Глава 3.3. Международный кредитор последней инстанции

Предотвращение финансовых кризисов с помощью получения своевременных сигналов от системы предупредительных индикаторов и принятие соответствующих мер является неотъемлемым элементом политики антикризисного управления.

Впервые идея создания международного кредитора последней инстанции была выдвинута в 1944 г. на Бретгон-Вудской конференции Дж. Кейнсом, который предложил сформировать мировой центральный банк, выпускающий мировую валюту. И хотя это предложение было отклонено, спустя полстолетия появились его интерпретации, а в 2000 г. в подготовленном в Конгрессе США «Докладе Мелтцера» прозвучала идея о реформировании политики МВФ и придании ему статуса международного кредитора последней инстанции. Действительно, других претендентов на эту роль прка нет. Однако возникают вопросы, в чем тогда заключается необходимость реформирования фонда и почему он не отвечал потребностям старой валютной системы. Для этого целесообразно рассмотреть сущность, проблемы функционирования международного валютного фонда и необходимость придания ему новой роли международного кредитора последней инстанции, поскольку похожую роль он выполнял на протяжении всей своей деятельности.

Концептуальные основы деятельности МВФ

Необходимость реформирования мировой валютой системы путем создания абсолютно нового межгосударственного института впервые возникла в период кризисных явлений, сопровождавшихся Второй мировой войной. К рассмотрению валютно-финансовой конференции, которая состоялась в Бретгон-Вуде (штат Нью-Гемпшир, США) в июле 1944 г., были предложены два проекта формирования новой системы международных валютных отношений. Первый представлял собой проект международного клирингового союза, подготовленный Дж. М. Кейнсом. Данный план в основном защищал интересы Великобритании, которая рассчитывала усилить позиции фунта стерлингов и покрыть пассив платежного баланса за счет реализации предлагаемой многосторонней платежной системы (т.е. прежде всего за счет активного сальдо США). И хотя предложения Дж. М. Кейнса были отвергнута в Бретгон-Вуде, позднее, в 1950-х гг., они стали прототипом Европейского платежного союза.

Программа, которая была востребована и легла в основу формирования международного валютного фонда, получила название «план Г.Д. Уайта*. Соглашение об учреждении МВФ в значительной степени преследовало интересы США. Получив статус главного кредитора, Соединенные Штаты обрели целый ряд прямых и косвенных преимуществ. Это касалось и роли золота, режимов валютного курса, валютных ограничений, и конвертируемости, К тому же образование фонда произошло до создания Организации Объединенных Наций, следовательно, это была первая межправительственная организация, на которой США сразу получили право вето при принятии особо важных решений. Количество стран—членов МВФ выросло с 44 в момент создания до 183, охватив почти все мировое сообщество, за исключением Кубы, КНДР, Северной Кореи, Тайваня и некоторых других малых государств.

Управление фондом осуществляется Советом управляющих (Board of Governors), в который входят министры финансов или председатели Центральных банков стран-участниц (от США — директор Казначейства). Принятие решений осуществляется голосованием на основе квот каждой из страны, особо важные решения требуют абсолютного большинства (85%).

Таблица 3.10

Эволюция квот с 1979 по 1999 г., млрд СДР

Суммарный капитал Международного валютного фонда составляет 212 млрд СДР или 291 млрд дол., на 3.09.1999 1 SDR = = 1,37494 дол. Следует добавить, что основные оперативные решения возложены на Исполнительный совет (Executive Board). В целом МВФ насчитывает порядка 2660 работников, исключая национальную дискриминацию по любому признаку (в том числе по квотам).

Ошибочно считать, что фонд был создан исключительно для предоставления кредитных ресурсов странам-членам с финансовой нестабильностью взамен на выполнение согласованной экономической политики. Программа функционирования института изложена в основных статьях устава МВФ. Декларация о намерениях с выделением точных целей создания указана в I статье устава:

развивать международное сотрудничество и служить постоянным органом сотрудничества и консультаций по международным валютным отношениям;

облегчать рост экономики и сбалансированный рост международной торговли, содействуя тем самым достижению и поддержанию высоких уровней занятости и реальных доходов, развитию производственных ресурсов всех стран-членов, как первоочередных целей экономической политики;

содействовать стабильности валютных курсов, стремиться, чтобы страны-члены поддерживали упорядоченные режимы валютных курсов и избегали конкурентного обесценения валюты;

содействовать установлению многосторонней системы платежей по текущим операциям между странами-членами и устранению валютных ограничений, препятствующих росту мировой торговли;

внушать доверие к странам-членам, предоставляя в их распоряжение временно и с адекватными гарантиями общие ресурсы фонда, давая им, таким образом, возможность использования неравновесия своих платежных балансов без использования мер, наносящих ущерб национальному или международному процветанию;

в соответствии с вышеизложенным сокращать длительность и уменьшать степень неравновесия платежных балансов стран-членов.

Наиболее значимыми для функционирования фонда являются первые восемь из двадцати статей устава, из которых IV и VIII статьи получили особую популярность и принципиальность. Так, II статья предусматривает классификацию государств—членов организации. Форма участия в деятельности фонда в виде предоставления. золота, валюты или обеспеченных ценных бумаг представлена в III статье. Условия использования странами ресурсов фонда регламентированы в V статье, контроль за движением капитала — в VI, меры по регулированию всеобщего дефицита — в VII.

IV статья устава МВФ «Обязательства в отношении валютного режима» претерпела несколько изменений и может быть названа индикатором эволюции мировой валютной системы. Здесь целесообразно отметить, что под валютным режимом понимают механизм установления соотношения между валютами. Отношение МВФ к валютному режиму изменялось параллельно с развитием валютных систем. Если при Бретгон-Вудской системе государства поддерживали валютный курс к доллару США, который фиксировался к золоту, то в 1976 г. на Ямайской конференции фонд предоставил своим участникам право выбора валютного режима, что и декларировалось в данной статье. Выбор курсообразования ограничивается тремя типами, каждый из который имеет свои варианты:

Режим фиксированного валютного курса — соотношение между национальными валютами, допускающее временное отклонение от него в одну или другую сторону не более чем на 2,25%. Фиксация осуществляется к одной валюте или к корзине валют (например, в форме СДР).

Режим плавающего валютного курса — соотношение, которое устанавливается исключительно на основе спроса и предложения на валютном рынке.

Промежуточный валютный режим, при котором валютный курс устанавливается на основе определенных показателей, индекса цен и т. д.

На 1.01.2000 г. режим с фиксированным обменным курсом использовали 25% стран — участниц МВФ, плавающий — 47%, промежуточный — 28%. Однако, кроме предоставления свободы выбора, в данной статье фонд налагает на своих членов дополнительные обязательства. Во-первых, необходимо направлять свою экономическую и финансовую политику на стимулирование экономического роста в условиях стабилизации цен. Во-вторых, избегать непредсказуемых потрясений в денежно-кредитной и в экономической сфере в целом. В-третьих, запрет на манипуляцию валютным курсом в целях достижения конкурентных Преимуществ.

VIII статья устава МВФ (параграфы 2, 3) предусматривает:

отмену валютных ограничений на платежи и переводы по текущим международным операциям (параграф 2);

запрет на проведение дискриминационных валютных мероприятий, запрет практики множественности валютных курсов (параграф 2).,

Мировой опыт доказывает, что присоединение к этой статье давно стало не только обязательным условием при международной экономической интеграции, валютной интеграции в частности, но и гарантом эффективного функционирования валютной политики государства в мировом сообществе. Количество стран, присоединившихся к данной статье, постепенно расширяется: в 1965 г. — 27, в 1978 г. — 46 (1/3 стран— членов МВф), в 1985 г. (апрель) — 60 (40%), в 1994 г. (апрель) — 88 (49%), в 1999 г. — 147 (80%). Что же касается стран—участниц СНГ, то Россия участником статьи является с июня 1996 г., так же выполняют условия статьи Киргизия, Молдавия, Грузия и Армения. По-прежнему не присоединились Азербайджан, Таджикистан, Туркменистан и Узбекистан.

Таким образом, основные статьи устава позволяют определить функциональную направленность деятельности данного международного валютного института. Но все же главным инструментом по достижению поставленных цепей является реализация кредитного механизма.

Кредитный механизм МВФ: лекарство или болезнь?

Предоставление кредитных ресурсов с общего фонда осуществляется в форме покупки странами-заемщиками иностранной валюты или СДР в обмен на свою национальную валюту. В установленные сроки необходимо погасить задолженность, выкупив свою национала- ную валюту у МВФ. Кредитные программы МВФ могут классифицироваться на обычные, специальные, льготные и временные кредитные механизмы. Безусловно, наибольший интерес для понимания сущности функционирования организации вызывают обычные кредитные механизмы, из которых выделим наиболее часто используемые стэнд-бай и расширенное финансирование, а также для текущего анализа расширенное структурное финансирование.

Механизм стэнд-бай (stand-by) представляет собой соглашение, при котором государству предоставляется гарантия того, что при выполнении определенных условий оно получит иностранную валюту от МВФ в обмен на национальную. С 1952 г. данные соглашения заключались на один год, а с 1979 г. на три года. Однако обычно срок действия договора занимает от 1 до 2 лет, с периодом возврата полученной суммы от 3 до 5 лет с момента получения кредитных ресурсов.

Механизм расширенного финансирования (extended fund facility), созданный в 1974 г., предназначен для предоставления валютных средств странам-членам на более длительные сроки и в больших размерах по отношению к квотам. Главной причиной для получения кредита является наличие серьезного неравновесия платежного баланса, связанного со структурным нарушением в производстве/торговле и ценах. Срок расширенного финансирования составляет три года, но может быть продлен еще на один год. Погашение полученных кредитов осуществляется в течение от 4,5 до 10 лет после каждой покупки иностранной валюты.

Расширенное структурное финансирование (enhanced structural adjustment facility) относится к льготным кредитным механизмам МВФ. Данный механизм был создан в 1987 г. на основе существовавшего механизма финансирования структурной перестройки, используемого для оказания помощи наиболее бедным развивающимся странам. Целями реализации этих ресурсов в развивающихся странах являются увеличение темпов роста, упрочнение платежного баланса в течение трех лет. Выдача кредитов осуществляется один раз в полгода с погашением десятью равными полугодовыми платежами, причем первый страна производит через 5,5 лет, а последний — через 10 лет после каждой даты фактического предоставления средств по займу. Географическое распределение рассмотренных кредитных механизмов указана в табл. 3.11.

Таблица 3.11

Распределение по регионам программ МВФ (1970-1999)

Из развивающихся и стран с переходной экономикой основное внимание МВФ в реализации программ направлено на страны Латинской Америки и Африки. Факт столь незначительного количества программ со странами Восточной Европы, бывшего СССР и Ближнего Востока можно объяснить тем, что фонд все же в некоторой степени политическая организация. Отсутствие отношений МВФ со странами Варшавского договора в период холодной войны, конфронтация со странами Ближнего Востока позволяет причислить данный институт к представителю интересов своих крупнейших учредителей. Проводя анализ эволюции программ МВФ по признаку срочности программ в развивающихся и странах с переходной экономикой, можно сделать неоднозначные выводы (табл. 3.12).

Таблица 3.12

Программы МВФ по развивающимся и странам с переходной экономикой

Окончание табл. 3.12

Снижение количества программ к концу периода может свидетельствовать как о росте недоверия к программам фонда, результаты которых порой не достигали поставленных целей, так и о необходимости реформирования данного института, как снизившего эффективность своего функционирования. Для определения эффективности реализации программ МВФ были использованы основные макроэкономические показатели 67 развивающихся и стран с переходной экономикой в период с 1975 по 1997 г. (табл. 3.13).

Таблица, 3.13

Макроэкономический эффект программ МВФ

Так, после реализации программы МВФ отмечается положительная тенденция в динамике роста реального ВВП, сокращения отрицательного сальдо платежного баланса, снижения уровня инфляции и бюджетного дефицита. В то же время в краткосрочном периоде можно проследить определенный спад основного показателя развития экономики государства, несмотря на оптимистическую ситуацию по другим параметрам. Следовательно, в долгосрочном периоде программы МВФ все же могут быть названы эффективными, а в краткосрочном — попасть под данное определение лишь с некоторой оговоркой.

Однако более точно определить степень эффективности программ МВФ можно при сопоставлении макроэкономических показателей государств, входящих и не входящих в данный институт, а также при сравнении данных по годам с/без участия фонда. В табл. 3.14 приведены соответствующие цифры, причем к странам, не входящим в МВФ, здесь были отнесены Ботсвана, Гонконг, Мальта, Малайзия, Парагвай, Сингапур и Свазиленд.

г              Таблица              3.14

Сравнительная характеристика макроэкономического эффекта программ МВФ

Итак, страны, не подверженные влиянию МВФ, имеют наивысший показатель роста реального ВВП, наименьший уровень инфляции, минимальный дефицит текущего счета платежного баланса и оптимальную бюджетную разницу. В то время как государства-участники фонда страдают инфляцией, которая почти в три раза выше, чем в других странах, рост реального ВВП у них отстает в два раза, а положение текущего счета несопоставимо. Бюджетный дефицит также превышает показатель стран, не входящих в МВФ, хотя и находится в допустимых пределах. К тому же ситуация внутри группы участников фонда демонстрирует хоть не значительное, но все же преобладание положительных тенденций в экономическом развитии государств вне программ, за исключением показателя текущего счета, что может свидетельствовать более об отрицательном, нежели положительном эффекте деятельности МВФ.

Данные факты подтверждают мысль о необходимости реформирования рассматриваемого финансового института. Тезис такого рода звучит уже достаточно давно, с момента демонстрации в 1994, 1995, 1997, 1998-2000 гг. неспособности фонда предотвратить региональные валютные потрясения, которые переросли в мировой валютно-финансовый Кризис.