3.3. Совершенствование системы налогообложения на фондовом рынке

Система налогообложения является важным фактором эффективного функционирования и развития фондового рынка. Существенное продвижение в создании эффективной системы налогообложения на фондовом рынке было осуществлено с принятием второй части Налогового

кодекса РФ и, в частности главы 25 HK РФ, тем не менее, налогообложение операций на фондовом рынке еще далеко от совершенства.

В частности, в качестве конкретных примеров можно привести следующие проблемы налогообложения инвестиционной деятельности:

- обложение налогом на добавленную стоимость инвестиционных операций институциональных инвесторов и иных субъектов предпринимательской деятельности на рынке ценных бумаг, что делает менее привлекательными операции на фондовом рынке в сравнении с банковскими продуктами;

- так, в России до сих пор существует налог на эмиссию ценных бумаг (0,8% от номинала выпуска);

- многократность налогообложения текущего дохода от инвестиций (дивидендов, процентов) при использовании инвестиционных механизмов, предлагаемых институциональными инвесторами (дивиденды выплачиваются эмитентом из прибыли, а затем облагаются налогом по ставке 6% у получателя доходов);

- налогообложение прибыли в части, направляемой на инвестирование;

- доходы, получаемые с помощью такого инструмента коллективных инвестиций, как инвестиционные фонды, также подлежат двойному налогообложению. В большинстве стран правительства стремятся стимулировать вклады населения в инструменты коллективных инвестиций, и поэтому устанавливают в их отношении льготные режимы налогообложения.

Прямое игнорирование экономической основы различных финансовых операций при определении режима их налогообложения многократно усилило имевшие место перекосы в развитии банковской сферы и фондового рынка.

Все это приводит к тому, что особой формой государственной поддержки фондовой торговли должен стать дифференцированный подход в

налоговой политике, которая призвана стимулировать долгосрочные инвестиции в акции и облигации и перераспределять налоговое бремя в сторону спекулятивного дохода.

При налогообложении участников фондового рынка необходимо учитывать следующие фундаментальные принципы:

- применение идентичных налоговых режимов к однородным инструментам рынка, налогообложение реальных, а не номинальных доходов инвесторов;

- безусловный вычет для целей налогообложения убытков из прибылей по операциям с однородными финансовыми инструментами, объединенными общим налоговым режимом;

- сальдирование для целей налогообложения финансовых результатов от основной деятельности и от операций с финансовыми инструментами (включение процентов по займам в себестоимость и др.)

- устранение многократного налогообложения и отказ от введения налогов с оборота ценных бумаг;

- применение единого понятийного аппарата;

- унификация ставок налогов и принципов налогообложения в отношении инструментов финансового рынка;

- введение льготного налогового режима для некоммерческих организаций, выполняющих функции инфраструктурного обеспечения рынка.

Основные доходы по операциям с ценными бумагами делятся на два вида (рис. 5.).

Рис. 5.Основные виды доходов по операциям с ценными бумагами

Для определения налоговой базы учет доходов осуществляется отдельно по каждой категории ценных бумаг:

- ценные бумаги, обращающиеся на организованном рынке;

- ценные бумаги, не обращающиеся на организованном рынке;

- ценные бумаги, не обращающиеся на организованном рынке, которые на момент их приобретения отвечали требованиям, установленным для ценных бумаг, обращающихся на организованном рынке;

- инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов;

- ценные бумаги, операции с которыми осуществляет доверительный управляющий.

Доходы налогоплательщика от операций по реализации или иного выбытия ценных бумаг (в том числе погашения) определяются, исходя из цены реализации или иного выбытия этих ценных бумаг, а также суммы накопленного процентного (купонного) дохода, уплаченного налогоплательщику покупателем и суммы процентного (купонного) дохода, выплаченного налогоплательщику эмитентом (векселедателем) этих ценных бумаг. При этом в доход не включаются суммы процентного (купонного) дохода, ранее учтенные при налогообложении. Определенная таким способом сумма доходов налогоплательщика может быть увеличена, если цена сделки не удовлетворяет условиям, на основании которых она может быть признана рыночной ценой.

C 2002 года порядок определения и признания убытка по ценным бумагам изменился. Все ценные бумаги разделены только на две категории — обращающиеся и не обращающиеся на ОРЦБ, не предусматривающие никакого дальнейшего деления. Ценные бумаги признаются обращающимися на организованном фондовом рынке только при одновременном соблюдении следующих условий:

- они допущены к обращению хотя бы одним организатором торговли, имеющим на это право в соответствии с национальным законодательством;

- информация об их ценах (котировках) должна публиковаться в средствах массовой информации (в том числе в электронных СМИ) либо может быть представлена организатором торговли или иным уполномоченным лицом любому заинтересованному лицу в течение трех лет после даты совершения операции с этими ценными бумагами;

- в случаях, когда это предусмотрено национальным

законодательством, по ним должна рассчитываться рыночная котировка.

Соответственно, ценные бумаги, не удовлетворяющие хотя бы одному из трех перечисленных условий, считаются ценными бумагами, не обращающимися на организованном рынке ценных бумаг.

Особые правила признания цены сделки рыночной ценой предусмотрены для сделок с ценными бумагами, не обращающимися на организованном рынке ценных бумаг. При таких сделках законодатель предлагает сравнивать цену сделки с ценами сделок с аналогичными (идентичными, однородными) ценными бумагами, обращающимися на организованном рынке ценных бумаг.

Применительно к рассматриваемому случаю, по мнению соискателя, идентичными, по-видимому, можно признать ценные бумаги, которые эмитированы одним и тем же эмитентом, которые закрепляют одинаковую совокупность имущественных или неимущественных прав и которые имеют равные объемы и сроки осуществления указанных прав.

Если для ценной бумаги, не обращающейся на организованном рынке ценных бумаг, не удается найти аналогичную ценную бумагу, обращающуюся на организованном рынке ценных бумаг, то для проверки цены сделки с этой ценной бумагой определяется расчетная цена на дату заключения сделки, учитывающая конкретные условия сделки, особенности обращения ценной бумаги и иные показатели.

В частности, для определения расчетной цены акции может быть использована стоимость чистых активов эмитента, приходящаяся на одну акцию, а для определения расчетной цены долговой ценной бумаги, допускается использование рыночной величины ставки ссудного процента на соответствующий срок в соответствующей валюте.

Налогообложение дивидендов представляет собой действенный механизм стимулирования вложений в акции предприятий. Высокие ставки налогообложения доходов, полученных в виде дивидендов, сокращают привлекательность таких вложений.

В отечественной практике нам необходимо использовать положительный международный опыт налогового регулирования фондового рынка, связанный с разнообразными мерами по снижению налогообложения доходов акционеров: прибыли физических лиц от роста курсовой стоимости и дивидендов из налогооблагаемого дохода (Бельгия); предоставление им налогового кредита в объеме приобретения ценных бумаг (Испания) или в части полученных дивидендов (Италия, Канада, Франция, Финляндия); исключение из объектов налогообложения инвестиций в венчурные компании (Великобритания) (как правило, такие компании функционируют в области новых технологий и отличаются повышенным риском); введение значимого необлагаемого минимума при налогообложении дивидендов (Япония, Люксембург) в прибыли от роста курсовой стоимости ценных бумаг (Германия, Канада, Франция); введение «акций, дающих налоговые преимущества», предназначенных для выпуска в приоритетных отраслях экономики (Бельгия); освобождение от налога на прибыль от роста курсовой

стоимости при инвестициях в акции сроком более трех лет (Дания) или более года (Люксембург); вычет из дивидендов процентов по кредиту, взятому для приобретения акций (Япония); вычет из налогооблагаемого дохода части дивидендов, полученных от отечественных компаний, рынок акций которых низколиквиден и требует развития (Люксембург, Новая Зеландия); полная отмена налога на прибыль от роста курсовой стоимости (Нидерланды).

В России общая тенденция снижения налоговой нагрузки на предприятия в части налогообложения доходов, характерная для этапа введения в действие HK РФ, отразилась и на порядке налогообложения дивидендов. Помимо снижения ставки налога на такие доходы до 6% с 01 января 2002 года был введен механизм, позволяющий избежать двойного налогообложения дивидендов, получаемых юридическими лицами.

При этом сумма налога, подлежащая удержанию из доходов налогоплательщика-получателя дивидендов, исчисляется налоговым агентом исходя из общей суммы налога и доли каждого налогоплательщика в общей сумме дивидендов.

Исчисление общей суммы налога можно представить в виде следующей формулы:

OCH = (Доб - Дин - Дп) х 6%, где

OCH - общая сумма налога;

Доб - вся сумма начисленных в текущем налоговом периоде дивидендов;

Дин - сумма дивидендов, начисленная в текущем налоговом периоде иностранным организациям и физическим лицам, не являющимся резидентами РФ;

Дп - дивиденды, полученные в текущем (предшествующем) налоговом периоде самим налоговым агентом от иных организаций;

Таким образом, благодаря устранению двойного налогообложения дивидендные доходы, полученные самим источником выплат от участия в других организациях, освобождаются от уплаты налога при повторном

распределении прибыли. Такое снижение налоговой нагрузки является важным элементом налогового стимулирования вложений в акции предприятий, в частности, прямых стратегических инвестиций.

Целесообразно также освободить инвесторов — физических лиц от налога, взимаемого с дивидендов по акциям в случае реинвестирования дивидендов. При этом можно использовать систему именных инвестиционных счетов граждан. Если владелец счета - получатель инвестиционного дохода принимает решение о реинвестировании своего вознаграждения, полученные им доходы следует освободить от налогообложения. При отказе от реинвестирования налог должен быть уплачен (рис. 6).

Рис. 6 Схема действия именного инвестиционного счета

В отличие от дивидендных выплат налог на процентные доходы по облигациям исчисляется и уплачивается в бюджет не эмитентом, а самим владельцем ценных бумаг. Налоговые ставки и порядок налогообложения доходов существенно отличаются в зависимости от того, кто является эмитентом облигаций: государство или коммерческая структура.

Основной особенностью налогообложения доходов, получаемых по государственным и муниципальным облигациям, является то, что проценты по ним облагаются по пониженной налоговой ставке (15 %). Условия налогообложения процентов по государственным и муниципальным ценным

бумагам значительно более привлекательны для инвесторов, чем условия налогообложения процентных доходов по корпоративным облигациям.

На наш взгляд, в России следовало бы установить льготы на доходы физических лиц-инвесторов, получаемые от инвестиций в ценные бумаги. Необходимость этого подтверждает проведенный эксперимент в г. Москве.

C III квартала 1999г. до конца 2000г. в Москве был проведен эксперимент: введена льгота на доходы физических лиц, получаемые от инвестиций в ценные бумаги, приобретенные у профессиональных участников рынка ценных бумаг - участников эксперимента. Льгота распространялась на доходы, которые должны были поступать в бюджет города (согласно действовавшему на тот момент законодательству, в городской бюджет должно было поступать 100% соответствующего налога). Практически одновременно на канале "ТВ-Центр" была начата трансляция регулярной программы для частных инвесторов "Доходное место", а в городе развернута система фондовых центров, ориентированных па оказание фондовых услуг населению.

На протяжении периода действия льготы количество инвесторов - физических лиц, приобретающих ценные бумаги у участвующих в эксперименте профессиональных участников рынка, возросло с 10547 до 42758 человек. За период с III квартала 1999г. по II квартал 2000г. темп прироста частных инвесторов составил в среднем 24,75%. В дальнейшем, когда была принята новая редакция Закона г. Москвы от 14 июня 2000 г. "О льготах по подоходному налогу с физических лиц", прирост за квартал составил 101%. После введения в действие части второй Налогового кодекса РФ, de factoотменившей льготу на территории Москвы, количество инвесторов - физических лиц стало стремительно сокращаться. По сравнению с IV кварталом 2000г. темп снижения в I квартале 2001 г. составил 8%, а во II квартале - уже 52%.

На рисунке 7 показано изменение суммарных объемов инвестиций физических лиц и объемов проводимых ими операций в поквартальном

исчислении. За все время проведения эксперимента (неполные 2 года) суммарный объем инвестиций вырос более чем в 5,5 раза, а объемы операций на вторичном рынке - почти в 35 раз. Это свидетельствует о том, что в сложившихся условиях население более склонно осуществлять на рынке ценных бумаг краткосрочные вложения, объемы которых растут почти в пять раз быстрее, чем долгосрочных. Однако и рост последних также довольно

Рис. 7. Операции с ценными бумагами частных инвесторов (млрд, руб.)

Отметим, что тенденция к повышению динамики суммарного оборота инвесторов - физических лиц хорошо заметна в течение всего периода проведения эксперимента. Примечательно, что в IV квартале 1999 г. по сравнению с предыдущим кварталом относительный прирост рассматриваемого показателя составил 343%. Это можно охарактеризовать как психологическую реакцию частных инвесторов на принятие постановления правительства Москвы от 3 августа 1999 г. № 712 "О применении Закона г. Москвы от 24 марта 1999 г. № 10". Затем до конца IV квартала 2000 г. ежеквартальный прирост суммарного оборота происходил более умеренными темпами. Количественно оценить влияние налоговой льготы на величину спроса инвесторов с большой точностью не представляется возможным, так как абсолютный размер налоговой льготы в соответствии с действовавшим в рассматриваемый период времени

законодательством определялся также и другими доходами, получаемыми каждым инвестором (прогрессивная налоговая шкала). Кроме этого, следует учесть влияние дополнительных налоговых льгот, которыми могли бы воспользоваться различные категории населения в отсутствие специальной льготы, и пр. Согласно экспертным оценкам, доходность операций с ценными бумагами в результате введения в Москве специальной льготы возросла в среднем на 20%. Таким образом, ценовая эластичность суммарного объема долгосрочных инвестиций населения в данном случае превысила значение 22. Это полностью опровергает тезис о том, что интерес мелких отечественных инвесторов к рынку ценных бумаг практически отсутствует.

При этом было преодолено заблуждение в том, что государственный бюджет песет большие потери при предоставлении налоговых льгот физическим лицам, инвестирующим в отечественные ценные бумаги.

Несмотря на то, что физические лица в процессе эксперимента были освобождены от выплат в городской бюджет с получаемых на рынке ценных бумаг доходов, они уплачивали комиссионное вознаграждение за проведение операций профессиональным участникам рынка ценных бумаг. Последние вносили в бюджет налоговые платежи с соответствующей прибыли. В данном случае примечательно то, что резкий рост объемов операций позволил бюджету не только компенсировать потери от налоговых льгот, предоставленных непосредственно инвесторам, за счет налогов с профессиональных участников рынка, но и получить дополнительные бюджетные доходы. На рисунке 8 показана динамика изменения доходов консолидированного бюджета с разбивкой на поступления в федеральный и городской бюджеты.

Рис. 8. Потоки налоговых платежей в бюджеты всех уровней (млн. руб.)

Льготные условия осуществления сделок с ценными бумагами обусловили рост суммарных налоговых отчислений в бюджет (включая налог на прибыль, НДС от реализации работ и услуг, налоги на пользователей автодорог и содержание жилищного фонда, налоги, удержанные с заработной платы сотрудников профессиональных участников рынка, и пр.). Следует отметить, что на протяжении всего эксперимента наблюдалась общая тенденция роста налоговых отчислений. В 1999 г. налоговые поступления в бюджет в среднем за квартал составляли 280 млн. руб., а в 2000 г. -400 млн. руб. В целом изменение налоговых отчислений прямо зависело от изменений оборотов по сделкам инвесторов - физических лиц.

Сравним эти показатели с потенциальными потерями консолидированного бюджета от налоговой льготы. Годовая доходность российских ценных бумаг во II квартале 1999 г. находилась па рекордно высоком уровне. По данным инвестиционных фондов Templeton Russia и Lexington Troika Dialog Russia, средняя доходность ценных бумаг составляла 70% годовых. При налоговой ставке 20% с дохода и базе 7711 млн. руб. (общий объем инвестиций физических лиц во 11 квартале 1999 г.) налоговый поток от инвесторов - физических лиц за квартал равнялся бы:

7711 х 0,2 х 0,7 / 4 = 270 млн. руб.

Таким образом, даже при самой благоприятной для налогообложения ценовой конъюнктуре на рынке, потенциальные потери бюджета от действия налоговой льготы в 1999 г. были ниже величины тех реальных дополнительных доходов бюджета, которые обеспечивала льгота, а в 2000 г. они были уже на 1/3 меньше.

Важное значение для налогоплательщика имеет возможность выбора метода формирования налоговой базы во времени.

C момента ввода в действие 25 главы HK РФ право выбора применяемого метода ограничено размером выручки. Такой подход по существу означает, что права выбора практически не существует и в своей деятельности профессиональные участники вынуждены применять накопительный метод (метод начисления), при котором доходом признаются все суммы, право на получение которых возникло у налогоплательщика в налоговом (отчетном) периоде независимо от того, получены ли они в действительности, а для определения произведенных затрат подсчитывается сумма имущественных обязательств, возникших в этом же периоде, независимо от того, произведены ли по ним выплаты.

Расходы организации при методе начисления признаются в том отчетном (налоговом) периоде, к которому они относятся независимо от времени фактической выплаты денежных средств.

При использовании метода начисления, начисленные, но не полученные проценты, подпадают под налогообложение. На наш взгляд целесообразно отменить предельный размер выручки, ограничивающий право выбора метода признания доходов и расходов и дать возможность устанавливать его на основании диспозитивного подхода, то есть предусматривающего возможность выбора.

Несвоевременность введения практически обязательного и повсеместного перехода участников рынка ценных бумаг на метод начисления до перехода на международные стандарты финансовой отчетности подчеркивается тем, что в HK РФ не прописан порядок внесения

корректировок к финансовому результату (МСФО 10 «События после отчетной даты»), если прибыль, рассчитанная по принципу начисления, фактически никогда не будет получена по кассовому принципу. На основании МСФО ее нужно корректировать в том периоде, когда этот доход был фактически получен.

Налоговая база и порядок исчисления налога на прибыль должны различаться для профессиональных участников рынка ценных бумаг и иных организаций - участников рынка. Для учета особенностей расчета налоговой базы профессиональных участников рынка ценных бумаг, следует установить четкий перечень специальных затрат, производимых ими при осуществлении своей деятельности, выявить критерии для разграничения прямых и косвенных затрат, закрепить перечень нематериальных активов, амортизационные отчисления по которым принимаются в уменьшение налогооблагаемой базы, установить четкие критерии, применяемые в целях распределения косвенных затрат. Для стимулирования стратегических инвесторов следует установить, чтобы расходы, связанные с владением ценных бумаг и реализацией прав акционеров, уменьшали налогооблагаемую базу по операциям с ценными бумагами.

Размеры налоговых ставок и льгот по налогу на прибыль должны определяться, исходя из принципа идентичности налоговых режимов для однородных инструментов. При льготном налогообложении доходов по государственным ценным бумагам дискриминируются ценные бумаги корпоративных эмитентов.

В целях стимулирования эмиссионной активности целесообразно отменить налог на эмиссию ценных бумаг отечественных эмитентов, ставка которого (до 01.01.2004 г. - 0,8 %) увеличивает стоимость заимствований для эмитентов и делает размещение краткосрочных займов нерентабельным.

Инвесторы несут особые риски, возникающие из-за непрофессионализма обслуживающего персонала, нарушения технологий и стандартов, внутренних и внешних криминогенных факторов. Для

управления такого рода рисками, в мировой практике широко используются специальные компенсационные фонды.

На наш взгляд, профессиональные участники рынка ценных бумаг должны создавать компенсационный фонд, отчисляя страховые взносы, за счет которых, в случаях наступления неблагоприятных событий, инвесторам будут выплачены возмещения. В случае возникновения страховых случаев, инвесторы получали бы страховые выплаты (рис. 9).

Рис. 9. Схема действия компенсационного фонда

Для организаций — участников компенсационных фондов отчисления в фонды следует учитывать в составе прочих расходов и принимать в расчет при исчислении налоговой базы по налогу на прибыль в пределах установленных нормативов. Размер таких нормативов можно было бы установить по аналогии с нормами обязательного резервирования, предусматриваемыми для коммерческих банков при формировании фонда обязательных резервов в Банке России. В качестве определяющего параметра можно установить как размер отчислений, так и вид ценных бумаг, в которые вложены денежные средства инвестора.

Выплаты компенсаций инвесторам следует включить в перечень видов доходов, не облагаемых налогом на доходы физических лиц, поскольку по экономическому содержанию такие выплаты к доходам, увеличивающим экономические выгоды налогоплательщика, не относятся.

Как известно, операции, связанные с обращением ценных бумаг, освобождены от обложения налогом на добавленную стоимость. Эта норма не распространяется на такие виды деятельности профессиональных участников фондового рынка как оказание брокерских, регистраторских, депозитарных и иных услуг. При осуществлении указанных видов деятельности облагаемым оборотом является сумма дохода, полученная в виде надбавок, вознаграждений и сборов, налог с которых уплачивается инвестором. Распространение освобождения от налога на добавленную стоимость на такие виды операций стимулировало бы развитие рынка ценных бумаг.

Следовало бы распространить нормы действующего налогового законодательства, освобождающие операции, связанные с обращением ценных бумаг, от обложения налогом на добавленную стоимость, на более широкий круг операций с ценными бумагами, при которых имеет место движение ценных бумаг без смены собственника и/или передача отдельных прав в отношении ценных бумаг, например, в случаях их передачи в доверительное управление ценными бумагами и кредитования ценными бумагами.

Положительный эффект имели бы мероприятия по стимулированию интереса компаний-эмитентов к развитию собственного рынка акций. В частности, установление налоговых льгот для тех эмитентов, которые платят повышенные дивиденды своим акционерам (например, включение дивидендов в затраты), поддерживают высокий уровень ликвидности рынка собственных акций и динамичный рост их котировок в долгосрочной перспективе, не сильно превышающий увеличение чистых активов и собственного капитала компании. Поднять привлекательность корпоративных облигаций в качестве источника финансирования капитальных вложений позволит включение средств, направляемых на уплату процентов в состав затрат компаний-эмитентов.

Эффективной поддержкой роста вторичных эмиссий могут стать

налоговые льготы для тех инвесторов, которые вкладывают средства в новые выпуски акций, не связанные с переоценкой основных фондов.

Целесообразно также ввести налоговые послабления для компаний, которые осуществляют вторичные эмиссии акций для осуществления конкретных производственных проектов. В целом, использование тех или иных мер должно осуществляться с учетом интересов и акционеров, и эмитентов. Необходимо соблюдение баланса между применяемыми методами ограничения инвестиционной деятельности и ее поощрения.