Суть анализа
Аналитик должен знать о возможности занижения пассивов и когда оно имеет место, это оказывает обратное влияние на доход. Так, SEC обнаружила, что Ampex Corporation не представила информацию о том, что она должна была выплатить лицензионный платеж записывающим компаниям в сумме 80 млн.дол., что она реализовала значительное количество пленки с записями, отражая ее в отчетности как "стертую" для того, чтобы избежать выплаты лицензионных платежей записывающим компаниям, и что она занизила скидки по сомнительной дебиторской задолженности и резерв на покрытие убытков, возникающих в связи с контрактами по роялти, и завысила доход благодаря неадекватному отражению кредитных скидок за возвращенную ленту.
Если краткосрочная задолженность по банковским ссудам включена в текущие пассивы, это может означать, что компания не планирует или не может осуществить рефинансирование задолженности банку в соответствии с требованиями SFAS 6.
Аналитик должен стремиться определить мотив отнесения задолженности банку в разряд текущих пассивов, поскольку неспособность обеспечить удовлетворительное соглашение о рефинансировании может означать, что у компании есть проблемы, не отраженные в ее отчетности.Аналитик должен осознавать, что некоторые компании постоянно ищут способы сокращения объема пассивов в своей финансовой отчетности. Более того, пассивы могут быть неправильно классифицированы или неправильно описаны.
Что касается методики "отмены долга", аналитик должен помнить о том, что поскольку правительственные облигации обычно более надежны, чем задолженность корпораций, использование этого метода может оказаться дорогим из-за премии, уплачиваемой по безрисковым обязательствам. Кроме того, эта методика является привлекательной только тогда, когда рыночные процентные ставки существенно превышают номинальные ставки по долговым обязательствам к погашению.
Оценка условий обязательств
Представление информации об условиях отраженных в отчетности обязательств является еще одним вопросом, заслуживающим внимательного отношения аналитика. При рассмотрении этой проблемы аналитик должен критически изучить описание долгового обязательства, его условия и обеспечение с тем, чтобы убедиться в реальности и полноте этих условий. Важнейшими факторами, влияющими через изменения пассивов на деятельность компании, являются:
Условия задолженности.
Ограничения на использование ресурсов и свободу деятельности.
Способность к возобновлению финансирования.
Требования в отношении коэффициентов рабочего капитала, заемного и собственного капитала и т.д.
Конвертационные привилегии и их возможное влияние на размывание собственного капитала.
Запрет на определенные расходы, такие, как дивиденды.
Минимальные требования к представлению информации о резервах на покрытие задолженности могут варьироваться, но аудиторы в соответствии со стандартами отчетности обязаны выявлять все нарушения в обеспечении ссуд, которые могут ограничивать свободу действий компании или привести ее к неплатежеспособности.
Так, аналитик должен внимательно относиться к объяснениям или оговоркам в примечаниях или в аудиторском отчете. Например, American Shipbuilding Company в годовом отчете в 1988 г. предоставила следующие сведения:На протяжении 1988 финансового года были внесены поправки в соглашение о кредитовании, в частности была проведена конвертация револьверного кредита в векселя на предъявителя. По новому соглашению компания должна удовлетворять определенным финансовым условиям и уменьшить объем своей задолженности до определенных минимальных границ. 30 сентября 1988 г. компания удовлетворила все условия соглашения за исключением условия, относящегося к объему рабочего капитала. Впоследствии компании не удалось поддерживать максимальный объем задолженности в пределах, установленных соглашением. К тому же к 8 ноября 1988 г. компания не выполнила требований к объему имущества за вычетом обязательств. Компания представила уведомления в банк контрагента о сложившейся ситуации.
В дополнение к описанным выше ограничениям это кредитное соглашение наложило ограничение на способность компании приобретать или реализовывать активы, осуществлять определенные инвестиции, вступать в арендные отношения и выплачивать дивиденды. 30 сентября 1988 г. по этому кредитному соглашению была запрещена выплата дивидендов.
Естественно, аналитик хотел бы предугадать развитие ситуации, аналогичной случаю с American Shipbuilding. Один из наиболее эффективных способов сделать это — применение финансового анализа, который сравнивает условия долговых обязательств с пределом безопасности, т.е. с тем, насколько текущее финансовое состояние компании превосходит минимальные требования, установленные соглашениями о финансировании.