора позволяли банкам, испытывающим серьезные финансовые трудности, продолжать деятельность в течение достаточно длительных периодов времени, а также предоставлять искаженную отчетность о прибыли и капитале. Серьезной проблемой являлись нарушения нормативов, ограничивающих размеры кредитов крупным корпорациям30.

27              Demirguc-Kunt A., Detragiache Е. The determinants of banking crisis in developing and developed countries // IMF Staff Papers. 1998. № 45.

28              Индекс отражает совершенство системы законодательного регулирования банковского сектора.

29              Dekle R., Kletzer К. Domestic bank regulation and financial crises: theory and empirical evidence from East Asia // IMF Working Papers. 2001. № WP/01/67. P. 26-28.

30              Например, общая сумма кредитов, выданных Korea First Bank корпорации Hanbo, обанкротившейся в 1997 г., в 5 раз превышала максимально допустимые пределы (Dekle, Kletzer. 2001. P. 26).

101

Таблица 2.12. Система гарантий и государственного регулирования банковской деятельности в некоторых странах Восточной Азии в конце 1980-х - первой половине 1990-х годов

В Таиланде в годы, предшествовавшие кризису, наблюдалась аналогичная ситуация. Установленные нормативы были слишком мягкими, что в значительной степени сказалось на накоплении большого объема “плохих” долгов. Банки и финансовые компании выдавали значительные суммы “сомнительных” ссуд, которые часто просто реструктурировали, вместо того, чтобы переносить их в разряд “безнадежных”. Значительные негативные последствия, на наш взгляд, имело отсутствие ограничений на размер кредитов, выдаваемых корпоративным заемщикам. Кроме того, серьезные затруднения в регулирования и мониторинге ситуации в банковском секторе возникали из-за аналогичного южнокорейскому варианту разделения полномочий между минфином и Центральным банком Таиланда. Первый имел полный спектр полномочий по регулированию деятельности банков, однако Банк Таиланда осуществлял ежедневный текущий мониторинг и регулирование банковской деятельности. При этом все решения Центральный банк обязан был согласовывать с министерством финансов. Подобная неповоротливая система регулирования и надзора во многом обусловила усугубление ситуации в банковском секторе.

На фоне Республики Корея и Таиланда более выигрышно выглядела заимствованная у Великобритании система пруденциального надзора и регулирования банковской деятельности в Малайзии. Регулятивная система Малайзии была одной из наиболее эффективных среди других стран Восточной Азии. Кроме того, она была усилена в конце 1980-х - начале 1990-х годов. В частности, все основные полномочия в области регулирования и надзора за банковской деятельностью были переданы Центральному банку. В качестве превентивной меры были наложены ограничения на связанные кредиты и ссуды крупным корпорациям (не более 30% капитала банка). Кроме того, в Малайзии была введена двухуровневая система регулирования, которая предоставляла дополнительные привилегии тем банкам, которые наращивали размер собственного капитала. Это позволило добиться увеличения соотношения “капитал/активы” для кредитных организаций до 10%.

В условиях слабого пруденциального надзора и регулирования, характерного для большинства стран Восточной Азии, особенно остро встает вопрос о системе государственного страхования вкладов.

А. Демиргук-Кунт и Э. Детражиа использовали показатель страхования депозитов в качестве одного из индикаторов банковского кризиса31. Наличие системы страхования, особенно экспли

31              Demirguc-Kunt A., Detragiache Е. The determinants of banking crisis in developing and developed countries // IMF Staff Papers. 1998. № 45. P. 99-100.

103

цитного (см. гл. 1) провоцирует в условиях недостаточной прозрачности банковских структур возникновение морального риска. Этот фактор имел очень важное значение в провоцировании азиатского кризиса. В Республике Корея, например, где особенно остро стояла проблема непосильного бремени “плохих” долгов корпоративного сектора перед банками, существовала система не только эксплицитного, но и имплицитного страхования вкладов. Система неявного (имплицитного) страхования формировалась за счет тесной взаимосвязи между крупными корпорациями и правительственными кругами. В этом случае, даже при отсутствии формальной системы гарантирования вкладов, предполагалось, что государство в любом случае покроет обязательства корпораций. Однако тесная взаимосвязь корпораций, банковского сектора и правительственных учреждений32 делала систему эксплицитного страхования невыгодной (низкие страховые взносы, незначительные страховые суммы). Тем не менее в Республике Корея, как и в Таиланде, и в Малайзии, поддерживались устойчивые системы имплицитного страхования. В течение многих лет в этих странах государственным вмешательством было обусловлено в случае необходимости поддержание, оздоровление, реструктуризация банковских и финансовых компаний. Даже если эти организации признавались банкротами, государство брало на себя обязательства по возмещению ущерба. В Таиланде, например, во время кризиса обанкротились 56 из 91 крупных финансовых компаний, тем не менее все вклады были гарантированы правительством.

Система правительственных гарантий и интервенций в сферу банковской деятельности, таким образом, по нашему мнению, не только вызывала возникновение повышенных рисков, но и обуславливала дестабилизацию функционирования банковского менеджмента.

Таким образом, накопление значительных объемов краткосрочной задолженности в условиях слабого институционального развития банковской сферы и внешние шоки спровоцировали начало развития кризиса как на валютном рынке, так и в банковском секторе, несмотря даже на относительно неплохие макроэкономические показатели в отдельных странах региона.

Как отмечалось выше, существует значительное количество моделей и индикаторов, описывающих процессы формирования предпосылок, механизмы и развитие кризисов в валютной и банковской сфере. Однако многообразие зависимостей и факторов, особенности их проявления в разных экономиках Восточной

32              Монтес М.Ф., Попов В.В. “Азиатский вирус” или “голландская болезнь”.

104

Рис. 2.8. Эффекты взаимодействий в странах Восточной Азии и развитие кризиса

Азии не позволяют определить единственную, и в достаточной степени изоморфную реальным процессам и процедурам, обобщенную модель двойного кризиса. Поэтому нами разработана общая схема макроэкономических и финансовых эффектов, описывающих логику формирования и развития двойных кризисов в случае стран Восточной Азии (рис. 2.8).

Общие выводы из анализа условий формирования и развития валютных и банковских кризисов в развивающихся странах сводятся к следующим позициям.

105

1. Ограниченный масштаб финансового рынка развивающихся стран обусловил то, что рост государственных заимствований приводил к сокращению финансовых возможностей для частного сектора. Частные заемщики лишались возможности привлечения средств на долговременной основе в национальной валюте путем выпуска ценных бумаг. Заменой для частных заемщиков выступали только банковские займы. В свою очередь коммерческие банки, испытывая недостаток средств внутри страны, вынуждены были прибегать к заимствованиям на международных финансовых рынках. Это превращало национальные банки в своеобразных посредников между международными инвесторами и внутренними заемщиками. В этих услових именно коммерческие банки в развивающихся странах определяли параметры эффективности использования внешних займов. Так как банковский надзор почти во всех странах отличался сравнительной слабостью, большие объемы внешних заимствований неминуемо приводили к росту “плохих” банковских кредитов, что увеличивало риски ликвидности и валютные риски банковского сектора. В конечном счете это означало увеличение вероятности наступления банковского кризиса.
2. Накопление внешней задолженности частным сектором в общем случае эффективнее для национальной экономики и устойчивости финансовой системы, чем монополизация внешних заимствований правительством. Причина заключается в том, что финансирование за счет внешних заимствований производственных инвестиций (именно на эти цели используют заемные средства частные реципиенты) ведет к увеличению производственного потенциала, а соответственно к увеличению темпов роста и возможностей для погашения задолженности. В случае же, когда главным заемщиком выступает правительство, средства направляются в основном на финансирование бюджетных дефицитов и лишь усугубляют проблему погашения и обслуживания внешнего долга. В свою очередь в частном секторе наиболее эффективным направлением использвания внешних займов является развитие экспортных производств, генерирующих доход в иностранной валюте. Это не только повышает экономический потенциал, но и минимизирует вероятность возникновения финансовых кризисов.
3. Формирование кризисной ситуации на развивающихся рынках обычно обусловлено комбинированным воздействием множества внешних и внутренних факторов. К основным внешним факторам кризисов относятся неблагоприятное изменение конъюнктуры на ключевых для каждой данной страны экспорт

106

ных рынках, а также рост процентных ставок в развитых странах, что приводит к удорожанию стоимости обслуживания внешнего долга. Кроме того, высока вероятность активизации эффекта заражения - роста вероятности возникновения кризисов в странах, соседних с уже пораженной кризисом экономикой и/или в странах со сходными экономическими условиями.

Основными внутренними факторами риска являются высокий бюджетный дефицит и дефицит торгового сальдо, переоце- ненность национальной валюты, низкая обеспеченность краткосрочных обязательств государства и частного сектора резервами. Значительную угрозу для устойчивости финансовой системы страны представляют слабость банковского сектора, а также недостаточное развитие рыночных институтов.

Финансовые кризисы 1970-1980-х и 1990-х годов значительно различались по механизмам формирования и развертывания. В первом случае ведущую роль играли внешнеторговый дисбаланс, спровоцированный реальным удорожанием национальной валюты, а также высокая долговая нагрузка. В 1990-е годы основным генератором кризисной ситуации обычно становился отток капитала с финансового рынка. При этом кризису предшествовал значительный приток капитала, который становился источником макроэкономического дисбаланса. Вероятность возникновения кризиса была тем выше, чем больше доля краткосрочных заимствований в структуре долга.

Общими для стран Восточной Азии моментами в формировании и развитии валютно-банковских кризисов можно назвать следующие:

1. взаимозависимость стран региона стала причиной быстрого распространения эффекта заражения, который не позволил распределить во времени и географически потери от валютных и инвестиционных шоков, что увеличило “кризисную нагрузку” на восточноазиатские экономики;
2. основным детонатором кризиса стали передававшиеся по каналам валютно-денежных рынков шоки спроса и предложения, наведенные инвестиционным и внешнеторговым перегревом экономик стран Восточной Азии;
3. преимущественное финансирование капитальных вложений и торговых операций в странах Восточной Азии по каналам банковской системы обусловило практически мгновенную трансляцию валютных шоков в форме банковских кризисов;
4. включение финансово-экономических систем восточноазиатских стран в глобальную валютно-финансовую систему привело к появлению эффекта мультипликации внутренних валют-

107

но-финансовых проблем в результате воздействия миграции спекулятивного финансового капитала;

5. неспособность японской экономики продуцировать достаточные приросты импортного спроса в связи с экономической стагнацией национальной экономики стала дополнительным фактором, увеличившим масштабы валютно-банковского кризиса и обусловившим его одновременность для всех стран региона.