Функции государства на фондовом рынке

Обобщая функции государства на фондовом рынке в условиях российской экономики, следует выделить наиболее существенные на наш взгляд, функции. К ним следует отнести: институциональную законодательную, контрольную, стабилизирующую, антимонопольную, защитную, перераспределительную, инвестиционную, информационную, стимулирующую.

Институциональная - обеспечение динамичного развития фондового рынка бумаг в соответствии с национальными интересами России через разработку концептуальных основ его функционирования и развития.

Эта функция имеет особенно важное значение на современном этапе, когда формируются основные элементы инфраструктуры, идет становление и быстрое развитие основных групп профессиональных участников рынка, формируются правила деловой этики. Реализация этой функции предполагает:

- разработку основных направлений развития фондового рынка;

- координацию деятельности федеральных органов исполнительной власти по вопросам развития фондового рынка;

- поддержку важнейших проектов, связанных с развитием инфраструктуры фондового рынка;

- обеспечение условий для эффективной деятельности

саморегулируемых организаций (CPO);

- проведение семинаров, конференций, использование различных форм обучения и повышения профессиональной квалификации специалистов и персонала профессиональных участников рынка ценных бумаг, эмитентов и инвесторов.

Законодательная - разработка законодательной базы функционирования и развития фондового рынка, системы нормативных актов по вопросам профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг

(требования к участникам, операционные и учетные стандарты). Эта функция реализуется через:

- утверждение стандартов эмиссии ценных бумаг, в том числе иностранных эмитентов, осуществляющих эмиссию ценных бумаг на территории Российской Федерации, и порядка регистрации эмиссии ценных бумаг:

- разработку и утверждение единых правил осуществления профессиональной деятельности с ценными бумагами, в том числе стандарты страхования и гарантии на рынке ценных бумаг;

- утверждение обязательных требований к операциям с ценными бумагами, в том числе обеспеченных недвижимым имуществом, норм допуска ценных бумаг к их публичному размещению, обращению, котированию и листингу, расчетно-депозитарной деятельности;

- введение единых требований к порядку ведения реестра именных ценных бумаг;

- утверждение порядка осуществления различных видов деятельности на фондовом рынке и деятельности по оценке и управлению имуществом паевых инвестиционных фондов;

- определение стандартов деятельности инвестиционных (в том числе паевых), негосударственных пенсионных фондов и их управляющих компаний, а также страховых компаний на фондовом рынке;

- разработку проектов законодательных и иных нормативных актов, связанных с вопросами регулирования фондового рынка, лицензирования деятельности его профессиональных участников, саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг.

В целом современное состояние нормативно-правовой базы фондового рынка ценных бумаг можно охарактеризовать как находящееся на этапе первоначального формирования и требующее дальнейшего совершенствования. Необходимо привести в порядок всю нормативно­

правовую базу и устранить противоречия в законодательстве Российской Федерации в отношении фондового рынка, а Федеральной службе по финансовым рынкам (ФСФР) разобраться с наследием ФКЦБ в виде постановления о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг, перевести основные правовые нормы, регулирующие фондовый рынок, из постановлений ФКЦБ в законы.

На современном этапе развития правовой базы фондового рынка требуется новый, системный подход к разработке и обновлению законода­тельства и проведение работ по упорядочению состава и систематизации федерального законодательства. Принципиально назрела необходимость усиления внимания вопросам обеспечения исполнения требований законодательства, согласования и увязки норм, регламентирующих предпринимательскую деятельность на рынке ценных бумаг, с положениями, урегулированными другими отраслями права, - административным, гражданско-процессуальным, уголовным и уголовно-процессуальным.

Контрольная - осуществление лицензирования и надзора за деятельностью участников фондового рынка, пресечение незаконной деятельности на рынке ценных бумаг. Эта функция реализуется посредством:

- осуществления контроля за соблюдением эмитентами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг, саморегулируемыми организациями профессиональных участников рынка ценных бумаг требований законодательства Российской Федерации о ценных бумагах, стандартов и требований, утвержденных ФСФР России;

- ведения реестра выданных, приостановленных и отозванных лицензий;

- осуществления надзора за соответствием объема выпуска эмиссионных ценных бумаг их количеству в обращении;

- обращения в арбитражный суд с исками о ликвидации юридического лица, нарушившего требования законодательства Российской Федерации о ценных бумагах, и о применении к нарушителям санкций,

установленных законодательством Российской Федерации.

Стабилизирующая - создание условий, способствующих устойчивому равновесию фондового рынка и блокирующих воздействие негативных факторов. Данная функция еще недостаточно изучена, но охарактеризовать ее реализацию можно следующим образом.

Для инвесторов привлекательными являются акции предприятий следующих отраслей экономики: нефтегазовой, энергетики и телекомму­никационной. В этих отраслях практически нет спада промышленного производства, и они находятся под покровительством государства. Влияние последнего фактора довольно парадоксально, так как наиболее популярны акции тех эмитентов, контрольным пакетом которых владеет государство, и, следовательно, оно может принимать решения, не считаясь с мнением других акционеров. Кроме того, в связи с нахождением в одних руках большого пакета акций снижается процент ценных бумаг, находящихся в свободном обращении. И, тем не менее, инвесторов не пугает участие государства в управлении акционерным обществом, наоборот, оно добавляет в жизнь общества определенную стабильность, необходимую инвестору. Таким образом, государство, являясь крупным акционером в акционерных обществах, имеющих стратегическое значение для развития экономики России, выступает гарантом стабильности деятельности общества, способствуя инвестиционному интересу и осуществляет стабилизирующую функцию на фондовом рынке.

Характеризуя стабилизирующую функцию, необходимо отметить важное значение ее еще в связи с тем, что российский фондовый рынок сегодня становится все более интегрированной частью мирового финансового рынка. Помимо позитивных следствий этого, тенденции к глобализации имеют и негативные аспекты. Так, вспышки биржевых кризисов за рубежом в 1997-1998 годах негативно отразились на курсовой стоимости российских ценных бумаг. Это падение курсовой стоимости ценных бумаг застало врасплох органы государственного регулирования

рынка ценных бумаг. Настоятельной необходимостью сегодня является принятие защитных мер в случае новых потрясений на международных финансовых рынках.

Важность реализации стабилизирующей функции связана также с тем, что операции с ценными бумагами всегда сопряжены с риском. В настоящее время в России этот риск очень велик и существует во многих видах.

Антимонопольная - осуществление контроля за соблюдением антимонопольного законодательства на фондовом рынке как важного условия поддержания эффективности рынка ценных бумаг на должном уровне, а также обеспечения интересов всех групп инвесторов, включая мелких.

Характеризуя развитие антимонопольного регулирования в России, необходимо отметить следующие существенные моменты:

- во-первых, на сегодняшний день федеральное антимонопольное законодательство в своей основе сформировано преимущественно в части, регулирующей развитие товарных рынков;

- во-вторых, антимонопольное регулирование рынков банковских, страховых услуг, ценных бумаг и иных сфер, связанных с пользованием денежными средствами юридических и физических лиц, по-прежнему осуществляется весьма ограниченно, на фрагментарной правовой базе;

- в-третьих, в целом современное российское законодательство, регулирующее вопросы развития конкуренции, предупреждения и пресечения монополистической деятельности, сложилось в комплексную отрасль публичного права - конкурентное право. Но к рынку ценных бумаг оно применяется весьма слабо.

Российское антимонопольное законодательство, касающееся экономической концентрации, стоит на той позиции, что не следует разрешать действия или совершать сделки, результатом которых может являться установление или расширение рыночной власти определенного субъекта, а также облегчение ее применения при условии, что негативные

антиконкурентные последствия не компенсируются положительным экономическим эффектом экономической концентрации с точки зрения повышения конкурентоспособности на товарных рынках.

Закономерной тенденцией антимонопольного регулирования является расширение масштабов контроля за приобретением акций. Причиной увеличения потока согласований на покупку крупных пакетов акций является завершение первичного размещения акций приватизированных предприятий. В настоящее время осуществляется перераспределение акций на вторичном рынке. Инвесторы, обладающие достаточным капиталом для покупки акций, стремятся сосредоточить в своих руках контрольные пакеты акций приватизированных предприятий.

Вместе с тем политика, проводимая Государственным антимонопольным комитетом России, на наш взгляд, должна предусматривать создание в России механизмов экономического регулирования в соответствии с международной практикой.

Особого внимания, на наш взгляд, заслуживает опыт таких организаций, как, например, в Великобритании -Лондонского Совета по вопросам слияний и поглощений. Данная организация является частной, имеющей квазиофициальный статус, образованной группой юридических и физических лиц, занятых в индустрии ценных бумаг.

Совет следит за соблюдением двух основных разработанных им сводов правил: Кодекса по слияниям и поглощениям и Правил приобретения крупных пакетов акций.

Данными сводами правил допускается, например, единовременное приобретение пакета, не превышающего 15% уставного капитала компании. Дополнительный пакет, который довел бы долю покупателя до 29,9%, можно приобрести не раньше, чем через неделю. Приобретение 30% акций уже требует осуществить обязательное предложение о покупке оставшихся. Если же какое-либо лицо приобрело акции, в результате чего его пакет превышает 15% уставного капитала компании, оно обязано сообщить об этом на

следующий день Лондонской фондовой бирже и компании, чьи акции приобретены. То же требуется и от акционера, имеющего 15% акций, если его пакет увеличивается более чем на 1%, и к «лицам, действующим сообща».

Нормы поведения, изложенные в этих документах, формально не имеют юридической силы, то есть их исполнение сугубо добровольно, однако Совет сообщает о факте их нарушения в соответствующую саморегулируемую организацию, которая, в свою очередь, может принять меры воздействия на своего члена, вплоть до исключения.

Эти правила ограничивают возможность агрессивной, неожиданной скупки акций и предполагают раскрытие информации о предложении на покупку на всех этапах реализации предложения о покупке акций компании. Таким образом, создание механизма антимонопольного регулирования фондового рынка предполагает участие общественного контроля.

Антимонопольное регулирование, которое сейчас имеется в России, требует существенной корректировки. Имеющиеся запреты на слияния и поглощения, дезинтеграция хозяйственной системы привели не к усилению конкурентных механизмов, а к разрушению жизнеспособных структур народного хозяйства.

Защитная - защита интересов инвесторов на фондовом рынке. Как было показано выше, этой функции уделяется большое значение на зарубежных рынках ценных бумаг. Без реализации этой функции невозможно обеспечить проблему доверия на российском фондовом рынке. Реализация этой функции предполагает принятие конкретных мер, направленных на:

- обеспечение информационной открытости операций на рынке ценных бумаг;

- неукоснительное соблюдение законодательства о ценных бумагах и ответственность за злоупотребления на фондовом рынке;

- строгий контроль за деятельностью эмитентов и профессиональных участников фондового рынка;

- работу саморегулируемых организаций по принятию и исполнению норм и правил деятельности на фондовом рынке, а также государственный контроль за ними;

- содействие развитию всех элементов инфраструктуры фондового рынка.

Перераспределительная - содействие созданию условий для беспрепятственного перелива капитала. Перелив капитала из одной сферы хозяйства в другую через рынок ценных бумаг является показателем высокого уровня развития рыночных отношений. Сегодня следует содействовать переливу капитала, прежде всего, в реальный сектор экономики.

Реализация этой функции должна быть связана с системой мер по поддержанию высокого уровня ликвидности вторичного рынка ценных бумаг.

Инвестиционная - содействие по превращению сбережений в инвестиции. Особое значение имеют меры, обеспечивающие доверие к рынку ценных бумаг, а также такая политика выпуска долговых обязательств государства (особенно уровень процента по этим обязательствам), при которой инвесторам было бы выгодно вкладывать деньги в ценные бумаги.

Государственное регулирование фондового рынка пока еще слабо способствует реализации важнейшей функции этого рынка -превращения сбережений в инвестиции.

Российское государство сегодня делает попытки решить макроэкономические проблемы: снизить темпы инфляции, повысить уровень жизни, привлечь иностранный капитал. Но надо начинать с подъема производства. И поэтому одной из важнейших проблем современной российской экономики, на наш взгляд, является привлечение, прежде всего, отечественных инвестиций в производство. Без роста инвестиций невозможны преодоление глубокого экономического спада в стране, перестройка структуры производства, повышение его технического уровня.

Отсюда следует, что обеспечение роста инвестиций выдвигается в число главных экономических задач.

* В макроэкономическом плане для долгосрочных вложений ситуация продолжает оставаться крайне неблагоприятной. Положение усугубляется кризисом неплатежей и связанным с ним тяжелым финансовым состоянием значительной части промышленных предприятий. Поэтому необходимы регулирующие меры государства, направленные на стимулирование инвестиционного спроса и предложения. Ситуация в сфере инвестиционного

* предложения (в направлении реализации инвестиций) складывается следующим образом. В условиях практического отсутствия вторичных рынков инвестиционных товаров (в форме рынка ценных бумаг) инвестирование осуществляется главным образом в паи, вклады, в оборотный капитал для проведения торговых сделок (на товарных биржах). Инвестиции в обновление изношенных основных фондов, а также в инновации под влиянием деструктивных факторов оказываются заблокированными, что может привести, по нашему мнению, к распаду материально-технической базы экономики. В такой ситуации регулирующие меры государства должны быть, на, наш взгляд, избирательными, направленными на конкретные объекты инвестиционной сферы.

Рассмотренные выше тенденции позволяют прогнозировать растущее внимание российских корпораций к инвестиционным ресурсам, доступ к которым возможен только через рынок ценных бумаг. Рынок ценных бумаг в идеале должен играть в экономике роль своего рода "трансмиссии", действующей по замкнутой цепочке: сбережения - инвестиции - экономический рост - сбережения. Сбой на одном из участков приводит к срывам в функционировании базовых экономических механизмов воспроизводства. Вместе с тем для современной экономической ситуации в

* России характерно противоречие между распыленными (по различным и далеким от реального сектора направлениям инвестирования) сбережениями населения, с одной стороны, и растущими потребностями российских

предприятий во внешних негосударственных источниках финансирования, с Другой.

Несмотря на имеющиеся благоприятные факторы, связанные с позитивными качественными изменениями на рынке ценных бумаг (законодательство, инфраструктура), под влиянием отмеченных факторов в 1996-1998 годах инвестиционные предпочтения и характер принимаемых населением решений относительно выбора тех или иных финансовых инструментов в целом характеризовался, по экспертным оценкам, традиционными консервативными чертами, и в частности по-прежнему низким уровнем вложений средств населения в корпоративные ценные бумаги.

Вместе с тем привлекательность накоплений в форме наличных денег падает.

Информационная - создание системы раскрытия информации о состоянии фондового рынка и доступности ее для инвесторов.

Характеризуя информационную функцию государства на фондовом рынке, необходимо отметить, что рынок ценных бумаг требует государст­венного контроля за раскрытием и чистотой информационных потоков, вмешательства в процессы раскрытия информации о состояний фондового рынка и доступности ее для инвесторов. Реализация данной функции преполагает:

обеспечение создания общедоступной системы раскрытия информации о состоянии рынка ценных бумаг;

- государственный контроль за своевременным и добросовестным раскрытием эмитентами ценных бумаг необходимой информации;

- обеспечение раскрытия информации о зарегистрированных выпусках ценных бумаг, деятельности, связанной с управлением имуществом паевых инвестиционных фондов, профессиональных участниках рынка ценных бумаг и регулировании рынка ценных бумаг;

- ограничение злоупотреблений, связанных с доступом к внутренней корпоративной информации;

- государственный контроль за соблюдением прав акционеров, в особенности - прав на участие в управлении предприятием.

Стимул ирующая — содействие в направлении инвестиционных ресурсов в отрасли народного хозяйства, где они наиболее необходимы и дают наивысшую эффективность.

Говоря об осуществлении государством на фондовом рынке стимулирующей функции, необходимо отметить, что ее реализация осуществляется через:

- создание мобильного вторичного рынка государственных облигаций;

- координация действий ФСФР России и Центрального банка России на фондовом рынке;

использование государством широкого спектра трансакций, осуществляемых на рынке и предоставление возможностей эффективного использования инструментов рынка кредитно-финансовыми институтами;

- создание механизмов вливания средств широкого круга инвесторов как финансового, так и нефинансового сектора экономики на данный рынок;

- контроль за ликвидностью финансовых инструментов фондового рынка;

Реализация перечисленных выше функции государства способствует формированию фондового рынка, который может служить эффективным механизмом привлечения и перераспределения капитала в отечественной экономике, стимулировать внутреннюю инвестиционную активность и укреплять позиции страны на мировом рынке капитала.

Каждая из этих функций имеет самостоятельное значение. Однако государственное регулирование фондового рынка будет тем более эффективным, чем в большей мере будет проявляться взаимосвязь и взаимозависимость перечисленных функций.