6.2. Рыночная оценка компании

В связи с этим для полноты финансового анализа с точки зрения потенциальных инвесторов и владельцев акций необходима рыночная оценка компании. Рассмотрим некоторые показатели.

1. Собственникам и потенциальным акционерам необходимо знать, насколько балансовая стоимость больше или меньше рыночной стоимости компании. В развитой рыночной экономике рыночная стоимость компании определяется следующим образом:

(66)

X

Рыночная стоимость ' Количество

обыкновенных акций

У

компании

Рыночная стоимость акции /

2. Следующий показатель определяет, какая стоимость приходится на одну акцию. Этот коэффициент "рыночная-балансовая стоимость" представляет собой отношение рыночной цены акции к балансовой стоимости одной акции.

Коэффициент "'рыночная —^

(67)

Рыночная цена акции Балансовая стоимость одной акции

v балансовая стоимость

Балансовая,

(68)

Балансовая стоимость собственного капитала

Количество акций в обрагиетш

стоимость одной акции

Здесь Балансовая стоимость собственного капитала равна сумме стоимости обыкновенных акций и нераспределенной (реинвестированной) прибыли;

Количество акций в обрагцениы — проданные акции компании.

Следовательно, если рыночная стоимость больше балансовой стоимости акции, то владельцы акций обладают большим капиталом, чем отражено в финансовых отчетах.

В дополнение к этой группе показателей можно рассмотреть показатель соотношения рыночной и балансовой стоимости компании (коэффициент

Тобина"). Коэффициент показывает, во сколько раз дороже (дешевле) стоит компания на фондовом рынке по сравнению с рынком реальных активов.

Рыночная стоимость активов

q= (69)

Восстановительная стоимость

Здесь Рыночная стоимость активов — стоимость обыкновенных и привилегированных акций, а также всех долговых обязательств компании;

Восстановительная стоимость активов — стоимость всех активов компании по стоимости их замещения, равной сумме расходов в текущих ценах на создание подобного предприятия, но построенного с использованием современных технологий, материалов, стандартов.

Если оценка активов компании фондовых^ рынком превышает стоимость их замещения (значение коэффициента Тобина больше 1), у компании появляется стимул к инвестициям, что может расцениваться как свидетельство полученной или ожидаемой положительной экономической при-были. Когда q меньше 1 (т.е. стоимость оборудования меньше стоимости замещения), стимул инвестировать пропадает, в этом случае дешевле купить активы на фондовом рынке.

Использование индекса Тобина в качестве информации о положении компании базируется на гипотезе эффективного финансового рынка. Многочисленные исследования установили, что коэффициент q в среднем довольно устоичив во времени, а компании с высоким его значением обычно обладают уникальными факторами производства или выпускают уникальные товары, т.е. обладают ссыльными конкурентными преимуществами. Компании с небольшими значениями q действуют в конкурен-тных или регулируемых отраслях.

Коэффициент дивидендных выплат показывает, какая доля чистой прибыли выплачена в виде дивидендов. Прибыль которая не выплачивается в виде дивидендов, реинвестируется в бизнес.

Коэффициент

Общая сумма дивидендов

дивидендных выплат

Чистая прибыль компании ^ '

Для финансового благополучия предприятия важна величина нераспределенной прибыли, оставшейся после выплаты дивидендов, именно она пойдет на расширение производства, модернизацию, техническое перевооружение компании. Поэтому зачастую компания принимает решение не выплачивать какое-то время дивидендов, а использовать эти средства в качестве источника финансирования инвестиций в компанию.

5.

А Рыночная цена акции

Коэффициент цена - приоыль = (71)

Прибыль на акцию

Высокие значения этого коэффициента могут означать:

собственники и инвесторы ожидают высоких темпов роста дивидендов;

акции относятся к низкорисковым, следовательно, собственники согласны на меньший доход при небольшом риске;

ожидается, что компания достигнет средних темпов роста, и выплачиваются относительно высокие дивиденды.

G. Норма дивидендного дохода на акцию это просто ожидаемых: дивиденд как часть цены акции. Показатель рассчитывается в процентах.

Дивиденд на одну акцию

Норма дивидендного дохода - , % (72)

Рыночная цена акции

Условный пример

Наименование позициі Даты

01.01.2004 01.01.2005

Таблица 6.3. Баланс (тыс. руб.) /. Внеоборотные активы Основные средства 8 221 9 243 Прочие внеоборотные активы 1 176 1 959 Итого по разделу I 9 397 11 202 //. Оборотные активы Запасы 1 282 1 789 Дебиторская задолженность 1 522 2 002 Денежные средства 161 135 Прочие обооотиые активы 128 161 Итого по разделу II 3 093 4 087 БАЛАНС 12 4Я0 15 288 ///. Капитал и резеоЗы Уставный капитал 6015 6015 Нераспределенная прибыль 425 781 Итого по разделу ill Є 440 6 797 В табл. 6.3 и 6.4 представлена основная информация, которая необходима для расчета основных показателей, характеризующих рыночную стоимость компании.

Наименование позициі Даты 01.01.2004 01.01.2U05 N. Долгосрочные обязательства Займы и кредиты 2 446 3 068 Прочие долгосрочные обязательства 1 542 1 820 Итого по разделу IV 3 988 4 888 V. Краткосрочные обязательства Займы и кредиты 333 1 342 Кредиторская задолженность 887 1 233 Прочие краткосрочные обязательства 842 1 028 И'ого по разделу V 2 062 3 604 ЬАЛАНС 12 490 15 288 Дополнительная финансовая информация Рыночная стоимость собственного капитала 8107,44 Количество акций, тыс.

Рыночная стоимость собственного капитала (56,5 х 143,5 = 8 10/,8 тыс. руб.) компании "XXX" выше балансово і стоимости собственного капитала (6 /97 тыс. руб.).

Коэффициент рыночная—балансовая стоимость (56,5/(5 797/143,5) = 1,2) показывает, что компания стоит на 20% больше, чем вложили в нее собственники.

Коэффициент дивидендных выплат (287/1 115 = 0,26). По итогам 2005 года компания выплатила 26% чисток прибыли в виде дивидендов, следовательно /4% было реинвестировано в компанию 'ХХ> \

Коэффициент "цена—прибыль ' для компании "XXX" (56,5/7,8 = 7,2). Инвесторы не ожидают высоких темпов роста дивидендов.

Норма дивидендного дохода (2/56,5 — 0,035). В случае покупки акции по рыночной иене де-ржатель акции получит доход в размере 3,5%.