6.4. Система показателей для оценки рыночной активности

В условиях нестабильной экономической конъюнктуры и недостатка достоверной информации о деятельности акционерных обществ в России принятое пра-вильного решения об инвестировании требует от вкладчика умения правильно оценить качество обращающихся ив фондовом рынке эмиссионных ценных бумаг.

Под инвестиционной привтекательдастью понимают наличие экономическо-го эффекта (дохода) отвложений свободных денежных средств в ценные бумаги (акции и облигации) данного акционерного общества (эмитента) при минимальном урезав риска Онаоценивается с помощью покиэателей рыночной активности.

Показатели иинастиционной привлекательности эмитента разделяют на две группы

Акции предлагаются впервые.

Акции продолжительное время обращаются на фондовом рынке.

В первом случве оценку инвестиционной привлекательности акционерного общества осуществляют с использованием традиционных показателей:

финансовой устойчивости,

платежеспособности и ликвидности активов;

оборачиваемости активов и собственного капитала;

прибыльности каш па та.

Во втором случае данную оценку дополняют анализом ряда новых показателей, средн которых наиболее важную роль играют параметры, представленные в табл.

Анализ отдельны < коэффициентов но рассматриваемому елиионерному обществу представлен в табл. 6.7.

Для составления табл. 6.7 использованы данные бухгалтерской отчетности по формам № 1,2,4 (приложения 1,2,4). Расчет чистых активов осуществлен в соответствии с Приказом Минфина РФ и ФКЦБ России «О порядке оценки стои-мости чистых активов акционерных обществ» от 29.01.2003 г № ОЗ-06/ПЗ.

Коэффицискт отдачи акционерного каптала 1КО„)

КО ==хЮО.

Характеризует уровень чистой прибили. нрвходящеИ-

общестоа Исследует!

БС„ = (ЛК- С.Ы)1К„, где /К— СТОИМОСТЬ агат МНФНОГО вапктаяі

них акций;/Си

- АК/ЧА. тивАК—акционерный (уставный) капитал; ЧА — яе активы общества на конец

актиоах общества на определенную дату. Чем выше коэффла сит, тем боньше обеспеченность общества

КГЩ„. = ЧЛЩШ, где ЧП—чистая прнбыль;Л„—сумма вивкден- дое, предусмотренная к выплате

і о і ірмви летціовк а п ы ru

днд=гд„-

' шпомляоК акции, где ад». — одну ntfcJKH од енную акцию

Коэффицкевтчистой прибыли на одну

иовенную акцию

усчп„)

Коэффициент диви- вдиу обыкновенную

КЧП„ = ВДЗНопжество обыкновенных акций, «годящихся в обращен нав отчетном периоде

\ате)/{кшичество обыкновенных :ций, налашцкхся в обращении в расчета- -|~цк)

Выражает текущую норму доходности одной обыкно-венной акции Отражает сумму чистой на одну обыкновенную Показывает сумму дивк- цуюся на од ну сбыкновен-

К"0„-100,5 ылнрубУ ' 332.2 млн руб.* 100= =30,25%

КО„= IC9.S ылн руб./ 332,2 мли руб. * lOO-

=33,0%

ДКОЙ ОбыКЛОЕЕНшй

• =265.76 млн руб./ З мли шт - =53,152 руб.

ВИЛЄГИрОВЕІШЬІЛ

К?/7М= 100,5 мг

Коэффициент чистой прибыли но одну обыкновенную акцию

ЩО^-ДуЦ^Ш, (55)

где то„—уровень дивидендной отдачи акции. %.Д— сумма днвидеііда, выплаченного но обыкновенной акиии в расчетном периоде, руб.; Ц^ — цена котировки сбыкпоиинной акции на фондовом рынке на начало расчетного периода, руб.

Коэффициент соотношения цены и доходности (fl^j). Oil показывает связь между ценой ВКШІ11 к доходом по пен в форме дивиденда. Чем выше это соотпо шеннс, тем привлекательнее акция для инвестора

К^-и^/Д, (56)

где Цгш — цена обыкновенной акции на начало анализируемого периода, руб., Д — совокупный пояод, полученный по акции в расчетном периоде, руб.

Коэффициентиквидности ойыкновенныхакций на фондовой бирже (К/?м). Он характернзуетвоэможность быстрого преврашеїшя обыкновенных акций в де-нежные средства вслучае необходимости их реалйчзці и Он может быть определен как по результатам отдельных торгов, так н по итогам биржевой сессии в целом:

(57)

КЛ,-

где 01ірц3 — общий объем продажи акций на данных торгах (или по всем торгам за расчетный период), тыс, руб.; Orfti, — общий объем предложения акций на дан-ных торгах, тыс.

Коэффициектсоотношениякотируемых цен предложения н спроса не обыкновенные акции (ft^):

K^-UJU, (58)

где Цп — средний уровень цен предложении акций каторгах, руб.; Цс— средний уровень цен спроса на акции данного вида на торгах, руб.

Коэффициент обращения обыкновенных акций (КОт~) отражает объем ихобра- щения в денежном выражении иа фондоной бирже, т е. уровень их ликвидности В зарубежной практике этот ксв )фицшалг рассчитывают по результатам продаж как на биржевом, так и на внебиржевом рынке. На рынка ценных бумаг России учет продаж конкретных обыкновенных акций на внебиржевом рынке налажен ведостаточно. Поэтому расчет данного коэффициента возможен только но бир-жевому рынку:

К.-О^/^Ц,^). (59)

где OrjloSax — общий объем продаж обыкновенных акций на биржевых торгах эа рассматриваем ий период тыс руб.; Кт — общее количеств обыкновенных акций акционерного общества, находящихся в обращении, штук, Ц,^— средняя цена продажи одной обыкновенной акции в рассматриваемом периоде, руб

Расчет этого коэффициента может быть осуществлен на основе количества имеющихся и реализованных обыкновенных акций Неточность данного показателя заключаетеявтом, что объем продажи может отражатьмногократныеспеку- лятивные операции по небольшому количеству обращающихся акций.

Важную роль н процессе оценки играет сам факт допуска акций к торгам на фондовой бирже (листинг).

Листинг (англ listing) выражает допуск кииссионной ценной бумаги (акции или облшацпи) к официальной торговле (котировке) на фондовой бирже после детальной оценки ее инвестиционных качеств (доходности, ликвидности и безопасности для инвестора) Процедуру листинга осуществляет котировальния комиссия фондопой биржи

Последняя обычно предъявляет жесткие требования не только к своим членам, но и к эмитентам, которые стремятся, чтобы их акции продавались во время биржевых торгов (например, безубыточная работа за последние два года, величи- fia и структура капитала, уровень рентабельности активов эмитента и др ).

Листинг конкретных видов ценных бумаг, т.

Несмотря на жесткие ограничения, многие акцлонерные общества стремятся попасть в биржевой юл провальный бюллетень, что дает им следующие преиму-

включение в котировальный бюллетень фондовой биржи делает акции ном- паяни-эмитента более известными и доступными, повышает их привлека-тельность для потенциальных инвесторов, чтоспособствуетувеличкиию количества и объема сделок с шиш;

в случаи выпуска акционерной компанией новых пакетов ценных бумаг, которые котируются не фондовой бирже, вздержки, связанные с их размеще-нием, оказываются ниже по сравнению с расходами фирм, чьи акции обра-щаются на внебиржевом рынке ценных бумаг,

котировка акций на фондовой бирже приносігт акционерному обществу до-полнительную известность, что увеличивает спрос на его продукцию (услуги) по товарном рынке;

компании ныеют возможность увеличить ївссго своих акционеров, что позволяет распределить собственность между большим числом ли ц и облегча- етуправлакие фирмой тем, ктоияадеет контрольным пакетом акций;

допуск к котировке на фондовой бирже способствует формированию реальных цен из анции компании и позволяет точнее определять ее ресурсный потенциал и стоимость активов,

процесс обращения ценных вьисснонных бумаг под постоянным контролем непосредственно регулируется самой биржей, которая таким способом предохраняет заключаемые та торгах сделки отгоявления на них элементов зло-употреблений и ношенничмэта

Котировкаакций на фон човой бирже выгоднатакже инвесторам, так как повы-шается ликвидность акций эмитента,информированность общественности и обо-снованность инвестиционных решений.

Следовательно; любой инвестор, который решил вложить денежные средства во виесенниз в биржевые листы финансовые инструменты, вместе сними автомати-чески приобретает и полный набор всех преимуществ, которые включают и весь комплекс средств зашиты, предлагаемый фондовыми биржами. Последние, однако, не гарантируют доходность эмиссионных ценных бумаг, прошедших листинг.

Итак, листинг — это система поддержки органиповашюго фондового рынка, которая создает позитивные условия для определения наиболее надежных и при-влекательных ценник бумаг, что способствует повышению их ликвидности ибез-

Делистпнг (исключение нз биржевого списка) используют в следующих слу-

эмитент объявлен банкротом или ею финансовое состояние призкапо не-удовлетворительным

публичное размещение ценных бумаг осуществляется в небольших объемах, что не соответствует минимальным требованиям листинга,

бумаг 113 котировального бюллетеня,

ценные бумаги компании-вьитеита отозваны для погашения или обмена на новые лри их дробленнн, а также при слиянии с другой фирмой;

нарушается соглашение о листинге и др.

Законодательство Российской Федерации устанавливает жесткие требования к проспекту эмиссии цен пых бумаг- Он должен содержать:'

краткие сведения о лицах, входящих в состав оргалос управления выитента, данные о банковских счетах, об аудиторе, оценщика и о финансовом консультанте эмитента, а также об иных лицах подписавших проспект:

краткие сведения об объеме, о сроках, порядке и об условиях размещения эмиссионных ценных бумаг;

ключевую информацию о финансовом состоянии эмитента и факторах риска;

детальную икформашиообзмніенте;

сведения об участниках (инциоверах) эмитента и о совершенных эмитентом сделках, в проведении которых имелась занитересованность;

бухгалтерскую отчетность эмитента и иную финансовую информацию,

подробную информацию о порядке и об условиях размещения эмиссионных ценных ^мат;

дополнительные сведения обкнитенге и о размещенных им ценных бумагах НДР

В случае регистрации проспекта ценных бумаг эмитент обязан обеспечить доступ к информации, содержащейся в этом документе, любым заинтересованным в атом лицам независимо от цели получения данной информации.

Условкл размещения выпущенных ценных бумаг следующие.

эмитент имеет право ка размещение выпускаемых им ценных бумаг только после государственной регистрации их выпуска,

количество размещаемых гчіісскоіі пых ценных бумаг из должно превышать количества, зафиксировавшего в решении о выпуске (дополнительном выпуске) ценных бумаг;

эмитент анраве разместить меньшее количество SMIICCI юппых ценных бумаг, чем указано в решении о выпуске (дополнительном выпуске) этих бумаг. Фактическое количестпо размешенных ценных бумаг приводят в отчете об итогах выпуска, представляемом на регистрацию. Долю неразмещенных ценных бумлг из числа, указанного в решении о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг, при которой эмиссию считают несо-стоявшейся. устанавливают Федеральная служба по фннансокому рынку (ФСФР) Российской Федерации. Она же устанавливает порядок возврата денежных средств инвесторов прн несостоявшейся ЭМИССИИ;

эмитент должен завершить размещение выпускаемых эмиссионных ценных бумаг не позднее одного года с даты государственной регистрации выпуска (доколшггельного выпуска) подобных ценных бумаг. Не допускается размещение иен ні,їх бумаг нового выпуска ранее чем через две недели после обеспечения всем потенциальным инвесторам возможности доступа к информации о выпуске. Информация о ценз размещения ценных бумаг может быть раскрыта в день лачтла размещения этих бумаг;

при публичном размещении или обращении выпуска эмиссионных ценных бумаг эмитент не вправе предоставлять преимущество для приобретения этих бумаг одннн потенциальным владельцем перед другими.

Однако имеются исключения из этого общего правила*

npli эмиссии государственных ценных бумаг;

пра предоставлении акционерам акционер]югообщества преимущественного права выкупа новой эмиссии ценных бумаг в количестве, пропорциональном числу принадлежащих им акций в момент принятия решнпия об эмиссии;

» прн введении эмитентом ограничений его ценных бумаг нерезидентами.

Не позднее 30 дней после окончания ртзмещениз ценных бумаг эмитент обя-зан представить в регистрирующийпргак отчет об итогах выпуска ценных бумаг. Он содержит следующие сведения-

даты начала и окончания размещения ценных бумаг;

фактическая цена разыешенных ценных бумаг (по их видам в рвыках данно-го ныпуска);

количество размещенных ценных бумаг;

общий объем поступлений денежных средств ва размещенные ценные бума-ги, включая:

« объем денежных средств в рублях, внесенных в оплату размещенных цен-

объем иностранной валюты, внесенной в оплату размещенных пенных бумаг, выраженный в валюте РФ по курсу Центрального байка России на момент внесенна,

объем материальных и пематериалышхактивов, внесенных в качестве пла-ты ва размещенные ценныебумаги, ныражешшй в валюте РФ.

Для акций в отчете об итогах выпуска (дополнительного выпуска) имнссион- ных ценных бумаг дополнительно приводят снисок акционеров, владеющих па-кетом эмиссионных ценных бумаг, размер которого определяет ФСФР РФ.

Одновременно с отчетом об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных 6vuar в регистрирующий орган представляют заявление о «го регистрации и документа, подтверждающие соблюдение эмитентом требований законодательства РФ. определяющих порядок и условия размещения ценныхбу- маг Перечень таких документов определяет ФСФР России.

Per ктрирующнй орган рассматривает отчет об итогах выпуска (доголннтель його выпуска) выисснонны* ценны? бумага двухдневный срок и кри отсутствии нарушен nil регистрирует его. Регистрирующий орган отвечаетза полноту зареги-стрированного им отчета Таким образом ошика услоанй выиссни ценных букаг явлиетсн заключительным этапом изучения их инвестиияоиной привлекатель-ности. Предметом такого изучения являются следующие аспекты деятельности

цели и условия эмиссии ценных бумаг;

условия и периодичность выплаты дивидендов акционерам;

инвестиционная привлекательность ценных бумаг (их надежность, доходность ч ликвидность):

степень участия отдельных владельцев в управлении акционерным обществом и кругие интересуюиые инвесторов сведения, содержащиеся о эмиссионной проспекте

Следует иметь ввиду, чтоив практике предлагаемый ннптентом размер диви-дендов часто ее носиг характера ие только юридических по и контрольных обя эптелкяв. Поэтому ориентироваться только на величину дивиденда, приходяще-гося на одну обыкновенную акцию, вряд ва целесообразно. Многое зависит от конъюнктуры фондового рынка, финансового положении эмитента и от других фаісгороа.

На основе нсспемваиня перечисленных выше параметров, характеризующих рыночную активность акционер косо общества и перспективы его развития, дечают вывод об инвестиционной привлекательности илггента. Надежным и перспек-тивним объектом инвестпрованияечнтают акционерное общество сустойчивым финансовым положением, растущим объемом продажи и прибыли, с высокой нормой чистой прибили на капитал, с низким коэффициентом финансового риска Что касается соотношения параметров цена/доход, то данный похазательаа- виогс от рыночной конъюнктуры (курса акций) Поэтому ориентироваться на него следует осторожно, с учетом прогноза рыночных когебаняй курса ценных бумаг. Такой прогноз состап.таютна базе фундаментального и технического ена- лизасостоянияр «каченныхбумаг.