ОСОБЕННОСТИ ФИНАНСОВОГО АНАЛИЗА ПРЕДПРИЯТИЙ, ИМЕЮЩИХ ПРИЗНАКИ НЕСОСТОЯТЕЛЬНОСТИ (БАНКРОТСТВА)

Законодательпысосновы института банкротства в России была впервые заложены законом РФ <0 несостоятельности (банкротстве) предприятий» от 19 1! 1992 г Мэ3929~1,атакжест 61 »65 Гражданского кодекса и действовавшим ранее Феде-ральным эаковоы «Онесостоятеїьности (банкротстве)» от0801 1998 г №6-ФЗ Из других нормативных документов следует отметить Постановление Правительства РФ «О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятий»от 20051994г Мэ498 (с изменениями, внесенными Постановлением Правительства РФ от27 07 1998 г М839)

Постановлением Правительства РФ от 2205199В г 476 утверждено Положение об ускоренном порядке применения процедур банкротства Ускоренные процедуры банкротства осуществлял арбитражный управляющий на основании соответствующего решения кредиторов предприятия-должника и под контролем этих кредиторов и ФСФО РФ

С принятием ноаого Федерального закона «О несостоятельности (банкротстве)» от 2С10 2002 г №127-ФЗпрежилй одноименный аякон от 0801 1998 г № 6-ФЗ утратил силу С1 января 2005 г признан также утратившим енлу Федеральный закон «Об особенностях несостоятельности (банкротстве) субіРістон естественных монополий топливно-энергетического комплекса» от 24 061999 г №.

Новый Федеральный закон от 2610 2002 г Мэ 127-ФЗ содержит ряд существенных изменении в сфере законодательного регулирования процедур банкротства, которые касаются

сбеспечеиня прав и закоияых интересов кредиторов,

защиты прав добросовсстныхсобственников(учредителей, участников) пред- приятия-должника,

изменения статуса и процедуры деятельности арбитражного управляющего,

установления необходимых особенностей банкротства для отдельных категорий должников,

расширения круга юридических лиц, которые могут быть признаны банкро-

унрошсння процедуры заключения и расторжения мирового соглашения,

совершенствования порядки продажи имущества должника, предусмотрена обязательность проведения открытич торгов по реализации имущества долж ника, при этом начальная иена продажи выставляемого іа торги имущества должника определяется независимым оценщиком

введения новой реорганизационной процедуры — финансового оздоровления.

возможности возврата должника из конкурсного производства во внешнее управление при наличия реальной возможности восстановления платеже способности проведения дополнительной ЭМИССИИ 11КЦ1ІЙ в ходе внешнего управления при условии согласия собственника должника;

особенности банкротства отдельных категорий должников: градообразующих, сельскохозяйственных, стратегических, финансовых предприятий и организации, атваже субъектов естественных МОНОПОЛИЙ

Федеральный закон от 26.10.2002 г. bk І27-ФЗ существенно изменил концепцию государственного регулирования процессов банкротства. Теперь у предприятия могут быть явные признаки банкротства, но признать его банкротом может только арбитражный суд вли сам должник может объявить себя банкротом (с согласия кредиторов)

Согласно законодательству, внешним признаком банкротима является при- остаповлЕНие тающих платежейпредприятня-должнияа, т е. оно неспособно погасить обязательства перед кредиторами в теченнотрех месяцев со дня настуеле-

Состав и размер денежных обязательств и обязательных платежей определяют на дату подачи в арбитражный суд заявления о прнзнашш должника банкротом. Денежное обязательство иыражает обязанность должника уплатить кредитору определенную денежную сумму по грюцдапско-прапорой сделке.

Обяалтельиые платежи — налоги, сборы и иные обязательные взносы в бюджет соответствующего уровня и государственные внебюджетвые фонды в порядке и на условиях, предусмотренных Налоговым кодексом РФ Состав и величину денежных и обязательных платежей, которые возникли до принятия арбитражным судом зая вления о признаниидолжнпкп банкротом и заваленных после принятия им такого заяв ления сг до принятия решения о признании должника банкротом и об открытии конкурсного производства,устанавливают ня дату введення каждой процедуры банкратства, следующей после наступления срока ИСПОЛІІЄ- ннн соответствующего обязательства.

Состав и раямер денежных обязательств п обязательных платежей, возникших до принятия арбитражным судом решения о признании должника банкротом и об открытии конкурсного производства, определяют на кату открытия конкурсного производства,

Для установления наличия признаков банкротства должника учитывают сле- дуюшие условия

размер денежных обязательств, включая величину кредиторской задолженности поі тапнмкам и подрядчикам, сумму займа с учетом процентов, подлежащих у плаї е должником, размер задолженности, возникшей вследствие необоснованною обогащения, п размер задолженности, возникшей вследствие причинения вреда имуществу кредиторов, за исключением обязательств неред гражданами, тред которыми должник несет ответственность за причинение среда жизни или здоровью, обялательс І Н no выплате выходных пособий н оплате труда работающих по трудовому договору, обязательств по выплате во (награждения по авторским договорам, а также обязательств перед у 'іредн геїями (участниками) должника,

размпр об» зшельных влатежен без учета устаноелкнных Налоговым кодексом РФ штрафов (пенен) и других финансовых санкций,

размер денежных обязательств ияп обязательных ниатежей считают установленным, если он определен судом,

размер деиежкцх обязательств ИЯИ обязательных плаї сжЫ, определенный арбитражным судом (если должник оспарнзает требования кредиторов).

Требования кредиторов по текущим платежам не подлежат включению в реестр требований кредиторов, кредиторы по текущим платежам при пронеденни соответствующих процедур банкротства не признаются лицами, участвующими в процедуре банкротства

Под текущими платежами понимают денежные обязательства и обязательные платежи, которые возникли после принятия заявления о признании должники банкротом, а также денежные обязательства к обязательные платежи, срок исполнения которых наступил после введения соответствующей процедуры банкротства

Все процедуры,примел яіАіьіе к предприятиям-должникам, делятся на две группы: реорганизационные и ликвидационные

К реорганизационным процедурам относятся

досудебная савация;

набіюіение,

финансовое оздоровление;

внешнее управление

Досудебная санации выражает комплекс мер по восстановлению платежеспособности должника, принимаемый собственником имущества должника — унитарного предприятия, учредителями (участниками) должника, кредиторами должника и иными лицами для предупреждения банкротства

Наблюдение—процедура банкротства, применяемая к должнику в целях обеспечения сохранности имущества должника, проведений анализа финансового состояния должника, составления реестра требований кредиторов и проведения первого собрания кредмероа.

Финансовое оздоровление - процедура банкротства, ноторую применяют к должнику для восстановленияего платежеспособности и погашения задолженности в соответстаии с графикой ее погашения

Внешнее управление—процедура банкротства, применяемая к цояжишув целях восстановления его и латежеспмлйносш Ликвидационной процедурой признают конкурсное произволе гео, предусмят-

принунцтельную ликвидацию предприятия-должника по решению арбит-ражного суда,

добровольную его ликвидацию под контролем кредиторов Конкурсное цюизводство — процедура банкротства, применяемая к долшин-

ку, признанному банкротом, для соразмерного уловлегпчхтнш требований кре-

ка считают нас тупившим

ие неустоек(іитрафов го

і о финансовом состоянии должника перестают ©а пощим коммерческую тайну; с с отчуждением имущества до кушнх эа собой передачу его имущества третьим лицам в і пускается в поряд к

¦їх арестов на имушествояо

:м имуществом на допускается:

• снимаются ранее

ж, иных органов управления должника и собственника егоиму- те трех дней едаты утверждения конкурсного управляющего ежника (временный управічющий, внешний управляющий) обя-

возникла сіпуаипя ведущая к необходимости определения условии, приводящих фирму к банкротству

Извеоны два основних подхила к предсказанию банкротства.

приобретающим все большую известность З-коэффшиюитам Альтмана (США);

ко.іффишішюм Тсффлсра (Вол ккобрі ітання) н др

Віорой подход исходит из данных го разорившимся фирмам и сравнения их с соответе гкуюшшш показателями исследуемой компании

Первым подход имеет іри существенных недостатка:

компании, испытывающие финансовые трудности, разными путями задерживают публикацию своих отчетов н таким путем остаются недоступными дли внешних пользователей,

если соответствующие отчеты публикуются, то они могут оказаться недостоверными («творчески обработанными»), в такой ситуации требуется особое у мен не специалистов (аудиторов), чтобы выявить массивы подправленных данных и оценить степень их завуплированностн;

некоторые показатели, рассчитанные то данным финансовой отчетности, могут свидетельствовать о неплатежеспособности, а другие—давать основания для заключения о стабильности и даже некотором улучшении деятельности фирмы.

В теких условиях трудно судить о реальном положении дел в компании.

В отличие от рассмотренных «количественных» подходов к прогновироваиию банкротства можно выделить «качественный» подход, основанный на изучении отдельных свойств, присущих бизнесу, который развивается в направлении к банкротству. Если для исследуемой компании характерно наличие таких свойств (падение объема продаж, прибыли, рентабельности активов и собственного капитала иар.),томожнодать экенфтное заключение о неблагоприятных тенденциях развития. Следует отметить, чтообщепринятым является мнение, что банкротство и кризис на предприятии — идентичные понятия. Банкротство, собственно, и рассматривают как крайнее проявление кризиса. В действительности дело обстоит иначе — компании подвержена различимы видам кризиса (экономическому, финансовому, управленчеа очу ), н банкротство —• толькоформа проявления одного из них. За рубежом под банкротством понимаютфинаисовый кризис, т е.

вак Выбор конкретных ь» ирасли. в которой работает данное предприятии Более юго, даже сами метсщини могут быть подвержены корректировке с учетом специфики конкретно!) (Я Од но Лиг

для покэтатсня текущей лі#<ЕИДі[Осш(пшрьггая) (ІГ) — (—1.0736),

к: ™ WOitbS PM

постоянная величина- (-0,3877)

С - -0,3877 + (-1,0736) D.S79 кУ,, (98)

где*„-козффіішкиутскушейлявіішіосш.і^—удельньійвес®аемкьіх средств

1 ФипаїїсоїшіІ меиеяжмпп- Учебник / Лол ред. Б. С. Стояновой. — М - Перспектива.

Следует отметить, что псточиик. прпводяшиїі данную методику не дзет ин-формации о базе расчета весовыхзначений коэффициентов Тем «еменееследает учитывать, что в России иные темпы иифляпин, чей на Западе, никлы макроэкономики а также другие уровни фоидо-, материале-, эиерго- и трудоемкостипро-

• УСТОЙЧИВОСТЬ фирмы Это ПОЗВОЛЙСГ ОВНОВреМВШга Суииишии и пика банкротства (С,) и уровень ректа&яи-іослі продаж Если первый

:ок (более 10%). то вероя тность гіанкротсіие незначительна.

Несостоятельность {банкротство) — состояние, прн котором оборотные акти-

пассмвов) Изучение платежеспособности с этих позиции позволяет выявить коэффициенты їли прогноза банкротства ком лакни (счет «2» Альушва). Индексы

нееом. В 60-е гг. XX в. Э. Аллман обследовал широкий круг ігамлаїїиП США, депонта из которых разорилась в 50-е гг XX в а половине работала успешно. Быпо Изучево 22 коэффициента, иэ исторыхеыбрано только пять. Оки оказались

Вобщем виде индекс крединхпоаЛнпстиИ имеет вид:

Z - 1ЗД «- іма * 3Ж, * 0,6К4 *KS. (99)

где Kf ft"s, /Су К, и/С, - соответствующие финансовые козффипиенты, определи еыые ко формулам:

,, _ чистый оборотный капитал^

ООО) (101) (102)

объем

_ опфациониая прибыль

_ чистый объем при вас •л (2) рассчитано вс

2,675. С этой ве :обности для конкретиего заемщика Это позволяет судить (в ближайшие 2-3 года) одних компаний (Z< 2,675)

ю устойчивом финансовом положении других (Z~> 2,675) Го го

8.2 Зарубежный дпьштвікинвввстояшьнрсгиібвнкршствв) компаний 2*9

Таблица В 1

Менее 1,8 Очень высоки

1,8-2.7 (2.675) Высокая

2.8-2,9 Возможная

3.0 и выше Очень низкая

биржах Именно для гакик компаний можно пол у чиї ь объективную рыночную оценку акционеркою напитала

В странах с развитой рыночной зижомикой применяют и другие модели прогнозирования банкротства, учитывающие аяияние внешних для фирмы факторов.

В России влияние внешних факторов, определяющих банкротство, значительно выше. Поэтому количественные значення Z, указывающие на вероятность банкротства, будут отличаться от западных стандартов.

Для выявления приведенных выше величин необходимо наличие информации за ряд лет о финансовом ссстоншк предприятий, признанных банкротами. Расчет индекса кредитоспособности в законченном виде возможен лишь для акционерных обществ, эмитирующих свои акции на фондовой бирже (особенно это касается К, — формула (103)). Однако большинство акционерных обществ создано в России за последние пять-шестъ лет, поэтому представительная информация о рыночной стоимости их акций отсутствует.

Отсутствия далныхокурсе акций акционеркой компании ие является непреодо-лимым препятствием для применения нягифакториой модели, поскольку определить рыночную стоимость акций возможно, использовав известную формулу: сумма дивиденда

курсовая стоимость акции- . (|05)

средний уровень ставки ссудного процента v J

Из формулы (105) следует, что курсовая стоимость акции прямо пропорцио-нальна сумме дивиденда и обратно пропорциональна ставке ссудного процента (например, по депозитным счетвы},

Для устранения неопределенности в отношения курсовой стоимости акции отдельные ученые-экономисты предлагают использовать модифицированную модель Альтмана, которая имеет следующий вид:

0.717Й, + 0,8471с, •» 3,107/С, + 0.142Я, + 0.995А,, (106)

где Кк—балансовая стоимость акций/заемные средства

В формуле (106) ивыеняют только стоимость акций с рыночной на балансовую, что влечет ав собой и модификацию числовых значений коэффициентов

Известны и другие критерии для оценки вероятности банкротства. Так, британский ученый Таффлер предложил в 1977 г. четырехфамгорную модель, при раврабогке которой нспольэоввл следующий подход.'

1 Ступ Т. Управленческий учет /Пер. с англ, под ред. Н. Д. Эришвили. — М.: Аудит, ЮНИТИ. 1997

На первой стадии (с помощью компьютерной техники) были вычислены 80 соотношений поданным платежеспособных и разорившихся компаний

На второй стадии на базе использования статистического метода (анализа многомерного дискриминанта) была построена модель платежеспособности пля различных компаи ції и определены частные соотношения, которые наилучшим образом характеризуют деятельность двух групп компаний (на базе коэффициентов платежеспособности). Такой выборочный подсчет соотношений между параметрами является типичным для определения таких ключевых показателей, как прибыльность, наличке чистого оборотного капитала, уровень финансового риска, ликвидность активов и др.

Объединил эти показатели н сводя их иоеднно, модель платежеспособности Таффлера воспроизводит точную кортину финансового состояния компаній). Типичная модель для анализа компании, акции которой котируются на фондовых биржах, имеет вна:

Z- Св+С1Х1*С1Х1* С, Aj + С,Х4, (107)

где X, — операционная прибыль (?В/Г)/текущне обязательства; X, — текущие активы / обшая сумма обязательств (13%); — текущие обязательства/общая сумма активов (18%); X, — отсутствие интервала кредитовав»» (16%) (проценты в скобках указывают ия пропорции модели), С0, С,. Cr С} и С3 — коэффициенты; X, — измеряет прибыльность; X, — состояние оборотного капитала, X, — уравень финансового риска; Л, — уровень ликвидности.

Для усиления прогнозной роли моделей западные ученые-экономисты предлагают трансі|мр«ировагь2-коз<М>шіиеит в .ЙАЗ-да

Score), который позволяет отслеживать деятельность компании во времени Изучая PAS-козффишеїIT как выше, так и ниже критического уровня, легко определить период снижения н повышения деловой активности комовнки. РЛЛ'-коэффнци- ент — это относительный уровень деятельности фирыы, рассчитанный на базе ее Z-коэф )>нциента за определенный период времени (например, ва гчд) и выраженный в процентах (от 1 до 100%), Например, ЗД^-коаффициент. равный 50%, указывает на то, что деятельность компании оценивают удовлетворительно. PAS-коэф- фицнент, раикий 10. свидетельствует о том, чго только 10% компаний находятся в худшем поло-гении (негативная ситуация)

После подсчета Z-ікпффицнснта для конкретной фирмы пожни трансформировать абсолютную меру финансового положения и относительную меру фмнавсо- вой |с-стельности. Иными словами, если ^-коэффициентмп-кет характеризовать рисковую ситуацию для компании, то Вй^-козффиниентвыражаетнсторнческую тенденцию и текущую деятельность с прогнозом на бпижайюую перспективу.

Позитивной стороной приведенного подхода является его способность сочетать ключевые характеристики Отчета о прибылях к убытках и бухгалтерского баланса н единое представительное соотношение Так, компании, получившая большую прибыль, но слабая с юзикни ликвидности баланса, может быть сопоставлена с менее прибыльнойфирмой, ко баланс которой более уравновешен с позиции его ликвидности. Таким образом, вычисли в МЗ-коэффнцкент, можно оценить [жнансоаый риск, связавцы й с данной компанией, и соответственно условия сделки (например, возможность приобретения се акций).

Данный подход основан на принцип е, чти целое более лривлекятел ьно, чем сум - «а состанняющих его элементов

Отдельные исследователи предлагают использовать в качестве механизма предсказания банкротства цену компании. На ранней стадии банкротства начинается незаметное (особенно сслн не налажено специальное наблюдение) снижение этого показателя под влиянием эндогенных (внутренних) и экзогенных (внешних) факторов. К последним можно отнести ухудшение ситуации iu рынке кепнтала Цена фирмы определяется капнталішаиеіі прибыли по формуле

V=f' (108)

где V— пена фирмы, Р — ожидаемая операционная прибыль (ЕВІТ) до выплаты Процентов по займам п налогов; g — средневзвешенная стоимость обязательств (пассивов) фирмы (средний процент, который необходимо выплачивать кредиторам и инвесторам за привлечение заемного п акіиюіісрної <> капитала).

Снижение цены компании означает падение ее прибыли либо унелпчсннесред- ней стоимости обязательств (требований банков, акционеров и других вкладчиков капитала). Прогноз ожидаемого снижения цены компании требует анализа перспектив получения прибыли, процентных ставок по кредитам п займам и нор МЫ дивидендных выплат владельцам ее акций.